周蘭，谷沛林

（1.湖南大學(xué) 工商管理學(xué)院，長沙 410079；2.湖南省風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬔芯炕?，長沙 410079）

在西方國家，新聞媒體被視為獨(dú)立于行政、立法及司法之外的“第四權(quán)力”，其在資本市場中扮演著“議程設(shè)置者”的重要角色，并在信息收集、傳播，減少信息不對稱及提高信息透明度等方面具有重要的中介作用[1]。近年來，媒體深度負(fù)面報道三鹿“毒奶粉”事件”、中石化“天價酒”事件等，很好地體現(xiàn)媒體負(fù)面報道的監(jiān)督通過聲譽(yù)機(jī)制或者引發(fā)行政介入渠道，迫使公司管理層或大股東減少各種機(jī)會主義行為，保護(hù)投資者利益；且其在公司治理中扮演的法律外制度角色也得到國內(nèi)外學(xué)者的廣泛肯定[2-4]。媒體傳播效果一直是新聞傳播學(xué)研究領(lǐng)域的熱點(diǎn)問題，從媒介議程的重要性到公眾議程的重要性，通過認(rèn)知圖式的“同化”或“順應(yīng)”效應(yīng)影響公眾的思想、輿論及行為方式，且這種影響是長期、潛移默化和“培養(yǎng)”的認(rèn)知過程[5-7]。

會計穩(wěn)健性，亦稱謹(jǐn)慎性原則，其作為會計確認(rèn)和計量的一項重要“慣例”，至15世紀(jì)以來就持續(xù)影響會計理論與實務(wù)[8-9]。穩(wěn)健性是一項占支配地位的會計原則，當(dāng)其他原則與之發(fā)生沖突時都要服從于它[10]；并要求會計確認(rèn)時不高估資產(chǎn)和收益，不低估負(fù)債和費(fèi)用，其可以有效緩解公司內(nèi)外部的信息不對稱性，降低套利交易成本，保護(hù)了公司債權(quán)人的利益，提升公司價值[11]。Basu[9]將穩(wěn)健性定義為會計師對財務(wù)報告“好消息”的確認(rèn)要比“壞消息”的確認(rèn)要求可驗證性更高的證據(jù)，并要求報告會計盈余對“壞消息”的確認(rèn)比“好消息”的確認(rèn)更及時和充分。作為一項重要的財務(wù)報告質(zhì)量的屬性和公司治理機(jī)制的會計穩(wěn)健性[12]，Watts[11]認(rèn)為，契約、監(jiān)管、訴訟及稅收是穩(wěn)健性產(chǎn)生的4個重要因素。已有文獻(xiàn)也主要是從債務(wù)契約、會計制度監(jiān)管、公司治理和企業(yè)特質(zhì)等方面對這4大動因展開研究[11-15]。而媒體作為公司外部治理機(jī)制的監(jiān)督角色[16]，其對財務(wù)報告信息的穩(wěn)健性產(chǎn)生什么影響？ 尤其是其負(fù)面報道是否更加影響會計師關(guān)于會計盈余對“壞消息”確認(rèn)的及時性？ 因而可能使得公司的會計穩(wěn)健性有所提高？ 進(jìn)一步，媒體報道的監(jiān)督不僅取決于自身利益行為，還與整個媒介行業(yè)發(fā)展的競爭程度相關(guān)[17-18]。喻國明[19]指出，新聞媒體在市場中價值大小關(guān)鍵在于通過受眾產(chǎn)生的對社會實踐和社會發(fā)展的“影響力”，其作為產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)是“影響力經(jīng)濟(jì)”。一般而言，媒介環(huán)境發(fā)展越好，媒介行業(yè)競爭程度越大，越有助于其報道監(jiān)督功能的發(fā)揮。那么，在媒介環(huán)境發(fā)展高低視域下，媒體報道對會計穩(wěn)健性的影響是否各異？ 對此問題，鮮有對這方面的經(jīng)驗探討。鑒于此，本文以傳播學(xué)的議程設(shè)置理論為基礎(chǔ)，并結(jié)合心理學(xué)的圖式理論，在網(wǎng)絡(luò)報道（正面、負(fù)面）基礎(chǔ)上，以喻國明[20]編制的中國各省（自治區(qū)、直轄市）的傳媒發(fā)展指數(shù)反應(yīng)媒介環(huán)境發(fā)展程度，考察媒體報道對會計穩(wěn)健性的影響，以及不同媒介監(jiān)督環(huán)境下兩者的影響程度，這對加強(qiáng)新聞媒體在資本市場中的監(jiān)管及其治理作用具有較強(qiáng)的現(xiàn)實意義。

此外，在當(dāng)前中國資本市場中，上市公司大部分由國有企業(yè)改制而來，國有及非國有控股這一特殊的制度安排為研究中國上市公司的會計穩(wěn)健性等相關(guān)問題提供了獨(dú)特的視角，特別是從媒體報道這一外部治理機(jī)制為著眼點(diǎn)。研究表明，國有控股上市公司由于內(nèi)部人控制、債務(wù)軟約束等問題的存在，降低了其會計信息的穩(wěn)健水平[14-15]。但這只是從上市公司治理情況及債務(wù)契約等內(nèi)部有效需求視角而得的結(jié)論。Watts[11]認(rèn)為監(jiān)管在影響會計穩(wěn)健性需求過程中，穩(wěn)健性水平會隨著會計監(jiān)管力度的增強(qiáng)而提升，而新聞媒體恰好為資本市場有效監(jiān)管的一把“雙刃劍”。那么，當(dāng)國有上市公司面對“議程設(shè)置者”的媒體而言，對其會計穩(wěn)健性問題是激濁揚(yáng)清抑或推波助瀾？ 這是非常值得研究的會計議題。

本文以2008～2012年中國A 股上市公司為研究對象，從媒體報道的監(jiān)督角色為切入點(diǎn)，基于Basu[9]模型度量盈余穩(wěn)健的“及時性”與“持久性”兩方面，考察了大眾傳播在會計穩(wěn)健性上的潛在作用，以及不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下媒體報道對會計穩(wěn)健性的影響程度。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：

（1）在媒體議程的“同化”效應(yīng)機(jī)制下，當(dāng)年媒體對上市公司的正面報道越多，其次年的會計穩(wěn)健性會降低，但穩(wěn)健性的降低并不顯著；而在媒體議程的“順應(yīng)”效應(yīng)機(jī)制作用下，來自當(dāng)年媒體對上市公司的負(fù)面報道越多，其次年的會計穩(wěn)健性會提高；且相比于低媒介環(huán)境發(fā)展地區(qū)，在高媒介環(huán)境發(fā)展視域下，媒體負(fù)面報道對會計穩(wěn)健性的正面影響更強(qiáng)。

（2）相對于非國有上市公司，當(dāng)年媒體負(fù)面報道越多的國有上市公司，其次年的會計穩(wěn)健性較高；且與地方政府控股上市公司相比，媒體負(fù)面報道越多的中央政府控股上市公司次年的會計穩(wěn)健性更高。

（3）進(jìn)一步探討還發(fā)現(xiàn)，媒體負(fù)面報道對國際“四大”所審計客戶的會計穩(wěn)健性影響較非國際“四大”更強(qiáng)；相對于非國內(nèi)“十大”，媒體負(fù)面報道對國內(nèi)“十大”所審計客戶的會計穩(wěn)健性影響更積極。

本文的主要貢獻(xiàn)在于：

（1）本文以傳播學(xué)的議程設(shè)置理論為基礎(chǔ)，并融合心理學(xué)的圖式理論構(gòu)建了一個更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚摲治黾軜?gòu)，深化了關(guān)于新聞媒體作為產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)的一種影響力的經(jīng)驗解釋。

（2）從媒體報道（正面、負(fù)面）和媒介環(huán)境發(fā)展程度及兩者相互作用視角，較為全面地分析了媒體報道對會計穩(wěn)健性的作用機(jī)理，拓展了會計穩(wěn)健性外部影響機(jī)制的研究范圍，并為Watts[11]關(guān)于會計穩(wěn)健性產(chǎn)生的監(jiān)管解釋提供了增量的經(jīng)驗證據(jù)。

