鄭玉燕

儘管富士康領(lǐng)路在前，安信證券研究團(tuán)隊(duì)依然認(rèn)為，這並不意味著所有獨(dú)角獸都能順利走上「快速通道」，目前的多項(xiàng)法規(guī)仍是限制重重。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年2月底全球獨(dú)角獸俱樂部共有230家企業(yè)，分佈在23個(gè)國(guó)家，中國(guó)以62家獨(dú)角獸企業(yè)居於第二位。中金公司研究表明，中國(guó)「獨(dú)角獸」的重要生存之道是結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)以更有效率的方式滿足以及挖掘用戶日益升級(jí)的消費(fèi)需求，如文化娛樂、教育、遊戲、出行、物流等。

富士康成「獨(dú)角獸」企業(yè)上市樣本

富士康股份IPO的一路綠燈，已成為外界觀察「獨(dú)角獸」企業(yè)上市的風(fēng)向標(biāo)。2018年「兩會(huì)」期間，百度、京東和搜狗等互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭掌門人紛紛表態(tài)願(yuàn)意回歸A股。

進(jìn)入中國(guó)投資的第30個(gè)年頭，代工巨頭富士康的A股之路掃清了最後的障礙。3月8日，富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司的首發(fā)獲得通過。

從2月1日招股書申報(bào)稿上報(bào)到首發(fā)獲批，短短36天，讓富士康股份創(chuàng)造出A股IPO的新速度，其火速過審，成為「獨(dú)角獸」概念的最好樣本。

富士康還是體形龐大的「獨(dú)角獸」。272.532億元（人民幣，下同）的募資額讓它的融資規(guī)模在A股募資史上排名第11位，排在它前面的均為國(guó)字頭的央企。此外，富士康股份更是A股募資額超200億元的唯一科技企業(yè)。富士康股份的營(yíng)收和淨(jìng)利潤(rùn)也在A股位列第一梯隊(duì)。

中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)有哪些？

所謂「獨(dú)角獸」企業(yè)，簡(jiǎn)單定義就是估值在10億美元以上的初創(chuàng)企業(yè)，也有投資機(jī)構(gòu)將「初創(chuàng)」定義為成立不到10年。有報(bào)告顯示，截至2017年11月30日，大陸120家「獨(dú)角獸」企業(yè)，估值總計(jì)超3萬億元人民幣，廣泛分佈於生物科技、雲(yún)計(jì)算、人工智能、高端製造、互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、大數(shù)據(jù)等行業(yè)。北京是「獨(dú)角獸」企業(yè)最多的城市，54家企業(yè)上榜，占總數(shù)的45%；上海和杭州分列二、三位；深圳以10家「獨(dú)角獸」企業(yè)位列第四。

安信證券研究團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)顯示，中國(guó)120家獨(dú)角獸企業(yè)，總體估值近3萬億元人民幣。獨(dú)角獸榜單呈現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)稱霸的狀態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融前三大行業(yè)的獨(dú)角獸占到上榜獨(dú)角獸企業(yè)總數(shù)的50%。

分佈區(qū)域方面，從地域分佈來看，北京是2017年大陸?yīng)毥谦F企業(yè)數(shù)目最多的城市，總計(jì)54家企業(yè)上榜，占上榜企業(yè)總數(shù)的45%，顯示了北京在中國(guó)新經(jīng)濟(jì)版圖中獨(dú)一無二的重要地位；上海和杭州分列二、三位，獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量分別為28家和13家；深圳和廣州分別以10家和3家位列第四、第五。

從估值來看，北京仍然是中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)總體規(guī)模最大的城市，杭州的13家獨(dú)角獸企業(yè)估值總額超過了上海的28家企業(yè)，位於第二位。上海、深圳、廣州緊隨其後。

從行業(yè)來看，高端製造、雲(yún)計(jì)算、人工智能、生物科技四大行業(yè)的獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量為29家，占比達(dá)到25%。其中高端製造類企業(yè)居多且總估值排名靠前。在「互聯(lián)網(wǎng)+X」領(lǐng)域，更是存在許多耳熟能詳?shù)拇笮酮?dú)角獸。

從地域分佈來看，主要集中在北京（11家）、上海（7家）、深圳（3家）、杭州（3家）等城市，部分優(yōu)秀的獨(dú)角獸企業(yè)已在籌備A股上市事宜，未來這四大行業(yè)企業(yè)將有更大的成長(zhǎng)空間。

