王艷華

[摘 要]文章在對國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行研究后，選取我國A股市場非金融類上市公司2013—2016年數(shù)據(jù)，在委托代理理論和信息不對稱理論的基礎(chǔ)上，探究會計(jì)穩(wěn)健性對企業(yè)投資不足和投資過度的作用。在高層梯隊(duì)理論的基礎(chǔ)上，考慮到高管團(tuán)隊(duì)的年齡、性別、學(xué)歷及專業(yè)背景的調(diào)節(jié)作用，探究高管團(tuán)隊(duì)背景特征對會計(jì)穩(wěn)健性對企業(yè)非效率的治理作用的影響。

[關(guān)鍵詞]會計(jì)穩(wěn)健性；投資效率；高管背景

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.17.143

1 引 言

會計(jì)穩(wěn)健性對于企業(yè)的經(jīng)營管理會起到相應(yīng)的輔助作用，極大地改善了企業(yè)經(jīng)營中買賣雙方信息不對稱的問題，同時(shí)能極大地提升企業(yè)的投資回報(bào)率。管理者不是全能的，面對那些他們不熟悉的領(lǐng)域，管理者可能會懼怕承擔(dān)項(xiàng)目投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)，不愿投資于這些陌生領(lǐng)域中的好投資項(xiàng)目，造成投資不足。會計(jì)穩(wěn)健性對于非效率投資的“治理”作用已經(jīng)被許多研究證實(shí)?，F(xiàn)有研究主要針對會計(jì)穩(wěn)健性與投資效率之間的關(guān)系，對高管背景特征對二者之間關(guān)系的影響研究較少。因此文章引入高管特征變量，探究其對兩者關(guān)系的影響。

2 理論分析與研究假設(shè)

會計(jì)穩(wěn)健性作為一種公司治理手段會加劇投資不足，抑制投資過度。

筆者認(rèn)為，男性高管在面對決策時(shí)比女性更果斷，敢于面對挑戰(zhàn)。因此，隨著高管團(tuán)隊(duì)中男性成員比例會減弱會計(jì)穩(wěn)健性對非效率投資的作用。

年長者也會擁有較為廣闊的社會資源，能把控好風(fēng)險(xiǎn)，理性投資，但也會缺乏創(chuàng)新。因此，高管團(tuán)隊(duì)平均年齡增強(qiáng)會計(jì)穩(wěn)健性對非效率投資的作用。

具有高學(xué)歷的高管對于市場的掌握好，在企業(yè)轉(zhuǎn)向的過程中更容易做出對企業(yè)有利的決定，因此，高管團(tuán)隊(duì)的平均學(xué)歷水平高，會增強(qiáng)會計(jì)穩(wěn)健性對投資過度的抑制作用，也會抑制會計(jì)穩(wěn)健性對投資不足的加劇作用。

企業(yè)高管的任職時(shí)間長反映出高管的能力水平以及決策的科學(xué)合理性，所以，高管團(tuán)隊(duì)平均任期越長，會計(jì)穩(wěn)健性對企業(yè)過度投資的抑制作用越強(qiáng)，對投資不足的加劇作用則越弱。

具有會計(jì)和經(jīng)濟(jì)管理類專業(yè)背景的高管在做決策時(shí)，會通過相應(yīng)的指標(biāo)來討論企業(yè)的發(fā)展，做出合理的決策。高管團(tuán)隊(duì)中具有的財(cái)會專業(yè)背景，會抑制會計(jì)穩(wěn)健性對投資不足的加劇作用，加劇會計(jì)穩(wěn)健性對投資過度的抑制作用。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 變量設(shè)計(jì)

3.1.1 會計(jì)穩(wěn)健性度量

Khan和Watts（2009）發(fā)現(xiàn)C-Score可以代表公司的會計(jì)穩(wěn)健性水平。文章運(yùn)用該模型計(jì)量公司的會計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)。

3.1.2 投資效率度量

文章借鑒Richardson的投資期望模型來估算我國上市公司資本投資的無效率水平。若殘差顯著為正，表示企業(yè)實(shí)際投資超過預(yù)期，企業(yè)投資過度，反之，則是投資不足。

上市公司正常的資本投資水平估計(jì)模型如下：

3.1.3 高管團(tuán)隊(duì)背景特征變量選取

根據(jù)高層梯隊(duì)理論，文章參照張兆國（2013）的做法選取高管團(tuán)隊(duì)性別、年齡、學(xué)歷、任期和專業(yè)特征作為調(diào)節(jié)變量，具體變量定義如表1所示。

