張銀花

【摘 要】本文以醫(yī)藥類上市公司2011-2016年的年度數(shù)據(jù)為樣本，重點考察醫(yī)藥制造企業(yè)社會責任與財務績效之間的關系。研究結(jié)果表明：企業(yè)社會責任與財務績效之間存在顯著的交互影響關系。

【關鍵詞】社會責任；財務績效；交互關系

一、引言

“十九大”報告中，習近平總書記明確提出健全藥品供應保障制度等具體措施，給藥品監(jiān)管工作提出了更高要求，促使醫(yī)藥企業(yè)積極履行社會責任成為亟需解決的焦點問題之一。企業(yè)作為一個利益主體，財務績效必然驅(qū)動其積極履行社會責任的重要因素，但目前關于兩者的關系并未形成一致結(jié)論。而且，大部分研究只是單向、靜態(tài)的研究企業(yè)社會責任對財務績效的影響，并未考慮其作用機制傳導途徑，也幾乎沒有學者研究醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)社會責任與財務績效的關系。

二、理論分析與研究假設

從利益相關者理論的角度來看，企業(yè)的最終目的是滿足社會需求，履行社會責任可以幫助企業(yè)處理好企業(yè)與內(nèi)外部利益相關者的關系，創(chuàng)造更好的經(jīng)濟效益，提升財務績效（唐偉，2017）。從委托代理理論來看，如果企業(yè)在這些委托代理關系中遵守隱性的社會契約、滿足社會期許，就可以使信息不對稱減少，最小化利益相關者關系的維護成本，從而提高企業(yè)的財務績效（陳曉珊，2017）。從資金提供假說來看，如果企業(yè)沒有充分的資源支持，也就沒有能力履行社會責任，而好的財務業(yè)績是履行社會責任的主要資金來源。也就是說，一個企業(yè)如果沒有良好的生產(chǎn)經(jīng)營能力，沒有較好的財務績效，也就沒有信心和能力履行社會責任，更無法保證履行社會責任水平的高低。

因此，筆者認為，企業(yè)社會責任與財務績效二者相輔相成，互為因果，存在交互影響關系。基于以上分析，提出本文的研究假設：

假設1：企業(yè)社會責任與財務績效存在顯著的交互影響關系。

假設1a：企業(yè)社會責任對財務績效有積極促進效應。

假設1b：財務績效對企業(yè)社會責任有積極促進效應。

三、樣本選擇與研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2011～2016年在我國滬深兩市上市的醫(yī)藥制造企業(yè)為初始樣本，考察企業(yè)社會責任與財務績效之間的關系，數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。經(jīng)過相關處理及剔除異常值后，得到75家樣本公司，每家樣本公司有6年平衡面板數(shù)據(jù)，共計450個有效樣本觀測點。

（二）核心變量設計

1、企業(yè)績效（CFP）

本文借鑒陳小悅和徐曉東（2001）、尹開國和劉小芹（2014）的做法，選擇總資產(chǎn)主營業(yè)務收益率（CFP）作為企業(yè)績效的替代變量進行度量。

2、企業(yè)社會責任（CSR）

本文借鑒“卡羅爾結(jié)構”以及唐偉（2017）對企業(yè)社會責任的研究方法，設計7個維度的責任指標，再對各維度指標進行加權計算得出企業(yè)社會責任綜合指標（CSR）。

3、控制變量

借鑒沈洪濤（2007）、陳麗蓉（2015）、唐偉（2017）的做法，選擇企業(yè)盈利能力（EBIT）、財務杠桿（LEV）、高管薪酬（lnGX）、高管薪酬與企業(yè)社會責任交叉項（lnGX_CSR）、股權集中度（FSR）、技術創(chuàng)新（RD）、企業(yè)的規(guī)模（Size）、成長性（Growth）、上市年齡（Age）和企業(yè)的所有權性質(zhì)（State）作為本文的控制變量。

（三）檢驗模型構建

為了檢驗假設1a和1b，構建模型如下：

本文采取Hausman內(nèi)生性檢驗方法檢驗企業(yè)社會責任與財務績效之間是否存在交互影響關系：以模型（1）為主分析模型，根據(jù)前文的理論分析，CSR可能是內(nèi)生解釋變量，故建立模型（3），加入工具變量AVGCSR（行業(yè)平均企業(yè)社會責任綜合指標）做回歸，得到殘差RESID；并將RESID加入主模型，建立模型（4）進行估計，通過T檢驗RESID的顯著性，若顯著則假設1得到驗證。模型（3）和模型（4）構建如下：

