牟壵

【摘要】技術(shù)創(chuàng)新對于企業(yè)來說是一大生命力，技術(shù)創(chuàng)新所帶來的成本領(lǐng)先優(yōu)勢或者產(chǎn)品差異化優(yōu)勢都是企業(yè)在競爭激烈的市場中賴以生存的法寶。技術(shù)創(chuàng)新作為當(dāng)下產(chǎn)業(yè)升級(jí)等目的的直接推動(dòng)力，收到了大小企業(yè)的廣泛關(guān)注。而研發(fā)費(fèi)用的投入規(guī)模則是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的一個(gè)重要影響因素。企業(yè)研發(fā)投入的多少受很多因素的影響，其中治理結(jié)構(gòu)因素中的股權(quán)激勵(lì)也影響著企業(yè)的研發(fā)投入。本文在整理相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，通過實(shí)證模型的搭建，最終證實(shí)了股權(quán)激勵(lì)方案中高管權(quán)益授予比例和研發(fā)核心員工的授予比例都影響著企業(yè)研發(fā)費(fèi)用的投。

【關(guān)鍵詞】技術(shù)創(chuàng)新；研發(fā)費(fèi)用；股權(quán)激勵(lì)

1背景

技術(shù)創(chuàng)新為企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的核心內(nèi)容，越來越多的公司認(rèn)識(shí)到了其重要性。而研發(fā)費(fèi)用投入規(guī)模也收到企業(yè)外部、內(nèi)部多方面因素的影響。其中，現(xiàn)代企業(yè)的代理問題成了研發(fā)投入很重要的一個(gè)影響因素，以激勵(lì)和監(jiān)督為主要方法的解決措施也影響著企業(yè)研發(fā)支出。經(jīng)過前人的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，激勵(lì)年限更長、激勵(lì)執(zhí)行條件更為嚴(yán)格都能更加有助于企業(yè)的長期發(fā)展，而激勵(lì)數(shù)量在一定范圍之內(nèi)都能促使管理者對企業(yè)進(jìn)行更好的管控，當(dāng)超過一個(gè)臨界值時(shí)，便有可能產(chǎn)生壕溝效應(yīng)?？傊蓹?quán)激勵(lì)方案的恰當(dāng)?shù)陌才拍芨玫慕鉀Q企業(yè)的代理問題，是企業(yè)更好的進(jìn)行長期發(fā)展。

2實(shí)證模型

2.1研究假設(shè)

不同的股權(quán)激勵(lì)方案中條件的配比對于企業(yè)的影響是不同的，對于研發(fā)費(fèi)用投入規(guī)模的影響也不同。鑒于激勵(lì)期限在我國上市公司期權(quán)激勵(lì)方案中的規(guī)定較為單一，故本文提出如下假設(shè)：

Hl：股權(quán)激勵(lì)中授予高管權(quán)益的多少會(huì)影響企業(yè)研發(fā)投入的規(guī)模，且呈正向相關(guān)關(guān)系。

H2：股權(quán)激勵(lì)中授予研發(fā)核心員工權(quán)益的多少會(huì)影響企業(yè)研發(fā)投入的規(guī)模，且呈正向相關(guān)關(guān)系。

2.2數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，故選擇了2014年和2015年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上證和深證A股。并對應(yīng)的在2014年、2015年、2016年截取相關(guān)數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)全部來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，并進(jìn)行一定處理。

2.3變量構(gòu)建及說明

（1）被解釋變量——第二年企業(yè)研發(fā)費(fèi)用的投入規(guī)模，用RDI表示。關(guān)本文選擇的是將當(dāng)年的研發(fā)投入與營業(yè)收入的比值來作為企業(yè)研發(fā)投入規(guī)模的衡量。并根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)，分析研發(fā)投入影響因素時(shí)取其對數(shù)時(shí)實(shí)證結(jié)果更為準(zhǔn)確。

（2）解釋變量——企業(yè)第一年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)授予高管的權(quán)益額度，用MS1表示。衡量高管股權(quán)激勵(lì)規(guī)模，用方案中規(guī)定的援予高管的權(quán)益總額與激勵(lì)總份額的比例表示。

（3）解釋變量——企業(yè)第一年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)授予研發(fā)部門核心員工的權(quán)益額度，用MS2表示。衡量核心員工激勵(lì)規(guī)模，用授予研發(fā)部門核心員工的權(quán)益總額與激勵(lì)總份額的比例表示。

