李俊

【摘 要】隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，大型企業(yè)成為了現(xiàn)階段社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長最重要的力量，基于目前國際形勢的轉(zhuǎn)變，較多大型集團(tuán)財(cái)務(wù)公司應(yīng)運(yùn)而生，在確保企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展中這些大型集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)揮著重要、積極地作用。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)財(cái)務(wù)公司；內(nèi)部資金管理

進(jìn)入新時(shí)代，社會(huì)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境在不斷發(fā)展和演變，大型企業(yè)集團(tuán)已經(jīng)成為了現(xiàn)階段社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長最重要的力量，需要穩(wěn)健的資金流入和更低的資金成本。 基于目前國際形勢的轉(zhuǎn)變，銀行的實(shí)際貸款利率以及其他金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品要求收益率都達(dá)到了近5年的高位，資金市場呈現(xiàn)“一缺錢、二利高”的局面，對(duì)企業(yè)生存發(fā)展造成較大影響。因此，較多大型集團(tuán)財(cái)務(wù)公司應(yīng)運(yùn)而生。

一、財(cái)務(wù)公司在企業(yè)集團(tuán)的地位

財(cái)務(wù)公司的關(guān)鍵業(yè)務(wù)是集中管理集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部資金，投融資業(yè)務(wù)不應(yīng)是財(cái)務(wù)公司的工作重心、主要盈利點(diǎn)。

1.企業(yè)的內(nèi)部服務(wù)功能部門

財(cái)務(wù)公司作為一個(gè)集團(tuán)最專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，第一定位應(yīng)該是企業(yè)內(nèi)部的服務(wù)功能部門，向各成員單位提供金融方面最權(quán)威、最專業(yè)的服務(wù)，指導(dǎo)各單位操作執(zhí)行各種金融交易、金融產(chǎn)品使用，并建立集團(tuán)層面的資金管理和交易體系及制度，提供專業(yè)的防盜防騙措施，全面降低集團(tuán)各單位的交易風(fēng)險(xiǎn)和資金管理風(fēng)險(xiǎn)。

2.統(tǒng)籌全盤資金，降低財(cái)務(wù)成本的運(yùn)作機(jī)構(gòu)

財(cái)務(wù)公司作為一個(gè)集團(tuán)資金集中管理的機(jī)構(gòu)，要統(tǒng)籌集中所有成員單位的資金。財(cái)務(wù)公司通過集中資金，一是解決對(duì)外融資難、成本高的問題；二是能夠快速、及時(shí)的將資金使用到收益率高、發(fā)展前景較好的單位，推動(dòng)集團(tuán)整體發(fā)展，提高生存能力和可持續(xù)發(fā)展能力。

3.以金融運(yùn)作和創(chuàng)新的獨(dú)立公司

財(cái)務(wù)公司作為一個(gè)有獨(dú)立金融牌照的公司，應(yīng)該發(fā)揮金融運(yùn)作和創(chuàng)新的功能，通過金融配置、產(chǎn)品更新來提高自身的盈利能力，為集團(tuán)創(chuàng)造額外的收益。財(cái)務(wù)公司這種小型金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)該根據(jù)自身的資金存量、經(jīng)營特點(diǎn)，力爭創(chuàng)新，在包括保險(xiǎn)、理財(cái)、信貸、投融資等領(lǐng)域，靈活使用自有資金及可承受杠桿，獲取額外的金融收益。

二、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司資金管理的現(xiàn)行模式分析

1.資金管理模式

（1）“收支兩條線”的資金管理模式

所謂的收支兩條線資金管理模式，其實(shí)就是成員單位的資金收入和支出是獨(dú)立進(jìn)行互不干涉的，且各成員單位在財(cái)務(wù)公司分別開立不同的收入賬號(hào)和支出賬號(hào)。成員單位的所有流入資金都直接存入收入賬號(hào)，而成員單位的支出通過集團(tuán)指令，定期定額將資金劃入支出賬號(hào)，在賬號(hào)余額里支付。在運(yùn)用這種管理模式時(shí)，各成員單位在銀行所開設(shè)的賬戶都是獨(dú)立的，只需要將第三方協(xié)議中所規(guī)定的銀行賬戶進(jìn)行統(tǒng)一管理即可。這種方式有利于集團(tuán)內(nèi)部資金的沉淀和集中使用，提高財(cái)務(wù)公司的競爭性。

