薛鳳鳳

一、財務(wù)績效評價指標(biāo)

本文將從償債能力、盈利能力和營運(yùn)能力三個方面的財務(wù)指標(biāo)來對聯(lián)想集團(tuán)并購摩托羅拉移動公司的財務(wù)績效進(jìn)行分析。

償債能力。是指企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括了償還短期債務(wù)和長期債務(wù)的能力。一般用于評價企業(yè)的短期償債能力的指標(biāo)有流動比率和速動比率，而用于評價企業(yè)的長期償債能力的指標(biāo)是產(chǎn)權(quán)比率。

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力。盈利能力的評價指標(biāo)首先選銷售毛利率，可以對銷售毛利率進(jìn)行橫向和縱向的對比。還能用于評價盈利能力的指標(biāo)有凈利潤率，利潤增長率等。

營運(yùn)能力是指企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營方面的能力。與企業(yè)自身的管理水平和生產(chǎn)能力直接相關(guān)。評價營運(yùn)能力的指標(biāo)有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

二、償債能力分析

我們需要關(guān)注的財務(wù)數(shù)據(jù)就是并購事件發(fā)生前后聯(lián)想集團(tuán)的財務(wù)表現(xiàn)的數(shù)據(jù)，所以選取的數(shù)據(jù)為2012-2015年期間的數(shù)據(jù)。

聯(lián)想集團(tuán)在2012-2015年的流動比率分別為1.00，1.02，0.90，0.82；速動比率為 0.79，0.86，0.72，0.66。在 2012年時的流動資產(chǎn)為12389.74百萬美元，總資產(chǎn)為16882.00，資產(chǎn)負(fù)債率為83.52%。在2013年時的流動資產(chǎn)為13400.55百萬美元，總資產(chǎn)為18357.09，資產(chǎn)負(fù)債率為84.12%。在2014年時的流動資產(chǎn)為15507.16百萬美元，總資產(chǎn)為27396.51，資產(chǎn)負(fù)債率為84.84%。在2015年時的流動資產(chǎn)為12966.78百萬美元，總資產(chǎn)為24933.39，資產(chǎn)負(fù)債率為87.86%。由數(shù)據(jù)可知，聯(lián)想集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率在2012-2015年期間都是維持在80%以上的，說明聯(lián)想集團(tuán)是具有雄厚的實(shí)力的，完全有能力用資產(chǎn)去償還負(fù)債。

但是，從聯(lián)想集團(tuán)的償債能力指標(biāo)來看，用于評價短期償債能力的流動比率在2012到2013年時期在1左右徘徊，之后呈現(xiàn)下降趨勢，而速動比率早期在0.8左右徘徊，之后也逐漸在下降，這說明了聯(lián)想集團(tuán)的短期償債能力在下降。用于評價長期償債能力的產(chǎn)權(quán)比率是處于一種增長的狀態(tài)的。產(chǎn)權(quán)比率是用來衡量一個企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)健的標(biāo)志，產(chǎn)權(quán)比率越低的話說明財務(wù)結(jié)構(gòu)越穩(wěn)健，以企業(yè)自有資產(chǎn)來償還負(fù)債的保證程度就越高，長期償債能力就越強(qiáng)。然而從另一方面來說，產(chǎn)權(quán)比率高也并不一定就是一種不好的狀態(tài)。雖然產(chǎn)權(quán)比率高了說明企業(yè)處于一種高負(fù)債模式，但是產(chǎn)權(quán)比率高可以使得企業(yè)突破自身的資金限制，高負(fù)債會給企業(yè)帶來更多的可利用資金，然后利用負(fù)債來追求額外的利潤。產(chǎn)權(quán)比率的標(biāo)準(zhǔn)值是1：1左右，而聯(lián)想集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比率從2012年的5.33增長到2015年的7.31，一直是處于一種增長的狀態(tài)。聯(lián)想集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比率很高，這說明了聯(lián)想集團(tuán)是一個高風(fēng)險偏好的企業(yè)，高的負(fù)債總額有很多潛在的風(fēng)險，這證明了聯(lián)想集團(tuán)的長期償債能力不強(qiáng)。

