文 律商聯(lián)訊特約撰稿 王進(jìn)

36號(hào)令將分散在各部門(mén)規(guī)章、規(guī)范性文件中的國(guó)有股權(quán)監(jiān)管措施進(jìn)行整合并進(jìn)一步補(bǔ)充完善，將監(jiān)管職權(quán)下放，實(shí)行分級(jí)監(jiān)管，監(jiān)管效能無(wú)疑將進(jìn)一步提高

2018年5月16日，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、財(cái)政部、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)三大部委聯(lián)合發(fā)布《上市公司國(guó)有股權(quán)監(jiān)督管理辦法》（國(guó)資委、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)令第36號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“36號(hào)令”），并將于2018年7月1日起施行，這標(biāo)志著之前零散在各級(jí)規(guī)范性文件中的國(guó)有股權(quán)監(jiān)督管理規(guī)定將迎來(lái)統(tǒng)一化、集中化的監(jiān)管，同時(shí)將進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)有股權(quán)監(jiān)管改革。

筆者對(duì)上市公司國(guó)有股權(quán)涉及的相關(guān)規(guī)定有著多年的法律服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)結(jié)合自身執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和認(rèn)知，試圖就36號(hào)令中涉及的部分核心要點(diǎn)提出一些個(gè)人見(jiàn)解，以期為此類(lèi)實(shí)操問(wèn)題的解決提供有益借鑒或者啟發(fā)。

上市公司國(guó)有股東的標(biāo)識(shí)與認(rèn)定

首先，36號(hào)令進(jìn)一步整合了上市公司國(guó)有股東的標(biāo)識(shí)與認(rèn)定。

此前，上市公司國(guó)有股東的標(biāo)識(shí)與認(rèn)定的主要依據(jù)為108號(hào)文、80號(hào)文及32號(hào)令，根據(jù)上述相關(guān)規(guī)定，上市公司國(guó)有股東的標(biāo)識(shí)為“SS”（State—owned Shareholder），包括持有上市公司股份的國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)等。

36號(hào)令進(jìn)一步整合了上市公司國(guó)有股東的認(rèn)定范圍，除沿用了108號(hào)文、80號(hào)文中國(guó)有股東證券賬戶(hù)標(biāo)注“SS”的規(guī)定外，進(jìn)一步明確了標(biāo)注為“SS”范圍的企業(yè)和單位為境內(nèi)企業(yè)，具體規(guī)定為：（1）政府部門(mén)、機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位、境內(nèi)國(guó)有獨(dú)資或全資企業(yè)；（2）第一款中所述單位或企業(yè)獨(dú)家持股比例超過(guò)50%，或合計(jì)持股比例超過(guò)50%，且其中之一為第一大股東的境內(nèi)企業(yè)；（3）第二款中所述企業(yè)直接或間接持股的各級(jí)境內(nèi)獨(dú)資或全資企業(yè)。

其次，36號(hào)令新增“CS”標(biāo)識(shí)。

依據(jù)36號(hào)令第七十四條之規(guī)定，不符合本辦法規(guī)定的國(guó)有股東標(biāo)準(zhǔn)，但政府部門(mén)、機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位和國(guó)有獨(dú)資或全資企業(yè)通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配其行為的境內(nèi)外企業(yè)，證券賬戶(hù)標(biāo)注為“CS”，所持上市公司股權(quán)變動(dòng)行為參照本辦法管理。即“CS”標(biāo)識(shí)為國(guó)有資本非持股方式控制的境內(nèi)外企業(yè)，“CS”標(biāo)識(shí)的企業(yè)所持上市公司股權(quán)變動(dòng)行為參照36號(hào)令管理。

國(guó)有出資的有限合伙企業(yè)是否認(rèn)定為國(guó)有股東

（一）實(shí)務(wù)中依據(jù)108號(hào)文、80號(hào)文對(duì)于國(guó)有出資的有限合伙企業(yè)是否認(rèn)定為國(guó)有股東存在爭(zhēng)議。

此前，實(shí)務(wù)中判定國(guó)有出資有限合伙企業(yè)是否為國(guó)有股東主要參考108號(hào)文及80號(hào)文，部分觀點(diǎn)認(rèn)為，如有限合伙企業(yè)符合上述文件的規(guī)定，國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)應(yīng)認(rèn)定其為上市公司國(guó)有股東，可參考案例為上海聯(lián)新投資中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聯(lián)新投資”），依據(jù)通源石油（300164）《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)》公開(kāi)披露的信息，聯(lián)新投資持有通源石油發(fā)行前持有15.41%的股份，其合伙人包括上海聯(lián)合投資有限公司和中國(guó)科學(xué)院國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司，分別持有聯(lián)新投資48.29%、19.32%的份額，根據(jù)上海市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)滬國(guó)資委產(chǎn)權(quán)［2010］55號(hào)文《關(guān)于西安通源石油科技股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理有關(guān)問(wèn)題的批復(fù)》，聯(lián)新投資為國(guó)有股東。