（2）“集團(tuán)賬戶”資金集中管理模式

集團(tuán)賬戶資金管理模式是集團(tuán)財(cái)務(wù)公司在商業(yè)銀行開設(shè)相應(yīng)的基本賬戶，并將其作為集團(tuán)公司的一級(jí)賬戶。而集團(tuán)內(nèi)部各個(gè)成員但華為則根據(jù)自身發(fā)展的實(shí)際需要在商業(yè)銀行開設(shè)相應(yīng)的基本賬戶，同時(shí)將其作為集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的二級(jí)關(guān)聯(lián)賬戶，雖然所有成員單位存放于二級(jí)賬戶中的資金都必須上交至集團(tuán)財(cái)務(wù)公司一級(jí)賬戶，但是各個(gè)成員單位可以根據(jù)自身的實(shí)際需要自由支配賬戶中的所有資金，這種集團(tuán)資金歸集管理模式是初步的資金集中方式，雖實(shí)現(xiàn)了資金集中，但是財(cái)務(wù)公司盈利能力很低。

（3）“收支一體化”資金管理模式

“收支一體化”資金管理模式是現(xiàn)在大多數(shù)企業(yè)所采用的代理行模式。企業(yè)集團(tuán)所有成員單位必須將所涉及到的資金收支全部交由財(cái)務(wù)公司統(tǒng)一管理和使用，成員單位必須在財(cái)務(wù)公司開立統(tǒng)一的結(jié)算賬戶，所有的外部銀行資金當(dāng)天應(yīng)該歸集到財(cái)務(wù)公司賬戶內(nèi)，所有的支出應(yīng)從財(cái)務(wù)公司結(jié)算賬戶支出，同時(shí)各成員單位接受財(cái)務(wù)公司管理。企業(yè)集團(tuán)以及成員單位在開展資金支付業(yè)務(wù)時(shí)，可以通過其在財(cái)務(wù)公司設(shè)立的賬戶辦理相關(guān)業(yè)務(wù)，這樣不僅提高了成員單位內(nèi)部資金流轉(zhuǎn)的效率，同時(shí)也最大限度地提升了成員單位之間的資金使用效率，降低了各個(gè)成員單位進(jìn)入投資和資金使用風(fēng)險(xiǎn)。

2.主流資金管理模式的對(duì)比分析

“收支兩條線”理論上是對(duì)財(cái)務(wù)公司最好的管理模式，資金使用效率最高。但成員單位為防止支出超計(jì)劃產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)要求集團(tuán)調(diào)增支出額度，擠兌資金留存額，失去了資金集中管理的初衷。

“集團(tuán)賬戶”方式相對(duì)簡單，但各成員單位的自由度較大，無法精確管理到位，財(cái)務(wù)公司只是名義上的管理，失去成立的意義。

“收支一體化”的模式是個(gè)折中的方式，對(duì)成員單位和財(cái)務(wù)公司都有利，是目前各企業(yè)集團(tuán)摸索出來的主流解決辦法。但對(duì)成員單位的反應(yīng)力和預(yù)測性還是有較大的要求，成員單位和財(cái)務(wù)公司之間的矛盾沒有徹底的解決，需要集團(tuán)上層統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，會(huì)造成管理成本的上升和管理效率的下降。

三、評(píng)定財(cái)務(wù)公司的作用

目前，國內(nèi)評(píng)定財(cái)務(wù)公司的作用以“內(nèi)部資本市場運(yùn)行效率”作為主要指標(biāo)。對(duì)于內(nèi)部資本市場效率的度量一般有兩種方式：（1） 根據(jù)各成員單位的直接數(shù)據(jù)來計(jì)算投資效率，然后與配比樣本進(jìn)行比較，從而判斷內(nèi)部資本市場效率的高低；（2） 通過測算企業(yè)的資金投入的項(xiàng)目的投資回報(bào)率是否較高來考察內(nèi)部資本市場的運(yùn)行效率。具體的模型一般使用價(jià)值增加法（Absolute/ Relative Value Added， AVA/RVA）（Rajon and Zingales （2000））和投資現(xiàn)金流敏感性法（Investment Cash Flow-Sensitivity， ICFS）（ShinandStulz（1998））。

