鄭墨林

摘要：本篇文章首先對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具備的主要特性進(jìn)行闡述，從價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率較高、融資方式不合理、支付模式不規(guī)范三個(gè)方面入手，對(duì)企業(yè)并購(gòu)環(huán)節(jié)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的主要因素進(jìn)行解析，并以此為依據(jù)，提出企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要指，企業(yè)在開(kāi)展并購(gòu)融資工作時(shí)，由于資本框架出現(xiàn)變動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)使企業(yè)陷入倒閉危機(jī)中。并且，并購(gòu)造成的股東效益浮動(dòng)比較大，這也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最重要體現(xiàn)方式。企業(yè)在開(kāi)展并購(gòu)工作時(shí)，將會(huì)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)性，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，必將會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)一定影響。導(dǎo)致并購(gòu)失誤的主要因素有諸多，其中最具備凸顯特性的就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整體并購(gòu)工作中，其會(huì)給并購(gòu)成果帶來(lái)直接影響，因此，企業(yè)應(yīng)該給予并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和管理高度關(guān)注。

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具備的主要特性

從實(shí)質(zhì)角度來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常指，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)過(guò)程中，為了實(shí)現(xiàn)收購(gòu)融資，將會(huì)采用一定方式對(duì)買(mǎi)主運(yùn)營(yíng)帶來(lái)一定影響，進(jìn)而防止償債水平提高。一般狀況下，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特性主要展現(xiàn)在四個(gè)方面，第一，不明確性。因?yàn)槭艿酵獠凯h(huán)境改變因素的影響，導(dǎo)致企業(yè)沒(méi)有對(duì)外部環(huán)境變化有充分了解，進(jìn)而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。第二，動(dòng)態(tài)性。企業(yè)在開(kāi)展并購(gòu)工作時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具備的系統(tǒng)特性將會(huì)直接影響自身含有的動(dòng)態(tài)性，由于影響風(fēng)險(xiǎn)的因素主要源于諸多環(huán)節(jié)中，隨著并購(gòu)活動(dòng)的開(kāi)始而產(chǎn)生。第三，可控性。即便企業(yè)在落實(shí)并購(gòu)工作的過(guò)程中，存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將具備一定的不明確性，但是并非我們?cè)诿媾R這種風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，就要秉持消極態(tài)度。我們可以采用提升數(shù)據(jù)處理效率，制定規(guī)范的決策體系以及完善管理方式等，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加以管控，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)的全面落實(shí)。第四，決策性。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)槭艿讲幻鞔_因素以及數(shù)據(jù)不對(duì)稱(chēng)因素等影響，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值預(yù)期和價(jià)值結(jié)果之間存在差異。對(duì)此，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要具備上述特性以外，還會(huì)存在一定獨(dú)特個(gè)性，其中涉及了價(jià)值特性、動(dòng)態(tài)特性等[1]。

二、企業(yè)并購(gòu)環(huán)節(jié)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的主要因素

（一）價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率較高

目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)主要指并購(gòu)企業(yè)在明確被并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值之后，并購(gòu)價(jià)格高于被并購(gòu)企業(yè)市場(chǎng)真實(shí)價(jià)值所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表過(guò)程中，應(yīng)用的相關(guān)數(shù)據(jù)不具備真實(shí)性，或者企業(yè)價(jià)值評(píng)估不精準(zhǔn)，進(jìn)而造成風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。除此之外，被并購(gòu)企業(yè)為了獲取更高的效益，故意知情不報(bào)，隨意更改相關(guān)數(shù)據(jù)，無(wú)法對(duì)真實(shí)價(jià)格進(jìn)行披露，進(jìn)而給并購(gòu)價(jià)值預(yù)測(cè)的真實(shí)性和精準(zhǔn)性帶來(lái)影響。

