吳若綺

摘要： 為適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的需求及降低地方政府日益增長(zhǎng)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)政府持續(xù)推動(dòng)PPP模式作為補(bǔ)充基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的主要方式。與此同時(shí)，隨著建筑企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類(lèi)項(xiàng)目的投資欲望也不斷增強(qiáng)，建筑企業(yè)由原先的建設(shè)者轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y者、運(yùn)營(yíng)者和建設(shè)者，這種身份轉(zhuǎn)變?cè)趲?lái)很大機(jī)遇的同時(shí)，也并存著風(fēng)險(xiǎn)。本文旨在通過(guò)研究建筑企業(yè)參與PPP項(xiàng)目投資涉及的風(fēng)險(xiǎn)及提出相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)控制方案，有效降低建筑企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

Abstract： In order to meet the needs of China's rapid economic growth and reduce the increasing debt risk of local governments， the China government has continued to promote the PPP model as the main way to supplement capital for infrastructure construction. At the same time， as the economic strength of construction companies has increased， the desire for investment in infrastructure construction projects has also increased. Construction companies have changed from former constructors to investors， operators and builders， which has brought about great opportunities and risks. The purpose of this paper is to study the risks involved in PPP project investment of construction enterprises and put forward the corresponding risk control scheme， so as to effectively reduce the investment risks of construction enterprises and improve the economic benefits of the enterprises.

關(guān)鍵詞： 建筑企業(yè)；PPP項(xiàng)目；投資風(fēng)險(xiǎn)

Key words： construction enterprise；PPP project；investment risk

中圖分類(lèi)號(hào)：F283 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2018）21-0048-03

0 引言

在我國(guó)城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的高速發(fā)展的背景下，建筑企業(yè)迎來(lái)了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。而隨著供需結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)平衡的變化發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)市場(chǎng)對(duì)于政府引導(dǎo)、市場(chǎng)主導(dǎo)和“供給側(cè)”結(jié)構(gòu)性改革的不斷強(qiáng)調(diào)，作為一種同時(shí)強(qiáng)調(diào)收益性與公益性、政府與社會(huì)資本投資收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的新興投資模式，PPP模式同時(shí)也迎來(lái)了跨越發(fā)展的黃金時(shí)期。在此新常態(tài)下，更多的項(xiàng)目以PPP項(xiàng)目模式建設(shè)，建筑企業(yè)參與PPP投資已成為實(shí)現(xiàn)自身生存和發(fā)展的必然需求，但這也給企業(yè)帶來(lái)了更多的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

1 PPP項(xiàng)目的概述

PPP模式是公共基礎(chǔ)設(shè)施的一種新的投融資模式。指政府公共部門(mén)與私人部門(mén)合作過(guò)程中，讓非公共部門(mén)所掌握的資源參與提供公共產(chǎn)品和服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)政府公共部門(mén)的職能并也為私人部門(mén)帶來(lái)利益。其運(yùn)行方式有MC、ROT、BOT、BOO等，其中BOT應(yīng)用較為廣泛。具體而言，政府部門(mén)與企業(yè)簽訂特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議之后，政府將權(quán)利授予投資管理中心，投資管理中心使用招標(biāo)方式選擇合適的建設(shè)單位共同出資成立PPP項(xiàng)目工作小組，負(fù)責(zé)PPP項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、評(píng)估和咨詢(xún)等管理問(wèn)題，根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施的完成效果計(jì)算獲取收益。PPP模式因可以充分利用私人部門(mén)的融資優(yōu)勢(shì)，有效緩解地方政府債務(wù)壓力、融資壓力及項(xiàng)目財(cái)力不足；提高政府部門(mén)及社會(huì)投資方對(duì)建筑施工的監(jiān)督管理；通過(guò)合理定價(jià)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、財(cái)政補(bǔ)貼等事先公開(kāi)的收益約定規(guī)則，引入社會(huì)資本對(duì)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等公益性事業(yè)投資，為人民和企業(yè)提供更好的產(chǎn)品與服務(wù)；依靠后期運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生的利潤(rùn)彌補(bǔ)財(cái)政投資等優(yōu)勢(shì)得到了我國(guó)政府部門(mén)的大力推崇[1]。

2 建筑企業(yè)的PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

2.1 政策與法律類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)

