楊旭然
2017年6月,《英才》發(fā)布了A股上市公司盈利能力的年度百強(qiáng)榜,并評選出十大“賺錢王”,受到了投資者的密切關(guān)注。
在過去一年的時間里,2017年具備最強(qiáng)盈利能力的企業(yè),大多收獲了不錯的漲幅,其中貴州茅臺(600519. SH)、??低暎?02415.SZ)、美的集團(tuán)(000333.SZ)等企業(yè)更成為全年資本市場表現(xiàn)最為亮眼的明星企業(yè),受到了各方的關(guān)注和追捧。
但這些具備優(yōu)質(zhì)盈利能力的“白馬股”累積了巨大的漲幅,在2018年一季度出現(xiàn)了明顯的回落,其中格力電器(000651.SZ)、伊利股份(600887. SH)、中國平安(601318.SH)等明星股跌幅較大。
再加上貿(mào)易戰(zhàn)、國際宏觀局勢給藍(lán)籌股帶來的巨大壓力,以及與此同時以科技股、獨角獸概念股為代表的題材板塊全面崛起,導(dǎo)致注重價值、注重真實利潤創(chuàng)造能力的“理性行情”似乎已經(jīng)退潮了。但事實恐怕并非如此,至少在宏觀經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)方面,仍然支持著績優(yōu)股的未來增長空間。
2017年,在上游原材料包括煤炭、紙張、水泥、鋼鐵等大幅上漲的同時,中國大企業(yè)仍然收獲了非常高的盈利增長,并帶動中國上市公司整體的毛利率小幅上升至19%,同比去年不降反升。這意味著中國上市公司已經(jīng)有了相比之前更大的議價能力,這是各個行業(yè)的格局發(fā)生明顯變化的信號:競爭強(qiáng)度下降,頭部企業(yè)獲得了更高的市場份額和更強(qiáng)的價格把控能力。
另外還有一個數(shù)據(jù)非常值得關(guān)注:2017年上市公司整體的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2016年的54.7%,上升至2017年的57.2%,這意味著企業(yè)的經(jīng)營效率越來越高,中國上市公司,特別是優(yōu)質(zhì)企業(yè)的經(jīng)營管理能力正在不斷提升。
從各種盈利能力的指標(biāo)上來看,中國大企業(yè)在2017年都比2016年有了更加長足的進(jìn)步,內(nèi)控能力更強(qiáng),抵御風(fēng)險的能力快速提升。其中以萬科、格力電器為代表,在凈資產(chǎn)收益率上保持了穩(wěn)定的同時,其凈利潤的增長速度甚至都超過了上年同期。
因此,雖然2018年的第一季度,對于金融地產(chǎn)、家電飲料等價值板塊來說行情并不好,甚至整個2018年都有可能會陷入調(diào)整的過程中,但這并不意味著這些上市公司真實價值創(chuàng)造能力的衰退。相反,隨著股價的下跌,這些企業(yè)不斷增長的盈利能力進(jìn)一步增加了每股內(nèi)涵價值的厚度。
僅僅將目光鎖定在價格的隨機(jī)變動上,顯然是相對片面的。對于注重價值、注重投資安全邊際的投資者來說,優(yōu)質(zhì)企業(yè)價值的不斷提升和股票價格的不斷下降,意味著更大的投資機(jī)遇。
在2016年的“十大賺錢王”中,萬科就名列前茅,一年的時間里地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)云變化。
2017年,包括碧桂園、融創(chuàng)、恒大等主要競爭對手,都在銷售收入等指標(biāo)上取得了長足的進(jìn)步,甚至在很多指標(biāo)上都將曾經(jīng)的行業(yè)第一萬科甩到身后,但是萬科這家企業(yè)最大的價值,在于成熟強(qiáng)大的管理能力,和隨之而來的穩(wěn)健經(jīng)營以及強(qiáng)大的盈利能力。