（二）融資方式不合理

在開(kāi)展并購(gòu)工作的過(guò)程中，假設(shè)企業(yè)應(yīng)用的融資方式具備合理性，并采用企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿方式，可以減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率，讓企業(yè)具備充足的資金來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)，以此落實(shí)企業(yè)價(jià)值最優(yōu)化的標(biāo)準(zhǔn)。反之，假設(shè)企業(yè)沒(méi)有做好融資風(fēng)險(xiǎn)的把控工作，在對(duì)市場(chǎng)發(fā)展需求了解不全面的狀況下，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部負(fù)債框架構(gòu)建不合理，存在較大風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而使得并購(gòu)失誤。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，將會(huì)占據(jù)大量的資金，進(jìn)而影響企業(yè)對(duì)外部環(huán)境改變的反應(yīng)程度，加劇企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)[2]。針對(duì)其他方式來(lái)說(shuō)，假設(shè)企業(yè)應(yīng)用舉債并購(gòu)方式，將會(huì)大大增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)幾率。

（三）支付模式不規(guī)范

支付風(fēng)險(xiǎn)就是指企業(yè)在開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)的過(guò)程中，資金支付水平不高，和股權(quán)稀釋相關(guān)的資金應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)。其和融資風(fēng)險(xiǎn)之間有著一定的關(guān)聯(lián)。假設(shè)企業(yè)沒(méi)有結(jié)合自身運(yùn)營(yíng)情況以及發(fā)展需求，合理選擇融資以及支付形式，將會(huì)讓企業(yè)面臨較為嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金支付將會(huì)使得并購(gòu)企業(yè)現(xiàn)金量不充足，而股票支付方式將會(huì)加劇股東稀釋?zhuān)瑥亩鴮?shí)現(xiàn)企業(yè)整體效益降低。

三、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

（一）明確目標(biāo)企業(yè)真實(shí)價(jià)值

在開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)工作時(shí)，應(yīng)該對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表約束性加以掌控，降低財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象發(fā)生。部分企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，沒(méi)有對(duì)目標(biāo)企業(yè)真實(shí)情況進(jìn)行探究，過(guò)于依賴(lài)財(cái)務(wù)報(bào)表，無(wú)法對(duì)企業(yè)實(shí)際狀況進(jìn)行比較，從而引發(fā)數(shù)據(jù)不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象，加劇風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。企業(yè)開(kāi)展交易的主要作用就是獲取一定的效益，在此環(huán)節(jié)中，假設(shè)資產(chǎn)劃分不合理，并購(gòu)企業(yè)沒(méi)有對(duì)資產(chǎn)歸屬權(quán)進(jìn)行核查，將會(huì)出現(xiàn)數(shù)據(jù)不對(duì)稱(chēng)情況。所以，這就需要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行核查，明確資金數(shù)額和真實(shí)性。企業(yè)負(fù)債也會(huì)蘊(yùn)含一定風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在進(jìn)行股權(quán)并購(gòu)時(shí)，原本由并購(gòu)企業(yè)承擔(dān)的短長(zhǎng)期債務(wù)轉(zhuǎn)變成并購(gòu)企業(yè)債務(wù)。針對(duì)部分沒(méi)有明確或者揭露的債務(wù)，在明確或者核算方面將會(huì)出現(xiàn)偏差，這就需要企業(yè)謹(jǐn)慎處理[3]。在對(duì)被并購(gòu)企業(yè)原始運(yùn)營(yíng)情況有所認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，給企業(yè)職工支付對(duì)應(yīng)的保障資金，把企業(yè)真實(shí)運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行核查，利用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行體現(xiàn)。

