長(zhǎng)城華西銀行課題組

（四川成都　610041）

引言

商業(yè)匯票一直是我國(guó)實(shí)體企業(yè)重要的支付工具和融資工具之一，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中占有重要地位。從1995年《票據(jù)法》正式頒布以來(lái)，經(jīng)過20多年的探索與發(fā)展，商業(yè)匯票在豐富中小企業(yè)融資手段、解決中小企業(yè)融資問題方面發(fā)揮著舉足輕重的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，商業(yè)匯票簽發(fā)金額常年維持在GDP的20%左右，市場(chǎng)累計(jì)貼現(xiàn)量占GDP的比例從2007年的40%上升到2015年的峰值148%。市場(chǎng)上簽發(fā)票據(jù)的企業(yè)中，有三分之二為中小企業(yè)。

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，票據(jù)的簽發(fā)量和交易量連續(xù)多年保持高速增長(zhǎng)，票據(jù)市場(chǎng)已經(jīng)成為金融市場(chǎng)體系的重要組成部分。2016年，全國(guó)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票18.1萬(wàn)億元，是同期公司信用類債券發(fā)行量的2倍多；累計(jì)貼現(xiàn)84.5萬(wàn)億元，接近同期同業(yè)拆借交易量；年末未到期余額9萬(wàn)億元，是同期公司信用類債券余額的54%。

但從票據(jù)業(yè)務(wù)品種看，市場(chǎng)主要以銀行承兌匯票為主，商業(yè)承兌匯票占比不到5%，商業(yè)承兌匯票的支付功能和信用功能均未得到充分發(fā)揮。商業(yè)承兌匯票建立在商業(yè)信用基礎(chǔ)上，其推廣使用對(duì)于我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)來(lái)說(shuō)意義重大：一是豐富企業(yè)支付手段，協(xié)調(diào)企業(yè)產(chǎn)供銷關(guān)系；二是有助于將企業(yè)應(yīng)收賬款掛賬信用轉(zhuǎn)化為票據(jù)信用，維護(hù)商品和勞務(wù)提供方的權(quán)益，解決企業(yè)間的“三角債”問題；三是促進(jìn)銀行信用和企業(yè)信用的有機(jī)結(jié)合，緩解中小企業(yè)融資難、融資貴的矛盾；四是促進(jìn)商業(yè)信用票據(jù)化，有利于建立和完善良好的信用機(jī)制，提高社會(huì)信用程度；五是豐富中國(guó)人民銀行再貼現(xiàn)操作工具，有助于再貼現(xiàn)政策更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，引導(dǎo)市場(chǎng)資金流向。從國(guó)際市場(chǎng)的成熟經(jīng)驗(yàn)以及我國(guó)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和商業(yè)信用環(huán)境不斷完善，商業(yè)承兌匯票作為一種重要的支付工具、信用工具，其在票據(jù)市場(chǎng)中的地位將逐步上升。

2009年央行推出電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS），2016年12月上海票據(jù)交易所上線，票據(jù)市場(chǎng)步入場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)代。從2018年10月起，紙電票據(jù)逐步融合，即ECDS系統(tǒng)將逐步被票交所系統(tǒng)所取代，本文所指票交所時(shí)代是指紙電融合環(huán)境。在票交所時(shí)代來(lái)臨之際，安全便捷的電子化票據(jù)正在迅速取代傳統(tǒng)紙質(zhì)票據(jù)，全國(guó)統(tǒng)一的票據(jù)市場(chǎng)正在取代分散割裂的區(qū)域化市場(chǎng)。電子票據(jù)的流轉(zhuǎn)透明度和信用記錄功能將推動(dòng)我國(guó)商業(yè)信用體系進(jìn)一步完善，不少票據(jù)專家及從業(yè)人員大膽預(yù)言商業(yè)承兌匯票的春天即將來(lái)臨。

一、商業(yè)承兌匯票的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)承兌匯票發(fā)展現(xiàn)狀

票據(jù)是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，在英國(guó)、美國(guó)、日本等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為成熟的國(guó)家，完善的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和商業(yè)信用體系為商業(yè)票據(jù)①國(guó)外的商業(yè)票據(jù)類似于國(guó)內(nèi)的商業(yè)承兌匯票。的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，并逐步代替銀行承兌匯票占據(jù)票據(jù)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。在這些國(guó)家，以真實(shí)貿(mào)易背景為基礎(chǔ)的銀行承兌匯票主要用于國(guó)際貿(mào)易中的結(jié)算和融資，而建立在商業(yè)信用基礎(chǔ)上的商業(yè)票據(jù)因其便利性和靈活性在國(guó)內(nèi)企業(yè)短期融資中占據(jù)重要地位。

1.英國(guó)票據(jù)市場(chǎng)。在英國(guó)，廣義的票據(jù)市場(chǎng)包括商業(yè)票據(jù)、國(guó)庫(kù)券、政府短期債券和大額可轉(zhuǎn)讓存單等，幾乎等同于整個(gè)貨幣市場(chǎng)；狹義的票據(jù)市場(chǎng)包括銀行承兌匯票和商業(yè)票據(jù)。英國(guó)的銀行承兌匯票興起于19世紀(jì)初，并隨著英國(guó)國(guó)力的強(qiáng)盛在國(guó)際貿(mào)易中占據(jù)統(tǒng)治地位，但在大蕭條和第二次世界大戰(zhàn)后，隨著全球貿(mào)易下滑而大幅萎縮。到20世紀(jì)80年代后，融資類的商業(yè)票據(jù)成為主流，成為大型公司和銀行籌集短期資金的重要工具。在企業(yè)的直接融資工具中，商業(yè)票據(jù)融資長(zhǎng)期大于債券融資，2016年商業(yè)票據(jù)融資量近200億英鎊，占企業(yè)直接融資來(lái)源的32%。