2017年,萬科扣非凈利潤同比增長30.34%,創(chuàng)下了5年以來的新高,凈資產(chǎn)收益率提升至22.80%,升至10年來的最高水平。值得注意的是這一年萬科營業(yè)總收入同比增長只有1.01%,這意味著在競爭對手瘋狂躍進(jìn)的同時,萬科修煉了更加強(qiáng)大的“內(nèi)功”。
對于格力電器來說,2017年是豐收的一年,是可以載入史冊的一年。2015年,格力電器親自舉起了價格戰(zhàn)的“屠刀”,以降價方式壓縮行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)的生存空間,這在一定程度上造成了格力電器2015年營業(yè)收入的負(fù)增長,股價暴跌55%以上。但是大規(guī)模的價格戰(zhàn)最終在隨后的兩年取得豐厚回報,特別是2017年,凈利潤增長44.87%,股價不斷上漲接近一倍。格力也再次回到了中國最具盈利能力企業(yè)的舞臺中心。市場出身的董明珠,確實對于空調(diào)行業(yè)的“一線戰(zhàn)事”有敏銳的觀察和雷厲風(fēng)行的決策能力。
2009-2010年風(fēng)光無限的柴油機(jī)巨頭濰柴動力,在過去7、8年的時間里沒有太多的表現(xiàn),這和商用大貨車的使用周期基本相符。如今隨著日趨嚴(yán)格的環(huán)保政策和2010年左右購置的大貨車逐漸退出市場更換新車,中國重卡市場井噴。
2017全年重卡銷量同比增52%,達(dá)到111.69萬輛,2018年整個市場繼續(xù)火爆,一季度重卡總銷量32.33萬輛,同樣也是歷史上一季度銷量超過30萬輛的唯一一次。
重卡市場的火爆讓濰柴動力業(yè)績井噴,過去兩年凈利潤同比增幅分別達(dá)到72.86%、178.89%。在過去兩年時間里,濰柴動力股價累積漲幅超過一倍,表現(xiàn)出眾。
受到供給側(cè)改革的影響,2016、2017兩年是煤炭大年,多年未見的煤炭市場火爆行情再次出現(xiàn),快速上漲的動力煤價格一度超過了750元每噸。這個價格雖然距離歷史最高價還有差距,但是這已經(jīng)讓發(fā)電企業(yè)非??只?。
陜西煤業(yè)是陜西省最具規(guī)模的煤炭企業(yè),其煤炭特低灰、特低磷、特低硫、高發(fā)熱量、高揮發(fā)分弱粘或不粘長焰優(yōu)質(zhì)動力環(huán)保煤、化學(xué)活性和熱穩(wěn)定性好。這意味著陜西煤業(yè)的產(chǎn)品是同類動力煤中質(zhì)量最好、價格最高的高端產(chǎn)品。反映在盈利能力上,其凈利潤水平、凈資產(chǎn)收益率水平在同行業(yè)企業(yè)中處于領(lǐng)先水平。
國電南瑞主要從事電網(wǎng)自動化及工業(yè)控制、電力自動化信息通信、繼電保護(hù)及柔性輸電、發(fā)電及水利環(huán)保等業(yè)務(wù)的技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售及與之相關(guān)的系統(tǒng)集成和工程總包業(yè)務(wù)。
公司業(yè)績隨國家電力系統(tǒng)的建設(shè)而變化,有一定的周期型。這家企業(yè)自2010年開始股價一直處于寬幅震蕩之中,整體漲幅幾乎為零。但與此同時,公司營業(yè)總收入從30.36億元上漲至2017年的242億元,扣非凈利潤從2010年的4.58億元上漲至11.48億元。