（4）控制變量——企業(yè)的規(guī)模，用Size表示。衡量企業(yè)規(guī)模的變量使用的是普遍認(rèn)可的企業(yè)年度總資產(chǎn)數(shù)，并對其進(jìn)行對數(shù)化處理，更符合實(shí)證的需要。

（5）控制變量——企業(yè)第一年的現(xiàn)金結(jié)余情況，用Cash表示。參考相關(guān)的實(shí)證文獻(xiàn)，本文衡量企業(yè)的現(xiàn)金結(jié)余情況使用的是現(xiàn)金流量表中期末企業(yè)現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物之和。

（6）控制變量——企業(yè)研發(fā)人員占比，用Stuff表示。

（7）虛擬變量——行業(yè)分類，用Industry表示。其中高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)取值為1，其他行業(yè)取值為0。

2.4實(shí)證模型設(shè)計(jì)

為了驗(yàn)證上文的假設(shè)，在前人實(shí)證基礎(chǔ)和理論分析上，得到了下列模型。

模型一：

模型二：

3實(shí)證結(jié)果

3.1描述性統(tǒng)計(jì)

上圖是實(shí)證模型中相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，由圖中數(shù)據(jù)可知上市公司股權(quán)激勵(lì)方案有完全授予高管和完全授予研發(fā)核心員工的。且樣本企業(yè)規(guī)模集中在一個(gè)差別不太大的范圍中，企業(yè)中研發(fā)部門員工比例差距較大，有極端值的出現(xiàn)。

3.2實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析

（1）模型一檢驗(yàn)結(jié)果如下表2：

由上圖可知，當(dāng)股權(quán)激勵(lì)中高管權(quán)益授予比例變化1%時(shí)，相應(yīng)的第二年研發(fā)費(fèi)用投入會(huì)變化0.3711%。并且MS1前的系數(shù)為正，且在1%內(nèi)顯著。則股權(quán)激勵(lì)方案中高管權(quán)益授予比例會(huì)在一定程度上影響企業(yè)研發(fā)投入的規(guī)模，假設(shè)一成立。

（2）模型二檢驗(yàn)結(jié)果如下表3：

由上圖可知，當(dāng)殷權(quán)激勵(lì)中研發(fā)部門核心員工權(quán)益授予比例變化1%時(shí)，相應(yīng)的第二年研發(fā)費(fèi)用投入會(huì)變化0.5612%。并且MS2前的系數(shù)為正，且在5%內(nèi)顯著。則股權(quán)激勵(lì)方案中核心員工權(quán)益授予比例會(huì)在一定程度上影響企業(yè)研發(fā)投入的規(guī)模，假設(shè)二成立。

3.3實(shí)證結(jié)果總結(jié)

通過srrA'rA的數(shù)據(jù)回歸分析，上述實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)據(jù)證實(shí)了上市公司股權(quán)激勵(lì)方案中的兩個(gè)重要條件——高管權(quán)益授予比例和研發(fā)核心員工權(quán)益授予比例都對企業(yè)的研發(fā)投入規(guī)模有一定的顯著影響。因?yàn)楦吖芎脱邪l(fā)核心員工在決定研發(fā)費(fèi)用投入多少時(shí)會(huì)有更大的相關(guān)性，而股權(quán)激勵(lì)有使得他們的利益與企業(yè)的未來相聯(lián)系，使得他們更能注重研發(fā)投入這種關(guān)系企業(yè)長遠(yuǎn)命運(yùn)的變量因子。值得注意的是，高管股份授予比例比核心員工權(quán)益授予與比例對研發(fā)費(fèi)用的投入要小一點(diǎn)，可見研發(fā)核心員工更關(guān)注企業(yè)研發(fā)費(fèi)用的投入。

4結(jié)論與建議

本文通過整理相關(guān)理論研究，并結(jié)合實(shí)證模型的回歸分析，最終得到了上市公司股權(quán)激勵(lì)方案中較為核心變量對于企業(yè)研發(fā)投入規(guī)模影響的結(jié)論。具體而言，股權(quán)激勵(lì)中高管授予比例越高，研發(fā)投入越多：研發(fā)核心員工授予比例越高，研發(fā)投入也越大，且單位增加比例更大?；诖耍髽I(yè)為了使管理者更加重視企業(yè)未來的發(fā)展，更好的解決代理問題，可以進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。并且，對于高新技術(shù)型企業(yè)，在股權(quán)激勵(lì)方案中可以提高技術(shù)研發(fā)核心員工的比例來使企業(yè)獲得更大可能的技術(shù)創(chuàng)新。

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