2.美國(guó)票據(jù)市場(chǎng)。美國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展較為成熟，主要包括銀行承兌匯票和商業(yè)票據(jù)，其中銀行承兌匯票基于真實(shí)貿(mào)易背景，主要用于國(guó)際貿(mào)易；商業(yè)票據(jù)無(wú)需真實(shí)貿(mào)易背景約束，是基于商業(yè)信用的融資性票據(jù)，根據(jù)有無(wú)增信措施及其來(lái)源，分為普通商業(yè)票據(jù)、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)和信用支持商業(yè)票據(jù)。1971年布雷頓森林體系崩潰后，美元銀行承兌匯票被世界各國(guó)作為美元資產(chǎn)持有，其市場(chǎng)余額從1970年的80億美元迅速上升到1984年的800多億美元。但從1989年起，商業(yè)票據(jù)等融資工具的出現(xiàn)不斷擠壓銀行承兌匯票的市場(chǎng)份額，使其不斷下降，直至2006年降至基本為零。目前，商業(yè)票據(jù)幾乎占據(jù)了整個(gè)美國(guó)票據(jù)市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)有1700多家企業(yè)發(fā)行商業(yè)票據(jù)，2005年商業(yè)票據(jù)余額達(dá)到近20萬(wàn)億美元的高峰，2010年后降到近10萬(wàn)億美元。

3.日本票據(jù)市場(chǎng)。日本的票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展較晚，主要包括銀行承兌匯票和商業(yè)票據(jù)（又稱“期票”），其中銀行承兌匯票市場(chǎng)在20世紀(jì)初至20年代末有所發(fā)展，第二次世界大戰(zhàn)后主要使用美元銀行承兌匯票，1985年重建后又于1989年夭折，日元銀行承兌匯票基本消失，被融資性商業(yè)票據(jù)等工具取代。在日本，商業(yè)票據(jù)以貼現(xiàn)方式發(fā)行，面額1億日元以上，期限幾經(jīng)變更后調(diào)整為2周到1年。商業(yè)票據(jù)自1987年開始發(fā)展以來(lái)就受到政府的大力推動(dòng)，并于1989年起被用于日本銀行的公開市場(chǎng)操作工具，如今已成為日本國(guó)內(nèi)企業(yè)的重要短期融資工具。2016年，日本商業(yè)票據(jù)發(fā)行量約7800多億美元，其中期限在1～3個(gè)月的占60%左右。

（二）國(guó)內(nèi)商業(yè)承兌匯票發(fā)展現(xiàn)狀

1.票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展迅速，但商業(yè)承兌匯票的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于銀行承兌匯票。我國(guó)票據(jù)業(yè)務(wù)興起于20世紀(jì)70年代末期，國(guó)家有計(jì)劃地發(fā)展商業(yè)信用，擬用票據(jù)信用替代掛賬信用，解決企業(yè)間的“三角債”問題。2000年，工商銀行在上海成立第一家全國(guó)性票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)——中國(guó)工商銀行票據(jù)營(yíng)業(yè)部，標(biāo)志著我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)入專業(yè)化與快速發(fā)展階段。自此，商業(yè)銀行總行級(jí)別的票據(jù)營(yíng)業(yè)部、票據(jù)中心、事業(yè)部等專營(yíng)機(jī)構(gòu)如雨后春筍，票據(jù)的簽發(fā)量、交易量連續(xù)多年保持高速發(fā)展。

2008年金融危機(jī)過后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展高速回落，票據(jù)業(yè)務(wù)的價(jià)值創(chuàng)造、規(guī)模調(diào)節(jié)、流動(dòng)性調(diào)節(jié)功能進(jìn)一步被挖掘，成為商業(yè)銀行重要的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，也在企業(yè)融資中占有重要地位。如圖1所示，近幾年來(lái)，票據(jù)融資在企業(yè)短期融資中的比例均處于25%～30%之間。2009～2016年，銀行承兌匯票簽發(fā)量從10.3萬(wàn)億增長(zhǎng)到18.1萬(wàn)億，未到期余額從4.1萬(wàn)億增長(zhǎng)到9萬(wàn)億，交易量從23.2萬(wàn)億增長(zhǎng)到84.5萬(wàn)億，其中2015年的票據(jù)交易量更是突破100萬(wàn)億，票據(jù)已經(jīng)成為各家金融機(jī)構(gòu)重要的金融資產(chǎn)配置標(biāo)的。

圖1　近年來(lái)票據(jù)融資在企業(yè)短期融資中的占比

ECDS系統(tǒng)上線運(yùn)行后，最初幾年電票業(yè)務(wù)并未得到快速發(fā)展。2013年，電票承兌量1.62萬(wàn)億元，貼現(xiàn)量6405億元，占整個(gè)票據(jù)市場(chǎng)承兌和貼限量的8%和5.7%。但隨著央行對(duì)電子商業(yè)匯票的大力推動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)電票的認(rèn)識(shí)不斷加深，加之票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)案件的催化，電子商業(yè)匯票的安全性和便捷性優(yōu)勢(shì)凸顯，票據(jù)電子化的程度不斷加深。2016年，全國(guó)累計(jì)簽發(fā)電票8.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)49.3%；交易量54.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)121.6% 。但是，由于我國(guó)商業(yè)信用基礎(chǔ)薄弱，票據(jù)市場(chǎng)的交易載體以銀行信用為主，商業(yè)承兌匯票在票據(jù)市場(chǎng)的占比一直較低。

