展堯

羅斯柴爾德家族——這個(gè)被坊間過分渲染的神秘家族，在剛剛過去的5月底完成了家族第六代向第七代的交接。與天馬行空的傳說相比，200多年的家族傳承更是商業(yè)世界、金融歷史中值得被珍視的寶貴財(cái)富。

在秩序冗繁的世界金融市場中，中國的崛起已經(jīng)勢(shì)不可擋。然而在貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的當(dāng)下，越來越多的中企出海還未遠(yuǎn)行就已擱淺。

據(jù)此，深諳國際金融市場秩序規(guī)則且擁有豐富經(jīng)歷、人脈的洛希爾投資銀行進(jìn)一步拓展其在華業(yè)務(wù)，旨在幫助中國企業(yè)消弭隔閡、順利出海。

經(jīng)典并購締造者

讓洛希爾在中國一戰(zhàn)成名的非吉利收購沃爾沃汽車這一經(jīng)典“蛇吞象”案例莫屬。

2010年8月2日，吉利控股集團(tuán)正式完成對(duì)福特汽車公司旗下沃爾沃轎車公司的全部股權(quán)收購。隨著吉利沃爾沃的資產(chǎn)交割的順利完成，也意味著這場中國汽車行業(yè)最大的一次海外并購畫上了一個(gè)圓滿的句號(hào)。

2017年，沃爾沃全球銷量達(dá)57.2萬輛，創(chuàng)歷史新高；營業(yè)額2109億瑞典克朗（約合1671億元人民幣），同比增長16.6%；凈利潤更是同比大漲37.1%，達(dá)102億瑞典克朗（約合81億元人民幣）。

同年，吉利汽車則實(shí)現(xiàn)了124.7萬輛的銷量，同比增長63%，在國內(nèi)乘用車市場占有率達(dá)到5%，較2016年提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)此，吉利控股集團(tuán)連續(xù)7年進(jìn)入世界500強(qiáng)企業(yè)，并躍居第267位，較上年上升了76位，成為我國汽車工業(yè)由大變強(qiáng)的優(yōu)秀范例。

彼時(shí)，吉利薄弱的財(cái)務(wù)實(shí)力與融資能力決定了這場并購不得不面臨困難重重的談判。然而并非所有的收購都是“以小博大”?！凹⑽譅栁种阅軌蜃兂山?jīng)典并購案例在于兩個(gè)企業(yè)之間完成并購之后的整合。通過文化整合，財(cái)務(wù)整合，市場整合及品牌協(xié)同等方面的成功，這場收購才成為真正的經(jīng)典?！?/p>

收購工具的合理應(yīng)用、收購過程的充分溝通令洛希爾成功幫助吉利完成收購。而這一收購案的成功所泛起的漣漪也打動(dòng)了彼時(shí)的中國化工集團(tuán)。

洛希爾大中華區(qū)總裁俞麗萍坦言，其實(shí)從交易的融資方式，和交易結(jié)構(gòu)來說，中國化工對(duì)倍耐力的收購更復(fù)雜更多樣化。在此前提下，如何合理運(yùn)用融資手段就成為這筆80多億歐元的收購的重點(diǎn)。在該收購案中，中國化工利用境內(nèi)，境外銀行融資，聯(lián)合戰(zhàn)略投資人轉(zhuǎn)股，股權(quán)基金等多種融資手段 ，確保了這個(gè)龐大交易的順利完成，并滿足了當(dāng)?shù)厣鲜斜O(jiān)管要求。

與沃爾沃被收購前深陷虧損不同，彼時(shí)的倍耐力是一家上市公司，而且這家上市公司擁有著很好的盈利基礎(chǔ)和前景，并且在輪胎界享有輪胎奢侈品的盛名。

通過一個(gè)個(gè)不同主體的成功收購案例，洛希爾證明了其作為財(cái)務(wù)顧問的專業(yè)水準(zhǔn)和市場影響力。但與此同時(shí)，隨著中國企業(yè)出海的意愿越來越強(qiáng)，所涉獵的行業(yè)越來越廣，項(xiàng)目涉及的資金規(guī)模越來越大。洛希爾的在華業(yè)務(wù)也在拓展新的方向。

基金平臺(tái)助力

以往，中國企業(yè)的出海往往形式較為單一，銀行貸款、過橋貸款的方式采用的比較多。隨著這幾年基金在收購中開始被運(yùn)用，越來越多的中國基金已經(jīng)開始到國外去做收購。