（3）與以往單純研究企業(yè)產(chǎn)權(quán)特質(zhì)下會計穩(wěn)健性問題不同，尤其是與國有上市公司存在較低會計穩(wěn)健性水平一致結(jié)論的不同[14-15]，本文借助媒體負(fù)面報道的監(jiān)督影響力，深入研究了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下媒體負(fù)面報道對會計穩(wěn)健性的改善程度，這對完善當(dāng)前中國國有控股公司會計穩(wěn)健性問題及其外部監(jiān)督機(jī)制具有增量的借鑒作用。此外，本文從不同規(guī)模審計師的獨(dú)特視角考察了媒體負(fù)面報道對會計穩(wěn)健性的影響程度，為進(jìn)一步強(qiáng)化新聞媒體在審計監(jiān)督及其質(zhì)量提高方面提供建設(shè)性的路徑參考。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 媒體報道與會計穩(wěn)健性

傳播學(xué)的議程設(shè)置理論認(rèn)為，傳播媒介在某一時期內(nèi)對某個特定問題和事件突出報道后引起公眾的關(guān)注和重視，從而使得該問題和事件成為社會輿論的中心問題，且受眾會按照媒介議程設(shè)置的優(yōu)先順序調(diào)整對問題的看法[5]。Carroll等[21]提出媒體對企業(yè)的關(guān)注度與公眾關(guān)注度具有正相關(guān)關(guān)系；同時指出，對于較為隱性的議題及鮮為人知的信息，媒體的“議程設(shè)置”尤為重要。進(jìn)一步，從心理學(xué)上看，皮亞杰的圖式理論認(rèn)為1）瑞士著名心理學(xué)家皮亞杰將圖式定義為：“一系列動作的結(jié)構(gòu)或者組織，并且這些動作在具有相同或類似的環(huán)境中由于重復(fù)發(fā)生而引起的轉(zhuǎn)移或概括?！盵6]，大眾媒介對其受眾的新聞?wù)J知過程涉及“同化”和“順應(yīng)”兩方面的作用機(jī)制。媒體議程過程中，“同化”是指受眾把新的新聞信息融于原有圖式一致的認(rèn)知結(jié)構(gòu)中，“順應(yīng)”則是受眾將新的新聞信息改造原有圖式不一致的認(rèn)知結(jié)構(gòu)，構(gòu)建新的認(rèn)知圖式，使新的圖式產(chǎn)生質(zhì)的變化；并且圖式形成后會產(chǎn)生一種刻板印象及認(rèn)知框架的傳播效果，繼而又會影響受眾對特定議題顯著性的判斷和評價[6-7]。進(jìn)一步表現(xiàn)為，作為信息中介機(jī)制的媒體報道在不同程度上影響公司管理者的心里判斷及決策，降低代理成本[4]，通過聲譽(yù)機(jī)制或引發(fā)行政介入的治理，具有一定的公司治理的改善作用[2-3]；并在較強(qiáng)的市場輿論壓力下使公司管理層減少盈余操縱行[23]，減少會計信息的錯誤定價，從而提高會計信息的運(yùn)行效率[24]。

由于穩(wěn)健性是對不確定性環(huán)境下的謹(jǐn)慎反應(yīng)，其起源于公司債權(quán)人對財務(wù)報告可靠性的需求，且公司信息不確定性的提高會加劇信息的不對稱，增加了債權(quán)人的契約監(jiān)督成本[11，25]。在不完善的信息市場下，公司利益相關(guān)者會根據(jù)其所獲得的信息權(quán)衡穩(wěn)健性的收益及成本，信息的不完善就會使得其權(quán)衡結(jié)果的不對稱性；而信息不對稱的經(jīng)濟(jì)后果之一為公司與利益相關(guān)者之間的收益及損失的不對稱，各方利益者相關(guān)者為尋求自身利益的保護(hù)，穩(wěn)健的財務(wù)報告信息需求應(yīng)運(yùn)而生[26]。但當(dāng)公司趨于平穩(wěn)發(fā)展，外部信息的不確定性減少時，公司管理層的各種機(jī)會主義行為的動機(jī)會減少，各方利益相關(guān)者對穩(wěn)健性的需求可能會得到緩解[27]。作為外部公司治理機(jī)制的媒體，正面報道加深了管理層、會計師和債權(quán)人等對公司原有一致的認(rèn)知圖式，并在媒介意見環(huán)境中潛移默化的達(dá)成“好消息”的共識及印象框架，“同化”發(fā)揮了作用，并印證了其內(nèi)在的認(rèn)知判斷與媒體正面意見一致，且認(rèn)為其所在上市公司的經(jīng)營業(yè)績及發(fā)展前景等可觀，公司及大股東的信息透明度得到提高，緩解了其與中小股東和債權(quán)人之間的信息不對稱，從而使得各相關(guān)利益者之間的代理成本有所降低，因而對會計信息的穩(wěn)健性需求也有所降低；與此同時，媒體正面關(guān)注較多的上市公司，使其在媒體議程設(shè)置的作用下?lián)碛休^好的市場自律意識及公眾形象，公司違約程度及破產(chǎn)風(fēng)險較低，面臨潛在的訴訟風(fēng)險也可能較??；而當(dāng)公司在較低的法律訴訟風(fēng)險期時，信息不確定性可能會降低，相關(guān)債權(quán)人會減少相應(yīng)的契約監(jiān)督，對公司穩(wěn)健的財務(wù)報告信息需求有所減弱[9]。另一方面，媒體對公司正面關(guān)注過多，即媒體沒有較好發(fā)揮其監(jiān)督功能時，公司管理層的機(jī)會主義行為可能會萌生，為獲得更多的利稅收益，更有可能推遲“壞消息”的披露，使得相關(guān)債權(quán)人在媒體正面議程的“同化”效應(yīng)下具有一種迎合利好消息的心里意識，并認(rèn)為公司發(fā)展前景較好且具有良好的聲譽(yù)，財務(wù)報告的相關(guān)信息可靠、風(fēng)險較小，但可能減少債務(wù)契約締約及執(zhí)行過程中防御心里，使得公司股東和債權(quán)人等之間的代理成本進(jìn)一步降低。雷宇[28]的研究表明，良好的債務(wù)人聲譽(yù)（公眾形象）能夠贏得債權(quán)人的信任，減少了債權(quán)人對債務(wù)人風(fēng)險成本的擔(dān)心，因而會降低債務(wù)契約對會計信息穩(wěn)健性的有效需求。因此，基于信息供給視角，媒體的正面報道對會計穩(wěn)健性水平具有一種替代的可能性，給公司帶來利好消息的同時，各方利益相關(guān)者之間的代理沖突減少，未來會計信息的穩(wěn)健性會因代理沖突（代理成本）、訴訟風(fēng)險及契約監(jiān)督減少而降低?；谏鲜龇治?，提出：

