摘 要 M公司和N公司是中國乳品業(yè)的知名企業(yè)，占據(jù)了我國乳制品業(yè)產(chǎn)品市場的半壁江山。選擇M公司和N公司作為研究對象進行財務(wù)分析研究，不僅對于M公司和N公司，而且對中國乳制品大部分企業(yè)來說，加強它們的財務(wù)管理能力和經(jīng)營管理能力都是有一定意義的。

關(guān)鍵詞 財務(wù)分析；單一窗口；模式；關(guān)鍵要素；國際標準

一、研究目的

本文以M公司和N公司兩大企業(yè)近5年的財務(wù)報告為研究對象，重點分析其償債能力、營運能力、盈利能力和成長能力。對兩家企業(yè)如何改善財務(wù)狀況和今后的發(fā)展對策提出建議。

二、財務(wù)比率分析

（一）償債能力分析

企業(yè)的償債能力是用企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)營過程的收益償還所有債務(wù)的能力。毫無疑問，企業(yè)資產(chǎn)具有較強的流動性和較高的收益能力是企業(yè)債務(wù)得以償還的根本保障，也是企業(yè)經(jīng)營管理者、投資者、債權(quán)人和客戶進行財務(wù)分析的重要方面。

1.短期償債能力分析

企業(yè)的短期償債能力是公司抗風險的集中體現(xiàn)，企業(yè)陷入財務(wù)危機或者面臨破產(chǎn)危險，最終都體現(xiàn)為無法及時償還短期債務(wù)，因此短期償債分析是財務(wù)分析的重要基礎(chǔ)，對企業(yè)相關(guān)利益者的正確決策尤為重要。

（1）流動比率

從以上對比分析來看，兩家公司基本保持平穩(wěn)，一般企業(yè)合理的流動比率保持在2時較為適宜。如果流動比率的值低于1，則表明企業(yè)的短期流動性存在問題，應(yīng)該引起公司管理層和投資者的注意。但從數(shù)據(jù)比較來看，兩家公司流動性明顯偏低于2，短期債務(wù)償債能力均有一定的問題。從近三年來看，N公司短期償債能力要好于M公司。

（2）速動比率

速動比率的值低于1，表明企業(yè)的速動資產(chǎn)少于流動負債，企業(yè)償還短期負債時，需要動用非流動資產(chǎn)或再借新債，短期債權(quán)人收回投資的風險較大。從數(shù)據(jù)來看，表明M公司正是如此，企業(yè)的償債能力有限。N公司的速動比率基本上都大于1，說明N公司的短期償債能力好于M公司。

（3）流動負債率

這一指標反映一個公司依賴短期債權(quán)人的程度。該比率越高，說明公司對短期資金的依賴性越強，使企業(yè)的資金成本降低，償債風險增大。M公司近五年流動負債率均高于90%，進一步表明該企業(yè)流動負債安全程度低，短期債權(quán)人按時收回本息的可能性低，風險較高。N公司的短期償債能力要高于M公司。

2.長期償債能力分析

企業(yè)的長期償債能力分析不同于短期償債能力的分析，對一于長期負債來說，企業(yè)借入長期負債的目的是希望其所形成的資產(chǎn)對其運營實現(xiàn)獲利與增值。

（1）資產(chǎn)負債率

一般的，資產(chǎn)負債率反映企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力，這個比率越高，則企業(yè)償還債務(wù)的能力越差。企業(yè)的負債的合理范圍40%-60%內(nèi)，資產(chǎn)對負債有保障能力，兩家企業(yè)資產(chǎn)負債率相差不多，在資產(chǎn)凈利潤率能進一步提高的情況下，可以通過增加負債，利用財務(wù)杠桿提高資產(chǎn)負債率。

（2）產(chǎn)權(quán)比率

企業(yè)設(shè)置的標準值是1：2，反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理、穩(wěn)定。同時也表明債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益的保障程度。一般說來，產(chǎn)權(quán)比率高是高風險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)權(quán)比率低，是低風險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。2015年以來N公司的長期償債能力低于M公司。 綜合來看，N公司目前的償債能力不及主要競爭對手M公司，而且還呈持續(xù)下滑狀態(tài)，相對于M公司的平滑穩(wěn)定，N公司的償債能力令人堪憂。

