謝澤鋒

“空氣保衛(wèi)戰(zhàn)”已成為一場(chǎng)國(guó)家戰(zhàn)役。

2013年9月，針對(duì)日漸嚴(yán)重的霧霾天氣，國(guó)務(wù)院公開(kāi)發(fā)布《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》。文件指出，大氣環(huán)境保護(hù)事關(guān)人民群眾根本利益，事關(guān)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，事關(guān)全面建成小康社會(huì)，事關(guān)實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興中國(guó)夢(mèng)。

自2016年開(kāi)始，環(huán)保部啟動(dòng)工業(yè)污染源全面達(dá)標(biāo)排放計(jì)劃，要求企業(yè)達(dá)標(biāo)排放。此外，環(huán)保部將把新《環(huán)境保護(hù)法》與《大氣污染防治法》相結(jié)合起來(lái)，加大環(huán)保執(zhí)法力度。

2018年3月，根據(jù)國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案，組建中華人民共和國(guó)生態(tài)環(huán)境部，不再保留環(huán)境保護(hù)部。

一系列措施表明，治理霧霾已經(jīng)上升為國(guó)家戰(zhàn)略高度，對(duì)民怨極大的污染現(xiàn)象要打出更加強(qiáng)硬的拳頭。而受關(guān)注度極高、人們需求更為迫切的大氣治理，也成為環(huán)保產(chǎn)業(yè)中最具前景和盈利預(yù)期的領(lǐng)域。

分化嚴(yán)重

隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，傳統(tǒng)制造業(yè)利潤(rùn)漸薄，環(huán)境治理需求愈加強(qiáng)烈。收入穩(wěn)定又有政策支持的環(huán)保產(chǎn)業(yè)吸引了各路資本爭(zhēng)相殺入，然而這一藍(lán)海市場(chǎng)已經(jīng)逐漸變紅。

根據(jù)wind金融終端的統(tǒng)計(jì)顯示，A股市場(chǎng)共有18家跟大氣治理相關(guān)的企業(yè)。但通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，其中只有三家企業(yè)體量超過(guò)50億元，僅有兩家企業(yè)收入超過(guò)百億元。

而利潤(rùn)方面強(qiáng)弱更加分明，有10家企業(yè)2017年的凈利潤(rùn)不到一個(gè)億。而三聚環(huán)保一家的凈利潤(rùn)就占據(jù)了這18家企業(yè)利潤(rùn)總和的55.97%。

和整個(gè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)相似，企業(yè)數(shù)量眾多但體量普遍偏小。更令人感到擔(dān)憂的是，這種分化正在加劇，強(qiáng)者更強(qiáng)，但小企業(yè)的日子似乎更加艱難。

統(tǒng)計(jì)顯示，今年一季度有5家企業(yè)陷入虧損，6家企業(yè)凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。部分企業(yè)甚至爆出資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，環(huán)保企業(yè)的應(yīng)收賬款普遍較高，于此同時(shí)，不少企業(yè)近年來(lái)頻頻上馬PPP項(xiàng)目，引發(fā)負(fù)債率快速上升。

隨著融資成本不斷高企，資金鏈成為懸在環(huán)保企業(yè)頭上隨時(shí)即將下墜的達(dá)摩克利斯之劍。

而當(dāng)前的資本市場(chǎng)大幅下挫，環(huán)保股更是跌跌不休，一些明星股也連跌不止，甚至出現(xiàn)爆倉(cāng)的隱憂，這無(wú)疑雪上加霜。

價(jià)值重估

資本寒冬來(lái)臨之際，企業(yè)數(shù)量龐雜的環(huán)保產(chǎn)業(yè)必將迎來(lái)新一輪洗牌，而早就筑起護(hù)城河的企業(yè)實(shí)力將更加凸顯。

在這18家企業(yè)中，三聚環(huán)保、龍凈環(huán)保、清新環(huán)境和聚光科技屬于第一梯隊(duì)，凈利潤(rùn)基本都超過(guò)了5億元（中材科技因主營(yíng)業(yè)務(wù)為玻璃纖維和風(fēng)電葉片，故未入選）。