和煤炭一樣,曾經(jīng)凄風(fēng)慘雨的鋼鐵行業(yè),在供給側(cè)改革的推動下獲得了巨大的利潤。僅僅兩年時間幾乎就覆蓋了過去多年的虧損。這造成了2017年盈利能力的百強(qiáng)榜單中,包括了大量的鋼鐵企業(yè),這是之前很多年都沒有出現(xiàn)的現(xiàn)象。
由于幾乎壟斷了福建省內(nèi)的大量鋼材生產(chǎn),三鋼閩光是所有鋼鐵企業(yè)中業(yè)績彈性最好的,同時也是在這一波鋼鐵漲價過程中獲利最多的地方鋼鐵企業(yè)。反應(yīng)在二級市場上,三鋼也獲得了投資者的密切關(guān)注,四年時間上漲五倍。
大多數(shù)人都沒能想到,一瓶小小的醬油,能夠有如此之大的爆發(fā)力。海天味業(yè)在過去七年的時間里保持了持續(xù)穩(wěn)定的凈利潤增長,2017年產(chǎn)品毛利率高達(dá)45.69%,全年35.31億元。
這樣優(yōu)良的業(yè)績可以讓絕大多數(shù)的高科技企業(yè)汗顏,并且在同行業(yè)中遙遙領(lǐng)先。海天在二級市場的表現(xiàn)之所以如此優(yōu)異,一方面在于連續(xù)20年行業(yè)銷量第一、15%以上的市場占有率,另一方面也在于調(diào)味料仍然是一個上升空間巨大的行業(yè),每年的自然增長率就在10%左右。海天味業(yè)作為行業(yè)龍頭,享受更高的估值水平也是理所應(yīng)當(dāng)?shù)摹?h3>海瀾之家(600398.SH)掌門人:周建平
眾所周知,服裝是一個非常難做的生意,由于消費者的喜好變化難以把握、大量的原子級別競爭對手充斥市場,散亂不堪,造成全行業(yè)的盈利能力非常差,品牌“突圍”形成消費忠誠度極其困難。
但是海瀾之家在多年的經(jīng)營中竭盡全力的避免了一切服裝行業(yè)中常見的問題,最終獲得了強(qiáng)大的品牌號召力,和強(qiáng)勁的盈利能力。
2018年初,騰訊看到了海瀾之家的價值所在,投資25億與其展開合作,2018年第一季度,合作立竿見影,公司線上銷售翻倍增長,傳統(tǒng)的線下業(yè)務(wù)也保持穩(wěn)健。在騰訊“加持”下,海瀾之家的未來非常有看點。
2018年第一季度,A股市場上醫(yī)藥板塊風(fēng)光無限,恒瑞醫(yī)藥更是成為“皇冠上的寶石”,受到了整個市場的矚目,在進(jìn)口抗癌藥零關(guān)稅這樣的利空影響下,仍然保持了股價的堅挺,估值也一直處于較高的水平。
公司2018年第一季度財務(wù)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)良好,這三個月的營收為38.57億元,同比增長21.70%,,歸屬母公司股東凈利潤9.49億元,同比增長16.95%,扣非歸屬母公司股東凈利潤9.04億元,同比增長12.28%,這樣的成績,基本可以兌現(xiàn)股東2017年對其抱有的期待。
目前公司毛利率仍然高達(dá)86.63%,抗癌藥的價值體現(xiàn)非常充分,但大幅度超過全市場平均市盈率,對于醫(yī)藥股來說是否能夠持續(xù),還有待觀察。
上海石化是榜單中石油化工能源類企業(yè)的代表。其2017年獲得了超過預(yù)期的盈利成績,營業(yè)收入人民幣920億元,同比增長18%;歸屬母公司凈利潤61 億元,同比增長3%。
能夠獲得如此佳績,很大原因在于國際原油價格處在石化冶煉行業(yè)的“舒適區(qū)”,根據(jù)現(xiàn)行成品油出廠價的定價機(jī)制,在油價處于70-80之間時,國內(nèi)煉油毛利將處于較高且穩(wěn)定的水平。
但是在股價和估值表現(xiàn)上來看,投資者對于上海石化的未來稍顯悲觀。最主要的原因是對未來原油價格持有大幅上漲的預(yù)期,如果原油價格大幅上漲,會對上海石化的業(yè)績造成較大的壓力。