■/王麗萍

稅務籌劃是指在納稅行為發(fā)生之前，在不違反法律、法規(guī)（稅法及其他相關法律、法規(guī)）的前提下，通過對納稅主體（法人或自然人）的經營活動或投資行為等涉稅事項作出事先的安排，以達到少繳稅或遞延納稅目標的一系列謀劃活動。

稅務籌劃的目標是獲得稅收利益，然而稅務籌劃不能只局限于考慮個別稅種稅負的高低，而應著重整體稅負的輕重，因為納稅人的經營目標是獲得最大總收益，這就要求它的整體稅負最低。在考慮整體稅負的同時還要著眼于生產經營業(yè)務的擴展，即使繳納稅收的絕對額增加了，甚至稅負也提高了，但從長遠看，資本回收率能增長，也是可取的。理想的稅務籌劃應是總體收益最多，并非納稅最少。

一、融資結構的稅務籌劃

融資結構是指企業(yè)籌集的資金，按資金來源性質的不同，是權益性融資和負債融資的結合。不同的資本是通過不同的融資方式獲得的，而不同的融資方式又最終形成了不同的資本結構。資本結構是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構成與比例關系。在通常情況下，資本結構是指長期債務資金和權益資金各占多大比例。

盡管理論上認為完善市場條件下的公司資本結構與公司價值無關，但現(xiàn)實經濟生活中，沒有哪一家公司不在意資本結構的安排與決策。企業(yè)資本結構決策的本質在于如何權衡債務融資與利息節(jié)稅“所得”與過度負債之風險“所失”。從理論與實務管理上看，公司資本結構決策的目的都定位于：通過合理安排資本結構，在有效控制風險的前提下降低企業(yè)融資成本、提高企業(yè)整體價值。

企業(yè)在融資過程中，要充分考慮稅收因素，因為不同的融資渠道稅收的影響程度不同。從融資風險上看，權益資金在使用上具有長期性，無固定的利息負擔，使用起來比較安全；債務資金要償付本息，如果不能按期償付本息就有破產的風險。但從資金成本的角度來看，權益資金的成本是股息，不能作為企業(yè)費用列支，只能在稅后利潤中支付，不具有抵稅作用；而債務資金的成本是利息，可以在稅前沖減企業(yè)利潤，具有明顯的抵稅作用。因此，合理安排企業(yè)的融資結構可以獲取節(jié)稅利益。

只要企業(yè)息稅前投資收益高于負債成本率，提高負債的比重，就會帶來權益資金收益率提高的效應。但是，隨著負債比率的提高，企業(yè)的財務風險及融資的風險成本必然增加，以致負債的水平超過了息稅前的投資收益率，權益資金收益率就會隨著負債比例的增加而下降。因此，企業(yè)必須確定負債的總體規(guī)模，將負債控制在一定的范圍內，因此，選擇適宜的融資結構，確定最佳的資本結構就很重要了。

（一）負債比率稅務籌劃

稅法規(guī)定，債務成本可以在一定范圍內扣除，下面用公式證明負債比率與稅前權益資本收益率的關系：

要保證財務杠桿發(fā)生正效應，必須保證息稅前投資收益率大于負債成本率，即T〉I；又因為：T〉0，I〉0，所以，（T/I）〉1，于是，

則，稅前權益資本收益率K：

因為 1-B1〉1-B2，所以恒有 K（B1）-K（B2）〈0，于是分析出K隨自變量B的增大而增大，是一個單調抵減函數(shù)。當息稅前投資收益率大于負債成本率時，負債比率越大，企業(yè)權益資本收益率越大，財務杠桿正效應越強。從負債的稅收收益來看，負債相對于股權最主要的優(yōu)點是它的節(jié)稅功能，即負債的利息計入財務費用抵減應納稅所得額，從而相對減少應納所得稅額。在息稅前投資收益不低于負債成本率的前提下，負債比率越高，抵減應稅所得額的額度就越大，節(jié)稅效果就越顯著。

僅從節(jié)稅角度考慮，企業(yè)負債越高，節(jié)稅效果越好。但是由于負債比率升高會影響將來的融資成本和加大財務風險，因此，并不是負債比率越高越好。長期負債融資的杠桿作用體現(xiàn)在提高權益資本的收益率以及普通股的每股收益額方面，這可以從該公式中得出結論：

權益資本收益率=息稅前投資收益率+負債/權益資本×（息稅前投資收益率-負債成本率）。只要企業(yè)息稅前投資收益率高于負債成本率提高負債比率就會帶來權益資本收益率提高的效應。但這種權益資本收益率提高的效應會被企業(yè)的財務風險以及融資風險成本的逐漸加大所抵消，但二者達到一個大體的平衡時，也就達到了增加負債比率的最高限額，超過該限額，財務風險以及融資風險成本就會超過權益資本收益率提高的收益，因此就會整體上降低企業(yè)的稅后利潤，從而降低權益資本收益率。

（二）資本結構與稅務籌劃

企業(yè)在利用資本結構、融資結構進行稅務籌劃時，必須基于投資者的充分維護與不斷增長上，合理把握負債的規(guī)模、比率、控制負債的成本水平，利用適度的負債與權益資本的融資結構，在相對意義上達到理想的節(jié)稅效果。

案例，甲公司有五種可供選擇的、負債比率不斷提高的資本結構。假設：每年息稅前利潤額為120萬元，資本總額為1200萬元，企業(yè)所得稅稅率為25%（見表1）。

比較以上五種方案可以看出，方案B、C、D、E利用了負債融資的方式，從企業(yè)每股收益上看：C方案〉B方案〉D方案〉A方案〉E方案。

在上述方案中，假設隨著企業(yè)負債比率的不斷提高，企業(yè)融資的成本也在不斷提高，反映在表格中是負債成本率不斷提高，這一假設是符合現(xiàn)實的。正是由于負債成本率的不斷提高，增加的債務融資成本逐漸超過因其抵稅作用帶來的收益，這時，通過增加負債比率進行稅務籌劃的空間就走到了盡頭。上述五種方案所帶來的權益資本收益率和普通股每股收益額的變化充分說明了這一點。這一案列證明：只有當企業(yè)息稅前投資收益率高于負債成本率時，增加負債比率才能提高企業(yè)的整體效益。

表1 資本結構備選方案 單位：萬元

二、結論

在企業(yè)的融資決策中，選擇融資方式、確定資本成本和最佳融資結構時，必須考慮稅收的影響。融資活動的稅務籌劃有利于企業(yè)選擇最佳的融資方案和財務決策。

1.只有當企業(yè)息稅前投資收益率高于負債成本率時，增加負債才能提高企業(yè)的整體效益；當負債比例超過息稅前投資收益率時，就會降低企業(yè)的整體效益。企業(yè)應該選擇最佳的資本結構和融資結構。

2.納稅最優(yōu)的方案不一定是企業(yè)價值最大化的方案，企業(yè)在進行稅務籌劃時，應充分考慮所要籌劃事項的實際情況，綜合各種因素，選擇企業(yè)價值最大化的方案，而不是一味追求稅負最低的方案。