閆秋月

【摘要】電子貨幣的產(chǎn)生被認(rèn)為是繼中世紀(jì)法幣取代鑄幣以來(lái)貨幣形式發(fā)生的第二次標(biāo)志性變革。本文采用文獻(xiàn)綜述的方式，在對(duì)電子貨幣與貨幣政策進(jìn)行簡(jiǎn)要界定的基礎(chǔ)上，從貨幣需求、貨幣供給等角度闡述了近年來(lái)相關(guān)學(xué)者關(guān)于電子貨幣對(duì)貨幣政策的影響研究。

【關(guān)鍵詞】電子貨幣；貨幣政策；貨幣供給；貨幣需求

1緒論

歐洲中央銀行1998年8月發(fā)布的《電子貨幣》報(bào)告正式使用了“電子貨幣”這一概念，將其定義為：以電子方式存儲(chǔ)在技術(shù)設(shè)備中的貨幣價(jià)值，是一種預(yù)付價(jià)值的無(wú)記名支付工具，被廣泛用于對(duì)電子貨幣發(fā)行主體以外的其他人的支付，在交易中并不一定涉及銀行賬戶。電子貨幣的存在以傳統(tǒng)貨幣為基礎(chǔ)，電子貨幣的價(jià)值性依賴于現(xiàn)行貨幣并與之保持著等額的兌換關(guān)系。在貨幣電子化背景下，一方面，電子貨幣對(duì)影響貨幣政策有效性的因素有不同程度的影響，進(jìn)而產(chǎn)生削弱貨幣政策有效性的負(fù)向作用，另一方面又通過(guò)提高金融市場(chǎng)效率，進(jìn)而產(chǎn)生提高貨幣政策有效性的正向作用，貨幣電子化對(duì)貨幣政策有效性的影響取決于這兩方面作用的強(qiáng)弱對(duì)比。

2電子貨幣、貨幣需求和貨幣政策有效性

電子貨幣使貨幣需求的目標(biāo)變量及函數(shù)中的各個(gè)決定變量發(fā)生了改變，對(duì)微觀主體貨幣需求動(dòng)機(jī)和貨幣流通速度產(chǎn)生了影響，從而使得貨幣需求的穩(wěn)定性下降，降低了貨幣政策有效性。

凱恩斯的貨幣需求偏好理論認(rèn)為，人們的貨幣需求動(dòng)機(jī)分為交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。首先，電子貨幣因交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的貨幣需求，其原因在于當(dāng)收入增加時(shí)，由于電子貨幣大大降低了交易成本，以交易和預(yù)防為目的的資金融通變得更為方便，于是人們會(huì)選擇將收入轉(zhuǎn)化為收益率更高的貨幣形式而減少現(xiàn)金持有。于是，貨幣電子化使貨幣需求對(duì)收入的敏感性減弱，即 減少。其次，貨幣電子化增大了人們因?yàn)橥稒C(jī)動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的貨幣需求。利率是一定時(shí)期利息額與借貸資本額的比率。凱恩斯認(rèn)為，利率是由貨幣供給量和貨幣需求量所決定，當(dāng)貨幣供給與貨幣需求不一致時(shí)，利率必然會(huì)發(fā)生變化。電子貨幣流通和使用后，貨幣的流通速度加快，變現(xiàn)能力增強(qiáng)，貨幣資金周轉(zhuǎn)周期縮短使得利率的變化幅度縮小，電子貨幣使得貨幣需求對(duì)利率的敏感性增強(qiáng)，即

3電子貨幣、貨幣供給和貨幣政策有效性

在貨幣電子化的背景下，電子貨幣會(huì)對(duì)中央銀行、商業(yè)銀行和社會(huì)公眾等經(jīng)濟(jì)行為主體的行為產(chǎn)生影響，從而影響到?jīng)Q定貨幣乘數(shù)的各個(gè)因素，使貨幣乘數(shù)的內(nèi)生性和不穩(wěn)定性增強(qiáng)：由于我國(guó)對(duì)商業(yè)銀行的各種存款采用統(tǒng)一的法定準(zhǔn)備金率，所以理論上電子貨幣對(duì)我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的影響是中性的：電子貨幣替代現(xiàn)金會(huì)通過(guò)貨幣歸行和現(xiàn)金回籠的方式增加商業(yè)銀行在中央銀行的儲(chǔ)備，電子貨幣替代存款不會(huì)對(duì)儲(chǔ)蓄產(chǎn)生影響。這就意味著當(dāng)前我國(guó)電子貨幣主要通過(guò)貨幣乘數(shù)影響貨幣供給。電子貨幣增強(qiáng)了貨幣乘數(shù)的內(nèi)生性和不穩(wěn)定性，從而削弱了中央銀行控制貨幣供給的能力，降低了貨幣政策有效性。

