李想

【摘要】首先介紹信息披露制度的相關(guān)概念，介紹上市公司信息披露的主要形式。以信息不對(duì)稱、交易成本理論為基礎(chǔ)，并說(shuō)明上市公司信息披露制度可以保護(hù)投資者利益、有效改善公司的內(nèi)部管理、更好優(yōu)化市場(chǎng)資源配置效率的作用。然后分析我國(guó)上市公司信息披露制度存在的問(wèn)題。

【關(guān)鍵詞】上市公司；信息披露制度；監(jiān)管

一、信息披露制度存在的問(wèn)題

我國(guó)雖然已經(jīng)建立了較為系統(tǒng)的信息披露制度，但是在實(shí)際的執(zhí)行中還是存在很多問(wèn)題，一方面這是由于我國(guó)信息披露制度的執(zhí)行、監(jiān)管還不到位，另一方面則是由于我國(guó)的信息披露制度的相關(guān)法律法規(guī)還不健全，下面分成三點(diǎn)詳細(xì)討論我國(guó)信息披露制度存在的問(wèn)題。

（一）信息披露制度的相關(guān)法律法規(guī)不完善

我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展雖然不滿三十年，取得了不俗的成績(jī)，但是不可否認(rèn)在證券市場(chǎng)法律法規(guī)方面仍然存在一些問(wèn)題。雖然我國(guó)證券市場(chǎng)有四階級(jí)的法律制度進(jìn)行規(guī)制，但是從時(shí)間和范圍講，為滿足證券市場(chǎng)運(yùn)行制度還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，仍然需要向等發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)，進(jìn)一步完善我國(guó)證券法律體系。

1.信息披露立法不夠完善

證券市場(chǎng)信息披露制度需要完善的地方主要體現(xiàn)在：缺少細(xì)巧、操作性強(qiáng)和執(zhí)行力高的具體規(guī)范。信息透明度較低，有些規(guī)范落伍時(shí)，現(xiàn)實(shí)中已不執(zhí)行，卻沒有新的規(guī)范去替代。規(guī)范嚴(yán)謹(jǐn)度不高，隨機(jī)改變性過(guò)高。部門立法之間有些規(guī)定出現(xiàn)相矛盾的現(xiàn)象。規(guī)范的制定和執(zhí)行雜糅在一起，沒有有效地分散，導(dǎo)致立法或法律隨意性提高。

2.信息披露違法成本過(guò)低

我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)上市公司存在信息披露違法違規(guī)后，進(jìn)行懲處太弱。發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人的控股股東、實(shí)際控制人指使從事前兩款違法行為的，依照前兩款的規(guī)定處罰。由上可見，我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司信息披露違規(guī)行為懲處較弱，而上市公司通過(guò)虛假信息可以繼續(xù)在資本市場(chǎng)融資，降低ST的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)違規(guī)違法的邊際收益大于邊際成本時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)源源不斷的這種情況。

（二）信息披露不及時(shí)、不充分、不真實(shí)

按照證券業(yè)協(xié)會(huì)推出的《上市公司信息披露管理辦法》要求，我國(guó)上市公司信息披露必須要真實(shí)、及時(shí)、充分。但是在A股市場(chǎng)中中，充滿著信息披露不及時(shí)、不充分、不真實(shí)的現(xiàn)象。根據(jù)信息不對(duì)稱理論中委托代理的難題，我國(guó)上市公司處于信息優(yōu)勢(shì)地位，為了維護(hù)自身利益，管理者傾向信息擴(kuò)大、虛構(gòu)粉飾自己的業(yè)績(jī)。

1.信息披露不及時(shí)

信息披露的及時(shí)性非常重要，但是在實(shí)際的操作過(guò)程中，信息披露的及時(shí)性往往不能滿足。比如說(shuō)，安徽證監(jiān)局就對(duì)中弘股份信息披露不及時(shí)的行為出具《行政監(jiān)管措施決定書》。安徽證監(jiān)局指出，中弘股份子公司所開發(fā)的如意島項(xiàng)目已陸續(xù)停工，但是中弘股份未能及時(shí)履行信息披露義務(wù)。其次，中宏股份對(duì)本公司的債券逾期，并沒有進(jìn)行及時(shí)的信息披露，違反了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》。證券市場(chǎng)變化萬(wàn)千，而證券價(jià)格波動(dòng)本質(zhì)上是對(duì)信息的反映，因此信息披露的及時(shí)性對(duì)證券反映真實(shí)價(jià)值具有不可忽視的作用。