法規(guī)限制重重

富士康IPO速度之快超出市場(chǎng)預(yù)期，其反饋、上會(huì)等待階段用時(shí)明顯縮短了不少。富士康於2018年2月9日首次預(yù)披露，僅用時(shí)14天便通過反饋階段（將狀態(tài)更新至「預(yù)披露更新」），遠(yuǎn)少於409天的目前IPO在排企業(yè)平均反饋天數(shù)。2018年3月8日，富士康進(jìn)行首發(fā)上會(huì)審核，並成功過會(huì)，僅用13天便通過了上會(huì)等待階段，相較目前143天的平均上會(huì)等待時(shí)間大大節(jié)省。

富士康在1個(gè)月內(nèi)完成招股書申報(bào)到預(yù)披露更新，固然可以稱得上「神速」，不過安信證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，但其實(shí)這並不意味著所有獨(dú)角獸都能順利走上「快速通道」，目前的多項(xiàng)法規(guī)仍是限制重重。

其一，主板上市需要連續(xù)3年淨(jìng)利潤(rùn)超過3000萬的門檻，「四新」（新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式）企業(yè)中的許多獨(dú)角獸都難以達(dá)到（事實(shí)上，在美股上市的京東、特斯拉，曾經(jīng)的阿里巴巴、亞馬遜等都常年虧損）；第二，在A股上市需要拆除VIE（可變利益實(shí)體）構(gòu)架，相應(yīng)的資本退出通道有待明確；第三，現(xiàn)有法規(guī)中發(fā)行對(duì)象的上限有待提高，即股東人數(shù)超過200人的公開發(fā)行證券問題；第四，針對(duì)企業(yè)同股不同權(quán)的內(nèi)部規(guī)定，相關(guān)法律與許多獨(dú)角獸的現(xiàn)實(shí)沖突，需考慮修訂。

另外，「獨(dú)角獸」企業(yè)登陸A股是否會(huì)影響市場(chǎng)的「資金量」？這同時(shí)也引發(fā)投資者對(duì)巨頭回歸後抽血成長(zhǎng)股流動(dòng)性的擔(dān)憂?！鸽m然如若這些公司在未來3～5年登陸A股市場(chǎng)，或從資金面角度帶來一定的融資壓力，但高質(zhì)量的『四新』龍頭持續(xù)上市在長(zhǎng)期內(nèi)將降低高質(zhì)量成長(zhǎng)股稀缺性，促進(jìn)成長(zhǎng)股優(yōu)勝劣汰、表現(xiàn)分化。降低有競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新企業(yè)融資障礙，也將更快地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)新老的轉(zhuǎn)換，未來3～5年內(nèi)新經(jīng)濟(jì)成分在經(jīng)濟(jì)及A股市場(chǎng)的比例有望上升至50%甚至更高。」中金公司研究稱。

監(jiān)管層將創(chuàng)造工具和制度安排

新經(jīng)濟(jì)企業(yè)如何在A股上市？中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士餘表示，「我們會(huì)創(chuàng)造很多工具，或設(shè)置相應(yīng)的制度安排，但是要讓企業(yè)自己選擇，而不是政府規(guī)定。同時(shí)，這種工具和機(jī)制要符合相關(guān)法律及相關(guān)國(guó)際組織的規(guī)定。」

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，目前上交所已形成了一套以服務(wù)「B A T J」（百度、阿里、騰訊、京東的統(tǒng)稱）類企業(yè)、「獨(dú)角獸」企業(yè)為對(duì)象的服務(wù)方案，多措並舉，助力優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展。據(jù)介紹，上交所更多關(guān)注的是如何讓投資者獲得經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利、如何讓資源配置更優(yōu)化地服務(wù)於實(shí)體經(jīng)濟(jì)、如何讓「獨(dú)角獸」企業(yè)在登陸上交所後發(fā)展得更高質(zhì)更長(zhǎng)遠(yuǎn)，如何推動(dòng)培育更多「BATJ」類公司的出現(xiàn)。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2018年以來，2月28日，三六零安全科技在上交所舉行重組更名上市儀式；3月2日，小米公司供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券100億元儲(chǔ)架發(fā)行獲得上交所無異議函；3月8日，富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司成功過會(huì)並擬在上交所上市，這些已成為上交所發(fā)揮其全方位服務(wù)優(yōu)勢(shì)，支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)上市融資的標(biāo)志性事件。