梁顯群

摘要：在新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢之下，企業(yè)并購情況越來越普遍，但由于我國企業(yè)并購發(fā)展時間較晚，經(jīng)驗(yàn)不足，企業(yè)在并購的過程中仍然存在著很多的問題。文章主要從企業(yè)并購角度著手，對企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險問題進(jìn)行具體的分析，并提出相應(yīng)的應(yīng)對策略。

關(guān)鍵詞：新形勢；企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；問題；應(yīng)對策略

一、新形勢下企業(yè)并購中存在的財務(wù)風(fēng)險分析

（一）目標(biāo)企業(yè)價值定價風(fēng)險分析

在對目標(biāo)企業(yè)價值進(jìn)行定價時，并購很有可能會面臨定價風(fēng)險，一旦并購方對目標(biāo)企業(yè)定價時估值過高，那么并購后的整體企業(yè)價值將會大大低于企業(yè)預(yù)估值，嚴(yán)重影響企業(yè)后期的發(fā)展。若偏差過大，目標(biāo)企業(yè)甚至?xí)蔀椴①彿降摹巴侠邸保①彿叫枰粩嗟靥钛a(bǔ)現(xiàn)金缺口，從而面臨更大的財務(wù)風(fēng)險。具體來說，引起企業(yè)定價風(fēng)險的主要原因有兩個，一個是信息不對稱，缺乏對目標(biāo)企業(yè)的全面了解。二是價值評估方法選擇的不科學(xué)。

（二）融資風(fēng)險分析

融資渠道受阻、融資需求量估算缺乏準(zhǔn)確性以及融資結(jié)構(gòu)設(shè)計缺乏合理性這些都是增加企業(yè)融資風(fēng)險的重要原因。具體來說，融資渠道不通主要是指并購企業(yè)在進(jìn)行融資時由于自身財務(wù)資信與融資條件沖突等眾多原因，金融機(jī)構(gòu)取消為并購企業(yè)融資，并購企業(yè)無法融資。融資需求量估算缺乏準(zhǔn)確性主要是指并購企業(yè)在進(jìn)行融資時由于對自身成本的錯誤估算確定過高或者過低的融資需求量，融資需求量過高則企業(yè)的發(fā)展成本增加，融資需求量過低則無法滿足企業(yè)的發(fā)展需要。融資結(jié)構(gòu)設(shè)計缺乏科學(xué)性主要是指并購企業(yè)在安排權(quán)益融資和債務(wù)融資時比例不平衡，權(quán)益融資比重過大，企業(yè)原股東資金壓力增加，債務(wù)融資比例過大，企業(yè)將會承擔(dān)過重的利息費(fèi)用，嚴(yán)重影響企業(yè)發(fā)展。

（三）支付風(fēng)險分析

企業(yè)在并購過程中通常會使用債務(wù)杠桿、換股收購以及現(xiàn)金支付這三種支付方法，但每一種支付方式都存在著相應(yīng)的支付風(fēng)險，具體來說，選擇債務(wù)杠桿的支付方式企業(yè)有可能會面臨清償風(fēng)險。以換股收購的方式進(jìn)行支付則有可能使得企業(yè)股價發(fā)生變動甚至面臨控制權(quán)被稀釋風(fēng)險?，F(xiàn)金支付會增加企業(yè)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，企業(yè)資金流動性較低，影響企業(yè)發(fā)展?？偟膩碚f，無論是哪一種支付方式，企業(yè)都有可能面臨財務(wù)風(fēng)險，因此，企業(yè)在并購的過程中，需要對支付方式進(jìn)行科學(xué)的分析，根據(jù)企業(yè)實(shí)際選擇合理的科學(xué)的支付方式，盡可能的降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

（四）財務(wù)整合風(fēng)險分析

財務(wù)整合風(fēng)險主要是指企業(yè)在并購?fù)瓿芍?，并購企業(yè)并沒有有效的管理目標(biāo)企業(yè)財務(wù)，未有效監(jiān)督目標(biāo)企業(yè)財務(wù)核算，雙方企業(yè)無法實(shí)現(xiàn)財務(wù)協(xié)同發(fā)展。具體來說，企業(yè)面臨財務(wù)整合風(fēng)險的主要原因有三個方面：第一、缺乏專業(yè)的財務(wù)機(jī)構(gòu)和財務(wù)管理人員；第二、缺乏統(tǒng)一的會計核算政策和會計核算流程；第三、缺乏高效統(tǒng)一的財務(wù)管理目標(biāo)。這三個方面任何一個方面出現(xiàn)問題，并購企業(yè)無法真正的融合到被并購企業(yè)的財務(wù)管理之中，并購企業(yè)有可能面臨財務(wù)整合的風(fēng)險，致使企業(yè)資產(chǎn)流失、財務(wù)管理效率低下。

