龔泳爽

【摘 要】近幾年，樂視網(wǎng)頻繁出現(xiàn)問題，債務(wù)連連，輿論矛頭不斷指向樂視網(wǎng)，可以斷定樂視網(wǎng)在公司發(fā)展的過程中一定存在著很多的風(fēng)險。本文主要對樂視網(wǎng)的財務(wù)風(fēng)險展開研究，著重分析了樂視網(wǎng)在發(fā)展過程中遇到的償債風(fēng)險、盈利風(fēng)險、并購風(fēng)險、流動性風(fēng)險，以及造成風(fēng)險的主要原因，并給出了風(fēng)險防范的建議。

【關(guān)鍵詞】樂視網(wǎng)；財務(wù)風(fēng)險；互聯(lián)網(wǎng)

一、研究背景

作為全國首次公開募股的一家網(wǎng)絡(luò)視頻公司，樂視網(wǎng)的表現(xiàn)卻有負眾望。尤其是近幾年，樂視網(wǎng)股價一直呈下跌趨勢，2017年4月至2018年2月還出現(xiàn)了停牌，輿論的矛頭直指樂視網(wǎng)的董事長，董明珠更怒斥其“把股民的血汗錢弄沒了，帶給社會負能量”。相關(guān)數(shù)據(jù)表示2017年，樂視網(wǎng)的凈利潤約為-116億元，預(yù)計提壞賬準(zhǔn)備約44億元，于是筆者認為樂視網(wǎng)在發(fā)展的過程中一定存在著問題，并對樂視網(wǎng)的財務(wù)風(fēng)險展開了研究。同時金融危機帶來的高負債率、高失業(yè)率導(dǎo)致國家經(jīng)濟增長緩慢，中國企業(yè)也面臨著經(jīng)濟增長放緩的新常態(tài)，在這種情況下的行業(yè)競爭更加激烈，面臨著復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境和激烈的企業(yè)競爭，想要在競爭中穩(wěn)步發(fā)展，企業(yè)要重視對財務(wù)風(fēng)險的管理，筆者針對財務(wù)風(fēng)險進一步提出了防范措施。

二、風(fēng)險及后果

（一）償債風(fēng)險

短期償債風(fēng)險

通過公式流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債，可以計算得出如表1所示的流動比率。一般認為流動比率為2左右較好，同時從債券人的角度來講，流動比率越高越好，表示企業(yè)的償付能力越強，企業(yè)所面臨的短期流動性風(fēng)險越小，債權(quán)越有保障，借出的資金越安全。從橫向來看，樂視網(wǎng)這五年的流動比率在不斷增加，但是從縱向來看，樂視網(wǎng)的流動比率明顯比行業(yè)的平均水平低，說明樂視網(wǎng)的短期償債能力較弱，債權(quán)人會覺得借出的資金沒有保障，從而會導(dǎo)致樂視網(wǎng)的融資變得困難，不利于樂視網(wǎng)的發(fā)展。

長期償債風(fēng)險

近年來，隨著公司規(guī)模的快速擴張，需要購置大量的服務(wù)器、交換機等設(shè)備和影視劇版權(quán)，為滿足公司日常經(jīng)營需求，公司通過銀行借款、發(fā)行公司債券等方式籌集了大量資金，導(dǎo)致公司有息負債余額呈現(xiàn)上升趨勢，有息負債增加了公司的利息支出，也就加重了財務(wù)成本。近年來，人民幣貸款基準(zhǔn)利率水平變動幅度較大，影響了公司債務(wù)融資的成本，中國人民銀行未來可能根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢變化繼續(xù)調(diào)整基準(zhǔn)利率水平，并可能導(dǎo)致公司財務(wù)費用產(chǎn)生較大波動，從而對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響，提高了財務(wù)風(fēng)險。另一方面，通過查閱樂視網(wǎng)的年度報告，并通過公式資產(chǎn)負債率=（負債總額÷資產(chǎn)總額）*100%，可以計算出如表2所示的數(shù)據(jù)。樂視網(wǎng) 2012 年至2016 年的資產(chǎn)負債率已經(jīng)連續(xù) 5 年超過 50%，在 2015 年已經(jīng)達到 70%以上，而另一家上市互聯(lián)網(wǎng)公司—騰訊，它近幾年發(fā)展一直比較平穩(wěn)，近五年的資產(chǎn)負債率分別為43.99%、45.48%、52.02%、60.22%、52.96%，樂視網(wǎng)與騰訊相比，資產(chǎn)負債率顯然比較高，資產(chǎn)負債率越高說明企業(yè)的償債風(fēng)險越高，債務(wù)融資也會越來越困難，過高的償債風(fēng)險顯然不利于樂視網(wǎng)的發(fā)展。