假設(shè)1當(dāng)年媒體對上市公司的正面報道越多，其次年的會計穩(wěn)健性會降低。

對于媒體的負(fù)面報道，其傳遞出的負(fù)面議程信息與公司管理層、會計師和債權(quán)人等原有的認(rèn)知圖式及其內(nèi)在判斷大相徑庭，在“順應(yīng)”效應(yīng)作用下會使其改變舊的認(rèn)知圖式，構(gòu)建新的認(rèn)知結(jié)構(gòu)，以順利解決問題及適應(yīng)新的輿論意見環(huán)境。首先，從聲譽(yù)角度而言，張維迎[29]指出，聲譽(yù)是維護(hù)市場經(jīng)濟(jì)秩序有效運(yùn)行的基本機(jī)制之一；且聲譽(yù)是信任的重要來源，良好的聲譽(yù)機(jī)制能夠增進(jìn)信任[30]，而公司債務(wù)契約又是增進(jìn)債權(quán)人和債務(wù)人相互信任的手段，但聲譽(yù)維持不好則適得其反。當(dāng)上市公司受到媒體負(fù)面關(guān)注時，則說明其經(jīng)營等方面出現(xiàn)了問題，并在媒介議程設(shè)置的作用下引發(fā)利益相關(guān)者關(guān)注。Dyck等[2]及鄭志剛等[31]認(rèn)為，媒體負(fù)面報道會使上市公司管理層及其聲譽(yù)受損；而公司的聲譽(yù)較差時，其相關(guān)債權(quán)人為保護(hù)自身利益，更傾向于提高其債務(wù)契約對會計穩(wěn)健性的需求[28]。因此，公司管理層會因其對聲譽(yù)維持的需求，以降低聲譽(yù)成本及增進(jìn)信任，并在媒體的市場輿論壓力下有意識地提高財務(wù)報告的盈余穩(wěn)健性。此外，在我國法律尚不完善的資本市場中，會計契約締結(jié)及運(yùn)行過程中需要法外制度的媒體監(jiān)督來保持有序履行，以提高會計信息的運(yùn)行效率，降低契約交易成本。雷光勇[32]認(rèn)為，適當(dāng)?shù)貙緯嬕?guī)則及會計政策的合法性監(jiān)督，可以有效地督促公司管理層對會計規(guī)則及政策的執(zhí)行，間接地提高以其為基礎(chǔ)的會計契約質(zhì)量。其次，由于媒體負(fù)面關(guān)注較多的上市公司的經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險及代理問題等可能較大，管理層的道德風(fēng)險更為突出[33]，給相關(guān)債權(quán)人帶來不同程度損失的概率較高，債權(quán)人為維護(hù)自身利益訴諸于法律的可能性也較大。而法律訴訟風(fēng)險是催生會計穩(wěn)健性的一大動因，且公司發(fā)生訴訟風(fēng)險越大，相關(guān)債權(quán)人為有效監(jiān)督債務(wù)人的經(jīng)營狀況，降低信息有用的不確定性，會要求公司實施較為穩(wěn)健的會計政策以更好地保護(hù)自身權(quán)益[34]。劉啟亮等[35]及Joe[36]研究發(fā)現(xiàn)，媒體負(fù)面報道容易使公司面臨潛在的訴訟風(fēng)險，且外部審計師在媒體的負(fù)面議程下，會使其感知潛在的審計風(fēng)險并提高其審計費(fèi)用，并發(fā)表非標(biāo)意見的可能性更大；而公司穩(wěn)健的財務(wù)報告能降低風(fēng)險補(bǔ)償溢價，降低審計師的審計收費(fèi)[37]。因此，受到媒體負(fù)面關(guān)注較多的上市公司，管理層出于避免發(fā)生訴訟而帶來的成本增加會提高會計信息的穩(wěn)健性，債權(quán)人也會因此而提高對會計信息穩(wěn)健性的需求來保護(hù)自身利益，以緩解彼此之間的代理沖突。綜上所述，本文認(rèn)為，媒體負(fù)面報道的監(jiān)督通過影響公司及管理層的聲譽(yù)，并以信任為基礎(chǔ)的債務(wù)契約履行和訴訟風(fēng)險成本控制的策略考慮，管理層和會計師等會在媒體潛移默化的負(fù)面議程的顯著程度中逐漸改變其所在公司的認(rèn)知及其行為，“順應(yīng)”效應(yīng)發(fā)揮了作用，并調(diào)整原有不一致認(rèn)知策略，采取更為穩(wěn)健的會計政策，及時確認(rèn)損失等“壞消息”，使其具有相關(guān)性和一致性，內(nèi)外部相互監(jiān)督下使得公司未來會計信息的穩(wěn)健性有所提高?；谏鲜龇治觯岢觯?/p>

假設(shè)2當(dāng)年媒體對上市公司的負(fù)面報道越多，其次年的會計穩(wěn)健性會提高。

1.2 不同媒介環(huán)境發(fā)展程度下媒體報道對會計穩(wěn)健性的影響

在媒介環(huán)境發(fā)展視域中，媒體報道的監(jiān)督功能的發(fā)揮不僅取決于其自身發(fā)展程度及報道行為，還與媒介行業(yè)的市場競爭程度密切相關(guān)[38]。新聞媒體在市場中的價值大小關(guān)鍵在于通過受眾產(chǎn)生的對社會實踐和社會發(fā)展的一種“影響力經(jīng)濟(jì)”[19]。一般而言，媒介環(huán)境發(fā)展越好的地區(qū)，市場化程度也較高，其對社會的影響力越強(qiáng)，媒介議程中涉及的圖式效應(yīng)對受眾的作用越明顯。良好的媒介信息環(huán)境視域下，各大媒體為自身利益而在其行業(yè)發(fā)展中相互競爭，其對媒體報道（正面、負(fù)面）行為的影響更積極，公司管理層和會計師等受到“同化”或“順應(yīng)”效應(yīng)的影響更強(qiáng)，更加注重自身行為及聲譽(yù)意識，并對公司的發(fā)展及其經(jīng)營等問題提供更為透明的決策有用的信息資源，進(jìn)一步對其會計信息的穩(wěn)健性影響更強(qiáng)。同時，較好的媒介信息環(huán)境監(jiān)督下，信息透明度更高，法律制度的執(zhí)行力較高，利于改善公司的訴訟環(huán)境，訴訟成本、契約性保護(hù)得可能較好。而Bushman等[39]認(rèn)為，法律執(zhí)行力度較高的制度環(huán)境中，其對公司的威懾及約束力更強(qiáng)，因而對投資者的保護(hù)力度更大；并且壞消息反應(yīng)的及時性會隨著法律執(zhí)行力度的增強(qiáng)而增加，好消息反應(yīng)的敏感性則伴隨著披露程度的提高而有所降低[40]。因此，一旦公司發(fā)布消息（壞消息或好消息），會計盈余對消息的反應(yīng)程度會因媒介環(huán)境監(jiān)督強(qiáng)弱（法律執(zhí)行力度高低）的不同而各異。羅進(jìn)輝等[41]的研究表明，媒體報道通過發(fā)揮其有效的信息中介及公共監(jiān)督能力，能夠降低公司股價未來崩盤的風(fēng)險。賀建剛等[38]從財務(wù)報告重述視角，發(fā)現(xiàn)中國媒介監(jiān)督環(huán)境改善時，其可以減少公司大股東控制權(quán)對低質(zhì)量會計信息所引致的資源配錯問題，提高了市場的治理效應(yīng)。龔光明等[42]研究發(fā)現(xiàn)，良好的媒介環(huán)境功用的發(fā)揮能夠緩解公司多元化經(jīng)營帶來的會計信息質(zhì)量下降問題。與此同時，媒介環(huán)境發(fā)展程度與其所在地區(qū)具有相適應(yīng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平[20]；朱松等[43]認(rèn)為地區(qū)市場化程度及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越好，其對契約履行機(jī)制的作用更明顯，投資者得到的保護(hù)程度更高，訴訟壓力也較大，因而對上市公司會計信息穩(wěn)健性的壓力及需求也越大?；谏鲜龇治?，本文認(rèn)為，與媒介環(huán)境發(fā)展較低地區(qū)相比，在媒介環(huán)境發(fā)展較高地區(qū)，能夠強(qiáng)化媒體報道（尤為負(fù)面報道）的監(jiān)督力度，更深入地挖掘和抑制上市公司管理層的隧道行為等問題，公司股東及管理層面臨的訴訟風(fēng)險成本及壓力也較大，債務(wù)人對債權(quán)人的債務(wù)契約履行的動機(jī)及意識更高，因而對會計穩(wěn)健性的作用更加明顯。因此，提出：

假設(shè)3相對于媒介環(huán)境發(fā)展程度較低地區(qū)，媒介環(huán)境發(fā)展程度較高地區(qū)的上市公司，媒體正面報道對其會計穩(wěn)健性的影響更強(qiáng)。

假設(shè)4相對于媒介環(huán)境發(fā)展程度較低地區(qū)，媒介環(huán)境發(fā)展程度較高地區(qū)的上市公司，媒體負(fù)面報道對其會計穩(wěn)健性的影響更強(qiáng)。

1.3 媒體負(fù)面報道對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下會計穩(wěn)健性的影響