四、實證結(jié)果與分析

（一）相關變量的描述性統(tǒng)計分析

表2是主要變量描述性統(tǒng)計量。從表中可以看出醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財務績效均值為0.2479，最大值為0.8740，承擔的企業(yè)社會責任水平均值為0.2129，最大值為0.6205，兩者的均值與最大值相比仍有很大的提升空間，說明我國醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的財務績效與企業(yè)社會責任都有待進一步提高。

（二）企業(yè)社會責任與財務績效的回歸分析

為了檢驗企業(yè)社會責任與財務績效之間的相互影響關系，本文首先采用最小二乘法（OLS）對前文的模型（1）和模型（2）進行回歸處理。

模型1和模型2分別以企業(yè)社會責任和企業(yè)績效作為自變量，回歸結(jié)果顯示：模型1中CSR的回歸系數(shù)在1%的顯著水平下顯著大于0，說明企業(yè)社會責任對財務績效具有顯著的積極促進效應，假設1a得到證明。模型2中CFP的回歸系數(shù)在1%的顯著水平下顯著大于0，說明醫(yī)藥制造企業(yè)財務績效對企業(yè)社會責任的履行水平具有顯著的積極促進效應，企業(yè)的財務績效越高，企業(yè)可自由分配的有限資源越多，就越有能力承擔企業(yè)社會責任，從而是企業(yè)履行企業(yè)社會責任的水平越高，假設1b得到證明。但根據(jù)利益相關者理論、委托代理理論以及資金提供假說分析，企業(yè)的高管薪酬越高，高管積極性越高，為企業(yè)投入的精力越多，企業(yè)的盈利能力越高，財務績效就越好，為企業(yè)履行社會責任提供的資源就越多，所以企業(yè)盈利能力和高管薪酬應與企業(yè)社會責任綜合指標呈正相關，但回歸結(jié)果卻相反。所以我們懷疑很有可能是由于企業(yè)社會責任與財務績效之間存在嚴重的內(nèi)生性，從而影響了回歸結(jié)果。因此，我們選取工具變量AVGCSR，并運用Hausman檢驗法進行如下檢驗。

（三）Hausman檢驗回歸分析

從普通最小二乘回歸結(jié)果分析中可以得出模型1和模型2中的自變量與因變量之間存在交互影響關系。因此，本文采用Hausman檢驗法對CSR進行了內(nèi)生性檢驗。檢驗結(jié)果顯示，AVGCSR的回歸系數(shù)在10%的顯著性水平顯著小于0。將此方程回歸所得殘差項RESID帶入模型（1），即模型（4），回歸結(jié)果顯示，殘差項的回歸系數(shù)在5%的水平下顯著大于0，說明企業(yè)社會責任與財務績效存在交互影響關系。

（四）穩(wěn)健性測試

為了保證檢驗研究結(jié)果的可靠性，我們還進行了穩(wěn)健性測試。選取替代變量凈資產(chǎn)報酬率ROA，帶入模型再次進行回歸分析，結(jié)果顯示與前文結(jié)果基本保持一致，表明研究結(jié)果具有較高的穩(wěn)健性。

五、結(jié)論與啟示

研究結(jié)果表示，醫(yī)藥制造企業(yè)社會責任與財務績效之間存在交互影響關系。即醫(yī)藥制造業(yè)在一定程度上將有限的企業(yè)資源分配到履行社會責任上，可以吸引利益相關者優(yōu)質(zhì)資本的持續(xù)投入，提高企業(yè)競爭力，從而促進企業(yè)績效的提升；同時，良好的企業(yè)績效可以促進企業(yè)積極履行社會責任，回饋社會，促進國家發(fā)展。因此，國家應該加強政策建設，減緩醫(yī)藥制造企業(yè)特殊性，加強醫(yī)藥制造企業(yè)高管主動承擔企業(yè)社會責任意識，從而鞭策醫(yī)藥制造企業(yè)積極履行企業(yè)社會責任。

【參考文獻】

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