李明敬

天價(jià)罰單，減持新規(guī)，白馬股，二八現(xiàn)象，趙薇，發(fā)審委，鐵公雞，MSCI——回望2017年，A股看點(diǎn)頗多。而從個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，又可以說(shuō)2017年是價(jià)值投資理念回歸的一年。那么，展望2018年，A股又將有怎樣的表現(xiàn)呢？

2017年罰單最多

2017年12月27日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)交出了2017年證監(jiān)會(huì)行政處罰情況的成績(jī)單：全年作出行政處罰決定224件，罰沒(méi)款金額74.79億元，同比增長(zhǎng)74.74%，市場(chǎng)禁入44人，同比增長(zhǎng)18.91%，行政處罰決定數(shù)量、罰沒(méi)款金額、市場(chǎng)禁入人數(shù)再創(chuàng)歷史新高。記者梳理發(fā)現(xiàn)：2017年證監(jiān)會(huì)監(jiān)管執(zhí)法重點(diǎn)查處領(lǐng)域是信披違規(guī)和內(nèi)幕交易，各作出60起行政處罰，合計(jì)120起，超過(guò)了全年行政處罰總數(shù)的一半。

個(gè)股兩級(jí)分化明顯

從個(gè)股來(lái)看，2017年是兩極分化最為明顯的一年，業(yè)績(jī)?yōu)橥醭蔀殛P(guān)鍵詞。藍(lán)等股、白馬股、周期股表現(xiàn)不俗，不斷有明星股崛起；價(jià)值與成長(zhǎng)并重的科技股也不甘落后，在四季度大放異彩。而業(yè)績(jī)不理想的小盤(pán)股則被資金拋棄，股價(jià)重心不斷下移。這說(shuō)明，2017年價(jià)值投資理念逐漸回歸。

統(tǒng)計(jì)顯示，不計(jì)上市一年內(nèi)（即2016年12月28日之后上市）的次新股及長(zhǎng)期停牌股，今年漲幅翻番的個(gè)股有34只，這些個(gè)股中的絕大多數(shù)業(yè)績(jī)向好；而今年股價(jià)被腰斬的個(gè)股竟然達(dá)到169只，當(dāng)中多數(shù)年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)憂(yōu)。

2018股市或延續(xù)慢牛行情

據(jù)中國(guó)社科院發(fā)布的2018年《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(shū)》報(bào)告預(yù)測(cè)，2018年是中國(guó)改革開(kāi)放40周年，中國(guó)股票市場(chǎng)正站在新的歷史起點(diǎn)上，市場(chǎng)化、法制化與國(guó)際化是股票市場(chǎng)的改革方向，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是股票市場(chǎng)的本質(zhì)，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是股票市場(chǎng)的底線(xiàn)。

“從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的基本面和政策面來(lái)看，積極的因素仍占主流，把握新時(shí)代下改革的主攻方向，2018年中國(guó)股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將比2017年更多。”藍(lán)皮書(shū)稱(chēng)。“價(jià)值投資”迎來(lái)更廣闊舞臺(tái)。資本市場(chǎng)體制機(jī)制改革與對(duì)外開(kāi)放帶來(lái)的內(nèi)外部增量資金將強(qiáng)化“價(jià)值投資”的邏輯。預(yù)計(jì)大消費(fèi)行業(yè)在2018年繼續(xù)擁有投資潛力，健康消費(fèi)領(lǐng)域、VR/AR產(chǎn)業(yè)化帶來(lái)的消費(fèi)體驗(yàn)升級(jí)領(lǐng)域，以及付費(fèi)時(shí)代影視、游戲等數(shù)字媒體娛樂(lè)領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注?？傮w來(lái)看，價(jià)值投資的主線(xiàn)不會(huì)改變，2017年“穩(wěn)中有升”的“慢?！毙星閷?huì)在2018年延續(xù)，股票市場(chǎng)的價(jià)值中樞隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逐步轉(zhuǎn)好而穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)在3200-3700點(diǎn)的范圍內(nèi)波動(dòng)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)、環(huán)保力度的加大以及新興產(chǎn)業(yè)的騰飛將會(huì)帶來(lái)更多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