（二）盈利風(fēng)險

從表3可以看出，從2012年到2016年，樂視網(wǎng)的營業(yè)收入在不斷地增加，增長速度分別為95.02%、102.28%、188.79%、90.89%、68.91%，但是隨著樂視網(wǎng)規(guī)模的不斷擴大，營業(yè)成本增長速度更快，增長速度分別為121.85%、118.91%、218.91%、92.38%、71.66%，以至于它在2015年和2016年，營業(yè)成本已經(jīng)超過營業(yè)收入的數(shù)量，凈利潤為負對樂視網(wǎng)的發(fā)展存在著很大的威脅。樂視網(wǎng)2016年的年度報告提到“規(guī)模擴張也不斷增加了管理風(fēng)險，公司資產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大，使得公司組織結(jié)構(gòu)和管理體系趨于復(fù)雜化，公司的經(jīng)營決策、風(fēng)險控制的難度增加，對公司經(jīng)營管理團隊的管理水平帶來相當(dāng)程度的挑戰(zhàn)。如果公司在業(yè)務(wù)循環(huán)過程中不能對每個關(guān)鍵控制點進行有效控制，將對公司的高效運轉(zhuǎn)及資產(chǎn)安全帶來風(fēng)險”。這說明規(guī)模擴張導(dǎo)致成本不斷增加，樂視網(wǎng)成本過高導(dǎo)致凈利潤為負，從而存在一定的盈利風(fēng)險。

（三）并購風(fēng)險

如表4所示，這幾年樂視網(wǎng)為了擴大規(guī)模，不斷并購其他企業(yè)。在2016年的年度報告中提到“樂視網(wǎng)擬以現(xiàn)金和發(fā)行股份相結(jié)合的方式購買樂視網(wǎng)影業(yè)股權(quán)，獲得樂視網(wǎng)影業(yè)控制權(quán)。交易雙方能否通過整合既保證公司對樂視網(wǎng)影業(yè)的控制力又保持樂視網(wǎng)影業(yè)原有競爭優(yōu)勢并充分發(fā)揮本次交易的協(xié)同效應(yīng)，具有不確定性，存在整合風(fēng)險?！闭鐖蟾嬷兴岬降囊粯?，并購企業(yè)存在著很大的財務(wù)風(fēng)險和整合風(fēng)險，況且樂視網(wǎng)是以7.48億的“天價”收購花兒影視的，具有一定的盲目性。同時并購過程中，信息不對稱和道德風(fēng)險的存在會影響估值結(jié)果，過高的估值會帶來并購企業(yè)的融資困難、支付困難，現(xiàn)金流量質(zhì)量下降等風(fēng)險。這些風(fēng)險會給公司帶來資產(chǎn)負債率過高，貸款和利息負擔(dān)重的困難。

