閆秋月

【摘要】電子貨幣的產生被認為是繼中世紀法幣取代鑄幣以來貨幣形式發(fā)生的第二次標志性變革。本文采用文獻綜述的方式，在對電子貨幣與貨幣政策進行簡要界定的基礎上，從貨幣需求、貨幣供給等角度闡述了近年來相關學者關于電子貨幣對貨幣政策的影響研究。

【關鍵詞】電子貨幣；貨幣政策；貨幣供給；貨幣需求

1緒論

歐洲中央銀行1998年8月發(fā)布的《電子貨幣》報告正式使用了“電子貨幣”這一概念，將其定義為：以電子方式存儲在技術設備中的貨幣價值，是一種預付價值的無記名支付工具，被廣泛用于對電子貨幣發(fā)行主體以外的其他人的支付，在交易中并不一定涉及銀行賬戶。電子貨幣的存在以傳統(tǒng)貨幣為基礎，電子貨幣的價值性依賴于現(xiàn)行貨幣并與之保持著等額的兌換關系。在貨幣電子化背景下，一方面，電子貨幣對影響貨幣政策有效性的因素有不同程度的影響，進而產生削弱貨幣政策有效性的負向作用，另一方面又通過提高金融市場效率，進而產生提高貨幣政策有效性的正向作用，貨幣電子化對貨幣政策有效性的影響取決于這兩方面作用的強弱對比。

2電子貨幣、貨幣需求和貨幣政策有效性

電子貨幣使貨幣需求的目標變量及函數(shù)中的各個決定變量發(fā)生了改變，對微觀主體貨幣需求動機和貨幣流通速度產生了影響，從而使得貨幣需求的穩(wěn)定性下降，降低了貨幣政策有效性。

凱恩斯的貨幣需求偏好理論認為，人們的貨幣需求動機分為交易動機、預防動機和投機動機。首先，電子貨幣因交易動機和預防動機而產生的貨幣需求，其原因在于當收入增加時，由于電子貨幣大大降低了交易成本，以交易和預防為目的的資金融通變得更為方便，于是人們會選擇將收入轉化為收益率更高的貨幣形式而減少現(xiàn)金持有。于是，貨幣電子化使貨幣需求對收入的敏感性減弱，即 減少。其次，貨幣電子化增大了人們因為投機動機而產生的貨幣需求。利率是一定時期利息額與借貸資本額的比率。凱恩斯認為，利率是由貨幣供給量和貨幣需求量所決定，當貨幣供給與貨幣需求不一致時，利率必然會發(fā)生變化。電子貨幣流通和使用后，貨幣的流通速度加快，變現(xiàn)能力增強，貨幣資金周轉周期縮短使得利率的變化幅度縮小，電子貨幣使得貨幣需求對利率的敏感性增強，即

3電子貨幣、貨幣供給和貨幣政策有效性

在貨幣電子化的背景下，電子貨幣會對中央銀行、商業(yè)銀行和社會公眾等經濟行為主體的行為產生影響，從而影響到決定貨幣乘數(shù)的各個因素，使貨幣乘數(shù)的內生性和不穩(wěn)定性增強：由于我國對商業(yè)銀行的各種存款采用統(tǒng)一的法定準備金率，所以理論上電子貨幣對我國基礎貨幣的影響是中性的：電子貨幣替代現(xiàn)金會通過貨幣歸行和現(xiàn)金回籠的方式增加商業(yè)銀行在中央銀行的儲備，電子貨幣替代存款不會對儲蓄產生影響。這就意味著當前我國電子貨幣主要通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供給。電子貨幣增強了貨幣乘數(shù)的內生性和不穩(wěn)定性，從而削弱了中央銀行控制貨幣供給的能力，降低了貨幣政策有效性。

3.1電子貨幣對法定存款準備金率的影響

法定存款準備金率基本上是一個由中央銀行直接控制的外生變量，當前我國電子貨幣對傳統(tǒng)貨幣的取代主要是流通中的現(xiàn)金，因此對法定存款準備金的影響并不明顯。但是，電子貨幣對現(xiàn)金的替代會降低中央銀行的資產負債規(guī)模，這將導致中央銀行的儲備供給能力受限并使得貨幣供給量難以測度。而由于目前大多數(shù)國家都未對電子貨幣提出存款準備金的要求，因此電子貨幣會使一部分有準備金要求的存款轉化為沒有準備金要求的電子貨幣，從而使得商業(yè)銀行減少上繳中央銀行的準備金，這將可能導致中央銀行在進行公開市場業(yè)務操作時，由于沒有足夠多的流動資產而無法實現(xiàn)其預期目標。與此同時，電子貨幣及其衍生技術的出現(xiàn)為商業(yè)銀行和存款金融機構規(guī)避法定存款準備金的限制提供了新的手段，致使中央銀行通過改變法定準備金率來收縮或者擴張商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造價值的能力減弱。

3.2電子貨幣對超額準備金的影響

在貨幣電子化的背景下，商業(yè)銀行的超額準備金率將發(fā)生變化：一方面，電子貨幣高流動性和安全性的特點使商業(yè)銀行能夠快速和低成本的獲取資金，同時使得公眾對現(xiàn)金的偏好下降，降低商業(yè)銀行因準備金不足導致的風險成本，從而減少超額準備金的持有：另一方面，電子貨幣交易額的增加使銀行卡賬戶上的資金清算額增加，其贖回所需要的等值傳統(tǒng)貨幣的數(shù)量也隨之增多，增加了用于結算的儲備金，使商業(yè)銀行增加對超額儲備金的持有。電子貨幣對超額準備金率的最終影響取決于這兩方面作用機制的強弱。

3.3電子貨幣對現(xiàn)金漏損率的影響

現(xiàn)金漏損率的高低主要取決于社會公眾的流動性偏好，在所有金融資產中，現(xiàn)金的流動性最高，且金融風險最低，當公眾持有現(xiàn)金的意愿下降時，現(xiàn)金漏損率也會下降?，F(xiàn)金漏損率與貨幣乘數(shù)負相關。當前，我國電子貨幣的發(fā)展處于初級階段，電子貨幣主要替代現(xiàn)金并使其部分轉化為活期存款，這使得現(xiàn)金漏損率下降，貨幣乘數(shù)增大。

4電子貨幣、貨幣流通速度與通貨膨脹

貨幣電子化對通貨膨脹的影響主要是通過其對貨幣流通速度的影響來實現(xiàn)的。貨幣流通速度與貨幣需求密切相關，它反映了貨幣流通量和宏觀經濟活動之間的關聯(lián)。近年來，隨著我國電子貨幣的快速發(fā)展，其對通貨和存款的替代作用越來越明顯。從理論上而言，電子貨幣的高流動性以及對傳統(tǒng)貨幣的取代必然會改變貨幣流通速度，當中央銀行通過調整貨幣供給量來凋整GDP的預期變化時，貨幣流通速度的變化亦會改變貨幣供給流量，從而影響到貨幣政策的有效性。國內外許多研究機構和學者都對電子貨幣如何影響貨幣流通速度進行了研究。但學界對電子貨幣、貨幣流通速度與通貨膨脹之間的關系至今并沒有產生一致的觀點。

總之，電子貨幣的發(fā)展在給人們的消費帶來快捷和便利的同時，也給傳統(tǒng)的貨幣金融理論帶來了挑戰(zhàn)，對貨幣政策有效性的影響尤為明顯，學界對這種影響并未產生一致的觀點，但中央銀行必須適應時代的潮流，積極應對貨幣電子化對貨幣政策的沖擊，從而提高貨幣政策的有效性是毋庸置疑的。

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