從大方向看，2018年價(jià)值投資的邏輯會(huì)得到延續(xù)。首先，十九大之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入平衡增長(zhǎng)期，結(jié)構(gòu)性牛市將得到延續(xù)和深化。堅(jiān)持從投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型為消費(fèi)升級(jí)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，以消費(fèi)經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)的股票市場(chǎng)將平穩(wěn)上升，消費(fèi)品和先進(jìn)制造是很多機(jī)構(gòu)價(jià)值投資的核心標(biāo)的。其次，A股市場(chǎng)的國(guó)際化接軌也在加速推動(dòng)價(jià)值投資理念形成。從2018年6月起，中國(guó)A股將正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和全球基準(zhǔn)指數(shù)，A股藍(lán)等股投資價(jià)值還會(huì)進(jìn)一步提升，一些機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，藍(lán)籌股和漂亮50仍將是價(jià)值投資的基石標(biāo)的。

2018機(jī)構(gòu)投資策略

中信證券：重估中國(guó)科技力量

中國(guó)正在成為全球最重要的兩大科技創(chuàng)新力量之一，產(chǎn)業(yè)資本和海外資本進(jìn)入加速中國(guó)科技企業(yè)重估進(jìn)程。1）市場(chǎng)端：中國(guó)以全球第二大GDP體量支撐起全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)之一；2）研發(fā)端：中國(guó)已經(jīng)成為全球第二大研發(fā)力量，研發(fā)支出占GDP總量超過(guò)2%；2016年全球研發(fā)支出TOP1000的公司中國(guó)占據(jù)130家，較2005年的8家顯著飛躍；3）資本端：科技成為資本關(guān)注的熱點(diǎn)方向，產(chǎn)業(yè)資本乃至國(guó)家基金進(jìn)入，拉動(dòng)一、二級(jí)市場(chǎng)估值，MSCI中國(guó)權(quán)重提升吸引外資進(jìn)入并重估中國(guó)科技企業(yè)。在全球科技化浪潮中，堅(jiān)定選擇具有真正國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中國(guó)科技公司，分享中國(guó)科技力量重估的成長(zhǎng)和收益。做時(shí)間的朋友，靜待科技花開(kāi)。

國(guó)開(kāi)證券：以?xún)?yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭為主的藍(lán)籌股為主

2018年資本市場(chǎng)將面對(duì)金融去杠桿、股市嚴(yán)監(jiān)管、央行緊貨幣的政策組合，股市常見(jiàn)的瘋牛行情在相對(duì)偏緊的政策組合下難以再現(xiàn)。以?xún)?yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭為主的藍(lán)等股仍將是2018年的重要主線(xiàn)，不過(guò)隨著小盤(pán)股中的低估值公司比例逐漸提升，一旦創(chuàng)業(yè)板季度利潤(rùn)增速持續(xù)復(fù)蘇成為市場(chǎng)催化因素，則將出現(xiàn)階段性的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。建議重點(diǎn)關(guān)注保險(xiǎn)、銀行、環(huán)保、電子、醫(yī)藥等行業(yè)和半導(dǎo)體芯片、人工智能等主題。但要注意去杠桿節(jié)奏加快，流動(dòng)性趨緊，上市公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期，監(jiān)管趨于嚴(yán)厲，經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑，海外市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。

海通證券：未來(lái)新牛市特征與以往有所不同

展望2018年，A股市場(chǎng)有望從目前的震蕩市逐漸步入牛市初期，上漲的核心邏輯為企業(yè)盈利改善及機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)。同時(shí)，2018年以龍頭銀行股為代表的金融板塊將迎來(lái)估值修復(fù)，市場(chǎng)風(fēng)格也有望從價(jià)值龍頭擴(kuò)散到成長(zhǎng)龍頭。由于上漲邏輯及市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，未來(lái)新牛市特征與以往有所不同，主要體現(xiàn)為：企業(yè)盈利回升源于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化，導(dǎo)致盈利改善周期更持久；機(jī)構(gòu)資金占比提高，導(dǎo)致行情波動(dòng)更平緩；中國(guó)自主品牌崛起，并帶來(lái)龍頭公司崛起。

天風(fēng)證券：中盤(pán)股鳳凰涅槃“丑小鴨”繼續(xù)蟄伏

進(jìn)入2018年，經(jīng)濟(jì)小幅回落基本已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，在此種背景下，企業(yè)盈利增速由于基數(shù)原因也會(huì)平穩(wěn)下滑，但產(chǎn)能周期底部逐漸抬升的過(guò)程里，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將支撐ROE維持在相對(duì)更為甚至再上臺(tái)階，為慢牛搭臺(tái)。能夠涅槃的中盤(pán)股必須也是具備業(yè)績(jī)確定性的細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司，分化不可避免，講故事的公司仍然不會(huì)有春天。