基于PPP項(xiàng)目發(fā)展現(xiàn)狀，政策風(fēng)險(xiǎn)因素是建筑企業(yè)參與PPP項(xiàng)目面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)。主要內(nèi)容包括政策的不確定性、不連續(xù)性及政府失信風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的企業(yè)利益受損或項(xiàng)目推進(jìn)困難等。具體而言，政策的不確定性主要來(lái)自于政策法規(guī)不預(yù)期的變化等。政府失信風(fēng)險(xiǎn)則是地方政府通過(guò)行政權(quán)力不按合同履約或任意增加條款對(duì)PPP項(xiàng)目進(jìn)行干涉的行為，該情況多出現(xiàn)于地方政府領(lǐng)導(dǎo)換屆后對(duì)于原合同的不認(rèn)可、不履行或修改。由于PPP合作中政府參與及監(jiān)管的雙重身份、其主導(dǎo)地位的不可動(dòng)搖，政府的政策變動(dòng)或是單方面失信行為都將致合作企業(yè)于極不利地位，并給項(xiàng)目進(jìn)展帶來(lái)消極影響。因此在同樣的政策法律環(huán)境下，不對(duì)稱(chēng)的主體關(guān)系會(huì)使得企業(yè)涉足PPP項(xiàng)目所面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)要大于其他投資領(lǐng)域。法制建設(shè)方面，我國(guó)PPP模式起步較晚，現(xiàn)行的相關(guān)法律條款仍存在較大缺失。我國(guó)對(duì)于民間資本參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的權(quán)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)等各項(xiàng)規(guī)范仍基于已出臺(tái)的相關(guān)政策文件，但相關(guān)的法律法規(guī)尚未成文，法制及監(jiān)管體制建設(shè)落后，企業(yè)參與PPP項(xiàng)目后各項(xiàng)權(quán)益并不能得到完全有效的保障。

2.2 項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

PPP模式在公益性的基礎(chǔ)上更強(qiáng)調(diào)了項(xiàng)目的盈利性，立項(xiàng)過(guò)程中，其規(guī)劃設(shè)計(jì)、實(shí)施方案制定等均需基于合理的建設(shè)運(yùn)營(yíng)技術(shù)、管理、組織及對(duì)項(xiàng)目未來(lái)運(yùn)營(yíng)狀況、市場(chǎng)供需關(guān)系、價(jià)格調(diào)控、費(fèi)用支付等重要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)的有效預(yù)期。

但由于PPP項(xiàng)目廣泛存在運(yùn)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)、收益率較低的特點(diǎn)，加之我國(guó)PPP行業(yè)發(fā)展較晚，各方面管理經(jīng)驗(yàn)尚不成熟，大部分企業(yè)在推行PPP項(xiàng)目模式期間，其管理模式較為粗放，缺乏健全的體系，無(wú)法達(dá)到精細(xì)化的管理標(biāo)準(zhǔn)。項(xiàng)目工程及質(zhì)量管理的缺陷，增大了企業(yè)的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，而運(yùn)營(yíng)過(guò)程中未有效預(yù)期的市場(chǎng)波動(dòng)、政策變化及效率低下的運(yùn)營(yíng)也給項(xiàng)目帶來(lái)了諸如市場(chǎng)擠出效應(yīng)增加、需求降低、供給不足、產(chǎn)品過(guò)程消耗、殘值降低、回報(bào)機(jī)制不合理等諸多運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并嚴(yán)重影響投資方的收益和信譽(yù)。

2.3 投資決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在項(xiàng)目篩選、識(shí)別和采購(gòu)階段，政府和企業(yè)就項(xiàng)目和合作方進(jìn)行雙向選擇，在考察項(xiàng)目的同時(shí)，企業(yè)也應(yīng)就地方政府的信譽(yù)和還款能力等相關(guān)情況進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查，避免投資決策失誤，降低項(xiàng)目運(yùn)行過(guò)程中雙方發(fā)生糾紛的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，在項(xiàng)目可行性研究中，也應(yīng)充分考慮項(xiàng)目融資成本及現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，避免因項(xiàng)目融資成本過(guò)高導(dǎo)致的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理或融資無(wú)效，確保資金鏈的持續(xù)性。