產(chǎn)權(quán)為聲譽(yù)機(jī)制的基礎(chǔ)，會計契約的履行以產(chǎn)權(quán)制度安排為背景[29，32]。在中國資本市場中，相對于非國有上市公司而言，國有控股上市公司仍占較大比重，并在其企業(yè)改革中表現(xiàn)為不徹底，存在所有者缺位、內(nèi)部人控制、債務(wù)軟約束等突出的治理問題，而這些治理問題會進(jìn)一步削弱相關(guān)利益者對會計信息的有效需求，進(jìn)而影響其會計穩(wěn)健性水平的提高[15]。其中，所有者缺位的狀況，而正是由于存在此狀況，更需要外部監(jiān)督主體進(jìn)行有效管制。一方面，從股東-經(jīng)理層契約而言，存在的內(nèi)部控制人問題，內(nèi)部人利用自己獨(dú)有的權(quán)利操控會計報告的空間更大，尤其是在公司業(yè)績較差時，內(nèi)部人為了避免因績效較差而帶來的“炒魷魚，接下家”現(xiàn)象，其粉飾報表的可能性更大；當(dāng)內(nèi)部人為了自身晉升利益時，其可能會提前確認(rèn)收入，推遲披露損失等壞消息。而當(dāng)外部“議程設(shè)置者”的媒體關(guān)注時，尤其是財經(jīng)媒體，內(nèi)部人為了避免輿論監(jiān)督所帶來的市場壓力及聲譽(yù)受損，減少被訴訟的風(fēng)險概率，并出于媒體及公眾關(guān)注而帶來的政治成本上升的謹(jǐn)慎考慮，其會收斂自己的行為。吳超鵬等[44]研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)媒體監(jiān)督功能發(fā)揮較好時，公司高管的政治關(guān)聯(lián)背景對其變更行為并不能起到“附身符”的作用。同時，由于穩(wěn)健的會計信息作為股東監(jiān)督經(jīng)理層、保護(hù)自身利益的一項重要工具[14]，當(dāng)內(nèi)部人受到外部媒體監(jiān)督時，能揭露內(nèi)幕消息，引發(fā)更多監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行政介入[3]，股東-經(jīng)理層這種契約監(jiān)督關(guān)系會得到一定程度的有效履行，委托方（官方）就會成為穩(wěn)健的會計信息的需求主體，并且有所增強(qiáng)。由此，內(nèi)部人操控會計報告的空間可能性會更小，從中攫取私人收益的動機(jī)也會在一定程度上受到遏制，反而在股東及媒體雙重內(nèi)外監(jiān)督下及時確認(rèn)會計盈余的“壞消息”。另一方面，與非國有上市公司相比，國有上市公司在我國國民經(jīng)濟(jì)中占支柱地位，承擔(dān)著更多的政策性負(fù)擔(dān)和社會發(fā)展目標(biāo)[45]，并承載著更大的政治壓力及聲譽(yù)約束，更加注重在國家及公眾中的地位和形象，因而其對會計準(zhǔn)則遵守的動機(jī)比非國有公司更為強(qiáng)烈。而現(xiàn)實中，媒體可能會傾向于因國有控股公司在國民經(jīng)濟(jì)中的重要性而優(yōu)先形成議程設(shè)置的特定對象，進(jìn)而使其更加關(guān)注國有控股公司的相關(guān)議題，也使得受眾在媒體的議程設(shè)置中更加關(guān)注國有控股公司。當(dāng)媒體報道國有上市公司的負(fù)面消息，在引起更多的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行政治理的同時[3]，注重聲譽(yù)的國有上市公司管理層為降低政治成本及贏得其債權(quán)人進(jìn)一步信任，會在媒體議程的“順應(yīng)”作用下，其改變輿論意見環(huán)境中與原有不一致認(rèn)知圖式的動機(jī)更為迫切，因而其在公司未來發(fā)展中會采取較為穩(wěn)健的會計政策，及時確認(rèn)損失等“壞消息”，以完善公司治理，保護(hù)相關(guān)債權(quán)人的利益。

與此同時，在中國當(dāng)前的行政體制背景中，國有控股存現(xiàn)于中央及各級地方政府之中，各級地方政府在中央管轄及監(jiān)督下履行其職責(zé)。而正是由于行政分權(quán)的體制，中央政府這一角色猶如一個委托人，地方政府的角色便類似于一個代理人，上下級之間這種類似于委托關(guān)系，上級政府約束自身行為的可能性更大，使得其更加注重自身的形象[46]。對于中央政府控股的企業(yè)而言，其與中央政府聯(lián)系更為緊密，其聲譽(yù)共同體與國民經(jīng)濟(jì)命脈更為密切，通常實施更為嚴(yán)格的監(jiān)管措施，因而公司管理層采取的會計政策更加穩(wěn)健，尤其是面對外部市場監(jiān)督主體之一的媒體議程的負(fù)面輿論壓力下，“順應(yīng)”效應(yīng)對其發(fā)揮得更明顯。此外，受到媒體負(fù)面關(guān)注的中央政府控股公司，引發(fā)行政介入的級別更高且治理強(qiáng)度更大，要求管理層改正違規(guī)等行為更為迫切，一旦發(fā)生訴訟，其受到處罰成本會更高；并在高級別的債權(quán)人提出更穩(wěn)健的會計信息需求下，央企管理層會積極應(yīng)對壞消息帶來的不利影響，以維持與債權(quán)人更長久的信任及契約關(guān)系。另一方面，在我國轉(zhuǎn)型市場經(jīng)濟(jì)中，地方官員的治理中存現(xiàn)于一種政治晉升錦標(biāo)賽的模式，地方政府控股公司是地方政府實現(xiàn)其政績訴求的重要手段[47]。為促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)及就業(yè)的增長，地方政府控股公司承擔(dān)著更多的過度投資[48]，雇傭更多的冗員[49]，這就使得“掠奪之手”長期存現(xiàn)于地方政府控股企業(yè)中，也不可避免地會間接干預(yù)媒體監(jiān)督的治理。陳志武[50]指出，在我國司法不獨(dú)立的法律制度中，各級地方政府管轄內(nèi)的司法地方保護(hù)主義較為嚴(yán)重，新聞媒體的言論自由沒有得到有效保護(hù)；戴亦一等[51]的研究表明，來自地方政府的干預(yù)會削弱媒體監(jiān)督的公司治理作用；李焰等[52]通過分析媒體報道五糧液利益輸送而侵害投資者行為的案例，發(fā)現(xiàn)地方政府出于地方利益及聲譽(yù)成本考慮，其會干預(yù)媒體報道而引發(fā)證監(jiān)會介入調(diào)查的進(jìn)度及力度，最終使其受到處罰的力度較小；Piotroski等[53]的研究也發(fā)現(xiàn)，中國地方政府控制的上市公司管理層出于地方晉升等利益，更易于壓制其“壞消息”，面臨的信息風(fēng)險程度更高。因此，追求政績訴求的地方政府，其地方干預(yù)影響了媒體的治理效應(yīng)，使得媒體負(fù)面報道對地方政府控股公司的監(jiān)督力度有限，公司相關(guān)債權(quán)人也因地方政府的庇佑減少對公司風(fēng)險成本的擔(dān)心，雙方的信息不對稱及代理成本有所降低，因而可能降低對會計信息的穩(wěn)健需求?；谏鲜龇治?，提出：

假設(shè)5相對于非國有上市公司，當(dāng)年媒體負(fù)面報道越多的國有上市公司，其次年的會計穩(wěn)健性較高。

假設(shè)6相對于地方政府控股的上市公司，當(dāng)年媒體負(fù)面報道越多的中央政府控股上市公司，其次年的會計穩(wěn)健性更高。

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文研究樣本財務(wù)數(shù)據(jù)來自于CSMAR 數(shù)據(jù)庫和Wind數(shù)據(jù)庫，其中媒體報道數(shù)據(jù)通過“百度新聞搜索引擎”（全球最大的中文新聞平臺）手工收集整理，媒介環(huán)境發(fā)展程度數(shù)據(jù)來自喻國明[20]編制的中國傳媒發(fā)展指數(shù)報告（CMDI）。同時，以2008～2012年中國滬、深A(yù) 股上市公司為研究對象，并對本文數(shù)據(jù)進(jìn)行如下處理：①剔除金融、保險類公司；②剔除期間被PT、ST 及數(shù)據(jù)不全的上市公司；③為降低極端異常值的影響，本文對除了媒體報道以外的所有連續(xù)變量在0%～1%和99%～100%之間的數(shù)據(jù)進(jìn)行Winsorized 縮尾處理，最終得到6 115個樣本觀測值。模型統(tǒng)計檢驗采用Stata 12.0軟件完成。

2.2 主要變量描述

（1）會計穩(wěn)健性。關(guān)于會計穩(wěn)健性度量方法的可靠性，根據(jù)張兆國等[54]的研究及建議，采用Basu[9]提出的盈余—股票報酬計量法的反回歸方程來衡量。其模型為：