2.中國(guó)人民銀行從多個(gè)層面推動(dòng)商業(yè)承兌匯票發(fā)展。2006年中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)商業(yè)承兌匯票發(fā)展的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2006〕385號(hào)），鼓勵(lì)企業(yè)在資金結(jié)算和融資中使用商業(yè)承兌匯票，并通過再貼現(xiàn)政策予以引導(dǎo)和推動(dòng)。這是目前能查到的唯一從國(guó)家層面大力發(fā)展商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)、提升企業(yè)商業(yè)信用的專門文件，中國(guó)人民銀行推動(dòng)商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)，旨在發(fā)展商業(yè)信用，逐步降低銀行貸款在我國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中的比重。之后，中國(guó)人民銀行在關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)匯票管理的多個(gè)文件中提出加快商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)發(fā)展，支持商業(yè)銀行探索保函、保證和保貼方式增強(qiáng)商票信用，促進(jìn)商票流通，強(qiáng)化付款人“恪守信用、履約付款”的結(jié)算原則，并對(duì)商業(yè)銀行開展商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)提供再貼現(xiàn)支持。2009年ECDS系統(tǒng)上線后，中國(guó)人民銀行將企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司承兌的電子票據(jù)定義為銀行承兌匯票，受到企業(yè)集團(tuán)及財(cái)務(wù)公司的歡迎，財(cái)務(wù)公司票據(jù)業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展。

從區(qū)域環(huán)境看，全國(guó)不少人民銀行大區(qū)分行、中心支行及地方政府均采取多種措施推廣使用商業(yè)承兌匯票，如人民銀行成都分行在2000年和2003年先后兩次發(fā)文積極支持云貴川包括四川長(zhǎng)虹、東方電氣、茅臺(tái)集團(tuán)等33家重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)試點(diǎn)，并提供大量的再貼現(xiàn)資金支持，得到了企業(yè)的普遍歡迎和部分銀行的積極參與。2014年，人民銀行成都分行為進(jìn)一步解決中小企業(yè)、科技型企業(yè)融資難、融資貴的問題，在原有再貼現(xiàn)工具的基礎(chǔ)，創(chuàng)設(shè)了“央行科票通”和“小微票據(jù)通”，用于支持轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)小微企業(yè)、科技型中小企業(yè)的票據(jù)融資，對(duì)商業(yè)承兌匯票優(yōu)先辦理再貼現(xiàn)，川內(nèi)多家銀行積極參與。

3.電子商業(yè)承兌匯票得到快速發(fā)展。2015年以后，隨著票據(jù)資產(chǎn)吸引力的提升，票據(jù)業(yè)務(wù)資金化運(yùn)作的創(chuàng)新模式不斷增加，如票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品、票據(jù)資產(chǎn)管理計(jì)劃以及銀信合作模式下的票據(jù)信托業(yè)務(wù)等。這些創(chuàng)新模式都是票據(jù)基本交易模式的復(fù)雜化，規(guī)避了監(jiān)管，突破了資源約束，但同時(shí)引入了中介機(jī)構(gòu)。加上商業(yè)銀行內(nèi)部控制不完善，紙票實(shí)物操作的弊端逐漸暴露，票據(jù)大案要案頻繁爆發(fā)，金額高達(dá)上百億。隨后，中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)下發(fā)多文加大對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的監(jiān)管力度，如銀監(jiān)辦發(fā)〔2015〕203號(hào)文、銀發(fā)〔2016〕126號(hào)文等，商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)入整頓規(guī)范階段。

為了規(guī)避紙票實(shí)物操作的天然弊端，推動(dòng)電子商業(yè)匯票的發(fā)展，2016年9月，中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（銀發(fā)〔2016〕224號(hào)，以下簡(jiǎn)稱銀發(fā)224號(hào)文），為進(jìn)一步提高電子票據(jù)業(yè)務(wù)效率創(chuàng)造有利條件，并規(guī)定了電票逐步替代紙票的時(shí)間點(diǎn)： 2017年1月1日起，300萬(wàn)元以上的票據(jù)必須通過電票辦理； 2018年1月1日起，100萬(wàn)元以上的票據(jù)必須通過電票辦理。該規(guī)定也起到了立竿見影的效果，2017年紙票承兌和貼現(xiàn)量急速下降，電票承兌和貼現(xiàn)量持續(xù)上升，整個(gè)票據(jù)市場(chǎng)中，電子匯票占比由2016年的30%左右提高到85%以上。

在紙質(zhì)票據(jù)時(shí)代，商業(yè)承兌匯票的簽發(fā)是企業(yè)的自主行為，大多數(shù)商業(yè)承兌匯票并未在銀行貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，而是始終在企業(yè)之間流轉(zhuǎn)，無(wú)法統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。但在票交所時(shí)代，商業(yè)承兌匯票的簽發(fā)記錄會(huì)留存在ECDS系統(tǒng)或登記在票交所系統(tǒng)中，信息對(duì)稱性大幅提升，市場(chǎng)對(duì)商業(yè)承兌匯票的接受度提升，加快了商業(yè)承兌匯票承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。據(jù)票交所統(tǒng)計(jì)，2017年，電子商業(yè)承兌匯票承兌量占票據(jù)承兌量的比例提高到14.61%，貼現(xiàn)業(yè)務(wù)占票據(jù)貼限量的比例提高到8.16%，各月的數(shù)據(jù)如圖2所示。

圖2　2017年電子商業(yè)承兌匯票在電票業(yè)務(wù)中的占比

二、 我國(guó)商業(yè)承兌匯票發(fā)展的特點(diǎn)