3 建筑PPP項(xiàng)目的投資需求

PPP項(xiàng)目的法律風(fēng)險(xiǎn)高、投資金額大、運(yùn)營(yíng)周期長(zhǎng)、利潤(rùn)水平較低，使得在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中容易受到諸多因素的干擾。建筑企業(yè)要想降低PPP項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)，需要滿(mǎn)足多方面投資需求。

3.1 安全性需求

建筑企業(yè)PPP項(xiàng)目的前期投資金額較多、風(fēng)險(xiǎn)較大，政府部門(mén)在推行PPP項(xiàng)目的過(guò)程中通常會(huì)給予投資方在投融資或補(bǔ)助等方面的政策優(yōu)惠和支持，例如融資政府擔(dān)保、融資費(fèi)率優(yōu)惠、投資固定收益、可行性缺口補(bǔ)助和損失財(cái)政補(bǔ)貼等。但隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的擴(kuò)大，投資企業(yè)在PPP項(xiàng)目合同判斷中的劣勢(shì)地位愈發(fā)明顯，政府主導(dǎo)使得很多合同條款傾向性越來(lái)越嚴(yán)重。在此前提下，項(xiàng)目的安全性與可操作性就成為了社會(huì)資本方選擇項(xiàng)目的首要前提。

3.2 持續(xù)性需求

PPP項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)周期普遍較長(zhǎng)，合作期限一般在10年以上，甚至可以達(dá)到30年。這就造成了企業(yè)長(zhǎng)期投資和負(fù)債的時(shí)間錯(cuò)配。據(jù)調(diào)查，建筑企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債約占負(fù)債合計(jì)的90%。非流動(dòng)負(fù)債主要以公司款和銀行借款為主，到期期限普遍小于PPP項(xiàng)目的回收期限，給企業(yè)及項(xiàng)目帶來(lái)了較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和再融資問(wèn)題。如何合理分配資金、及時(shí)退出PPP項(xiàng)目，縮短實(shí)際回收期，確保項(xiàng)目資金的持續(xù)性，降低期限錯(cuò)配產(chǎn)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也成為PPP投資人的重要課題。

3.3 專(zhuān)業(yè)性需求

PPP項(xiàng)目類(lèi)型涉及廣泛，涵蓋交通運(yùn)輸、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)諸領(lǐng)域，內(nèi)容包括投資資金、技術(shù)支持、工程設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)管理、施工建設(shè)和整體移交等多個(gè)環(huán)節(jié)。對(duì)于傳統(tǒng)建筑企業(yè)而言，PPP模式較傳統(tǒng)的工程建設(shè)要復(fù)雜的多。而PPP項(xiàng)目對(duì)土地開(kāi)發(fā)、融資、運(yùn)營(yíng)和施工各環(huán)節(jié)的專(zhuān)業(yè)性需求，也對(duì)建筑企業(yè)綜合團(tuán)隊(duì)建設(shè)提出了較高的要求，為滿(mǎn)足專(zhuān)業(yè)化、多樣化的投資管理需求，建筑企業(yè)在完善自身的同時(shí)也可與專(zhuān)業(yè)化管理公司或團(tuán)隊(duì)組成聯(lián)合體入主項(xiàng)目，并在建設(shè)期結(jié)束之后退出將后期的運(yùn)營(yíng)移交[2]。

4 降低建筑企業(yè)PPP項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的措施

4.1 建立完善的PPP風(fēng)險(xiǎn)管控體系

為了降低建筑企業(yè)的PPP投資風(fēng)險(xiǎn)，在企業(yè)內(nèi)部應(yīng)建立健全風(fēng)險(xiǎn)管控體系，特別是對(duì)投資決策進(jìn)行全方位的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估并制定相應(yīng)的控制措施，通盤(pán)考慮公司實(shí)力、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況及投資項(xiàng)目情況，有效隔離子項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，保證子項(xiàng)目出現(xiàn)變化或者退出時(shí)不會(huì)影響整體。針對(duì)PPP項(xiàng)目特點(diǎn)，建立健全企業(yè)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，做到過(guò)程監(jiān)督規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)管理策略和解決方案高效、風(fēng)險(xiǎn)管理任務(wù)的分工和流程合理、責(zé)任細(xì)化、決策層、職能部門(mén)及項(xiàng)目基層聯(lián)系機(jī)密、信息傳遞迅速。