去年1月，中信股份、中信資本控股、凱雷投資集團(tuán)和麥當(dāng)勞聯(lián)合宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作并成立新公司，新公司將以最高20.8億美元（約161.4億港元）的總對(duì)價(jià)收購麥當(dāng)勞在中國內(nèi)地和香港的業(yè)務(wù)。

交易完成后，中信股份和中信資本在新公司中將持有共52%的控股權(quán)，凱雷和麥當(dāng)勞分別持有28%和20%的股權(quán)。

俞麗萍表示，類似于這種基金主導(dǎo)和參與的項(xiàng)目越來越多，特別是在人民幣出境比較困難的環(huán)境下，外資基金參與的重要性更加突顯。收購方也意識(shí)到，如果有一家境外基金來共同合作，不但能夠解決部分融資問題，降低項(xiàng)目債務(wù)杠桿，也能夠更好地利用基金的海外平臺(tái)和國際化團(tuán)隊(duì)幫它完成項(xiàng)目收購后的整合，管理層的溝通。還有一個(gè)就是做競標(biāo)時(shí)有一家有經(jīng)驗(yàn)有品牌的外資基金參與，勝算更加大。

通過一個(gè)個(gè)不同主體的成功收購案例，洛希爾證明了其作為財(cái)務(wù)顧問的專業(yè)水準(zhǔn)和市場影響力。

對(duì)于很多企業(yè)而言，以往的直接收購?fù)鶗?huì)導(dǎo)致負(fù)債率的高起，有基金參與，股權(quán)多樣化的同時(shí)，它的負(fù)債率就會(huì)下降。所以中國的企業(yè)在并購當(dāng)中，對(duì)并購的結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)、融資行為，也會(huì)越來越國際化。

所以，更多的利用基金介入交易目前已成為越來越多公司的選擇。

在談及利用基金平臺(tái)推動(dòng)跨國并購的路徑選擇上，俞麗萍認(rèn)為，現(xiàn)在中國企業(yè)出去收購的過程當(dāng)中，國企的出海特別是對(duì)一些敏感資產(chǎn)的收購會(huì)引起目標(biāo)公司所在國政府的關(guān)注，而一般民企有時(shí)候又缺乏國際化經(jīng)驗(yàn)。這就會(huì)引起很多質(zhì)疑，被當(dāng)作交易的不確定性，使得中國企業(yè)的收購成本增加。隨著美國方面貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，越來越多的中國資本在美國被嚴(yán)格對(duì)待。而世界上并不缺少美國的擁躉，澳大利亞以及德國都出現(xiàn)了較之以往更為嚴(yán)格對(duì)于中國企業(yè)投資的審查。

俞麗萍認(rèn)為，整個(gè)交易過程中充分理解雙方的戰(zhàn)略定位以及對(duì)當(dāng)?shù)匚幕?，管理團(tuán)隊(duì)的尊重，按市場慣例來執(zhí)行交易很重要。 如果有類似洛希爾等知名境外機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的基金參與在其中，或者是在里面起一些主導(dǎo)作用，對(duì)增加雙方的信心都會(huì)有很大幫助。

俞麗萍表示，為進(jìn)一步拓展洛希爾集團(tuán)在中國的業(yè)務(wù)板塊，并與現(xiàn)有的財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)形成協(xié)同，最近洛希爾集團(tuán)和管理團(tuán)隊(duì)在共同發(fā)起一個(gè)支持并參與中國企業(yè)境外投資的基金。此基金將重點(diǎn)聚焦于對(duì)工業(yè)、消費(fèi)品和醫(yī)療健康領(lǐng)域投資標(biāo)的的投資，而洛希爾集團(tuán)在全球投資機(jī)會(huì)的覆蓋，管理團(tuán)隊(duì)過往成功的投資經(jīng)驗(yàn)以及基金合伙人與中國和國際商業(yè)領(lǐng)袖建立的良好關(guān)系網(wǎng)絡(luò)將助力此基金的發(fā)展。

同時(shí)，市場對(duì)于可以共同投資、協(xié)助尋找交易標(biāo)的、投后整合、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的投資基金的需求正在日益擴(kuò)大。在這個(gè)大趨勢(shì)下，該模式將使洛希爾集團(tuán)基金業(yè)務(wù)在大中華區(qū)積極作為的同時(shí)，通過協(xié)助被投企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長并為投資人設(shè)計(jì)退出渠道，為中國海外并購交易創(chuàng)造更高價(jià)值。