（一）商業(yè)承兌匯票多用于熟悉的上下游企業(yè)間

由于我國(guó)目前商業(yè)信用環(huán)境不完善，若非公開上市或發(fā)行過債券的企業(yè)，市場(chǎng)往往很難了解到其盈利和償債能力，故很難接受其簽發(fā)的商業(yè)承兌匯票。市場(chǎng)上的商業(yè)承兌匯票一般都是由實(shí)力較強(qiáng)的核心企業(yè)簽發(fā)，用于購(gòu)貨環(huán)節(jié)支付給上游供應(yīng)商，并在整個(gè)供應(yīng)鏈上支付使用。若供應(yīng)鏈上某家廠商需要資金，則可憑借核心企業(yè)的資信度，到對(duì)核心企業(yè)有保貼授信額度的銀行進(jìn)行貼現(xiàn)融資，這種模式俗稱商票保貼。對(duì)小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，憑借核心企業(yè)的資信度獲得的貼現(xiàn)貸款比依靠自己的資信度獲得銀行貸款的利率要低。

（二）商業(yè)承兌匯票在票據(jù)市場(chǎng)中的地位逐步提高

在票交所時(shí)代，電票的簽發(fā)、背書等每一步操作都會(huì)經(jīng)過ECDS系統(tǒng)，杜絕了假票、克隆票的可能，而且可以瞬間在全國(guó)范圍內(nèi)流動(dòng)，任何交易都可以足不出戶完成。加之ECDS系統(tǒng)可以記錄承兌企業(yè)的支付信息，對(duì)承兌企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果其簽發(fā)的商業(yè)承兌匯票越多，且全部按時(shí)兌付，則其信用記錄越好，其簽發(fā)的商業(yè)承兌匯票在市場(chǎng)上的接受程度越高。所以，商業(yè)承兌匯票在票據(jù)市場(chǎng)中的占比逐步提升。在紙票時(shí)代，市場(chǎng)上流通的商業(yè)匯票超過95%都是銀行承兌匯票，但在票交所時(shí)代，商業(yè)承兌匯票的簽發(fā)和貼現(xiàn)量在票據(jù)業(yè)務(wù)中的占比均顯著上升。

（三）商業(yè)承兌匯票的支付功能逐漸弱化，融資功能逐漸強(qiáng)化

票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的最初動(dòng)力是用票據(jù)信用替代掛賬信用。在20世紀(jì)80年代票據(jù)市場(chǎng)剛興起的時(shí)候，我國(guó)正處于商品經(jīng)濟(jì)擴(kuò)大再生產(chǎn)的階段，生產(chǎn)和銷售不同步，商品買賣和資金流動(dòng)不同步，容易造成欠賬、爛賬、“三角債”等問題。票據(jù)支付將付款日期和金額進(jìn)行明確約定，正好可以解決企業(yè)間的支付結(jié)算矛盾，降低社會(huì)債務(wù)率，有助于擴(kuò)大再生產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在《票據(jù)法》頒布前的1994年，全國(guó)的票據(jù)簽發(fā)量?jī)H為640億元，占全國(guó)GDP的比例不到2%，此時(shí)票據(jù)主要發(fā)揮支付結(jié)算作用，用于部分替代企業(yè)間的應(yīng)收賬款。隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的推進(jìn)，市場(chǎng)信用環(huán)境得到改善，市場(chǎng)對(duì)票據(jù)的接受程度逐步提高，票據(jù)的融資功能逐漸增強(qiáng)，市場(chǎng)規(guī)模也迅速增長(zhǎng)。從1994年到2009年，商業(yè)匯票的承兌金額從640億增加到10.3萬(wàn)億，增加了160多倍，占GDP的比列也從2%上升到30%；貼現(xiàn)金額從470億增加到23.2萬(wàn)億，增加了492.6倍。票據(jù)的流通性也大幅增強(qiáng)，年貼限量/承兌量從1994年的73%增加到2009年的225%，票據(jù)的流轉(zhuǎn)次數(shù)越多，說(shuō)明其融資功能越強(qiáng)。2009年電票推出以來(lái)，票據(jù)周轉(zhuǎn)速度進(jìn)一步加快，票據(jù)業(yè)務(wù)的新產(chǎn)品和新交易模式不斷涌現(xiàn)，票據(jù)的融資功能得到進(jìn)一步挖掘，更成為銀行拓展資產(chǎn)與負(fù)債的工具，脫離了真實(shí)貿(mào)易背景，流轉(zhuǎn)速度從2009年的2次/季度上升到2014年7.2次/季度的高峰。

三、商業(yè)承兌匯票發(fā)展遇到的挑戰(zhàn)

（一）票據(jù)市場(chǎng)長(zhǎng)期分散割裂，缺乏統(tǒng)一交易平臺(tái)

一直以來(lái)，我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)都缺乏統(tǒng)一的報(bào)價(jià)、交易場(chǎng)所，信息不對(duì)稱，故形成了多個(gè)分散、割裂的區(qū)域性市場(chǎng)。一方面，在紙票時(shí)代，票據(jù)交易需要實(shí)物交割，交易效率較低，交易成本較高。另一方面，在信息不對(duì)稱的情況下市場(chǎng)參與者很難了解到商票承兌企業(yè)的真實(shí)情況，無(wú)法準(zhǔn)確判斷其違約概率，也無(wú)法通過風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)約束企業(yè)的違約行為。此外，紙票交易無(wú)法記錄承兌企業(yè)的履約付款情況，違約事件不能及時(shí)曝光，承兌企業(yè)履約的壓力和動(dòng)力都較弱。