（四）流動性風(fēng)險

從表5可以看出，從2012年到2016年，樂視網(wǎng)的應(yīng)收賬款數(shù)額在不斷地增加，增長率分別為109.19%、156.16%、99.17%、77.52%、158.53%，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重從2012年的12.79%增長到了2016年的26.95%，在2016年應(yīng)收賬款成為了占比最高的資產(chǎn)，與同行業(yè)相比這是一個相當(dāng)高的數(shù)字。樂視網(wǎng)為了增加銷量，擴大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款大量增加。隨著公司經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大，應(yīng)收賬款金額不斷上升，較高的應(yīng)收賬款余額導(dǎo)致公司流動資金產(chǎn)生了一定程度的短缺。同時，公司在賒銷過程中，對客戶的信用等級了解不夠，盲目賒銷，造成應(yīng)收賬款失控，相對比例的應(yīng)收賬款長期無法收回，直至成為壞賬。同時資產(chǎn)長期被債務(wù)人占用，嚴重影響公司的流動性和安全性。

近幾年，公司為保持競爭中的領(lǐng)先地位，在版權(quán)采購時采用“前期介入”的策略，且為了保持較強的影視劇內(nèi)容優(yōu)勢，盡可能囊括國內(nèi)外最新影視劇，對優(yōu)質(zhì)的獨家影視劇版權(quán)預(yù)付影視劇版權(quán)的采購款，所以如表6所示，公司的預(yù)付賬款一直呈上升趨勢。但公司預(yù)付款項所購買的影視劇版權(quán)的未來受歡迎程度存在一定的不確定性，從而提高了財務(wù)風(fēng)險。

三、造成風(fēng)險的主要原因

（一）資本結(jié)構(gòu)不合理

當(dāng)公司資金中的自有資金和借入資金比例不恰當(dāng)，就會造成公司資本結(jié)構(gòu)不合理，從而引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。樂視網(wǎng)舉債規(guī)模過大，形成了一筆巨額的財務(wù)費用，加重了公司支付利息的負擔(dān)，企業(yè)的償債能力會受到影響，容易產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

（二）支付大量現(xiàn)金購買影視劇網(wǎng)絡(luò)版權(quán)

視頻的售出版權(quán)雖然價格非常低廉，但是樂視網(wǎng)購買版權(quán)數(shù)量非常大，付出的現(xiàn)金價款總額較高，公司的貨幣資金存量一度匱乏，這對樂視網(wǎng)的資產(chǎn)流動性和短期償債能力提出了考驗。

（三）“燒錢”模式導(dǎo)致行業(yè)成本迅速提高

首先樂視網(wǎng)開始燒錢搶奪版權(quán)，為了支撐大規(guī)模的版權(quán)支出，樂視網(wǎng)采取各種融資手段，以采取版權(quán)業(yè)務(wù)的“燒錢”模式的持續(xù)運作。然后樂視網(wǎng)為了迅速提高市場占有率，在銷售超級電視、樂視網(wǎng)盒子以及樂視網(wǎng)手機上采取了“燒錢”模式。這在很大程度上影響了企業(yè)的資產(chǎn)負債率，增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

（四）沿全企業(yè)鏈的迅速擴張導(dǎo)致成本較高

樂視網(wǎng)提出了“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的垂直整合生態(tài)模式，圍繞樂視網(wǎng)的生態(tài)模式，樂視網(wǎng)投入了大量成本進行擴張：首先，為了擴充版權(quán)庫和擴大規(guī)模，樂視網(wǎng)大量收購企業(yè)；其次，樂視網(wǎng)積極擴充終端業(yè)務(wù)，以成本價銷售超級電視、樂視網(wǎng)盒子以及樂視網(wǎng)手機等產(chǎn)品；另外，樂視網(wǎng)在向體育視頻資源發(fā)展，準(zhǔn)備購買大量體育視頻版權(quán)。

（五）人事整合不到位和經(jīng)營業(yè)務(wù)的差異

眾所周知，互聯(lián)網(wǎng)時代創(chuàng)新是發(fā)展的動力，而人才是創(chuàng)新的關(guān)鍵所在。在并購過程中，首先存在人事整合的風(fēng)險，如果不能安撫好被并購企業(yè)的人員，則很有可能會造成人才流失，人才大量流失對收購企業(yè)來講無疑是重創(chuàng)。其次存在經(jīng)營業(yè)務(wù)的風(fēng)險，雙方企業(yè)在并購前有各自的經(jīng)營戰(zhàn)略和經(jīng)營側(cè)重點。同行業(yè)的交易出現(xiàn)業(yè)務(wù)交叉，形成內(nèi)部競爭； 跨行業(yè)并購則會出現(xiàn)企業(yè)融合困難，甚至拉低收購企業(yè)的業(yè)績，增加財務(wù)風(fēng)險。