4.2 遵循PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的原則

建筑企業(yè)在PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)過(guò)程中需要遵循以下原則：①項(xiàng)目承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度與獲取的收益相匹配；②由最具有風(fēng)險(xiǎn)控制力的一方控制項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)；③風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的存在上限的工程。在項(xiàng)目實(shí)際推行過(guò)程中，政府與企業(yè)平衡、合理地分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管控成本，以期實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的PPP模式下的運(yùn)營(yíng)及管理效率。一般來(lái)講，PPP項(xiàng)目中市場(chǎng)變動(dòng)、匯率、經(jīng)濟(jì)政策的變化等方面的風(fēng)險(xiǎn)由政府承擔(dān)，項(xiàng)目的投資管理、施工管理、技術(shù)管理、債務(wù)償還、運(yùn)營(yíng)管理等方面的風(fēng)險(xiǎn)由社會(huì)資本合作方承擔(dān)，而項(xiàng)目的社會(huì)環(huán)境、自然環(huán)境、投資效益、市場(chǎng)環(huán)境、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和糾紛的發(fā)生等方面的風(fēng)險(xiǎn)由各主體共同承擔(dān)。

4.3 合理規(guī)劃項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

在風(fēng)險(xiǎn)分配的前提下，建筑企業(yè)還需要根據(jù)PPP項(xiàng)目決策和運(yùn)行的特點(diǎn)，以及實(shí)際情況制定PPP全面風(fēng)險(xiǎn)管理的措施，明確風(fēng)險(xiǎn)管理的具體實(shí)施內(nèi)容。PPP模式風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性、專(zhuān)業(yè)性、長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，在項(xiàng)目篩選階段主要針對(duì)其市場(chǎng)定位、項(xiàng)目運(yùn)行目標(biāo)和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)等進(jìn)行詳盡的可行性研究，避免投資失誤。項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中，加強(qiáng)工程管理，強(qiáng)調(diào)施工安全、施工效率，降低施工風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)選其他合作方，確保項(xiàng)目順利推進(jìn)。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)，引進(jìn)或培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)人才團(tuán)隊(duì)，對(duì)項(xiàng)目投融資、運(yùn)營(yíng)、法務(wù)、維護(hù)進(jìn)行全方位管理，加強(qiáng)項(xiàng)目管理決策層和實(shí)施層溝通，提高決策的準(zhǔn)確性與可行性，有效進(jìn)行運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范和規(guī)避[3]。

4.4 拓寬項(xiàng)目融資渠道

建筑企業(yè)在當(dāng)前激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的前提下，必須產(chǎn)融結(jié)合，利用對(duì)外融資帶動(dòng)自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展?？梢?xún)?yōu)選承接PPP項(xiàng)目，通過(guò)加強(qiáng)與地方政府和金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)、投資公司的三方合作，實(shí)現(xiàn)共贏。同時(shí)，在合作方式上，由于PPP項(xiàng)目投資額較大、周期長(zhǎng)，宜采用SPV公司作為融資主體，以包括政府、企業(yè)在內(nèi)的其他合作方提供信譽(yù)擔(dān)保的形式，保證項(xiàng)目建設(shè)和項(xiàng)目初期運(yùn)營(yíng)所需資金及較好地與社會(huì)資本方隔離項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。在此基礎(chǔ)上，還可引進(jìn)金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)和大型民營(yíng)企業(yè)投資入股到SPV公司中，共同分擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)。

5 結(jié)束語(yǔ)

建筑企業(yè)在運(yùn)作PPP項(xiàng)目的過(guò)程中，得到的經(jīng)濟(jì)回報(bào)和社會(huì)效益遠(yuǎn)超于傳統(tǒng)項(xiàng)目產(chǎn)生的價(jià)值。不過(guò)，高效益與高風(fēng)險(xiǎn)是并存的，企業(yè)在投資項(xiàng)目中承擔(dān)的更大投資風(fēng)險(xiǎn)，需要建筑企業(yè)自身加快戰(zhàn)略調(diào)整，根據(jù)PPP模式特點(diǎn)，強(qiáng)化PPP風(fēng)險(xiǎn)管理和防范意識(shí)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理有效體系、機(jī)制。同時(shí)堅(jiān)持量力而行的原則，結(jié)合企業(yè)實(shí)際，審慎優(yōu)選和投資PPP項(xiàng)目，保證企業(yè)健康快速發(fā)展。

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