（二）市場(chǎng)各方對(duì)商業(yè)承兌匯票的接受程度較低

商業(yè)承兌匯票到期由承兌企業(yè)承擔(dān)第一付款責(zé)任，本質(zhì)上是企業(yè)應(yīng)收賬款的票據(jù)化，依托承兌企業(yè)的信用流轉(zhuǎn)，所以只有票據(jù)轉(zhuǎn)入方相信承兌企業(yè)在票據(jù)到期能履約付款才愿意接收票據(jù)。

從銀行方面看，商業(yè)承兌匯票在貼現(xiàn)之前，貼現(xiàn)行需要經(jīng)過嚴(yán)格審慎的盡職調(diào)查和規(guī)范的授信流程，也需要依據(jù)承兌人的風(fēng)險(xiǎn)狀況提供相應(yīng)擔(dān)保，故貼現(xiàn)“準(zhǔn)入”比較困難。僅有少量商業(yè)承兌匯票獲得銀行保貼授信流入銀行，大量商票只能游離于民間票據(jù)市場(chǎng)。在貼現(xiàn)之后的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易中，2014年銀發(fā)127號(hào)文中，中國(guó)人民銀行等監(jiān)管部門禁止在回購(gòu)式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中使用商業(yè)承兌匯票作為標(biāo)的，所以商業(yè)承兌匯票只能以買斷式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的方式進(jìn)行交易。但是，對(duì)票據(jù)轉(zhuǎn)入行來(lái)說(shuō)，其很難掌握承兌企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和履約能力，往往要求票據(jù)轉(zhuǎn)出方在票據(jù)到期前將其買回，俗稱“雙買”交易。但2016年之后，監(jiān)管方面連續(xù)下發(fā)多文，將該種交易模式定為違規(guī)，所以商業(yè)承兌匯票的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)量較低。

從企業(yè)方面看，由于我國(guó)信用評(píng)級(jí)體系尚未健全，對(duì)非上市且未公開發(fā)行過債券的企業(yè)，無(wú)法獲得其經(jīng)營(yíng)情況特別是負(fù)債和現(xiàn)金流情況。商業(yè)承兌匯票在流轉(zhuǎn)過程中，除非票據(jù)接收方與承兌企業(yè)有長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作，否則很難判斷承兌企業(yè)的履約能力，普遍不愿意接受商業(yè)承兌匯票。此外，在供應(yīng)鏈鏈條中，中小企業(yè)處于劣勢(shì)，往往被迫接受核心企業(yè)簽發(fā)的商業(yè)承兌匯票，但由于不被市場(chǎng)及銀行認(rèn)可，票據(jù)繼續(xù)背書轉(zhuǎn)讓的難度較大。

（三）商業(yè)承兌匯票的簽發(fā)和解付缺乏有效約束

在簽發(fā)環(huán)節(jié)，若為銀行承兌匯票，承兌行的授信審批流程和制度規(guī)范為其到期履約付款奠定了基礎(chǔ)，而商業(yè)承兌匯票由付款企業(yè)自主簽發(fā)，出于支付需要可能導(dǎo)致其票據(jù)簽發(fā)量超過實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力和資產(chǎn)負(fù)債水平，對(duì)到期付款埋下隱患。甚至有些不法分子專門注冊(cè)空殼公司簽發(fā)無(wú)真實(shí)貿(mào)易背景的商業(yè)承兌匯票，幾經(jīng)轉(zhuǎn)手套取銀行或者客戶資金。此類行為在造成實(shí)質(zhì)損失或者惡性案件之前始終游離于監(jiān)管之外，易產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)。

在解付環(huán)節(jié)，若為銀行承兌匯票，有《票據(jù)法》及《支付結(jié)算辦法》等相關(guān)法律法規(guī)的約束，且由人民銀行監(jiān)管，解付環(huán)節(jié)的任何爭(zhēng)議都可以在當(dāng)?shù)厝嗣胥y行的督促下妥善解決，加上違約可能造成較大的聲譽(yù)損失，迄今尚未出現(xiàn)過實(shí)質(zhì)違約事件。但若為商業(yè)承兌匯票，其履約與否全靠自身信用，不在人民銀行的監(jiān)管范圍內(nèi)，也無(wú)相應(yīng)的監(jiān)管投訴部門，企業(yè)違約成本較低，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)在票據(jù)到期時(shí)無(wú)故拖延付款的情況也司空見慣。

四、票交所時(shí)代商業(yè)承兌匯票的發(fā)展機(jī)遇

在紙票時(shí)代，商業(yè)承兌匯票因其資信度較低，市場(chǎng)流動(dòng)性較差。而在票交所時(shí)代，票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，紙票電子化的程度不斷加深，參與者身份透明化，票據(jù)信用生態(tài)環(huán)境不斷改善，商業(yè)承兌匯票將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。2017年1～10月，電票承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中商業(yè)承兌匯票的占比均得到較大提升，其中承兌業(yè)務(wù)占13.74%、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)占9.15%。

（一）融資工具票據(jù)化、票據(jù)工具電子化將成為發(fā)展大勢(shì)

電子商業(yè)匯票誕生于2009年，目前正在成為國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的第三代融資工具 。相較于依賴銀行信用的第一代融資工具（如承兌、貼現(xiàn)）和依賴企業(yè)信用的第二代融資工具（如短融券、超短融券）而言，電子商業(yè)匯票既可以依賴銀行信用（電子銀票），也可以依賴企業(yè)信用（電子商票）。由于電子票據(jù)內(nèi)含貨幣的兩大基礎(chǔ)功能，即信用功能和支付功能，高資信度的企業(yè)可以憑借自身信用，利用電子商業(yè)承兌匯票實(shí)現(xiàn)零成本融資。