（五）稅務(wù)風(fēng)險延續(xù)分析

隨著稅務(wù)征管方式的規(guī)范及金稅三期的上線，越來越多的企業(yè)涉及前期經(jīng)營不規(guī)范帶來的涉稅風(fēng)險，尤其是有關(guān)增值稅專用發(fā)票所帶來的風(fēng)險，而且這個風(fēng)險時間性較長，可以追溯五六年或七八年甚至更久，而一旦發(fā)生以前年度不規(guī)范經(jīng)營諸如虛開增值稅發(fā)票，則會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)甚至觸犯法律的滅頂之災(zāi)。

二、新形勢下并購企業(yè)財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對策略

（一）提高對目標(biāo)企業(yè)定價的科學(xué)性，完善定價流程

為了保證定價的科學(xué)性，企業(yè)首先需要保證對目標(biāo)企業(yè)的全面了解，以充分、有效的信息來幫助自身進(jìn)行決策。具體來說，并購方在前期就應(yīng)該與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分的溝通，必要時可以選派專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)來對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，切實(shí)了解目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)現(xiàn)狀，股本是否真實(shí)、對外信息是否完整以及是否存在債務(wù)等。在這樣的基礎(chǔ)之下，并購企業(yè)組成專家小組對各種信息進(jìn)行充分的分析考察。其次，為了更好的保證并購企業(yè)的權(quán)益，企業(yè)可以在并購合同中添加相關(guān)的保護(hù)性條款，在合同中明確指出若被并購企業(yè)存在任何故意隱瞞信息的情況，那么并購企業(yè)的任何損失都必須由被并購企業(yè)一并承擔(dān)。同時，企業(yè)還可以在合同中添加業(yè)績補(bǔ)償?shù)绕渌麉f(xié)議，以此來保證自身收益。除此以外，企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)定價時應(yīng)重視估價方法的科學(xué)性，在確定估價方法時應(yīng)對各種估價方法的局限性、企業(yè)并購動因、目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展價值等因素進(jìn)行全面的分析，可適當(dāng)聽取相關(guān)專家的意見。

（二）保證融資渠道、合理確定融資機(jī)構(gòu)

正確估計并購融資需求，并購方在確定具體融資需求時，除了需要考慮目標(biāo)企業(yè)財務(wù)情況之外，還需要考慮并購款的支付情況、各支付方法所占的比例以及內(nèi)部需要留存資金等多個方面的因素，有條件的企業(yè)可以特意聘請專門的中介機(jī)構(gòu)來確定最后的融資方案，科學(xué)確定融資需求。同時，充足的資金是企業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，因此，企業(yè)在進(jìn)行并購時需要保證融資渠道的暢通，除了借助傳統(tǒng)的銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行股票等方式之外，還可以根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，適當(dāng)?shù)倪\(yùn)用產(chǎn)業(yè)并購基金這種更為特殊的、新型的并購融資方法，充分利用不同并購融資方法的特點(diǎn)，以企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)和發(fā)展現(xiàn)狀為基礎(chǔ)，確定科學(xué)的融資渠道，保證多個融資渠道的暢通。除此以外，企業(yè)還應(yīng)該根據(jù)并購項(xiàng)目的具體資金需求、盈利周期以及并購企業(yè)的實(shí)力來合理分配權(quán)益融資、債務(wù)融資所占的比例，再保證充足的資金運(yùn)營的同時盡可能的降低企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，確定科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)。在具體融資時，企業(yè)需要構(gòu)建起融資風(fēng)險跟蹤預(yù)警機(jī)制，配備專業(yè)的人員做好風(fēng)險的預(yù)測工作，建立盈利現(xiàn)金比率、投資產(chǎn)出比率、資產(chǎn)負(fù)債率等多個財務(wù)預(yù)警指標(biāo)，以此來幫助企業(yè)及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，并采取相關(guān)的措施來應(yīng)對風(fēng)險，最大限度的降低企業(yè)損失。