因這兩個(gè)模型相對(duì)比較復(fù)雜，結(jié)果不直觀，建議引入經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的定義。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增加值與資金密切相關(guān)，對(duì)于錢這個(gè)特殊資產(chǎn)，用經(jīng)濟(jì)增加值來評(píng)定相對(duì)比較恰當(dāng)。

經(jīng)濟(jì)增加值是全面衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營真正盈利或創(chuàng)造價(jià)值的一個(gè)指標(biāo)或一種方法。會(huì)計(jì)上計(jì)算的企業(yè)最終利潤是指稅后利潤，而附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值原理則認(rèn)為，稅后利潤沒有考慮資本成本或資本費(fèi)用。附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指從稅后利潤中扣除資本成本或資本費(fèi)用后的余額，真正反映對(duì)股東實(shí)現(xiàn)的價(jià)值，是反映收入、成本和風(fēng)險(xiǎn)的平衡。而財(cái)務(wù)公司的資金基本來自于股東的投入，經(jīng)濟(jì)增加值理應(yīng)反映了對(duì)股東實(shí)現(xiàn)的真正價(jià)值。

EVA=凈利潤-經(jīng)濟(jì)資本（EC）*經(jīng)濟(jì)資本目標(biāo)收益率

EC=加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（RWA）*10.5%

經(jīng)濟(jì)資本目標(biāo)收益率（5%）

其中加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)考慮的是不同來源的資金，目前可視為內(nèi)部資金權(quán)重是60%～80%，外部資金中的同業(yè)拆借20%—30%，其他來源占10%。由于對(duì)應(yīng)的是內(nèi)部成員單位，經(jīng)濟(jì)目標(biāo)值放在同期銀行貸款基準(zhǔn)利率略有上浮。

可見，通過經(jīng)濟(jì)增加值的指標(biāo)，一方面包含了對(duì)財(cái)務(wù)公司經(jīng)營的要求；另一方面也考慮了其使用股東資產(chǎn)的專業(yè)性，體現(xiàn)其管理和競爭能力，比一般的凈利潤指標(biāo)優(yōu)化。

四、未來財(cái)務(wù)公司的發(fā)展模式和方向

1.小而全

財(cái)務(wù)公司作為一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，受人民銀行和銀監(jiān)會(huì)管理，理所當(dāng)然應(yīng)該與商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)有同樣的金融產(chǎn)品權(quán)限和待遇，包括實(shí)施金融產(chǎn)品、表外理財(cái)、對(duì)外發(fā)債、等等，可以利用集團(tuán)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條和產(chǎn)業(yè)先進(jìn)性，包裝和打包金融產(chǎn)品發(fā)行，為集團(tuán)籌集成本低、時(shí)間跨度長的可使用資金。

2.靈活配置

一方面，靈活配置是財(cái)務(wù)公司在國內(nèi)金融市場中的核心競爭力。財(cái)務(wù)公司的資金規(guī)模和人員限制畢竟有限，參與市場競爭必須保持自身充分的資源調(diào)配靈活性，善用內(nèi)部資金。內(nèi)部資金永遠(yuǎn)都是優(yōu)先滿足內(nèi)部需求和項(xiàng)目投入的，外部資金要配置合理的杠桿系數(shù)，不宜大幅擴(kuò)大。

另一方面，靈活配置容易發(fā)現(xiàn)市場，及時(shí)貼近市場發(fā)展方向。每個(gè)方面配置一點(diǎn)，可能在短期內(nèi)更貼近市場，找出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和盈利點(diǎn)，迅速反應(yīng)，及時(shí)調(diào)整投入權(quán)重，獲取利潤獲撤出市場。財(cái)務(wù)公司財(cái)力畢竟有限，難以承擔(dān)虧損，出現(xiàn)虧損就只能由損整體集團(tuán)成員單位承擔(dān)，如此會(huì)遭到成員單位的分化。故靈活配置是財(cái)務(wù)公司今后發(fā)展的必經(jīng)之路。

參考文獻(xiàn)：

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