相反，部分觀點(diǎn)認(rèn)為，80號(hào)文界定的上市公司國(guó)有股東僅包括公司形式的主體，未包括合伙企業(yè)，且80號(hào)文（2008年3月4日生效）生效前《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》（2007年6月1日）已生效施行，在此情況下80號(hào)文界定國(guó)有股東時(shí)亦未明確寫(xiě)明包括有限合伙企業(yè)形式的主體，遂不應(yīng)認(rèn)定國(guó)有出資的有限合伙企業(yè)為國(guó)有股東。

（二）36號(hào)令明確規(guī)定國(guó)有出資的有限合伙企業(yè)不做國(guó)有股東認(rèn)定。

36號(hào)令出臺(tái)后，依據(jù)其第七十八條之規(guī)定，國(guó)有出資的有限合伙企業(yè)不做國(guó)有股東認(rèn)定，其所持上市公司股份的監(jiān)督管理另行規(guī)定。首次明確了國(guó)有出資有限合伙企業(yè)身份不屬于國(guó)有股東，即國(guó)有出資的有限合伙企業(yè)上市時(shí)不需要履行國(guó)資設(shè)置審批，但未明確從國(guó)資性質(zhì)的角度而言其上市前涉及的股權(quán)變動(dòng)是否需要履行國(guó)資審批，這是兩個(gè)不同維度的問(wèn)題，有待于36號(hào)令正式施行后進(jìn)一步細(xì)化。

（三）國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓須經(jīng)地方國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門(mén)備案。

從適用范圍而言，36號(hào)令僅針對(duì)上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)，其明確界定的國(guó)有出資的有限合伙企業(yè)不做國(guó)有股東的認(rèn)定并不當(dāng)然地適用于國(guó)有出資的有限合伙企業(yè)所持股權(quán)變動(dòng)在上市前的監(jiān)管問(wèn)題，隨之延伸出一個(gè)問(wèn)題，即國(guó)有出資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（形式多為有限合伙企業(yè)）上市前的股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否亦不需要經(jīng)國(guó)資審批？

針對(duì)國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)上市前對(duì)外投資形成的股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及的審批問(wèn)題，目前暫無(wú)法律、法規(guī)統(tǒng)一規(guī)定，可參考地方性國(guó)有出資創(chuàng)投企業(yè)的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行處理，如《上海市國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》第十一條之規(guī)定，國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在投資協(xié)議中事前約定股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)的，國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)決定后，應(yīng)通過(guò)第一大股東逐級(jí)上報(bào)出資監(jiān)管企業(yè)或區(qū)（縣）國(guó)資委備案后方可實(shí)施。國(guó)有股東并列第一大股東的，由股東協(xié)商后確定上報(bào)主體。

再如，《深圳市屬?lài)?guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)轉(zhuǎn)讓所持創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)管理暫行規(guī)定》第十條之規(guī)定，國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立健全股權(quán)轉(zhuǎn)讓內(nèi)部管理制度，完善企業(yè)內(nèi)部決策程序，加強(qiáng)內(nèi)部管控，規(guī)范股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作。有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓內(nèi)部管理制度應(yīng)報(bào)深圳市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局備案。

監(jiān)管主體做出調(diào)整

監(jiān)管主體由地方上市公司國(guó)有股權(quán)管理事項(xiàng)交由省級(jí)或地市級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。

（一）19號(hào)文、109號(hào)文規(guī)定地方上市公司國(guó)有股權(quán)管理事項(xiàng)通常由國(guó)務(wù)院國(guó)資委負(fù)責(zé)審核。

此前，根據(jù)109號(hào)文、19號(hào)文的相關(guān)規(guī)定，對(duì)于國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓其所持上市公司股份事宜除符合特定條件的證券交易系統(tǒng)的股份轉(zhuǎn)讓外，由國(guó)務(wù)院國(guó)資委負(fù)責(zé)審核，必要時(shí)將地方國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、有關(guān)機(jī)構(gòu)、部門(mén)、事業(yè)單位轉(zhuǎn)讓上市公司股份逐步交由省級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核。

（二）36號(hào)令調(diào)整了地方上市公司國(guó)有股權(quán)的管理權(quán)限，明確由地方國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)審批，進(jìn)一步深化分級(jí)監(jiān)管的原則。

36號(hào)令出臺(tái)前關(guān)于上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的主要規(guī)定