為了加快紙票電子化進(jìn)程，銀發(fā)224號(hào)文中明確規(guī)定，2018年起單筆100萬(wàn)以上的票據(jù)必須通過電票辦理。同時(shí)，銀辦發(fā)224號(hào)文提出建立票據(jù)交易所，完善票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)紙質(zhì)票據(jù)電子化。截至2017年9月末，全國(guó)共有2722家法人機(jī)構(gòu)、90038家系統(tǒng)參與者成功加入票交所，目前正在推動(dòng)票交所系統(tǒng)直連和紙電票據(jù)融合。

印度醫(yī)療旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展得益于政府政策的支持。2002年印度國(guó)家健康政策指出：以外匯方式支付的醫(yī)療服務(wù)“視同出口”，享受同樣的出口激勵(lì)[13]。2003年印度政府降低國(guó)外醫(yī)療設(shè)備的進(jìn)口關(guān)稅，不僅方便了私立醫(yī)院進(jìn)口醫(yī)療設(shè)備和儀器，而且價(jià)格上也更便宜，加速了私立醫(yī)院硬件設(shè)備等達(dá)到世界先進(jìn)水平。強(qiáng)化部門間的協(xié)調(diào)，成立全印醫(yī)療旅游協(xié)會(huì)，為醫(yī)療旅游機(jī)構(gòu)提供咨詢溝通協(xié)調(diào)等服務(wù)。印度衛(wèi)生部門與英國(guó)NHS、商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)磋商，將需要長(zhǎng)時(shí)間等候的病人轉(zhuǎn)到印度治療。為了便利醫(yī)療旅游者入境，印度為180個(gè)國(guó)家的公民簽發(fā)醫(yī)療簽證[12]，簡(jiǎn)化申請(qǐng)程序，提高審批效率。

（二）票據(jù)信用環(huán)境逐步得到改善，增信機(jī)制逐步健全

ECDS系統(tǒng)內(nèi)含信用記錄功能，可以記載商業(yè)匯票的承兌人或出票人、前手的支付信用信息，記錄所有出票與兌付的歷史行情，企業(yè)簽發(fā)電子商票的行為越多，且全部按期兌付，自身資信度越高，其承兌的電子商票的流動(dòng)性越好。在供應(yīng)鏈中若能實(shí)現(xiàn)電子商業(yè)承兌匯票的逐級(jí)支付轉(zhuǎn)讓，鏈條上所有企業(yè)均可借助承兌人的資信度和電票的支付功能節(jié)省融資成本，同時(shí)也因?yàn)樵撾娖钡氖褂枚档蛻?yīng)收賬款。對(duì)于急需現(xiàn)金的中小微企業(yè)，還可以憑借承兌人的資信度享受較低的貼現(xiàn)利率，比憑借自身資信度向銀行申請(qǐng)貸款的利率要低。當(dāng)票據(jù)后手因?qū)η笆只虺袃度说馁Y信狀況不了解而拒收時(shí)，前手可請(qǐng)其授信銀行為其提供“保證”，使該電子商票的信用升級(jí)。商業(yè)銀行也可以依據(jù)公開的評(píng)級(jí)信息和ECDS系統(tǒng)的信用記錄，對(duì)符合本行授信條件的電子商票承兌人，進(jìn)行主動(dòng)授信，開展商票保貼業(yè)務(wù)。

票交所是全國(guó)統(tǒng)一的票據(jù)交易平臺(tái)，信息傳導(dǎo)機(jī)制更加通暢，未來(lái)專業(yè)的票據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也有望出現(xiàn)，有利于市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)票據(jù)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更加精細(xì)化的定價(jià)。

（三）參與主體擴(kuò)容

在紙票時(shí)代，票據(jù)交易呈現(xiàn)分散化、碎片化特征，監(jiān)管部門擔(dān)心非銀機(jī)構(gòu)參與票據(jù)交易會(huì)帶來(lái)跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，遂將轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場(chǎng)參與者限定在銀行機(jī)構(gòu)（包括商業(yè)銀行和信用社）及少數(shù)財(cái)務(wù)公司之間。但票交所系統(tǒng)類似于票據(jù)市場(chǎng)的防火墻，參與者身份透明化，市場(chǎng)參與主體也擴(kuò)容至非銀行金融機(jī)構(gòu)及一些非法人投資產(chǎn)品。其中，非銀行金融機(jī)構(gòu)包括信托公司、證券公司、基金管理公司、期貨公司、保險(xiǎn)公司等經(jīng)金融監(jiān)管部門許可的金融機(jī)構(gòu)；非法人投資產(chǎn)品是指在依法合規(guī)前提下按照與客戶約定的投資計(jì)劃和方式開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)所設(shè)立的各類投資產(chǎn)品，包括證券投資基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、住房公積金、社會(huì)保障基金、企業(yè)年金、養(yǎng)老基金等。參與主體擴(kuò)容后，不同主體在同一時(shí)間對(duì)交易有不同的需求，一方面將增大票據(jù)市場(chǎng)交易量，另一方面也將對(duì)銀行間的票據(jù)交易方式起到補(bǔ)充作用，平抑票據(jù)市場(chǎng)利率波動(dòng)。

（四）票據(jù)業(yè)務(wù)類型更加豐富

在紙票時(shí)代，票據(jù)交易只有貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)等基本交易模式，票交所時(shí)代順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展要求，在貼現(xiàn)環(huán)節(jié)增加了“回購(gòu)式”貼現(xiàn)品種，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)環(huán)節(jié)增加了“買斷式回購(gòu)”交易模式和類似于債券的“票據(jù)質(zhì)押”交易，票據(jù)的保證方式由背書環(huán)節(jié)增加至出票、承兌、收款、背書等環(huán)節(jié)，保證人由企業(yè)增加為銀行、企業(yè)，鼓勵(lì)銀行通過保函、保證、保貼等方式為商業(yè)承兌匯票提供增信。票據(jù)業(yè)務(wù)類型的豐富有助于增強(qiáng)市場(chǎng)活躍度。此外，票交所引入了信用主體的概念，將直貼銀行定義為第一被追索人，也將大大提高投資者持有商業(yè)承兌匯票的積極性。

