熊蘭芬

【摘 要】企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，對(duì)后續(xù)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有一定的負(fù)面影響。所以，出于保證企業(yè)能夠穩(wěn)步向前發(fā)展的考慮，加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范至關(guān)重要。那么，如何做到這一點(diǎn)呢？本將詳細(xì)分析企業(yè)并購(gòu)全過(guò)程可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而探究行之有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)是一次發(fā)展的機(jī)會(huì)，同時(shí)也面臨著巨大的挑戰(zhàn)。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境之中，企業(yè)不能持續(xù)向前邁進(jìn)，就意味著企業(yè)正在退步，所以很多有實(shí)力的企業(yè)常常會(huì)落實(shí)并購(gòu)項(xiàng)目。而要想使企業(yè)并購(gòu)能夠獲得較高的利潤(rùn)，應(yīng)當(dāng)注意在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析

（一）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征

從企業(yè)并購(gòu)的角度來(lái)概述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指由并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的財(cái)務(wù)狀況惡化或者財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，使并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重偏離而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)?；诖烁拍罴耙酝髽I(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生情況來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所具有的特征為：

（1）不確定性特征。不確定性是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)體現(xiàn)，這是因?yàn)榭陀^條件的不可=估計(jì)的變化和人們對(duì)未來(lái)環(huán)境認(rèn)識(shí)的=不充分性=，致使某些決策制定存在偏差，最終誘發(fā)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）動(dòng)態(tài)性特征。也就是企業(yè)并購(gòu)之中各個(gè)環(huán)節(jié)、各個(gè)階段均可能在誘發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素，伴隨著并購(gòu)項(xiàng)目的不斷深入，某些因素將直接誘發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，或者某些因素也給財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)一定的影響，這使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在不斷發(fā)生變化。正因如此，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)才具有動(dòng)態(tài)化特征[1]。

（3）可控性特征。盡管企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可確定的，但這不代表財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可控的，相關(guān)工作人員可以通過(guò)獲取市場(chǎng)信息、企業(yè)并購(gòu)信息及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信息等，制定可行性較高的決策機(jī)制和控制措施，能夠?qū)ω?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)創(chuàng)造條件。

（二）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)

企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種有價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)，是各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是貫穿于企業(yè)并購(gòu)全過(guò)程的不確定性因素對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面影響。

1.并購(gòu)前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

通常情況下，為了能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)，在具體進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)之前，應(yīng)當(dāng)注意了解市場(chǎng)運(yùn)行情況及企業(yè)內(nèi)部資源擁有情況，分析企業(yè)并購(gòu)的可行性，進(jìn)而找準(zhǔn)最佳的并購(gòu)時(shí)機(jī)來(lái)落實(shí)企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目，如此能夠降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為真正完成企業(yè)并購(gòu)創(chuàng)造條件。但很多時(shí)候企業(yè)并購(gòu)時(shí)機(jī)是難以找準(zhǔn)的或者選擇的目標(biāo)企業(yè)不適合，那么就會(huì)誘發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

相對(duì)來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較多，如定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)及支付風(fēng)險(xiǎn)等。

定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是因?qū)δ繕?biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估不準(zhǔn)確所誘發(fā)的。其實(shí)，為了使企業(yè)并購(gòu)能夠獲得較高的經(jīng)濟(jì)效益，盡可能的準(zhǔn)確的評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值是非常必要的。但在實(shí)際企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中因受市場(chǎng)環(huán)境、政策、行業(yè)狀態(tài)及本企業(yè)資源等因素的影響，導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)估價(jià)不準(zhǔn)確的情況時(shí)有發(fā)生，相應(yīng)的并購(gòu)企業(yè)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)產(chǎn)生。

融資風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)困難影響正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的可能性?？偨Y(jié)性分析以往企業(yè)并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生情況，確定未能按時(shí)籌集足夠的并購(gòu)資金、未能有充足的資金支持正常經(jīng)營(yíng)均會(huì)誘發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)。所以，企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目的落實(shí)一定要慎重，尤其是要做好本企業(yè)資源的評(píng)估，分析本企業(yè)融資可能性，進(jìn)而合理的推進(jìn)企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目，否則將會(huì)因?yàn)橘Y金安排不妥當(dāng)或者企業(yè)負(fù)債比率提高，而使融資風(fēng)險(xiǎn)增加。