三、盈利能力分析

聯(lián)想集團(tuán)在2012年時的凈利潤是635.15百萬美元，凈資產(chǎn)收益率是25.27%，總資產(chǎn)凈利率是3.88%。在2013年時的凈利潤是817.23百萬美元，凈資產(chǎn)收益率是28.79%，總資產(chǎn)凈利率是4.64%。在2014年時的凈利潤是828.72百萬美元，凈資產(chǎn)收益率是23.36%，總資產(chǎn)凈利率是3.65%。在2015年時的凈利潤是-128.15百萬美元，凈資產(chǎn)收益率是-3.62%，總資產(chǎn)凈利率是-0.49%。凈利潤在2014年為止一直處于一種增長的狀態(tài)，而在2015年的時候虧損了128.15百萬美元。銷售凈利率在2013年為止一直在增長，2013年之后開始下降，到2015年跌為負(fù)值。而銷售毛利率一直在逐年穩(wěn)步的增長。從以上數(shù)據(jù)可以得出聯(lián)想集團(tuán)在2014年度，也就是并購的當(dāng)年，盈利水平是比較好的，但是并購后的次年，聯(lián)想集團(tuán)就呈現(xiàn)了虧損。通過看2016年第一季度的報表，得出聯(lián)想集團(tuán)的盈利水平有所恢復(fù)，但是仍然不能恢復(fù)并購之前的水平。這種現(xiàn)象說明了聯(lián)想集團(tuán)在并購摩托羅拉移動公司的當(dāng)年，市場上是比較看好這次并購的，但是并購?fù)瓿芍蟮囊荒?，?lián)想集團(tuán)就發(fā)生了虧損，說明聯(lián)想集團(tuán)并沒有好好消化掉摩托羅拉移動公司。

四、營運(yùn)能力分析

從聯(lián)想集團(tuán)的年報中得出，聯(lián)想集團(tuán)在2013年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）是2.20，2014年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）是2.04，2015年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）是1.73，2016年第一季度的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）是0.41。整個行業(yè)在2013年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）的中位值是0.59，平均值是0.79，在2014年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）的中位值是0.56，平均值是0.78，在2015年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）的中位值是0.53，平均值是0.73，在2016年第一季度的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）的中位值是0.10，平均值是0.13。從對比數(shù)據(jù)可以看出，聯(lián)想集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于行業(yè)平均水平的。雖然呈現(xiàn)下降趨勢，但還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于同行業(yè)中的其他企業(yè)。這說明聯(lián)想集團(tuán)可以利用手頭的資源創(chuàng)造更多的價值，姑且認(rèn)為它的營運(yùn)能力是比較強(qiáng)的。

聯(lián)想集團(tuán)在2012年時的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是19.23，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是34.29，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是2.80。在2013年時的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是24.96，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是32.91，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是3.00。在2014年時的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是25.88，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是35.50，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是3.21。在2015年時的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是26.48，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是40.27，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是3.16。從數(shù)據(jù)可以看出，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)都在逐年的增加，而流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在逐年的下降，這都說明了聯(lián)想集團(tuán)的營運(yùn)能力在逐漸的下降，并且評價營運(yùn)能力的指標(biāo)在并購發(fā)生之前就有下降的趨勢，并購之后進(jìn)一步惡化了。

五、總結(jié)

通過對聯(lián)想集團(tuán)并購的財務(wù)績效進(jìn)行分析，可以得出：市場上并沒有看好此次并購，并且聯(lián)想集團(tuán)并購?fù)瓿芍蟮拇文昃桶l(fā)生了虧損，可見聯(lián)想集團(tuán)并沒有好好消化掉摩托羅拉移動公司，摩托羅拉移動公司成為了聯(lián)想集團(tuán)的一個包袱。所以聯(lián)想集團(tuán)在并購之前應(yīng)該對市場風(fēng)險進(jìn)行評估，并購之后應(yīng)該積極采取有利的措施來整合，全力發(fā)展才是好的戰(zhàn)略方向。