式中：EPSit為公司i在第t年的每股收益；Pi，t-1為公司i在第t年期初的股票價格，即每年4月最后一個交易日的股票收盤價[55]；Ri，t為公司i在t年度累計股票回報率，Ri，t=（Pi，t-Pi，t-1）/Pi，t-1；DR i，t為虛擬變量，當(dāng)Ri，t＜0時，DR i，t=1；反之，DR i，t=0。在式（1）中，β2表示公司對“好消息”的會計盈余反應(yīng)及時程度，β2+β3表示公司對“壞消息”的會計盈余反應(yīng)及時程度，則β3就為公司對“壞消息”比“好消息”反應(yīng)及時性程度的差量，當(dāng)β3＞0時，表明會計盈余對“壞消息”反應(yīng)更快、更及時，據(jù)Basu[9]對會計穩(wěn)健性的定義，則體現(xiàn)公司會計信息是穩(wěn)健的。

（2）媒體報道。關(guān)于媒體報道，目前大部分文獻(xiàn)研究常用的數(shù)據(jù)來自報刊[2-3]，但如今互聯(lián)網(wǎng)時代的潮流中，報刊新聞報道的廣度、深度及其時效性不及網(wǎng)絡(luò)報道。在此，借鑒羅進(jìn)輝等[4，41]的研究，通過“百度新聞搜索引擎”（http：//news.baidu.com）手工收集整理媒體報道上市公司的數(shù)據(jù)2）網(wǎng)絡(luò)媒體報道數(shù)據(jù)主要來自騰訊財經(jīng)、新浪財經(jīng)、網(wǎng)易財經(jīng)、搜狐財經(jīng)、人民網(wǎng)、新華網(wǎng)、鳳凰網(wǎng)、中國財經(jīng)信息網(wǎng)、中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)、中國證券網(wǎng)等知名新聞媒體，并進(jìn)一步區(qū)分正面報道和負(fù)面報道。本文區(qū)分網(wǎng)絡(luò)媒體正、負(fù)面報道的步驟：

①借鑒李培功等[3]的做法，并參考中國證監(jiān)會關(guān)于《行政處罰決定書》中對上市公司違規(guī)行為的明確規(guī)定，選取如下最優(yōu)關(guān)鍵詞作為媒體負(fù)面報道的依據(jù)，主要包括“違法、違規(guī)、操縱、欺詐、虛增、虛列、貪污、行賄、逮捕、拘留、大股東占用資金、隱瞞重大事項、推遲披露、偷稅、漏稅、誤導(dǎo)性陳述、涉嫌內(nèi)幕交易、造假、利潤下滑和劇降、虧損、雙規(guī)、雙開、暴跌、退市、整改、破產(chǎn)”等負(fù)面詞匯；

②為了使網(wǎng)絡(luò)報道數(shù)據(jù)精確且有針對性，對樣本中每家上市公司的曾用名、全稱及簡稱進(jìn)行年度“新聞標(biāo)題”搜索并逐條閱讀其相關(guān)新聞條目及內(nèi)容；參考李培功等[3]收集報刊報道數(shù)據(jù)的方法，數(shù)據(jù)收集過程中過濾了上市公司公告、分析師預(yù)測與建議及一條新聞中涉及多家上市公司的報道；

③經(jīng)過上述方法整理網(wǎng)絡(luò)負(fù)面報道數(shù)據(jù)后，其剩下的相關(guān)新聞條目和內(nèi)容中不含負(fù)面關(guān)鍵詞的為網(wǎng)絡(luò)正面報道數(shù)據(jù)。媒體報道數(shù)據(jù)的處理，借鑒Dyck等[2]及羅進(jìn)輝[41]的研究，以“1+媒體正面或負(fù)面報道次數(shù)”的自然對數(shù)作為媒體報道程度的一個衡量指標(biāo)。同時，為了減少媒體報道可能存在的內(nèi)生性問題，并能更好地反映當(dāng)年媒體報道對次年上市公司會計穩(wěn)健性的作用，采用滯后一期媒體報道數(shù)據(jù)進(jìn)行模型檢驗。

（3）媒介環(huán)境發(fā)展程度。借助喻國明[20]編制的中國傳媒發(fā)展指數(shù)報告（CMDI）來衡量。該報告指數(shù)從傳媒產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力、盈利能力、廣告競爭、受眾消費(fèi)及媒介環(huán)境方面系統(tǒng)地對我國近年來各地區(qū)（自治區(qū)、直轄市）傳媒發(fā)展及其監(jiān)督能力進(jìn)行了系統(tǒng)的定量測評，從理論上較好地刻畫了我國各地區(qū)媒介環(huán)境發(fā)展程度。傳媒指數(shù)越大，表示該地區(qū)媒介宏觀監(jiān)督能力發(fā)揮得越好[38]。參考吳超鵬等[44]的研究，將上市公司所在省份對應(yīng)的“傳媒發(fā)展指數(shù)”的中位數(shù)分為兩個子樣本，即高媒介環(huán)境發(fā)展程度地區(qū)和低媒介環(huán)境發(fā)展程度地區(qū)，分別賦值為1和0，記為MI。

（4）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。根據(jù)通常研究慣例，按照CSMAR數(shù)據(jù)庫中提供上市公司實際控制人性質(zhì)的數(shù)據(jù)和第一大股東控股情況，并將Wind數(shù)據(jù)庫中相對應(yīng)上市公司性質(zhì)數(shù)據(jù)結(jié)合對比，將樣本年度上市公司分為國有上市公司和非國有上市公司，分別賦值為1 和0，記為State1；進(jìn)一步，在國有控股上市公司中，根據(jù)其實際控制人層級劃分為中央政府控股和地方政府控股上市公司，分別賦值為1和0，記為State 2。

2.3 模型設(shè)定

為檢驗假設(shè)1、2，借鑒Krishnan[56]及劉峰等[55]的研究，在Basu模型中加入滯后一期媒體報道（正面、負(fù)面）變量，分別構(gòu)建模型：

這里，假設(shè)3、4 是基于假設(shè)1、2模型的基礎(chǔ)上，在媒介環(huán)境發(fā)展程度（MI）高或低視域下進(jìn)行分組檢驗。為檢驗假設(shè)5和6，即不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的上市公司，媒體負(fù)面報道對其會計穩(wěn)健性的影響程度，在假設(shè)2中式（3）的基礎(chǔ)上進(jìn)行產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組回歸。模型中還控制了年度虛擬變量和行業(yè)虛擬變量；此外，由于上市公司個體因素的影響，可能出現(xiàn)聚類現(xiàn)象。為使結(jié)果更穩(wěn)健，參考Petersen[57]的研究，按照上市公司層面對其標(biāo)準(zhǔn)誤差進(jìn)行了聚類回歸分析。模型中各主要變量定義如表1所示。

3 實證檢驗及其結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計分析

表2為主要變量描述性統(tǒng)計結(jié)果。由表2 可知，全樣本中媒體對上市公司的正面報道均值為2.569，負(fù)面報道的均值遠(yuǎn)小于正面報道的均值，即為0.561，表明期間我國上市公司發(fā)展的好事態(tài)占絕大部分。區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后，媒體對國有控股公司的正面關(guān)注度要多于非國有控股公司，負(fù)面關(guān)注則少于非國有控股公司，說明國有上市公司出現(xiàn)的財務(wù)等問題可能較少；各主要變量在國有及非國有控股公司中均有較大差異。媒介環(huán)境發(fā)展虛擬變量（MI）的均值為0.529，標(biāo)準(zhǔn)差為0.449，表明我國上市公司在高和低媒介環(huán)境發(fā)展地區(qū)分布較為均勻。

