摘 要：近年來，我國(guó)的影子銀行勢(shì)頭迅猛，商業(yè)銀行與影子銀行的關(guān)系相對(duì)緊密，然而影子銀行對(duì)于商業(yè)銀行的影響是一把雙刃劍。影子銀行既能促進(jìn)商業(yè)銀行的創(chuàng)新，同時(shí)銀行可以通過內(nèi)部的影子銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行籌資放貸，但是影子銀行也會(huì)與商業(yè)銀行產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)，特別是在金融脫媒和金融利率市場(chǎng)化改革的背景下，這種競(jìng)爭(zhēng)的效應(yīng)會(huì)被放大。同時(shí)，影子銀行的資金來源，無論內(nèi)部外部最終都會(huì)歸到商業(yè)銀行之中，而且影子銀行缺乏監(jiān)管同時(shí)難以控制，這使得商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。本文選取我國(guó)商業(yè)銀行中最具代表性的國(guó)有四大商業(yè)銀行進(jìn)行分析，通過面板回歸模型分析影子銀行發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行的影響，以商業(yè)銀行的盈利性和風(fēng)險(xiǎn)的受影響程度的分析為主。

關(guān)鍵詞：影子銀行；面板回歸模型；盈利性；風(fēng)險(xiǎn)

一、影子銀行背景

自2007年美國(guó)的次貸危機(jī)爆發(fā)之后，Mc Culley在美聯(lián)儲(chǔ)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)研討論壇上首次正式的提出了這個(gè)概念，隨后又有多位專家學(xué)者提出了不同的概念。在我國(guó)，影子銀行又由于我國(guó)的國(guó)情和政策而顯得較為特殊，目前我國(guó)許多著名學(xué)者都對(duì)影子銀行下了定義，但是這些定義并不相同。在全球的金融危機(jī)之后，我國(guó)大大加強(qiáng)了金融監(jiān)管，在這樣一個(gè)背景下商業(yè)銀行可借出的錢就受到了很大程度的限制，在這樣的背景下，影子銀行便在中國(guó)開始漸漸發(fā)展。在中國(guó)，影子銀行與商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)著類似的業(yè)務(wù)，甚至有些商業(yè)銀行內(nèi)部有影子銀行的業(yè)務(wù)，但是影子銀行并不受中央銀行的監(jiān)管，同時(shí)影子銀行的主要目的是追逐利益，經(jīng)常會(huì)通過鉆法律的漏洞進(jìn)行套利。但同時(shí)，影子銀行的發(fā)展又有著它的好處，在利率管制和金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的情況下，影子銀行的出現(xiàn)滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求，同時(shí)彌補(bǔ)了金融創(chuàng)新的不足，在中小企業(yè)很難通過商業(yè)銀行融資的情況下，影子銀行的出現(xiàn)也在一定程度上促進(jìn)了這些中小企業(yè)的發(fā)展，在利率管制的情況下，影子銀行不僅僅豐富了市場(chǎng)上的金融產(chǎn)品，由于影子銀行業(yè)務(wù)的定價(jià)并不受國(guó)家或是央行管制，是完全根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系進(jìn)行變動(dòng)，這也在客觀上使我國(guó)的利率市場(chǎng)化有了一個(gè)萌芽。

我國(guó)的影子銀行主要存在于商業(yè)銀行內(nèi)部的影子銀行業(yè)務(wù)和信托公司以及民間借貸，并沒有像爆發(fā)了危機(jī)的美國(guó)影子銀行體系中所有的非常高的風(fēng)險(xiǎn)和杠桿率，也沒有很高的資產(chǎn)證券化率和金融產(chǎn)品創(chuàng)新。但是，近期發(fā)生的一些事件還是值得我們的深思，像是影響極大、涉案金額極高的e租寶事件就是對(duì)影子銀行監(jiān)管不利的一個(gè)嚴(yán)重后果。同時(shí)，筆者在銀行實(shí)習(xí)的期間也了解到，由于商業(yè)銀行外影子業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，商業(yè)銀行的最基本的存款貸款業(yè)務(wù)也沒有那么好進(jìn)行了。在美國(guó)，已經(jīng)有部分悲觀的專家認(rèn)為影子銀行將在未來在美國(guó)完全消失，但是中國(guó)的影子銀行不一樣，仍處于一個(gè)發(fā)展的狀態(tài)。所以美國(guó)的影子銀行對(duì)于商業(yè)銀行的影響乃至對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響值得我們深思，我們需要對(duì)影子銀行中的風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)商業(yè)銀行的影響進(jìn)行研究和警覺。