（三）根據(jù)實(shí)際情況，確定合理的支付方式

現(xiàn)如今，企業(yè)在并購時有多種可以選擇的支付方式，但因?yàn)槊恳粋€支付方式都有各自的特點(diǎn)和缺陷，因此，對于企業(yè)來說，其在確定支付方式時，可以根據(jù)自身的實(shí)際情況，選擇混合型的支付方式，并根據(jù)自身發(fā)展特點(diǎn)合理的調(diào)整每一種支付方式在其中所占的具體比例，盡可能的發(fā)揮每一種支付方法的優(yōu)點(diǎn)，降低因選擇不科學(xué)支付方法而面臨風(fēng)險的可能性。具體來說，企業(yè)在確定混合型支付方式時應(yīng)首先制定出長遠(yuǎn)的并購方案，再根據(jù)具體的并購動機(jī)、自身的資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)現(xiàn)狀以及外部情況來進(jìn)行具體的分析。例如，在我國的稅務(wù)法中，其對并購企業(yè)采取換股方式來進(jìn)行支付的，若符合特別稅務(wù)處理情況的，可以遞延繳納所得稅。

（四）加強(qiáng)財務(wù)整合管理，重視整體資產(chǎn)使用效率的提高

財務(wù)整合是關(guān)系著并購企業(yè)雙方能否正常運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵，因此，為了保證財務(wù)整合順利進(jìn)行，財務(wù)整合應(yīng)在企業(yè)進(jìn)行人事整合、管理整合的同時開展，并保證雙方充分有效的溝通，對被并購企業(yè)的財權(quán)關(guān)系、治理結(jié)構(gòu)、管理人員架構(gòu)以及雙方委派人員的具體權(quán)限進(jìn)行具體的規(guī)定，在雙方協(xié)商中達(dá)成共識，形成相關(guān)的協(xié)議，并在具體執(zhí)行的過程中雙方企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按照協(xié)議執(zhí)行，并確定統(tǒng)一的內(nèi)部管理流程、財務(wù)管理目標(biāo)，幫助并購企業(yè)更好進(jìn)行財務(wù)整合工作，更好的掌握財務(wù)控制權(quán)。

企業(yè)在進(jìn)行財務(wù)整合之后，其首當(dāng)其沖的重要工作是需要做好對資金的統(tǒng)一管理工作，為了減輕企業(yè)的資金壓力，企業(yè)應(yīng)要保證現(xiàn)有資金的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，避免任何資金浪費(fèi)或者閑置的情況出現(xiàn)。必要時，企業(yè)可以設(shè)置專門的資金管理部門，根據(jù)企業(yè)發(fā)展實(shí)際確定資金使用預(yù)算，在資金使用過程中應(yīng)以預(yù)算為重要指標(biāo)，實(shí)行“收支一體化”的運(yùn)作模式，而預(yù)算外的資金支出需提交給上級領(lǐng)導(dǎo)審核，經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)審批之后才能真正支出。同時，為了保證資金的有效性，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的需求對現(xiàn)有的資產(chǎn)進(jìn)行梳理，及時處理不良資產(chǎn)，以提高資產(chǎn)的使用效率。

（五）研究目標(biāo)企業(yè)管理層的經(jīng)營理念及文化，防范稅務(wù)風(fēng)險

通過觀察及調(diào)查熟悉目標(biāo)企業(yè)管理層的經(jīng)營理念和作風(fēng)，有意識將稅務(wù)風(fēng)險的調(diào)查涵蓋更長的時間。有部份稅務(wù)風(fēng)險具有隱蔽性，尤其是涉及以前年度虛開發(fā)票，往往風(fēng)暴到來才會引發(fā)危機(jī)。在簽訂并購協(xié)議時應(yīng)該有意識明確有關(guān)風(fēng)險，盡力將風(fēng)險降到最低。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄧耀雄.企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險與防范對策研究[J].會計師，2016（05）.

[2]李軍.淺析企業(yè)并購重組過程中的財務(wù)風(fēng)險及控制[J].財經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2016（02）.

【作者單位：佛山市恒達(dá)信會計師事務(wù)所（普通合伙）】