表1 各變量名稱、符號及定義

表2 主要變量描述性統(tǒng)計結(jié)果

3.2 回歸結(jié)果分析

3.2.1 媒體報道、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與會計穩(wěn)健性——盈余穩(wěn)?。皶r性）視角 本文重點(diǎn)關(guān)注ln Mediat-1·DR·R的系數(shù)，它表示媒體報道對會計穩(wěn)健性的影響。媒體正面報道（ln Media1t-1）所在列顯示，無論是全樣本檢驗還是區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組檢驗，ln Mediat-1·D R·R的系數(shù)均為負(fù)，但并不在10%、5%和1%統(tǒng)計水平上顯著，說明隨著媒體正面關(guān)注（評價）上市公司越多，其次年的會計信息的穩(wěn)健水平會下降，但穩(wěn)健性的下降并不顯著，本文的第1個假設(shè)沒有得到顯著驗證。這可能是受到媒體正面關(guān)注較多的上市公司，其經(jīng)營、財務(wù)狀況等保持較為穩(wěn)定的同時，采取一貫的會計政策。而媒體負(fù)面報道（ln Media2t-1）所在列中，全樣本檢驗中DR·R的系數(shù)在1%統(tǒng)計水平上顯著為正，表明會計盈余對“壞消息”的反應(yīng)比“好消息”的反應(yīng)更快。具體而言，會計盈余對“好消息”的反應(yīng)系數(shù)為0.008 4，對“壞消息”的反應(yīng)系數(shù)為0.028 1（0.019 7+0.008 4），也即會計盈余對“壞消息”的敏感性是“好消息”的3.34 倍（3.34=0.028 1/0.008 4），這與李增泉等[58]的研究結(jié)論基本一致。ln Mediat-1·DR·R的系數(shù)在10%統(tǒng)計水平上顯著為正，說明上市公司受到媒體負(fù)面關(guān)注越多，會計盈余對“壞消息”的反應(yīng)及確認(rèn)更加及時，也即其次年的會計穩(wěn)健性會提高，假設(shè)2得到驗證。區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后，發(fā)現(xiàn)國有控股公司的ln Mediat-1·DR·R系數(shù)在5%統(tǒng)計水平上顯著為正，而非國有控股公司的ln Mediat-1·DR·R系數(shù)為正但統(tǒng)計上不顯著，說明國有控股公司受到媒體的負(fù)面報道越多，其有可能采取更加穩(wěn)健的會計政策，使其次年的會計穩(wěn)健性得到提高，假設(shè)5得了到驗證。進(jìn)一步，中央政府控股上市公司的ln Mediat-1·DR·R系數(shù)在10%統(tǒng)計水平上顯著為正，而地方政府控股上市公司的ln Mediat-1·DR·R系數(shù)為正卻不顯著，說明可能由于受到地方政府不同程度的干預(yù)，媒體負(fù)面關(guān)注對中央政府控股上市公司的會計穩(wěn)健性提高較地方政府控股上市公司更強(qiáng)，假設(shè)6得到驗證。表3所示為給出的回歸結(jié)果。

3.2.2 媒介環(huán)境、媒體報道與會計穩(wěn)健性——盈余穩(wěn)?。皶r性）視角 表4給出了回歸結(jié)果。由表4可知，媒體正面報道（ln Media1t-1）所在組中，高媒介環(huán)境發(fā)展列中的ln Mediat-1·DR·R的系數(shù)仍為負(fù)但不顯著，低媒介環(huán)境發(fā)展列中的ln Mediat-1·DR·R的系數(shù)為正且不顯著，說明在高媒介環(huán)境發(fā)展視域下，媒體正面報道在降低會計穩(wěn)健性的作用方面不明顯，假設(shè)3沒有得到顯著驗證。而媒體負(fù)面報道（ln Media2t-1）所在組中，高媒介環(huán)境發(fā)展列中的ln Mediat-1·DR·R的系數(shù)在10%統(tǒng)計水平上顯著為正，低媒介環(huán)境發(fā)展列中的ln Mediat-1·DR·R的系數(shù)不顯著，說明當(dāng)媒介環(huán)境發(fā)展較好時，其對媒體負(fù)面報道的治理作用具有積極的助推作用，也即對會計穩(wěn)健性的提升作用更強(qiáng)，假設(shè)4得到了顯著驗證。

3.2.3 媒體報道、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與會計穩(wěn)健性——盈余穩(wěn)?。ǔ志眯裕┮暯?在盈余穩(wěn)健及時性分析中，用股價來衡量公司當(dāng)前及過去的經(jīng)營穩(wěn)健情況有時可能會存在一定的噪聲。為此，進(jìn)一步利用會計盈余的變化從盈余穩(wěn)健持久性視角，并借鑒Basu[9]提出的盈余反轉(zhuǎn)模型來探討不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下媒體報道對會計穩(wěn)健性的影響。根據(jù)Basu的觀點(diǎn)，會計盈余在確認(rèn)“壞消息”和“好消息”時存在著不對稱性的時滯性，而這種不對稱性表現(xiàn)為“及時性”和“持久性”兩方面的差異。由及時性上可以看出，會計盈余對“壞消息”的反應(yīng)比“好消息”的反應(yīng)更及時；對于持久性，“壞消息”對當(dāng)年的會計盈余影響較大，對以后年度影響較小，而“好消息”對當(dāng)年及以后年度均產(chǎn)生較大影響，從而使得負(fù)的會計盈余變化比正的會計盈余變化不具有更強(qiáng)的持久性，也即負(fù)的會計盈余的反轉(zhuǎn)速度更快[58]。那么，作為“議程設(shè)置者”的新聞媒體，其對負(fù)的會計盈余變化的反轉(zhuǎn)率影響是否更強(qiáng)？ 從而使得被議程的上市公司的會計穩(wěn)健性有所提高？ 參考Basu[9]及Krishnan[56]的研究，其反轉(zhuǎn)模型為

表3 媒體報道、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與會計穩(wěn)健性——基于盈余穩(wěn)健(及時性)的檢驗

表4 媒介環(huán)境、媒體報道與會計穩(wěn)健性——基于盈余穩(wěn)健(及時性)的檢驗

式中：ΔEPSi，t為公司i在第t年每股收益的變化量，即

Pi，t-1為公司i在第t年期初的股票價格，同樣定義為每年4月份最后一個交易日的股票收盤價；Pi，t-2為公司i在第t-1年期初的股票價格；Di，t為虛擬變量，當(dāng)ΔEPSi，t-1/Pi，t-2＜0時，Di，t為1，反之為0。在式（4）中，β2為會計盈余變化量對“好消息”的反轉(zhuǎn)系數(shù)，β2+β3為會計盈余變化量對“壞消息”的反轉(zhuǎn)系數(shù)，如果負(fù)的會計盈余具有更大的反轉(zhuǎn)率，則β2、β3應(yīng)當(dāng)顯著為負(fù)；Di，t（ΔEPSi，t/Pi，t-2）變量的系數(shù)β3為負(fù)數(shù)時，表明會計盈余中的“壞消息”比“好消息”更不具有持續(xù)性，也即更易于反轉(zhuǎn)，此時則體現(xiàn)公司會計信息的穩(wěn)健性。參考劉峰等[55]在盈余反轉(zhuǎn)模型中加入自變量的方法，在式（4）中加入滯后一期媒體報道（負(fù)面和正面）變量，構(gòu)建如下基本模型：

式（5）、（6）中，β7是重點(diǎn)考察的系數(shù)，從會計盈余穩(wěn)健持久性角度而言，如果該系數(shù)顯著為負(fù)，則表示媒體報道增加了會計盈余對“壞消息”的反轉(zhuǎn)程度，也即會計穩(wěn)健性更強(qiáng)；如果β7不顯著或為正，則表明媒體報道不能提高會計穩(wěn)健性水平。

表5給出了盈余反轉(zhuǎn)模型的檢驗結(jié)果。由表5知，媒體負(fù)面報道（ln Media2t-1）所在組中，所有ΔEPSi，t-1/Pi，t-2的系數(shù)均在1% 統(tǒng)計水平上顯著為負(fù)，即本期會計盈余變化與前期的會計盈余變化成負(fù)相 關(guān) 關(guān) 系，Di，t（ΔEPSi，t-1/Pi，t-2）的 系 數(shù) 也 均 在1% 統(tǒng)計水平上顯著為負(fù)，說明負(fù)的會計盈余變化比正的會計盈余變化具有更大的反轉(zhuǎn)性，這與李增泉等[58]的研究結(jié)論基本一致。接下來，重點(diǎn)關(guān)注媒體負(fù)面報道（ln Media2t-1）所在列的全樣本中，負(fù)的會計盈余變化是正的會計盈余變化的3.09 倍[（-0.573 5-0.274 6）/（-0.274 6）=3.09]，這與會計盈余穩(wěn)健的及時性方面估計中的3.34倍基本吻合，

的系數(shù)在1%統(tǒng)計水平上顯著為負(fù)。這說明，媒體負(fù)面關(guān)注（評價）越多的上市公司，其次年負(fù)的會計盈余變化得到更大的反轉(zhuǎn)，也即其次年的會計穩(wěn)健性會提高；進(jìn)一步區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，國有控股所在列的