二、影子銀行影響國(guó)有商業(yè)銀行盈利的理論分析

分析影子銀行對(duì)于四大行的盈利性及風(fēng)險(xiǎn)的影響，我們可以先將影子銀行分類之后看每個(gè)類別對(duì)商業(yè)銀行的影響最后再看整體的影響從而從中得出影子銀行對(duì)于國(guó)有四大銀行的影響。影子銀行又分為商業(yè)銀行內(nèi)部的影子銀行業(yè)務(wù)和外部的影子銀行（如信托公司，典當(dāng)行，民間借貸等）。由于這些對(duì)于商業(yè)銀行的影響并不完全相同，我們將內(nèi)部與外部的業(yè)務(wù)與盈利性和穩(wěn)定性的影響分開進(jìn)行定性的分析。

1.內(nèi)部影子銀行業(yè)務(wù)對(duì)于四大行的盈利性影響

我們對(duì)四大行內(nèi)部的影子銀行業(yè)務(wù)對(duì)于其本身盈利性影響進(jìn)行分析。四大行內(nèi)部的影子銀行業(yè)務(wù)主要為商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)，而其中最具有代表性的就是商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品。理財(cái)產(chǎn)品在我國(guó)最先產(chǎn)生于2004年左右，并且越發(fā)的流行，可以說是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的產(chǎn)物之一，并且隨著時(shí)間的推移，理財(cái)產(chǎn)品的種類也越來越多，從外匯到股票到黃金白銀乃至于藝術(shù)品等。在影子銀行的體系中，中國(guó)理財(cái)產(chǎn)品扮演的角色與美國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金相類似，有著期限短，收到的監(jiān)管較弱同時(shí)由于沒有中央銀行作為“最后的貸款人”而對(duì)投資者來說風(fēng)險(xiǎn)較于一般的存款較高的特點(diǎn)。理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展或者說商業(yè)銀行內(nèi)部影子銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)于目前中國(guó)金融托媒進(jìn)程不斷推進(jìn)，監(jiān)管十分嚴(yán)格背景下的商業(yè)銀行無疑增加了他們?nèi)谫Y的能力，擁有更多的資金進(jìn)行放貸，同時(shí)允許商業(yè)銀行通過對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品條款的變化來滿足不同顧客的個(gè)性化需要，增加了金融服務(wù)能力。商業(yè)銀行也可以單純的通過理財(cái)產(chǎn)品的銷售獲得盈利，這顯然增加了四大行的盈利性。

2.外部影子銀行對(duì)于四大行的盈利性影響

外部影子銀行主要可以分為信托公司和民間借貸機(jī)構(gòu)。銀信合作也是近幾年比較流行的一個(gè)趨勢(shì)，最主要的合作方式有兩種，一種是銀行利用發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品所募集到的資金購(gòu)買信托公司的產(chǎn)品，這樣就可以通過信托公司將表外資金貸給企業(yè)；另一種則是講資金委托給信托公司，再由信托公司買斷商業(yè)銀行的表內(nèi)資產(chǎn)，從而將資金轉(zhuǎn)為表外資金以放貸。這樣的合作模式增加了商業(yè)銀行的可貸資金，從而增加商業(yè)銀行的盈利性。而民間借貸和商業(yè)銀行則更多是一種競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，由于民間借貸本身具有非常靈活和不已監(jiān)管的特點(diǎn)，大量需要小額短期的貸款人如今更愿意通過民間借貸而不是商業(yè)銀行尤其是四大行進(jìn)行貸款，為了保證自己在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上的客戶優(yōu)勢(shì)，四大行不得不以自己的盈利性為代價(jià)，這就使得其盈利性降低。

3.內(nèi)部影子銀行業(yè)務(wù)對(duì)于四大行的風(fēng)險(xiǎn)影響

然后我們分析四大行內(nèi)部的影子銀行業(yè)務(wù)對(duì)于其風(fēng)險(xiǎn)的影響。由于影子銀行業(yè)務(wù)本身存在風(fēng)險(xiǎn)，且業(yè)務(wù)發(fā)生在商業(yè)銀行內(nèi)部，顯然是有增加商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的可能的。以理財(cái)產(chǎn)品為例，大多數(shù)的理財(cái)產(chǎn)品都為1個(gè)月-3個(gè)月的短期，目前理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行速度越來越快，如果老的理財(cái)產(chǎn)品到期時(shí)沒能發(fā)出新的理財(cái)產(chǎn)品的同時(shí)貸款也未能收回，就有可能發(fā)生違約的可能。近幾年來，在四大行中像工商銀行、建設(shè)銀行也都有發(fā)生理財(cái)產(chǎn)品違約的情況，可以看出內(nèi)部影子銀行業(yè)務(wù)帶給四大行的風(fēng)險(xiǎn)。