3.1.4 控制變量

根據(jù)本領(lǐng)域?qū)W者已有的研究，企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、第一大股東持股比例及董事會規(guī)模均會對企業(yè)的投資效率有影響。具體變量定義如表1所示。

3.2 模型設(shè)計(jì)

首先，為了考察會計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)的非效率投資之間的關(guān)系，建立了模型4對假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。inveffi，t表示企業(yè)的非效率投資，分為投資過度和投資不足兩種情況。

4 回歸結(jié)果

對模型5和模型6的回歸結(jié)果，如表2所示。

通過研究發(fā)現(xiàn)：C-score回歸系數(shù)為0.0774和-0.1290，均在1%的置信水平上正相關(guān)，說明會計(jì)穩(wěn)健性會加劇投資不足，會計(jì)穩(wěn)健性會抑制投資過度在引入高管團(tuán)隊(duì)背景特征變量后發(fā)現(xiàn)：在投資不足組中，交互項(xiàng)Msex×C-score和Adegree×C-score的系數(shù)為-0.6790和-0.0369，分別在1%和10%的置信區(qū)間上顯著相關(guān)，說明高管團(tuán)隊(duì)的性別和學(xué)歷會削弱會計(jì)穩(wěn)健性對投資不足的加劇作用。在投資過度組中，高管團(tuán)隊(duì)男性成員占比、平均學(xué)歷會對投資效率產(chǎn)生直接影響，Msex和Adegree回歸系數(shù)為0.0752和0.0269，說明高管團(tuán)隊(duì)男性成員占比、平均學(xué)歷越高，越會加劇企業(yè)投資過度行為。交互項(xiàng)Msex×C-score，Adegree×C-score和Atime×C-score的系數(shù)為0.0815，0.3626和0.0593，說明高管團(tuán)隊(duì)的男性成員占比、平均學(xué)歷與平均任期會對會計(jì)穩(wěn)健性與投資過度之間的關(guān)系關(guān)系產(chǎn)生負(fù)向影響，交互項(xiàng)Aage×C-score和Mspe×C-score的系數(shù)為-0.0293和-0.0884，說明高管團(tuán)隊(duì)的平均年齡和專業(yè)背景會加劇會計(jì)穩(wěn)健性對投資過度的抑制作用。

5 結(jié) 論

文章以2013—2016年A股非金融類上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)會計(jì)穩(wěn)健性能加劇投資不足，抑制投資過度。其次，在引入高管團(tuán)隊(duì)背景特征變量后，發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)男性成員占比削弱了會計(jì)穩(wěn)健性對非效率投資的作用；高管團(tuán)隊(duì)的平均年齡和專業(yè)背景對會計(jì)穩(wěn)健性與投資過度的抑制有強(qiáng)化作用；高管團(tuán)隊(duì)平均學(xué)歷對投資過度有直接影響，同時(shí)又削弱會計(jì)穩(wěn)健性對非效率投資的作用；高管團(tuán)隊(duì)的平均任期弱化了會計(jì)穩(wěn)健性對投資過度的抑制作用；高管團(tuán)隊(duì)專業(yè)背景會強(qiáng)化會計(jì)穩(wěn)健性對投資過度的抑制作用。研究的結(jié)果對上市公司建立高效的高管團(tuán)隊(duì)、提高投資效率提供了合理依據(jù)。

參考文獻(xiàn)：

[1]KHAN M，WATTS L.Estimation and Empirical Properties of a Firm：Year Measure of Accounting Conservatism[J].Journal of Accounting and Economics，2009，48（2）：132-150.

[2]RICHARDSON S.Over-investment of Free Cash Flow[J].Review of Accounting Studies，2006（11）：159-189.

[3]孫光國，趙健宇.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異、管理層過度自信與會計(jì)穩(wěn)健性[J].會計(jì)研究，2014（5）：52-59.

[4]韓靜，陳志紅，楊曉星.高管團(tuán)隊(duì)背景特征視角下的會計(jì)穩(wěn)健性與投資效率關(guān)系研究[J].會計(jì)研究，2014（12）：25-31.

[5]梁棟楨，朱學(xué)義.高管團(tuán)隊(duì)的財(cái)務(wù)背景與會計(jì)穩(wěn)健性——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].財(cái)會通訊，2010（3）：20-22.