（五）票據(jù)業(yè)務(wù)流程簡(jiǎn)化

在票交所時(shí)代，企業(yè)在網(wǎng)銀端便可完成電子商票承兌，且銀發(fā)224號(hào)文取消了電票貼現(xiàn)環(huán)節(jié)對(duì)合同、發(fā)票的要求，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易也無(wú)需簽訂線下協(xié)議?！镀睋?jù)交易管理辦法》對(duì)于已在票交所系統(tǒng)登記承兌信息的紙票，也取消了貼現(xiàn)時(shí)對(duì)合同、發(fā)票的要求。對(duì)于很多因在預(yù)付款項(xiàng)下受讓商業(yè)匯票無(wú)法取得發(fā)票的企業(yè)來(lái)說(shuō)，以前因?yàn)椴痪哂泻贤?、發(fā)票而無(wú)法向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)的煩惱將不復(fù)存在。

由于票交所是全國(guó)一體化市場(chǎng)，打破了曾經(jīng)的市場(chǎng)分散、割裂狀態(tài)，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，持票企業(yè)可以在網(wǎng)銀端向彼時(shí)在線的所有貼現(xiàn)銀行進(jìn)行定向或全市場(chǎng)報(bào)價(jià)，系統(tǒng)對(duì)適合的票據(jù)信息主動(dòng)推送或撮合交易，點(diǎn)擊成交并自動(dòng)完成清算。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買賣雙方也可以通過意向詢價(jià)尋找合適的交易對(duì)手，系統(tǒng)根據(jù)雙方設(shè)定的條件撮合交易。由此形成的貼現(xiàn)或轉(zhuǎn)貼現(xiàn)價(jià)格將面向全市場(chǎng)顯示，充分體現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性。

（六）票交所時(shí)代央行再貼現(xiàn)政策將更好發(fā)揮作用

再貼現(xiàn)是央行三大貨幣政策工具之一，票交所時(shí)代央行通過再貼現(xiàn)政策干預(yù)市場(chǎng)資金供給、傳導(dǎo)政策意圖時(shí)，可以選定某個(gè)區(qū)域、某個(gè)行業(yè)甚至某些企業(yè)簽發(fā)的商業(yè)承兌匯票，實(shí)現(xiàn)資金精準(zhǔn)投放，也可以此引導(dǎo)商業(yè)銀行將更多的貼現(xiàn)資金投向相關(guān)行業(yè)。在票交所系統(tǒng)2017年9月份版本中，上線了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)模塊，加上前期開通的ECDS系統(tǒng)，完全實(shí)現(xiàn)了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的無(wú)紙化操作，加快了業(yè)務(wù)辦理效率，央行資金惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的時(shí)間半徑進(jìn)一步縮短，再貼現(xiàn)政策也將更好地發(fā)揮作用。

五、促進(jìn)商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的建議

盡管業(yè)內(nèi)看好票交所時(shí)代商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)的發(fā)展，但商業(yè)承兌匯票的簽發(fā)規(guī)模、交易規(guī)模要與銀行承兌匯票并駕齊驅(qū)還有很長(zhǎng)的路要走，其持續(xù)發(fā)展還需要從法律層面、制度層面、市場(chǎng)建設(shè)方面加以引導(dǎo)和保障。

（一）增加票據(jù)交易品種，適度放開融資性票據(jù)

我國(guó)現(xiàn)行法律、監(jiān)管政策均要求票據(jù)的簽發(fā)和取得要具備真實(shí)貿(mào)易背景?，F(xiàn)行《票據(jù)法》頒布于1995年，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)尚不發(fā)達(dá)，票據(jù)市場(chǎng)還處于起步階段，真實(shí)貿(mào)易背景的要求符合當(dāng)時(shí)實(shí)際情況需要。但經(jīng)過20多年的發(fā)展，我國(guó)已經(jīng)躍居世界第二大經(jīng)濟(jì)體，票據(jù)交易量達(dá)到百萬(wàn)億元，經(jīng)濟(jì)金融的深刻變化需要融資性票據(jù)的適度發(fā)展，還原票據(jù)的無(wú)因性特征。在英、美、日等成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的票據(jù)市場(chǎng)中，融資性商業(yè)票據(jù)均占主導(dǎo)地位，我國(guó)可以嘗試有條件地允許部分大型企業(yè)簽發(fā)融資性票據(jù)，并監(jiān)測(cè)其票據(jù)簽發(fā)規(guī)模、渠道、票據(jù)流轉(zhuǎn)、市場(chǎng)交易及到期兌付全流程數(shù)據(jù)，待條件成熟后方可放寬至全國(guó)。

（二）積極探索票據(jù)評(píng)級(jí)制度，細(xì)化商票增信操作

商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)的推廣重在降低承兌人違約的風(fēng)險(xiǎn)，提高收款人、背書人、銀行收受票據(jù)的意愿。從國(guó)外成熟經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，只有在完善、健全的商業(yè)信用體系之上，整個(gè)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的合理定價(jià)和正常流轉(zhuǎn)才能得到保證。