系數(shù)仍在1%統(tǒng)計水平上顯著為負(fù)，而非國有控股上市公司的系數(shù)雖為負(fù)但統(tǒng)計上不顯著，表明相對于非國有控股上市公司而言，媒體負(fù)面關(guān)注越多的國有控股上市公司次年的負(fù)的會計盈余反轉(zhuǎn)速度更快，也即其次年的會計穩(wěn)健性較高。將國有控股公司進(jìn)一步劃分，中央政府控股公司所在列的

系數(shù)在10%統(tǒng)計水平上顯著為負(fù)，而地方政府控股公司的不顯著，一定程度上說明媒體負(fù)面關(guān)注下，中央政府控股公司的負(fù)的會計盈余比地方政府控股公司的負(fù)的會計盈余得到更大反轉(zhuǎn)，盈余穩(wěn)健程度更高。從媒體正面報道（ln Media1t-1）所在列上看，無論是全樣本還是區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組檢驗，

的系數(shù)均不顯著，說明媒體正面報道在會計盈余對“壞消息”的反轉(zhuǎn)程度中影響較小，加強(qiáng)了其不能提高會計穩(wěn)健性的經(jīng)驗證據(jù)。

3.2.4 媒介環(huán)境、媒體報道與會計穩(wěn)健性——盈余穩(wěn)?。ǔ志眯裕┮暯潜?給出了回歸結(jié)果。由表6可知，媒體負(fù)面報道（ln Media2t-1）所在組中，在高媒介環(huán)境發(fā)展程度所在列的

系數(shù)在5%統(tǒng)計水平上顯著為負(fù)，低媒介環(huán)境發(fā)展程度所在列的

表5 媒體報道、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與會計穩(wěn)健性——基于盈余穩(wěn)健(持久性)的回歸結(jié)果

表6 媒介環(huán)境、媒體報道與會計穩(wěn)健性——基于盈余穩(wěn)健(持久性)的回歸結(jié)果

系數(shù)不顯著，意味著在這樣高媒介環(huán)境作用下，媒體負(fù)面關(guān)注較多的上市公司負(fù)的會計盈余變化得到了較大的反轉(zhuǎn)，其次年的會計穩(wěn)健性更得到了更大提高；而媒體正面報道（ln Media1t-1）所在組中，無論是高媒介發(fā)展環(huán)境還是低媒介發(fā)展環(huán)境下，

的系數(shù)均在統(tǒng)計上不顯著，負(fù)的會計盈余沒有得到反轉(zhuǎn)，即對會計穩(wěn)健性影響較小。進(jìn)一步，單純從媒介環(huán)境發(fā)展的宏觀視角檢驗其對負(fù)的會計盈余的反轉(zhuǎn)程度影響，媒介環(huán)境發(fā)展程度（MI）所在列的全樣本中，

的系數(shù)在5%統(tǒng)計水平上顯著為負(fù)，說明相對于媒介環(huán)境發(fā)展程度較低的地區(qū)，媒介環(huán)境發(fā)展程度較高地區(qū)的上市公司的負(fù)的會計盈余變化得到更大的反轉(zhuǎn)，也即媒介宏觀監(jiān)督在會計信息的穩(wěn)健性方面也發(fā)揮了一定的改善作用；區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后，國有控股公司所在列

的系數(shù)在5%統(tǒng)計水平上顯著為負(fù)，而非國有控股公司的系數(shù)為負(fù)但不顯著，說明媒介宏觀監(jiān)督對國有控股上市公司的會計穩(wěn)健性治理作用比非國有控股上市公司更強(qiáng)。

3.3 進(jìn)一步分析：不同規(guī)模審計師視角下媒體負(fù)面報道對會計穩(wěn)健性的影響

獨(dú)立審計是公司治理機(jī)制之一，其可以有效約束公司管理層的機(jī)會主義行為，提高財務(wù)報告質(zhì)量的穩(wěn)健性。前文在理論及文獻(xiàn)路徑分析中提到媒體的負(fù)面關(guān)注會引起外部審計師的關(guān)注，并給審計師帶來一定程度的審計風(fēng)險，使得審計師發(fā)表“非標(biāo)意見”的概率增大[36]，進(jìn)而影響到盈余穩(wěn)健性。但是由于審計師的類型及其審計判斷立場不同，其對媒體負(fù)面報道而帶來的市場反應(yīng)會因?qū)徲嫀燁愋偷牟煌鳟?。相對于小?guī)模的審計師而言，較大規(guī)模的審計師所占的審計市場份額較大，投資者認(rèn)可程度較高，其審計客戶的規(guī)模也較大，因而面臨訴訟風(fēng)險更高；同時，大規(guī)模的審計師的聲譽(yù)較好于小規(guī)模的審計師，其一旦發(fā)生審計失敗而引致的聲譽(yù)懲罰成本也較高。因此，較大規(guī)模的審計師會努力提高其審計的服務(wù)質(zhì)量[59]。但就中國資本市場而言，劉峰等[55]及郭照蕊[60]研究發(fā)現(xiàn)，國際“四大”比非國際“四大”所審計客戶的財務(wù)報告的盈余穩(wěn)健性更不穩(wěn)健。那么，當(dāng)較大規(guī)模的審計師面對媒體負(fù)面報道過的客戶時，其審計的財務(wù)報告的盈余穩(wěn)健性是否得到反轉(zhuǎn)？ 本文認(rèn)為，在應(yīng)對外部不確定性風(fēng)險下，相比于非國際“四大”而言，國際“四大”的審計師經(jīng)驗更豐富、專業(yè)勝任能力及獨(dú)立性較強(qiáng)，對外部風(fēng)險感知更敏感，尤為面對媒體負(fù)面議程的客戶，其會因自身較強(qiáng)的聲譽(yù)意識及更大的外在市場壓力，努力投入并利用媒體負(fù)面報道的客戶相關(guān)信息挖掘?qū)徲嬀€索，提高財務(wù)報告的盈余穩(wěn)健性。同樣地，就國內(nèi)會計師事務(wù)所而言，相對于國內(nèi)非“十大”而言1）國內(nèi)十大為2008～2012年連續(xù)5年公布于中國注冊會計師協(xié)會網(wǎng)站（http：//www.cicpa.org.cn/）上的會計師事務(wù)所綜合評價百家信息排名前15位的10家會計師事務(wù)所（除了國際四大），國內(nèi)“十大”也比較注重自身聲譽(yù)，較強(qiáng)的專業(yè)勝任能力及撲捉信息的敏感性，媒體負(fù)面報道會使國內(nèi)“十大”的審計師具有較強(qiáng)的風(fēng)險警覺意識，避免因?qū)徲嬍《鴰淼穆曌u(yù)成本增加，以更好地立足于國內(nèi)日趨競爭激烈的審計市場中，其會利用媒體負(fù)面報道的相關(guān)信息提升審計服務(wù)的質(zhì)量。據(jù)此，推斷：①相比于非國際“四大”，媒體負(fù)面報道對國際“四大”所審計客戶的盈余穩(wěn)健性影響更強(qiáng)；②相對于非國內(nèi)“十大”，媒體負(fù)面報道對國內(nèi)“十大”所審計客戶的盈余穩(wěn)健性影響更積極。

為驗證上述推斷，在式（3）、（5）的基礎(chǔ)上，分別進(jìn)行“四大”與非“四大”、“十大”與非“十大”分組回歸。

表7給出了回歸結(jié)果。由表7可知，盈余穩(wěn)健及時性模型所在組中，國際“四大”所在列的ln Media2t-1·DR·R系數(shù)在5%統(tǒng)計水平顯著為正，而非“四大”的不顯著；進(jìn)一步，從盈余穩(wěn)健持久性模型組中有，國際“四大”所在列的

系數(shù)在5%統(tǒng)計水平上顯著為負(fù)，而非國際“四大”所在列的

系數(shù)在10%統(tǒng)計水平上顯著為負(fù)，即媒體負(fù)面關(guān)注對經(jīng)國際“四大”審計的客戶的負(fù)的會計盈余得到更大反轉(zhuǎn)。這說明，媒體負(fù)面報道對國際“四大”的審計客戶的盈余穩(wěn)健性提升作用較非國際“四大”更強(qiáng)，推斷（1）得到驗證。接下來關(guān)注國內(nèi)審計師類型，盈余穩(wěn)健及時性模型所在組中，國內(nèi)“十大”所在列的ln Media2t-1·DR·R系數(shù)在5%統(tǒng)計水平上顯著為正，而非國內(nèi)“十大”的不顯著；盈余穩(wěn)健持久性模型中，國內(nèi)“十大”所在列的