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中還可能產(chǎn)生支付風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)深入分析，確定誘發(fā)企業(yè)并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)的因素同樣較多?，F(xiàn)代化的今天，企業(yè)并購(gòu)價(jià)款的支付方式較多，如現(xiàn)金支付、股票支付、混合支付等等，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)運(yùn)行實(shí)際情況及其他因素，選擇最為適合的支付方式，如若支付方式選擇不當(dāng)，那么企業(yè)可能面臨支付風(fēng)險(xiǎn)；通常情況下，企業(yè)并購(gòu)需要有大量的現(xiàn)金支持，相應(yīng)的企業(yè)所承受的現(xiàn)金壓力較大，此時(shí)企業(yè)需要根據(jù)外部環(huán)境變化情況及時(shí)作出反應(yīng)，協(xié)調(diào)業(yè)務(wù)活動(dòng)，保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常運(yùn)作，否則將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定的支付風(fēng)險(xiǎn)；如若企業(yè)在海外并購(gòu)的過(guò)程中采用分次支付現(xiàn)金的方式，那么并購(gòu)過(guò)程中企業(yè)還有面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)的可能；如若在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，選用了混合支付方式，那么應(yīng)當(dāng)注意合理的搭配股票、現(xiàn)金、可轉(zhuǎn)債等，否則=也會(huì)面臨支付風(fēng)險(xiǎn)[3]。

3.并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)后容易出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。它是因?yàn)椴①?gòu)后無(wú)法使整個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的。事實(shí)上，并購(gòu)后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本加大，流動(dòng)資金短缺，此時(shí)需要快速整合并購(gòu)的企業(yè)，使之能夠良好運(yùn)作，為企業(yè)創(chuàng)造較高的經(jīng)濟(jì)效益，以此來(lái)增加企業(yè)的現(xiàn)金流，讓企業(yè)能夠正常經(jīng)營(yíng)。對(duì)以往企業(yè)并購(gòu)整合實(shí)際情況予以了解，確定企業(yè)整合會(huì)受到財(cái)務(wù)管理制度、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)組織更新等因素的影響，導(dǎo)致整合效果不佳，致使財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

（一）合理確定并購(gòu)價(jià)值，全面考察目標(biāo)企業(yè)

因目標(biāo)企業(yè)估價(jià)是否準(zhǔn)確，對(duì)企業(yè)能否在并購(gòu)項(xiàng)目中獲得較高的經(jīng)濟(jì)效益有很大影響。所以，為了防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)并購(gòu)效益，在確定目標(biāo)企業(yè)之后一定要盡可能全面的考察目標(biāo)企業(yè)，了解企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、規(guī)模經(jīng)營(yíng)狀態(tài)、產(chǎn)品收益、財(cái)務(wù)支出運(yùn)行情況、債務(wù)情況等，進(jìn)而綜合評(píng)估并且確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，盡可能的減少并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[4]。

（二）合理規(guī)劃融資選擇，降低融資成本

并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行的階段是對(duì)并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀態(tài)要求最高的環(huán)節(jié)，這個(gè)階段融資成為解決財(cái)務(wù)問(wèn)題存在的最有效手段。當(dāng)然，也容易誘發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)帶來(lái)負(fù)面影響[5]。所以，在防范企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之際，合理規(guī)劃融資選擇。具體的做法是：詳細(xì)調(diào)查和總結(jié)企業(yè)內(nèi)外部形式，明確融資環(huán)境，進(jìn)而選擇最為適合的融資方式；綜合分析研究融資渠道、融資來(lái)源及融資數(shù)量等，進(jìn)而合理規(guī)劃并購(gòu)融資規(guī)模；深入了解市場(chǎng)信息，明確市場(chǎng)需求及發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)而及時(shí)調(diào)整、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，為良好的進(jìn)行低成本的企業(yè)并購(gòu)融資創(chuàng)造條件。

（三）合理選擇支付方式，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

上文已經(jīng)充分說(shuō)明企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中容易出現(xiàn)支付風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)帶來(lái)一定的負(fù)面影響。所以，在加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范之際應(yīng)當(dāng)注意慎重選擇支付方式。也就是并購(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)本企業(yè)財(cái)務(wù)狀況予以了解，進(jìn)而分析可能誘發(fā)支付風(fēng)險(xiǎn)的因素，合理選擇支付方式，并且加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)企業(yè)款項(xiàng)支付的管理，尤其是企業(yè)實(shí)施混合支付方式，最好能夠做到權(quán)衡現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付等方式的利弊，做到合理支付款項(xiàng)，降低企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[6]。

三、結(jié)束語(yǔ)

基于本文分析，確定企業(yè)并購(gòu)是非常復(fù)雜的，容易受到多種因素的影響，導(dǎo)致其并購(gòu)的過(guò)程中出現(xiàn)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)、整合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等等，給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)一定的負(fù)面影響。所以，加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范是非常重要的。當(dāng)然，要想真正做到這一點(diǎn)，應(yīng)注意合理確定并購(gòu)價(jià)值，全面考察目標(biāo)企業(yè)、合理規(guī)劃融資選擇，降低融資成本、合理選擇支付方式，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等防范措施的運(yùn)用。

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