（二）優(yōu)化選擇融資和支付方式

在進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，應(yīng)該盡可能實(shí)現(xiàn)融資渠道的擴(kuò)充，這樣可以讓企業(yè)按時(shí)籌集到所需資金，將資金匱乏問(wèn)題進(jìn)行全面處理。不管是在并購(gòu)資金統(tǒng)籌方面，還是在資金統(tǒng)籌規(guī)模方面，都與并購(gòu)企業(yè)支付方式存在一定關(guān)聯(lián)，并且，并購(gòu)支付方式將會(huì)面臨并購(gòu)企業(yè)融資質(zhì)量的約制。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，由于并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)和資產(chǎn)框架沒(méi)有做到統(tǒng)一，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)消耗的長(zhǎng)期資金和短期資金、自有資金和債務(wù)資金之間的投放占比種類(lèi)方面大不相同。所以，這就要求并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該對(duì)自身獲取流動(dòng)資金、股價(jià)不明確、股權(quán)框架改變等情況進(jìn)行全面思考，根據(jù)目標(biāo)企業(yè)稅收籌集情況，合理選擇融資和支付方式，把支付方式規(guī)劃為現(xiàn)金、債務(wù)以及股權(quán)融合的形式，這樣可以迎合各個(gè)并購(gòu)企業(yè)需求，以此促進(jìn)并購(gòu)工作全面落實(shí)。

（三）完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

企業(yè)并購(gòu)決策權(quán)一般交由領(lǐng)導(dǎo)層級(jí)人員管理，提升相關(guān)人員的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和素養(yǎng)，能夠從基礎(chǔ)上減少風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，防止給企業(yè)帶來(lái)不必要的經(jīng)濟(jì)損失。有著較強(qiáng)的敏銳性以及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力的管理工作人員，可以順利的建立規(guī)范的企業(yè)發(fā)展規(guī)劃和并購(gòu)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，對(duì)企業(yè)并購(gòu)環(huán)節(jié)中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警和評(píng)估，結(jié)合不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，提出對(duì)應(yīng)的防范措施，以此在實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)規(guī)模逐漸擴(kuò)充的基礎(chǔ)上，減少風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，以此推動(dòng)企業(yè)健康發(fā)展。

（四）優(yōu)化并購(gòu)環(huán)節(jié)中納稅籌劃

首先，實(shí)施流轉(zhuǎn)納稅籌劃。根據(jù)我國(guó)相關(guān)法律體系，通常繳納的稅種有增值稅、營(yíng)業(yè)稅以及所得稅等。流轉(zhuǎn)稅主要是在流通環(huán)節(jié)中進(jìn)行納稅，為了實(shí)現(xiàn)流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的減少，可以采用節(jié)稅的方式，假設(shè)并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)在運(yùn)營(yíng)方面呈現(xiàn)出上下游關(guān)系，在實(shí)施并購(gòu)之后，將會(huì)實(shí)現(xiàn)流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的減少，進(jìn)而達(dá)到流轉(zhuǎn)稅節(jié)約的效果。其次，加強(qiáng)所得稅籌劃。為了實(shí)現(xiàn)彌補(bǔ)虧損的目標(biāo)，企業(yè)需要合理應(yīng)用所得稅相關(guān)稅法，實(shí)現(xiàn)合理規(guī)避[4]。假設(shè)被并購(gòu)企業(yè)出現(xiàn)沒(méi)有彌補(bǔ)虧損現(xiàn)象，而并購(gòu)企業(yè)在年度運(yùn)營(yíng)時(shí)，出現(xiàn)了一定效益，并購(gòu)企業(yè)可以采用低價(jià)收購(gòu)虧損企業(yè)管理權(quán)，憑借其虧損來(lái)降低今后一定時(shí)間內(nèi)的所得稅額，進(jìn)而獲取相關(guān)稅務(wù)效益。

四、結(jié)束語(yǔ)

總而言之，并購(gòu)作為企業(yè)擴(kuò)充自身運(yùn)營(yíng)規(guī)模，獲取更高效益的一種決策手段，給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)影響的因素種類(lèi)繁多，所以，企業(yè)在落實(shí)并購(gòu)工作時(shí)，將會(huì)受到風(fēng)險(xiǎn)因素的影響。對(duì)此，這就要求企業(yè)結(jié)合自身情況，優(yōu)化并購(gòu)方式，做好風(fēng)險(xiǎn)管控工作，完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，降低風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，給并購(gòu)工作開(kāi)展提供條件，從而推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

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