系數(shù)在1%統(tǒng)計水平上顯著為負(fù)，非國內(nèi)“十大”的

系數(shù)在5%水平上顯著為負(fù)。表明媒體負(fù)面關(guān)注下，國內(nèi)“十大”所審計客戶的財務(wù)報告的盈余穩(wěn)健性比非國內(nèi)“十大”更強(qiáng)，推斷（2）得到驗證。該結(jié)論表明，媒體可以通過聲譽(yù)機(jī)制在提高審計師所審計客戶的盈余穩(wěn)健性方面發(fā)揮一定的治理作用。

3.4 敏感性測試

為加強(qiáng)研究結(jié)論的可靠性，本文進(jìn)行了一系列穩(wěn)健性測試：

（1）以報刊報道作為媒體報道的替代變量3）報刊報道數(shù)據(jù)主要來自證券日報、證券時報、上海證券報、經(jīng)濟(jì)觀察報、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道、第一財經(jīng)日報、中國證券報等國內(nèi)主流財經(jīng)媒體，并按照本文中模型展開穩(wěn)健性檢查；還對連續(xù)變量媒體報道（正面、負(fù)面）進(jìn)下兩端1%進(jìn)行Winsorized處理后重新回歸。

（2）采用K-W 模型[61]計算出穩(wěn)健性的指標(biāo)——C-Score指數(shù)來衡量會計穩(wěn)健性，并按照文中各假設(shè)展開檢驗。

（3）對于單純的媒介環(huán)境發(fā)展程度（MI）變量對會計穩(wěn)健性的影響，將其代入Basu模型盈余穩(wěn)?。皶r性）和K-W 模型中，并控制文中相關(guān)控制變量，其回歸結(jié)果基本與Basu模型盈余穩(wěn)?。ǔ志眯裕┗貧w結(jié)論一致。

（4）針對上市公司控股級別，借鑒夏立軍等[46]的研究，根據(jù)上市公司實際控制人性質(zhì)和第一大股東持股控股情況，把上市公司政府控股級別劃分為中央政府、省級政府、市級政府和縣級政府4 個等級，分別賦值為4、3、2和1，代入媒體負(fù)面報道的KW 模型中檢驗，深入驗證了媒體負(fù)面輿論壓力下政府控股級別較高的上市公司次年的會計穩(wěn)健性更高的結(jié)論。

（5）由于Basu模型的有效性可能會受到市場效率的影響（即基于有效市場假說條件下），故借鑒Ball等[62]提出的應(yīng)計-現(xiàn)金流量關(guān)系計量法來進(jìn)行穩(wěn)健測試。綜合上述穩(wěn)健測試，其結(jié)果均與本文中結(jié)論基本一致，故認(rèn)為本文的結(jié)論是穩(wěn)健可靠的。

4 結(jié)論

本文基于2008～2012年中國A 股上市公司為研究對象，手工收集來自“百度新聞搜索引擎”關(guān)于樣本公司的正面和負(fù)面報道數(shù)據(jù)，以傳播學(xué)的議程設(shè)置理論為基礎(chǔ)，并融合心理學(xué)的圖式理論構(gòu)建了一個更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治隹蚣?，基于Basu模型度量盈余穩(wěn)健的“及時性”與“持久性”兩個方面，研究了媒體報道對會計穩(wěn)健性的影響，并借助我國地區(qū)媒介環(huán)境發(fā)展差異及企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的差異，考察上市公司外部媒介環(huán)境和自身特征對媒體在會計穩(wěn)健性方面發(fā)揮監(jiān)督治理作用的效果；進(jìn)一步，還分析了不同審計師類型下媒體監(jiān)督對會計穩(wěn)健性的治理程度。這不僅拓寬了媒體在公司治理作用中的研究，更豐富了會計穩(wěn)健性外部影響機(jī)制的理論分析和實證檢驗，從而為深刻理解新聞媒體在資本市場中的治理作用提供新的經(jīng)驗證據(jù)。具體而言，本文的主要研究結(jié)論為：

（1）在媒體議程的“同化”效應(yīng)機(jī)制下，隨著媒體對上市公司的正面報道越多，其次年的會計穩(wěn)健性會降低，但穩(wěn)健性的降低并不顯著；且在高媒介環(huán)境發(fā)展作用下，媒體正面報道對會計穩(wěn)健性的影響也不顯著。相反，在媒體議程的“順應(yīng)”效應(yīng)機(jī)制作用下，來自媒體對上市公司的負(fù)面報道越多，其次年的會計穩(wěn)健性會提高；且在高媒介環(huán)境發(fā)展視域下，媒體負(fù)面報道對會計穩(wěn)健性的正面影響更強(qiáng)，即媒體負(fù)面報道的監(jiān)督功能隨著媒介行業(yè)競爭程度的增加而提高。

（2）研究了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，媒體負(fù)面報道與會計穩(wěn)健性的關(guān)系程度，發(fā)現(xiàn)相對于非國有控股上市公司，媒體負(fù)面報道越多的國有控股上市公司，其次年的會計穩(wěn)健性較高；且與地方政府控股上市公司相比，媒體負(fù)面報道越多的中央政府控股上市公司次年的會計穩(wěn)健性更高。顯然，新聞媒體這一信息中介監(jiān)督機(jī)制對上市公司的會計穩(wěn)健性，尤其是國有控股上市公司的會計穩(wěn)健性問題具有一定的改善作用。

（3）本文進(jìn)一步從外部審計師類型的獨(dú)特視角，發(fā)現(xiàn)媒體負(fù)面報道對國際“四大”所審計客戶的盈余穩(wěn)健性影響較非國際“四大”更強(qiáng)；與非國內(nèi)“十大”相比，媒體負(fù)面報道對國內(nèi)“十大”所審計客戶的盈余穩(wěn)健性影響更積極，說明媒體負(fù)面報道的監(jiān)督通過聲譽(yù)機(jī)制對審計師客戶的盈余穩(wěn)健性發(fā)揮了一定的審計治理作用。本文結(jié)論為會計穩(wěn)健性外部影響機(jī)制的研究提供了新的觀察視角，并為Watts[11]關(guān)于會計穩(wěn)健性產(chǎn)生的監(jiān)管解釋提供了增量的經(jīng)驗證據(jù)，更為提高上市公司會計信息質(zhì)量具有一定的借鑒意義。

本文結(jié)論的政策啟示在于：媒體監(jiān)督功用的發(fā)揮不僅體現(xiàn)在其負(fù)面報道中，還有賴于其宏觀環(huán)境發(fā)展程度，在研究媒體報道在資本市場中的監(jiān)督作用時，媒介宏觀發(fā)展環(huán)境的治理作用及兩者相互作用不可小覷，媒介環(huán)境發(fā)展程度對媒體自身報道行為（尤其是負(fù)面報道）具有積極的助推作用。為此，在中國當(dāng)下法律尚不健全的制度背景下，重視媒體報道的治理作用的同時，從傳媒經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展視角推進(jìn)媒介融合及媒介產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，積極改善中國傳媒競爭環(huán)境及其影響力，保護(hù)新聞言論自由，提高資本市場信息透明度，促進(jìn)資本市場持續(xù)、健康及有效運(yùn)行和中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)趨勢發(fā)展，對提高會計信息質(zhì)量具有一定的建設(shè)意義。與此同時，應(yīng)積極完善產(chǎn)權(quán)制度建設(shè)，建立健全公司內(nèi)外部監(jiān)督機(jī)制，尤其是國有企業(yè)改革中的監(jiān)督機(jī)制完善；并減少基于政績訴求的地方政府對企業(yè)經(jīng)營行為的過多干預(yù)。本文結(jié)論還對強(qiáng)化新聞媒體在審計監(jiān)督及其質(zhì)量提高方面提供增量的決策參考。

本文仍有不足之處：由于會計穩(wěn)健政策的實施與上市公司管理者個人行為決策密切相關(guān)，尤其是在具有典型管理者背景特征中，故未考慮媒體負(fù)面報道在管理者個人特征背景中對會計穩(wěn)健性影響的差異，這是值得進(jìn)一步研究的議題。此外，媒體的負(fù)面報道有輕重（如深度報道）和級別之分，本文未考慮輕重及級別之分的媒體負(fù)面報道在影響會計穩(wěn)健性方面的差異。