董天牧

摘要：本文選取的是2005--2014年的人民幣對美元匯率（Y）、國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、實(shí)際利用的外商直接投資金額（FDI）作為指標(biāo)，主要分析2005年人民幣匯率制度改革后，對人民幣匯率影響因素通過建立向量自回歸（VAR）模型，采用單位根檢驗(yàn)，EG協(xié)整檢驗(yàn)，脈沖響應(yīng)等檢驗(yàn)技術(shù)進(jìn)行實(shí)證分析。研究表明，人民幣匯率受到了國內(nèi)生產(chǎn)總值和實(shí)際利用外商直接投資金額這兩個因素的不同程度的影響，并且不僅是這兩個因素的影響，還受到眾多其他因素的影響。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）；實(shí)際利用外商直接投資金額（FDI）；向量自回歸模型（VAR）

一、引言

（一）選題背景

匯率，即一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，在國際貿(mào)易中一直扮演著杠桿的角色，是不可取代的一環(huán)。匯率能直接影響到一件商品在國際市場上的價格與成本，從而影響到商品本身的國際競爭力。而人民幣匯率作為我國國際貿(mào)易的杠桿，自然也成為了重要的研究對象。眾所周知，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）作為國民經(jīng)濟(jì)核算的核心指標(biāo)與外商直接投資金額（FDI）都是已經(jīng)被研究過很多次的數(shù)據(jù)，但二者對人民幣匯率的影響，卻沒有很多的研究。那么國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的變化和外商投資金額（FDI）究竟能否對人民幣匯率產(chǎn)生影響呢？因此在這樣一個背景下下，本文基于VAR模型對人民幣匯率受國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）與實(shí)際利用的外商投資金額（FDI）兩大因素的影響做出研究。

（二）理論文獻(xiàn)綜述

1，外商直接投資的動機(jī)與特點(diǎn)

外商直接投資，就是外國投資者在東道主國國內(nèi)收購本國企業(yè)，或創(chuàng)建新的企業(yè)或分支機(jī)構(gòu)。由于這種外資的流入是無需償還的，因此在許多發(fā)展中國家的國家政策中，會采取一系列的鼓勵和優(yōu)惠措施來促進(jìn)外商直接投資，造成了對直接投資的強(qiáng)烈需求。外商直接投資作為長期資本流動的一個主要形式，特點(diǎn)有：實(shí)體化，跨國性，控制性以及滲透性。

2，外商直接投資與匯率關(guān)系的理論文獻(xiàn)綜述

在外商直接投資和匯率直接的關(guān)系上，有很多學(xué)者從不同角度來做研究。比如Froot與Stein的研究集中在匯率的水平波動對于FDI的影響，他們的研究指出，在不完全的資本市場下，相對于外部融資，跨國投資者采取內(nèi)部融資更為有利，他們的Wealth Effect（財富效應(yīng)）理論指出，東道國貨幣的貶值會讓外國投資者對東道國投資者的相對財富增加從而提高在東道國獲取利潤的機(jī)會，即匯率降低促進(jìn)FDI流入。再看國內(nèi)言論，在劉宏與李述晟的研究中可以提取觀點(diǎn)，即FDI的流入對我國的經(jīng)濟(jì)增長具有正促進(jìn)作用，并且提供了大量的就業(yè)機(jī)會。因此綜合來看對此提出思考，反過來FDI與匯率的影響應(yīng)該是雙向的，所以對用VAR模型對其進(jìn)行研究。

二、變量的選取及數(shù)據(jù)的處理

對人民幣匯率影響因素的理論分析，發(fā)現(xiàn)例如經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、外匯投機(jī)活動因素對人民幣匯率的影響只能大概分析，于是選取國內(nèi)生產(chǎn)總值、實(shí)際利用的外商直接投資金額來對人民幣匯率的變動影響進(jìn)行實(shí)證分析。

三、VAR模型的建立

（一）ADF檢驗(yàn)

要想進(jìn)行VAR模型分析，首先要先確保數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性才可以建模，對數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。因?yàn)橛貌黄椒€(wěn)的變量進(jìn)行回歸分析，是一種虛假回歸。普遍檢驗(yàn)方法為ADF單位根檢驗(yàn)法（Augmented Dickey-Fuller Unit Root test）。由于數(shù)據(jù)變動趨勢過大，對人民幣兌美元匯率、國內(nèi)生產(chǎn)總值以及實(shí)際利用的外商直接投資金額進(jìn)行取對數(shù)并一次查分處理，分別記為DLY、DLGDP和DLFDI，使得變量能更加平穩(wěn)。

（二）VAR模型滯后階數(shù)的選擇

因?yàn)閿?shù)據(jù)容量為10個，所以最大滯后期為2。從以上分析結(jié)果可以看出，根據(jù)AIC、sc、HQ的值都得出滯后階數(shù)為2時VAR模型是最優(yōu)的。但由于在制作模型時，模型數(shù)據(jù)較少，滯后兩期不能實(shí)現(xiàn)，因此，選取的滯后階數(shù)為1。

（三）vAR模型的檢驗(yàn)

VAR模型的檢驗(yàn)中包括兩個檢驗(yàn)，一個是VAR模型的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，另一個是殘差的獨(dú)立性檢驗(yàn)。

（四）Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

格蘭杰因果是一種以回歸分析當(dāng)中的自回歸模型為基礎(chǔ)的假設(shè)檢驗(yàn)方法，檢驗(yàn)一組中x是否為另一組Y的原因?？梢燥@示過去的事情對現(xiàn)在和未來卻有一定的影響性。所以，進(jìn)一步證實(shí)DLY、DLGDP和DLFDI三個變量中的先導(dǎo)滯后關(guān)系，分別對這三個變量有進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)需要。結(jié)

（五）脈沖響應(yīng)

四、結(jié)論

從Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)可以得出結(jié)論，由于結(jié)果顯示拒絕假設(shè)“國內(nèi)生產(chǎn)總值不為造成人民幣匯率影響的原因。”即國內(nèi)生產(chǎn)總值造成了人民幣匯率的影響。

再結(jié)合脈沖響應(yīng)函數(shù)來看，實(shí)際利用外商直接投資金額（FDI）國內(nèi)生產(chǎn)總值對人民幣匯率長期有較小的影響。與此同時，也不難看出，國內(nèi)生產(chǎn)總值對人民幣匯率也產(chǎn)生影響，長期的影響程度也較小，與理論分析相符合。也表明人民幣匯率不單單受這兩個因素影響，人民幣匯率的變動是受眾多影響因素的影響。