4.外部影子銀行對(duì)于四大行風(fēng)險(xiǎn)的影響

外部的影子銀行，尤其是民間借貸，雖然形式非常靈活，但是也具有非常高的違約風(fēng)險(xiǎn)，而且外部影子銀行對(duì)于各種資產(chǎn)例如黃金白銀，房地產(chǎn)等等的價(jià)格非常的敏感，其敏感程度遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行，這也就導(dǎo)致了當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，影子銀行的流動(dòng)性就會(huì)收到極大的影響，為了維持流動(dòng)性，影子銀行將被迫拋出資產(chǎn)從而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下滑從而形成惡性循環(huán)。表面上來看這些與商業(yè)銀行并無瓜葛，但是實(shí)際上類似的危機(jī)極其容易通過“羊群效應(yīng)”傳導(dǎo)至商業(yè)銀行。在影子銀行和商業(yè)銀行這個(gè)體系中，當(dāng)影子銀行遭受擠兌時(shí)，由于羊群效應(yīng)，商業(yè)銀行也有可能遭受擠兌從而使危機(jī)擴(kuò)大。這顯然增加了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)性。

三、影子銀行影響國(guó)有商業(yè)銀行盈利的實(shí)證研究

1.影子銀行規(guī)模測(cè)算

現(xiàn)在我們通過模型定量分析影子銀行對(duì)國(guó)有四大商業(yè)銀行的影響。首先我們需要測(cè)算影子銀行的規(guī)模，根據(jù)前文的分析，我們可以將影子銀行的規(guī)模大致轉(zhuǎn)化為民間借貸規(guī)模，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)規(guī)模和信托公司規(guī)模的總和。本文利用李建軍教授的測(cè)量思想，從借款人的角度來測(cè)算中國(guó)的未檢測(cè)到的信貸規(guī)模，可近似于民間借貸。通過高璐碩士推導(dǎo)的未檢測(cè)信貸規(guī)模的計(jì)算公式：

同時(shí)，利用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站發(fā)布的金融年鑒的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，從而獲得未檢測(cè)到的信貸規(guī)模，并將其近似于民間借貸規(guī)模。我們通過查詢央行的年度報(bào)告和CSMAR的數(shù)據(jù)庫(kù)，得到商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)規(guī)模和信托行業(yè)的規(guī)模數(shù)據(jù)，本文用表外業(yè)務(wù)規(guī)模代表商業(yè)銀行內(nèi)部影子銀行規(guī)模，信貸行業(yè)規(guī)模加上民間借貸規(guī)模代表外部影子銀行規(guī)模，內(nèi)外部相加得到總體影子銀行規(guī)模。

2.對(duì)于盈利性影響的定量分析

在盈利性的分析中，我們已經(jīng)定性的分析到了內(nèi)部的影子銀行會(huì)增加商業(yè)銀行的盈利性，外部的影子銀行中信托公司會(huì)增加商業(yè)銀行的盈利性，民間借貸會(huì)降低商業(yè)銀行的盈利性，所以我們直接分析總體影子銀行規(guī)模對(duì)于商業(yè)銀行盈利性的影響。

通過查找國(guó)有四大銀行，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行的年報(bào)以及Wind資訊獲得相關(guān)銀行的所需要的數(shù)據(jù)。在模型構(gòu)建上，選擇商業(yè)銀行的資產(chǎn)收益率作為被解釋變量，不選擇利潤(rùn)率的原因是因?yàn)樵诶麧?rùn)率的計(jì)算中減去了稅收管理費(fèi)用等因素，而這些因素并不受影子銀行的影響，所以我們以資產(chǎn)收益率作為被解釋變量。

解釋變量中，除了影子銀行的規(guī)模，還要考慮當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好壞，以及國(guó)家對(duì)銀根的緊縮程度，選擇以GDP反應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，以廣義貨幣M2反應(yīng)央行對(duì)銀根的緊縮程度。同時(shí)考慮商業(yè)銀行內(nèi)部的影響盈利的因素，用貸款資產(chǎn)比率來反應(yīng)資產(chǎn)比率，用成本收入比來反應(yīng)銀行的經(jīng)營(yíng)成本的高低，總資產(chǎn)反應(yīng)商業(yè)銀行規(guī)模。將這些加入模型是為了防止它們對(duì)影子銀行對(duì)于商業(yè)銀行的盈利影響有干擾，使最終的結(jié)果不準(zhǔn)確。