銀發(fā)224號(hào)文鼓勵(lì)對(duì)電子商業(yè)匯票的出票人、承兌人進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，充分利用電票系統(tǒng)的信息登記功能，提高票據(jù)信用保證。信用評(píng)級(jí)已在銀行間和交易所發(fā)行的各類企業(yè)債券中廣泛使用，并成為定價(jià)的重要依據(jù)。建議對(duì)商業(yè)承兌匯票的出票人、承兌人引入信用評(píng)級(jí)機(jī)制，并在電票系統(tǒng)進(jìn)行登記，作為持票人和投資人收受票據(jù)、合理定價(jià)的依據(jù)。

銀發(fā)224號(hào)文還提出探索采用保函、保證與保貼業(yè)務(wù)等形式，增強(qiáng)電子商業(yè)承兌匯票信用，促進(jìn)電子商業(yè)承兌匯票流通?！镀睋?jù)法》規(guī)定票據(jù)的權(quán)利以票據(jù)上記載的內(nèi)容來(lái)確定，并根據(jù)票據(jù)相關(guān)法律法規(guī)加以解釋，建議中國(guó)人民銀行對(duì)票據(jù)的保函、保貼等增信措施進(jìn)一步細(xì)化，盡量通過票據(jù)記載來(lái)體現(xiàn)，確保在操作中能夠切實(shí)保障持票人的權(quán)利，減少票據(jù)糾紛。

（三）完善票據(jù)信息監(jiān)測(cè)及披露制度，防止信用的濫用

紙質(zhì)票據(jù)時(shí)代，企業(yè)簽發(fā)商業(yè)承兌匯票只需到開戶銀行購(gòu)買商業(yè)承兌匯票專用憑證就可簽發(fā)，簽發(fā)多少不受約束，這一漏洞容易被一些不良企業(yè)利用。有些沒有實(shí)力的企業(yè)簽發(fā)票據(jù)后無(wú)能力兌付，有些企業(yè)雖有能力兌付，但票據(jù)簽發(fā)后采取不入賬、關(guān)聯(lián)企業(yè)融資等形式使得資金體外循環(huán)，實(shí)質(zhì)就是信用的濫用和套利，嚴(yán)重阻礙商業(yè)承兌匯票的推廣。

隨著票據(jù)電子化的推廣，應(yīng)盡快廢除紙票的線下流轉(zhuǎn)和交易，將商業(yè)承兌匯票的簽發(fā)、流轉(zhuǎn)、交易、到期兌付情況置于可監(jiān)測(cè)、監(jiān)控的框架之下，為持票人、投資人提供包括票據(jù)簽發(fā)、兌付等信息查詢服務(wù)，促進(jìn)票據(jù)關(guān)系人之間信息對(duì)稱，保證持票人的合法權(quán)益。

（四）加快商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)創(chuàng)新，推動(dòng)票據(jù)衍生工具的發(fā)展

票據(jù)市場(chǎng)主體擴(kuò)容后，不僅商業(yè)銀行和財(cái)務(wù)公司可以參與票據(jù)交易，券商、信托、基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)也可以參與，甚至非法人產(chǎn)品也能作為主體參與交易，票據(jù)市場(chǎng)的活躍度將大大增強(qiáng)。今后票據(jù)市場(chǎng)將是一個(gè)跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)、跨產(chǎn)品的巨大市場(chǎng)，通過引入票據(jù)衍生工具，可以規(guī)避利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，減少政策變化帶來(lái)的沖擊，并提升票據(jù)業(yè)務(wù)的收益水平。

從產(chǎn)品方面看，票據(jù)現(xiàn)有交易已涉及遠(yuǎn)期概念，如“賣斷+回購(gòu)+遠(yuǎn)期買斷”中的買斷、分段式回購(gòu)中的第二次回購(gòu)等，票據(jù)衍生產(chǎn)品可以先發(fā)展已具雛形的遠(yuǎn)期產(chǎn)品，再發(fā)展期權(quán)、互換等產(chǎn)品。從市場(chǎng)方面看，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場(chǎng)參與成員都是金融機(jī)構(gòu)，具有較強(qiáng)的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，可以優(yōu)先試點(diǎn)衍生品交易，待交易方式成熟后擴(kuò)展到直貼市場(chǎng)。從主體方面看，可以從金融機(jī)構(gòu)的一級(jí)法人開始，再推廣到各分支機(jī)構(gòu)。因?yàn)?014年銀監(jiān)會(huì)要求票據(jù)同業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)行專營(yíng)之后，法人機(jī)構(gòu)從業(yè)人員在貨幣、債券等市場(chǎng)交易中具有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和較高的專業(yè)素質(zhì)，具備先行試點(diǎn)衍生品的交易條件。

（五）加大對(duì)違規(guī)機(jī)構(gòu)的處罰力度

我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)一直都在發(fā)展中規(guī)范，在規(guī)范中發(fā)展，時(shí)有票據(jù)糾紛案件發(fā)生，2016年發(fā)生的多起票據(jù)大案、要案，更是對(duì)票據(jù)市場(chǎng)造成重創(chuàng)。商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)要健康發(fā)展，需要誠(chéng)信、規(guī)范的市場(chǎng)環(huán)境，建議人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、票交所等管理部門對(duì)到期拒付、延付的當(dāng)事人進(jìn)行定期通報(bào)，按照《票據(jù)法》《支付結(jié)算辦法》等法律法規(guī)進(jìn)行處罰；對(duì)惡意簽發(fā)票據(jù)套取信用、重大違約等行為采取行政、法律手段嚴(yán)厲打擊；對(duì)于不守信的參與者采取列入失信人名單并在全市場(chǎng)范圍內(nèi)公告、在一段時(shí)間內(nèi)關(guān)閉某些交易權(quán)限等措施，促使各市場(chǎng)參與方遵守市場(chǎng)規(guī)則，維護(hù)票據(jù)市場(chǎng)秩序。