四、風(fēng)險防范建議

（一）償債風(fēng)險的防范建議

第一、采取一定優(yōu)惠措施盡快把產(chǎn)品銷售出去，提高短期償債能力。

第二、確定最佳的資產(chǎn)負債率，把企業(yè)的債務(wù)本息控制在償債能力范圍內(nèi)。

第三、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高中長期償債能力，減少公司債務(wù)經(jīng)營的風(fēng)險。

（二）成本過高風(fēng)險防范建議

第一、建立科學(xué)合理的預(yù)算制度，對預(yù)算管理與成本控制機制進行合理的設(shè)置，做到事前預(yù)算、事中控制、事后分析。

第二、購買版權(quán)時要慎重，不要盲目地購買版權(quán)，要選取能給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的版權(quán)。

第三、加大產(chǎn)品研發(fā)投入，改進技術(shù)水平，從而降低手機、電視等產(chǎn)品的成本，提高產(chǎn)品競爭力。

（三）并購風(fēng)險防范建議

首先，慎重選擇并購對象。首先，企業(yè)要明確并購是否對自身發(fā)展有利。其次，正確選擇并購對象是并購成功的基礎(chǔ)，不能盲目地選擇與本企業(yè)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不大或者盈利能力較弱的并購對象。總而言之，我們應(yīng)該對企業(yè)自身及并購對象進行深入的分析和了解之后才能作出決定。

其次，謹慎制定并購策略。在制定并購策略時首先要對目標(biāo)企業(yè)的價值做出合理的估值，這要求不僅能夠估算企業(yè)目前的資產(chǎn)，還要對其未來的升值空間做出合理預(yù)估。然后要結(jié)合自身資金狀況選擇并購支付方式。

然后，聘請專業(yè)人員操作。合并過程中要聘請專門的律師、會計師、資產(chǎn)評估師等專業(yè)人才輔助，確保并購活動不會觸犯國家法律法規(guī)、確保對目標(biāo)公司的估值合理，保證并購各項事務(wù)的操作不會給公司帶來損失。

最后，注重并購后的整合。并購后的整合也是關(guān)系到并購能夠成功的關(guān)鍵，企業(yè)要采取措施安撫被并購企業(yè)的員工，以防止人才的流失。

（四）應(yīng)收賬款回收風(fēng)險防范建議

首先，將應(yīng)收賬款管理的職責(zé)進行細化分解，落實到相關(guān)部門，再以部門的職責(zé)為基礎(chǔ)，將管理職責(zé)落實到各個人員，加強監(jiān)督力度并實行激勵機制，減少推諉扯皮現(xiàn)象。

其次，建立客戶信用檔案，對客戶進行分類管理，分析影視行業(yè)外部環(huán)境并謹慎選擇客戶，對不同類別的客戶制定不同的信用條件。企業(yè)對信用等級差的客戶可以適當(dāng)縮短信用期限來提高信用門檻。

然后，運用多種催收手段，保護企業(yè)利益。

五、結(jié)語

樂視網(wǎng)應(yīng)該采取應(yīng)對措施來解決日益增長的危機，使樂視網(wǎng)恢復(fù)正常軌道。樂視網(wǎng)的管理人員應(yīng)該定期測評企業(yè)存在的風(fēng)險，不斷加強內(nèi)部控制制度和風(fēng)險管理，將風(fēng)險防范于未然。同時互聯(lián)網(wǎng)的普及已經(jīng)是發(fā)展潮流，所以與該行業(yè)相關(guān)的上市公司也應(yīng)該高度重視在發(fā)展過程中遇到的風(fēng)險，并及時采取應(yīng)對措施。

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