用shadow代表影子銀行規(guī)模增長(zhǎng)率，GDP代表年度的GDP增長(zhǎng)率，M2代表當(dāng)年的廣義貨幣M2增長(zhǎng)率，AS代表銀行總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)，NLTA代表貸款資產(chǎn)比，CTR代表成本收入比用stata14.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行面板回歸，分別對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行固定效應(yīng)估計(jì)和隨機(jī)效應(yīng)估計(jì)，之后進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn)，得到p值prob>chi2=0.9871為所以接受隨機(jī)效應(yīng)的原假設(shè)，使用隨機(jī)響應(yīng)估計(jì)進(jìn)行回歸得到方程，最終的結(jié)果整理后如表1所示。

可以看出NLTA不顯著，即貸款資產(chǎn)比對(duì)國(guó)有四大商業(yè)銀行盈利性并沒有實(shí)質(zhì)性影響。我們主要關(guān)注影子銀行對(duì)于四大行盈利性的影響，我們可以從系數(shù)中看出，影子銀行規(guī)模每增長(zhǎng)1%，會(huì)使四大行的資產(chǎn)收益率下降0.17%，所以我們可以得出影子銀行的規(guī)模增加會(huì)使四大行的盈利性下降。由于之前文中分析到，四大行內(nèi)部影子銀行業(yè)務(wù)和信托機(jī)構(gòu)可以增加商業(yè)銀行的盈利性，民間借貸則會(huì)降低商業(yè)銀行的盈利性，總體上使得四大行盈利性降低也說明了近年來民間借貸的發(fā)展速度很快，要高于另外兩者的發(fā)展速度。

3.風(fēng)險(xiǎn)的定量分析

接著使用面板回歸模型分析影子銀行對(duì)于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響，選擇不良貸款率反應(yīng)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)考慮到商業(yè)銀行的資本充足率，建立面板回歸模型。用shadow代表影子銀行規(guī)模，ILGL代表商業(yè)銀行的不良貸款率，T1R代表商業(yè)銀行的核心資本充足率。進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn)之后，使用隨機(jī)響應(yīng)估計(jì)進(jìn)行分析，得出的數(shù)據(jù)中shadow項(xiàng)的P>|z|值大于0.05，并不顯著。

所以得出影子銀行的規(guī)模對(duì)于商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)影響并沒有想象中的那么大，可能也與在國(guó)家的控制下，羊群效應(yīng)在我國(guó)并不明顯有關(guān)。

四、研究總結(jié)

1.研究結(jié)論

本文研究可以得到以下結(jié)論：第一，我國(guó)影子銀行發(fā)展極其迅速，其中民間借貸的擴(kuò)張尤為明顯；第二，影子銀行規(guī)模的擴(kuò)大影響到了國(guó)有四大商業(yè)銀行的盈利性，在商業(yè)銀行內(nèi)影子銀行業(yè)務(wù)可以增加國(guó)有四大商業(yè)銀行盈利性的情況下，尤其可以看出民間借貸的發(fā)展占有我國(guó)影子銀行總體發(fā)展的比例；第三，影子銀行規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)于四大行的風(fēng)險(xiǎn)影響并沒有那么大，這可能與其國(guó)有的特性，以及國(guó)家良好的控制使得羊群效應(yīng)并不明顯。

2.研究建議

基于本文的研究結(jié)論，本文提出以下研究建議：第一，民間借貸的過快發(fā)展顯然并不是一個(gè)好的現(xiàn)象，這與中小企業(yè)貸款困難有著緊密的聯(lián)系，特別是向國(guó)有四大商業(yè)銀行貸款。應(yīng)該鼓勵(lì)這些大銀行向中小企業(yè)借款，同時(shí)完善法律法規(guī)，以防止民間借貸過快增長(zhǎng)；第二，加強(qiáng)影子銀行相關(guān)信息的透明化，同時(shí)關(guān)注商業(yè)銀行內(nèi)部與影子銀行的聯(lián)系，以降低影子銀行的整體風(fēng)險(xiǎn)，即使它們對(duì)國(guó)有四大商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)并沒有那么大，但是仍然應(yīng)該防范。

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作者簡(jiǎn)介：佘星晨（1997.07- ），男，漢族，安徽合肥人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，2015級(jí)本科生，金融學(xué)專業(yè)