（二）營運能力分析

企業(yè)營運能力分析是對一個企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀態(tài)進行的分析。周轉(zhuǎn)越快，說明資金的利用效率越高，企業(yè)的經(jīng)營管理水平也就越高。

1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

根據(jù)上表可知，2012-2016年M公司加強了對現(xiàn)金項目的管理，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度波動很小。N公司可能為了迅速擴大產(chǎn)能占領(lǐng)市場，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)呈下降趨勢，說明主營收入的質(zhì)量很高。

2.存貨周轉(zhuǎn)率

數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng) 東方財富網(wǎng)

M公司的存貨周轉(zhuǎn)率在五年雖有一定波動，但一直維持著相對穩(wěn)定的周轉(zhuǎn)速度，存貨流轉(zhuǎn)控制較為理想，能將銷售情況與庫存相配，表明M公司的營運能力較好。N公司在2011年造成了大量的存貨積壓，使存貨周數(shù)天數(shù)達到2周。自此后四年間存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈遞減趨勢，由于N公司在產(chǎn)品的創(chuàng)新方面進行了大量投入，消費者信任增強，存貨的情況得以改善，同時也說明N公司存貨的管理效率不斷提高。如果存貨過多，企業(yè)的盈利能力就會受限。而且存貨的質(zhì)量和流動性的高低會直接影響流動比率和速動比率，進而影響企業(yè)的短期償債能力。因此，企業(yè)要加強存貨管理，提高其變現(xiàn)能力。

（三）盈利能力分析

本文選取了分別能夠反映企業(yè)商品生產(chǎn)經(jīng)營、資產(chǎn)經(jīng)營、資本經(jīng)營三個方面的盈利能力的核心指標，即毛利率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率，分別計算如下表：

數(shù)據(jù)顯示，近年來M公司和N公司的毛利率都呈上升趨勢。但是M公司的銷售利潤率都高于或持平于行業(yè)水平，說明M公司的成本比行業(yè)其他企業(yè)具有明顯優(yōu)勢，這可能源于企業(yè)不斷擴張的規(guī)模優(yōu)勢。N公司則大部分都略低于行業(yè)平均水平，原因可能源自M公司越來越強的競爭威脅迫使其銷售價格受到激烈競爭，同時，其成本的上升導致了利潤率的下降。M公司行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品毛利率水平面臨著包括N公司在內(nèi)的乳制品其他企業(yè)競爭的壓力。

1.銷售凈利率

銷售凈利率可以比較綜合地衡量企業(yè)的整體盈利水平，M公司自2013年后銷售凈利率一直保持6%以上的水平，遠遠高于N公司的水平，而M公司9.4%的銷售凈利率創(chuàng)下歷史新高，彰顯出M公司在原材料成本控制、費用控制上卓越的管理水平和成功的營銷策略。

2.總資產(chǎn)凈利率

從上表數(shù)據(jù)來看，M公司總資產(chǎn)凈利率呈逐年上升趨勢，遠遠高于N公司和行業(yè)平均水平， N公司總資產(chǎn)凈利率近5年雖低于M公司，前四年比行業(yè)水平稍高且保持穩(wěn)定，與行業(yè)平均水平差距已縮小。2016年，總資產(chǎn)凈利率出現(xiàn)負數(shù)。

（四）成長能力分析

1.銷售收入增長率

N公司銷售增長率在2012年大幅下滑，并低于行業(yè)平均水平和M公司，以后年度出現(xiàn)大幅度波動，總體上是上升趨勢；而M公司從2012年開始銷售額基本呈逐年上升趨勢，因此，總體來看，M公司成長能力要高于N公司。

2.凈利潤增長率

M公司的凈利潤增長率在2012年出現(xiàn)負值，可能與各種成本費用迅速上升有關(guān)。綜合來講，M公司的成長能力是很強的。在經(jīng)歷了行業(yè)大危機面前站穩(wěn)了腳跟，并穩(wěn)步回升。N公司在2013-2015年表現(xiàn)不俗。