3.1電子貨幣對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率的影響

法定存款準(zhǔn)備金率基本上是一個(gè)由中央銀行直接控制的外生變量，當(dāng)前我國(guó)電子貨幣對(duì)傳統(tǒng)貨幣的取代主要是流通中的現(xiàn)金，因此對(duì)法定存款準(zhǔn)備金的影響并不明顯。但是，電子貨幣對(duì)現(xiàn)金的替代會(huì)降低中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，這將導(dǎo)致中央銀行的儲(chǔ)備供給能力受限并使得貨幣供給量難以測(cè)度。而由于目前大多數(shù)國(guó)家都未對(duì)電子貨幣提出存款準(zhǔn)備金的要求，因此電子貨幣會(huì)使一部分有準(zhǔn)備金要求的存款轉(zhuǎn)化為沒(méi)有準(zhǔn)備金要求的電子貨幣，從而使得商業(yè)銀行減少上繳中央銀行的準(zhǔn)備金，這將可能導(dǎo)致中央銀行在進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作時(shí)，由于沒(méi)有足夠多的流動(dòng)資產(chǎn)而無(wú)法實(shí)現(xiàn)其預(yù)期目標(biāo)。與此同時(shí)，電子貨幣及其衍生技術(shù)的出現(xiàn)為商業(yè)銀行和存款金融機(jī)構(gòu)規(guī)避法定存款準(zhǔn)備金的限制提供了新的手段，致使中央銀行通過(guò)改變法定準(zhǔn)備金率來(lái)收縮或者擴(kuò)張商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造價(jià)值的能力減弱。

3.2電子貨幣對(duì)超額準(zhǔn)備金的影響

在貨幣電子化的背景下，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率將發(fā)生變化：一方面，電子貨幣高流動(dòng)性和安全性的特點(diǎn)使商業(yè)銀行能夠快速和低成本的獲取資金，同時(shí)使得公眾對(duì)現(xiàn)金的偏好下降，降低商業(yè)銀行因準(zhǔn)備金不足導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)成本，從而減少超額準(zhǔn)備金的持有：另一方面，電子貨幣交易額的增加使銀行卡賬戶上的資金清算額增加，其贖回所需要的等值傳統(tǒng)貨幣的數(shù)量也隨之增多，增加了用于結(jié)算的儲(chǔ)備金，使商業(yè)銀行增加對(duì)超額儲(chǔ)備金的持有。電子貨幣對(duì)超額準(zhǔn)備金率的最終影響取決于這兩方面作用機(jī)制的強(qiáng)弱。

3.3電子貨幣對(duì)現(xiàn)金漏損率的影響

現(xiàn)金漏損率的高低主要取決于社會(huì)公眾的流動(dòng)性偏好，在所有金融資產(chǎn)中，現(xiàn)金的流動(dòng)性最高，且金融風(fēng)險(xiǎn)最低，當(dāng)公眾持有現(xiàn)金的意愿下降時(shí)，現(xiàn)金漏損率也會(huì)下降?，F(xiàn)金漏損率與貨幣乘數(shù)負(fù)相關(guān)。當(dāng)前，我國(guó)電子貨幣的發(fā)展處于初級(jí)階段，電子貨幣主要替代現(xiàn)金并使其部分轉(zhuǎn)化為活期存款，這使得現(xiàn)金漏損率下降，貨幣乘數(shù)增大。

4電子貨幣、貨幣流通速度與通貨膨脹

貨幣電子化對(duì)通貨膨脹的影響主要是通過(guò)其對(duì)貨幣流通速度的影響來(lái)實(shí)現(xiàn)的。貨幣流通速度與貨幣需求密切相關(guān)，它反映了貨幣流通量和宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間的關(guān)聯(lián)。近年來(lái)，隨著我國(guó)電子貨幣的快速發(fā)展，其對(duì)通貨和存款的替代作用越來(lái)越明顯。從理論上而言，電子貨幣的高流動(dòng)性以及對(duì)傳統(tǒng)貨幣的取代必然會(huì)改變貨幣流通速度，當(dāng)中央銀行通過(guò)調(diào)整貨幣供給量來(lái)凋整GDP的預(yù)期變化時(shí)，貨幣流通速度的變化亦會(huì)改變貨幣供給流量，從而影響到貨幣政策的有效性。國(guó)內(nèi)外許多研究機(jī)構(gòu)和學(xué)者都對(duì)電子貨幣如何影響貨幣流通速度進(jìn)行了研究。但學(xué)界對(duì)電子貨幣、貨幣流通速度與通貨膨脹之間的關(guān)系至今并沒(méi)有產(chǎn)生一致的觀點(diǎn)。

總之，電子貨幣的發(fā)展在給人們的消費(fèi)帶來(lái)快捷和便利的同時(shí)，也給傳統(tǒng)的貨幣金融理論帶來(lái)了挑戰(zhàn)，對(duì)貨幣政策有效性的影響尤為明顯，學(xué)界對(duì)這種影響并未產(chǎn)生一致的觀點(diǎn)，但中央銀行必須適應(yīng)時(shí)代的潮流，積極應(yīng)對(duì)貨幣電子化對(duì)貨幣政策的沖擊，從而提高貨幣政策的有效性是毋庸置疑的。

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