2.信息披露不充分

充分競(jìng)爭(zhēng)理論假定市場(chǎng)是充分的，因此才能反映證券的真實(shí)價(jià)值。而不充分的信息，往往就導(dǎo)致投資決策的偏差，雖然我們不能完全實(shí)現(xiàn)完全的信息充分，但是在信息披露制度下，我們可以實(shí)現(xiàn)最大可能的信息充分。但是在實(shí)際的操作過(guò)程中，信息披露不充分的現(xiàn)象還是廣泛存在。比如華星創(chuàng)業(yè)在收購(gòu)互聯(lián)港灣的51%股權(quán)時(shí)，沒有說(shuō)明公司股東和互聯(lián)港灣高管之間的關(guān)系，以及對(duì)交易付款的支付方式，是否支付完成要求進(jìn)行書面說(shuō)明。

3.信息披露不真實(shí)

信息公開與如實(shí)披露，是保證證券市場(chǎng)真實(shí)與公正的基石，虛假的信息披露將損害投資者利益。近年來(lái)監(jiān)管機(jī)構(gòu)一致嚴(yán)打虛假信息披露違規(guī)行為，加強(qiáng)對(duì)證券發(fā)行主體和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，并積極推動(dòng)投資者使用民事訴訟向相關(guān)主體追償因披露虛假信息而遭受的經(jīng)濟(jì)損失。比如江蘇雅百特公司在上市重組過(guò)程中，虛構(gòu)境外承包項(xiàng)目，跨境資金循環(huán)，建材貿(mào)易，從而虛增利潤(rùn)2.6億元，因此證監(jiān)會(huì)對(duì)雅百特作出頂格懲罰，并對(duì)相關(guān)人員進(jìn)行市場(chǎng)進(jìn)入措施。

二、信息披露制度完善的建議

（一）完善信息披露制度相關(guān)法律法規(guī)

1.完善立法

首先要完善立法。其次，要對(duì)對(duì)法律條文的規(guī)定進(jìn)行明確定義，減少法律定義的模糊性，加強(qiáng)完善信息披露的“重大性”的界定。最后，要做到及時(shí)更新法律，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)發(fā)展速度極快，新的業(yè)務(wù)模式和交易方法不斷產(chǎn)生，因此要不斷更新法律，做到“有法可依”，才能“有法必依”。這需要，專家學(xué)者關(guān)注市場(chǎng)信息披露的方式方法，進(jìn)行進(jìn)行更新。

2.提高違法成本

首先，要在法律上加大對(duì)上市公司信息披露違法的懲處力度，讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)“有法可依”，并且加大對(duì)上市公司信息披露違法行為的懲處力度，而不是頂格處罰三十萬(wàn)的處罰規(guī)定，提高上市公司的違法成本。其次，設(shè)立違規(guī)披露黑名單，并將信息披露違規(guī)的上市公司記錄在冊(cè)，這類公司在后續(xù)的信息披露過(guò)程中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性。而這些存在違規(guī)記錄的上市公司名單可供投資者查閱，提示投資者。這些公司在信息披露方面可能存在的問(wèn)題。最后，建立完善的信息披露民事責(zé)任制度。

（二）完善內(nèi)部控制制度

完善上市的組織結(jié)構(gòu)，確定組織形式，明確相關(guān)的管理關(guān)系是內(nèi)部控制的基礎(chǔ)。在確定和完善組織結(jié)構(gòu)時(shí)應(yīng)該堅(jiān)持職務(wù)不相容原則。避免不同職位由同一個(gè)人擔(dān)任而出現(xiàn)利益沖突的情況。做到嚴(yán)格分離，由相應(yīng)專門人員或部門進(jìn)行辦理，同時(shí)要做到分權(quán)制衡，避免某個(gè)管理人員獨(dú)大，利用權(quán)力干涉其他部門的運(yùn)轉(zhuǎn)，切斷利益輸送的基礎(chǔ)。

（三）完善信息披露監(jiān)管

1.中注協(xié)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的管理

首先要積極配合政府有關(guān)部門加強(qiáng)“聯(lián)手”，然后要落實(shí)業(yè)務(wù)備案制度。最后要完善“同業(yè)相互調(diào)查”制度。

2.加強(qiáng)監(jiān)管力量

首先，要擴(kuò)大監(jiān)管部門的相應(yīng)權(quán)力，可以調(diào)閱各類信息資料，以此作為監(jiān)管的信息基礎(chǔ)。其次，要為監(jiān)管部門配備相應(yīng)的人員，即使系統(tǒng)完整，沒有足夠的專職人員來(lái)執(zhí)行，最終也不會(huì)有太大的實(shí)際效果。所以我們必須增加監(jiān)事人數(shù)。此外，在補(bǔ)充監(jiān)事人數(shù)的同時(shí)，要注意提高監(jiān)事人的專業(yè)素質(zhì)，才能快速精準(zhǔn)的發(fā)現(xiàn)信息披露的存在問(wèn)題。

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