樊暢

自2014年起，每年都有上市公司由于計提巨額商譽(yù)減值導(dǎo)致業(yè)績變臉。商譽(yù)減值已經(jīng)成為A股的新“雷區(qū)”。

即使并購標(biāo)的完成了業(yè)績承諾，甚至為公司累計產(chǎn)生的利潤已經(jīng)大于商譽(yù)的賬面價值，但只要預(yù)期并購標(biāo)的未來經(jīng)營不佳，現(xiàn)金流折現(xiàn)價值小于賬面價值，依然要計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

風(fēng)險隱憂

從行業(yè)看，非銀金融、醫(yī)藥生物、汽車、傳媒、計算機(jī)信息、國防軍工等行業(yè)的商譽(yù)金額較大。

根據(jù)已公布的上市公司2017年報，全部A股商譽(yù)減值金額達(dá)到448.9億元，較上年同比增長212.97%。分板塊來看，2017年主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值金額分別為177.5億元、 142.9億元、128.5億元，同比增速分別為115.3%、334.9%、356.3%。

雖然主板商譽(yù)減值金額絕對值大于中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板，但從同比增速來看，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主板。此外，從商譽(yù)減值金額占板塊凈利潤的比例來看，主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板的商譽(yù)減值占比分別為0.62%、5.45%、13.76%，創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值占比最高。

所謂商譽(yù)就是企業(yè)公司收購資產(chǎn)時支付對價與標(biāo)的凈資產(chǎn)公允價值之間的差額確認(rèn)為商譽(yù)。即商譽(yù)=合并成本—（被購方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值*投資比例）。確認(rèn)資產(chǎn)減值損失=被投資方賬面價值—可收回金額。商譽(yù)減值金額=資產(chǎn)減值損失*投資比例。

如果一家企業(yè)的成長總是靠兼并重組，那么危險往往潛伏在其中。

表中顯示，目前至少有16家公司商譽(yù)規(guī)模已經(jīng)超過了當(dāng)期凈資產(chǎn)，而2016年只有八家。并且不少企業(yè)當(dāng)期商譽(yù)規(guī)模也已經(jīng)數(shù)倍超過了同期凈利潤。這意味著，若后續(xù)并購資產(chǎn)盈利前景不佳，公司有計提資產(chǎn)減值的風(fēng)險，而商譽(yù)規(guī)模如此之大，一旦計提，將對公司業(yè)績造成巨大影響。

典型案例

一個知名案例是藍(lán)色光標(biāo)（300058.SZ）。公司歷史上曾有多次并購，由此產(chǎn)生了巨額商譽(yù)。到2015年三季度，藍(lán)色光標(biāo)的商譽(yù)已達(dá)到50.88億元，超過上市公司凈資產(chǎn)賬面價值總額。2016年初，藍(lán)色光標(biāo)在2015年的業(yè)績預(yù)告中提示，公司收購的博杰廣告計提了7.9億元的商譽(yù)減值，公司2015年凈利潤下降九成。

省廣集團(tuán)（002400.SZ）商譽(yù)余額21億，2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.84億元，大幅下滑130%。業(yè)績變動的原因說明：1、受細(xì)分行業(yè)及市場競爭影響公司部分子公司抗風(fēng)險能力較弱且仍處于轉(zhuǎn)型升級階段業(yè)績有所下滑；2、部分并購公司業(yè)績未達(dá)預(yù)計存在商譽(yù)減值跡象。

受業(yè)績下滑影響，公司近一年股價跌跌不休，至今下滑超過60%。

近期，游久游戲（600652.SH）在完成了3年的重組業(yè)績承諾后，游久游戲迎來了業(yè)績大變臉。2018年4月28日，游久游戲公布的2017年報顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損4.22億元，其中商譽(yù)高達(dá)7.76億元。

對此公司的解釋是，2017 年因游久時代的經(jīng)營業(yè)績未達(dá)預(yù)期，經(jīng)過評估，計提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備2.85億元，這是形成公司當(dāng)年度虧損的重要因素。同時面對這樣的高商譽(yù)，若經(jīng)營未有顯著改觀，商譽(yù)仍有繼續(xù)減值的風(fēng)險。

不久前新文化（300336.SZ）公布了2017年報。報告顯示，新文化2017年凈利潤為2.46億元，比上年同期下降7.09%，商譽(yù)高達(dá)9.73億元。正是由于2014年并購的子公司郁金香廣告壞賬和商譽(yù)都出現(xiàn)了問題。公司對收購郁金香股權(quán)形成的商譽(yù)進(jìn)行減值測試，對商譽(yù)計提減值準(zhǔn)備0.11億元。長期資產(chǎn)減值可以說是新文化的一個頑疾。

從以幾家上市公司均屬于輕資產(chǎn)類型的文化傳媒領(lǐng)域，由此可見，游戲、傳媒文化等領(lǐng)域是商譽(yù)減值引發(fā)股價重挫的大殺器。