四、發(fā)展對策

（一）M公司

1.適當調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資產(chǎn)負債率。提升短期償債能力，對資產(chǎn)負債比率等加以控制，否則，有可能會使得企業(yè)的資金鏈出現(xiàn)斷裂，造成嚴重的財務(wù)周轉(zhuǎn)問題。

2.加強對存貨的管理以及加快資金的流動性等。由于行業(yè)特殊性，不但要保證奶源質(zhì)量還應(yīng)該加強存貨管理，免除產(chǎn)品積壓風險帶來連鎖反應(yīng)。

3.加強對產(chǎn)品成本、費用支出的控制。M公司近幾年的主營業(yè)務(wù)收入一直處于上升階段，但是利潤提升卻不匹配。

4.加強對奶源的管控。作為國內(nèi)的知名的乳制品企業(yè)，牧場與奶源的建設(shè)、維護、管理非常重要。乳制品的質(zhì)量關(guān)系到千家萬戶，三聚氰胺事件不能再次發(fā)生。

（二）N公司

1.加強營銷。在營銷運作上，失去了過去的銳氣和霸氣，讓人印象深刻的活動很少，昔日的凌厲營銷攻勢幾乎消失。無論是產(chǎn)品創(chuàng)新，還是策劃推廣的力度，都在業(yè)內(nèi)缺乏以往的霸氣。

2.保障質(zhì)量。N公司因三聚氰胺事件極大地影響了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，致使其盈利率下降。對于乳制品行業(yè)，企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的高低決定企業(yè)未來的發(fā)展。隨養(yǎng)人們對食品的安全越來越重視，N公司在產(chǎn)品質(zhì)量安全的檢測上不能松懈，質(zhì)量控制應(yīng)遍布整個產(chǎn)業(yè)鏈，無論是原料環(huán)節(jié)，生產(chǎn)控制環(huán)節(jié)還是銷售環(huán)節(jié)，都應(yīng)該嚴格把關(guān)，增強消費者對企業(yè)的信心。

3.注重創(chuàng)新。在乳制品市場，而對日新月異的變化，需要不斷地推進產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，一方面增加品類，開發(fā)出一系列健康定位鮮明的新產(chǎn)品，另一方而對原有明星產(chǎn)品進行升級。

五、研究結(jié)論

綜上所述，通過2012 -2016年M公司的各項財務(wù)指標分析，M公司在經(jīng)歷行業(yè)動蕩后能迅速調(diào)整，恢復發(fā)展，自2013年以來的各項財務(wù)指標逐步走向良好的財務(wù)風險控制區(qū)域且處于繼續(xù)穩(wěn)定上升的趨勢中。M公司在今后會有十分廣闊的發(fā)展空間與良好的發(fā)展勢頭。

一直以來，N公司都以改革和創(chuàng)新者的身份，在乳制品行業(yè)創(chuàng)造了許多神話和傳奇。2016年，N公司自身業(yè)務(wù)發(fā)展良好，其去年增幅超過行業(yè)的平均水平，實現(xiàn)了多個產(chǎn)品均高于行業(yè)增長。然而出現(xiàn)年虧損的事實不可回避，與M公司的實力逐漸拉開，2017年，希望N公司在負重下開啟激昂的破局之路。

參考文獻：

[1]博迪.投資學[M]北京. 機械工業(yè)出版社（第6版），2009：89：98

[2]蒂姆，科勒.價值評估——公司價值的矢量與管理（第四版）

[3]丁志卿，龔福麒.公司內(nèi)在價值評估的方法研究現(xiàn)代學，2008（10）：40-41

[4]朱武祥，蔣殿春，張新.中國公司金融學，上海，三聯(lián)出版社，2010：33-52

[5]湯谷良，高晨，林長泉.高級財務(wù)管理，北京，中信出版社，2009：187-190

作者簡介：

姜淑麗（1975-），女，漢族，黑龍江綏化人，大學本科生，行政事業(yè)單位，研究方向：財務(wù)分析。