依據(jù)36號(hào)令第六條之規(guī)定，上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)的監(jiān)督管理由省級(jí)以上國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。省級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)經(jīng)省級(jí)人民政府同意，可以將地市級(jí)以下有關(guān)上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)的監(jiān)督管理交由地市級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。省級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)須建立相應(yīng)的監(jiān)督檢查工作機(jī)制；上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)涉及政府社會(huì)公共管理事項(xiàng)的，應(yīng)當(dāng)依法報(bào)政府有關(guān)部門(mén)審核；須經(jīng)本級(jí)人民政府批準(zhǔn)的上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)事項(xiàng)，國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行報(bào)批程序。

明確國(guó)家出資企業(yè)負(fù)責(zé)管理的事項(xiàng)

依據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》的相關(guān)規(guī)定，國(guó)家出資企業(yè)是指國(guó)家出資的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、國(guó)有獨(dú)資公司，以及國(guó)有資本控股公司、國(guó)有資本參股公司。國(guó)務(wù)院和地方人民政府依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定，分別代表國(guó)家對(duì)國(guó)家出資企業(yè)履行出資人職責(zé)，享有出資人權(quán)益。

此前，19號(hào)文對(duì)國(guó)家出資企業(yè)負(fù)責(zé)管理的事項(xiàng)未進(jìn)行明確規(guī)定，36號(hào)令第七條首次明確規(guī)定了國(guó)家出資企業(yè)負(fù)責(zé)管理的事項(xiàng)，具體包括：國(guó)有股東通過(guò)證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份，未達(dá)到本辦法第十二條規(guī)定的比例或數(shù)量的事項(xiàng)；國(guó)有股東所持上市公司股份在本企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行的無(wú)償劃轉(zhuǎn)、非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)；國(guó)有控股股東所持上市公司股份公開(kāi)征集轉(zhuǎn)讓、發(fā)行可交換公司債券及所控股上市公司發(fā)行證券，未導(dǎo)致其持股比例低于合理持股比例的事項(xiàng)；國(guó)有參股股東所持上市公司股份公開(kāi)征集轉(zhuǎn)讓、發(fā)行可交換公司債券事項(xiàng)；國(guó)有股東通過(guò)證券交易系統(tǒng)增持、協(xié)議受讓、認(rèn)購(gòu)上市公司發(fā)行股票等未導(dǎo)致上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)移的事項(xiàng)；國(guó)有股東與所控股上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，不屬于中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的重大資產(chǎn)重組范圍的事項(xiàng)。

違反國(guó)資審批的規(guī)定是否會(huì)導(dǎo)致國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓無(wú)效

（一）36號(hào)令未直接規(guī)定違反國(guó)資審批后的效力問(wèn)題。

36號(hào)令第七十一條僅規(guī)定，違反有關(guān)法律、法規(guī)或本辦法的規(guī)定變動(dòng)上市公司國(guó)有股權(quán)并造成國(guó)有資產(chǎn)損失的，國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以責(zé)令國(guó)有股東采取措施限期糾正；國(guó)有股東、上市公司負(fù)有直接責(zé)任的主管人員和其他直接責(zé)任人員，由國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者相關(guān)企業(yè)按照權(quán)限給予紀(jì)律處分，造成國(guó)有資產(chǎn)損失的，應(yīng)負(fù)賠償責(zé)任；涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)處理。

（二）國(guó)有企業(yè)未經(jīng)資產(chǎn)評(píng)估及國(guó)資監(jiān)管部門(mén)審批轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)，通常情況下該國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓無(wú)效。

司法實(shí)踐中主流觀點(diǎn)認(rèn)為，國(guó)有企業(yè)未經(jīng)資產(chǎn)評(píng)估及國(guó)資監(jiān)管部門(mén)審批實(shí)施轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)的行為，違反了國(guó)家行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，使股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格與實(shí)際價(jià)值不符，該國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議無(wú)效，同時(shí)，2011年最高院審判監(jiān)督庭編寫(xiě)的《全國(guó)法院再審典型案例批注》亦載明，未經(jīng)審批的國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)婕皣?guó)家利益和社會(huì)公共利益，鑒于很多現(xiàn)實(shí)條件，事后補(bǔ)辦的資產(chǎn)評(píng)估、交易方式的模擬都無(wú)法對(duì)當(dāng)時(shí)的交易條件做出令人滿(mǎn)意的補(bǔ)正。

對(duì)程度要求的放松，將導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的大量流失。因此，在一、二審程序中處理該類(lèi)糾紛應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格要求，不宜將未經(jīng)審批的股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為認(rèn)定為不生效?？蓞⒖及咐K省淮安市信托投資公司等訴殷林股權(quán)轉(zhuǎn)讓案。

最后，鑒于36號(hào)令剛剛出臺(tái)，在實(shí)際操作中尚有諸多具體細(xì)節(jié)有待監(jiān)管部門(mén)進(jìn)一步明確，我們將持續(xù)關(guān)注與解析。

（王進(jìn)為海華永泰律師事務(wù)所高級(jí)合伙人，LexisNexis專(zhuān)欄《資本王道》的作者；陳利律師對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）