財(cái)務(wù)上，三聚環(huán)保是A股最大的環(huán)保企業(yè)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均排在第一位。而且公司連年保持高速增長(zhǎng)，自2011年起扣非凈利潤(rùn)增速均超過(guò)40%，年均增速高達(dá)74.39%，在整個(gè)A股市場(chǎng)都十分罕見(jiàn)。

龍凈環(huán)保專注于大氣污染控制領(lǐng)域環(huán)保產(chǎn)品，其除塵、脫硫、物料輸送等煙氣治理技術(shù)應(yīng)用于電力、冶金、建材等領(lǐng)域，產(chǎn)品產(chǎn)銷量連續(xù)十余年全國(guó)同行業(yè)第一。

在保持國(guó)內(nèi)大氣污染治理行業(yè)龍頭地位的同時(shí)，龍凈環(huán)保積極向“非電市場(chǎng)”拓展，實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)火電、鋼鐵到新興的焦化、碳素、催化裂化、工業(yè)尾氣治理等領(lǐng)域的覆蓋。

公司扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)5年翻倍增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)6.58億元，營(yíng)業(yè)收入在2017年超過(guò)80億元，在環(huán)保設(shè)備領(lǐng)域獨(dú)占鰲頭。

清新環(huán)境主營(yíng)燃煤電廠煙氣脫硫脫硝裝置的建造和運(yùn)營(yíng)。根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年清新環(huán)境燃煤電廠脫硫超低排放改造業(yè)務(wù)訂單獲取量、工程投運(yùn)量指標(biāo)連續(xù)三年排名第一，強(qiáng)化了公司在大氣治理行業(yè)的領(lǐng)先地位。

根據(jù)國(guó)家政策指導(dǎo)意見(jiàn)，到2020年全國(guó)所有具備條件的電廠實(shí)現(xiàn)超低排放，隨著傳統(tǒng)市場(chǎng)的逐漸飽和，在非電領(lǐng)域，清凈環(huán)境期望布局鋼鐵、焦化、有色、石化等領(lǐng)域，實(shí)施更多工程案例和獲取更多市場(chǎng)訂單。

把火電廠超低排放技術(shù)拓展到各個(gè)非電行業(yè)的大氣治理領(lǐng)域，這是為未來(lái)公司新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

聚光科技環(huán)是一家從事環(huán)境監(jiān)測(cè)、工業(yè)過(guò)程分析等領(lǐng)域的智慧環(huán)保企業(yè)，隨著人們對(duì)空氣質(zhì)量的重視，公司所在的環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)獲得了難得的發(fā)展機(jī)遇。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，公司在空氣污染監(jiān)測(cè)市場(chǎng)位居第一名，占據(jù)接近9%的市場(chǎng)份額。收入規(guī)模和利潤(rùn)水平均遠(yuǎn)超同行業(yè)。今年一季度，公司保持較快發(fā)展速度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.12億元，同比增長(zhǎng)42.75%；凈利潤(rùn)0.36億元，同比增長(zhǎng)141.35%。2017年公司歸母凈利潤(rùn)為4.49億元。

在堅(jiān)持自主研發(fā)的同時(shí)，聚光科技積極通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行外延式并購(gòu)，先后收購(gòu)北京摩威泰迪、北京英賢儀器、北京盈安科技、杭州長(zhǎng)聚科技、杭州大地安科、荷蘭Syn-spec公司75%的股權(quán)。

頻繁的并購(gòu)，保證公司在環(huán)境檢測(cè)領(lǐng)域的龍頭地位的同時(shí)，也加強(qiáng)了公司盈利增長(zhǎng)能力。而與傳統(tǒng)的環(huán)保工程企業(yè)相比，注重技術(shù)研發(fā)的監(jiān)測(cè)行業(yè)，也擁有更高的毛利率。聚光科技的銷售毛利率接近50%。