汪下弟 高方方

今年以來(lái)，10只公募基金產(chǎn)品募集失敗，10只“流產(chǎn)基”中，6只債基，4只混基，債基占比超過(guò)50%。業(yè)內(nèi)人士表示，債基募集失敗和近期債務(wù)違約不無(wú)關(guān)系，在市場(chǎng)悲觀情緒催化下，債基發(fā)行受阻很正常;同時(shí)，委外新規(guī)導(dǎo)致債基主要投資者中途退場(chǎng)。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，爆款基成功的內(nèi)在原因包括，好公司、好業(yè)績(jī)、好基金經(jīng)理;外在原因在于爆款基的發(fā)行時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)走強(qiáng)，今年多只爆款基都是在一二月藍(lán)籌行情較好的時(shí)候，這些基金本身也偏藍(lán)籌;其次，就是優(yōu)質(zhì)渠道。

“流產(chǎn)”加速

為何“流產(chǎn)基”中多數(shù)為債基？數(shù)據(jù)顯示，2017年債基的機(jī)構(gòu)投資者持有份額為16251.68億份，個(gè)人投資者持有1487.83億份，占比分別為91.61%和8.39%。由此可見(jiàn)，債基簡(jiǎn)直就是機(jī)構(gòu)投資者的天下。

而另一方面，委外新規(guī)迫使部分機(jī)構(gòu)投資者中途退場(chǎng)。業(yè)內(nèi)人士向記者表示，委外定制基金的主要投資者是機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)將部分自營(yíng)或委托理財(cái)資金轉(zhuǎn)由信托、公募和私募基金相關(guān)委外產(chǎn)品進(jìn)行投資。新增委外基金若單一投資者持有份額超過(guò)50%，則開(kāi)放程度受限，只能封閉或者定期開(kāi)放，這對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一場(chǎng)噩夢(mèng)。且存量基金持有份額占比較高的機(jī)構(gòu)投資者無(wú)法進(jìn)一步申購(gòu)，此后只能贖回不能申購(gòu)，直到降低至水平以下，客觀來(lái)講，這會(huì)產(chǎn)生機(jī)構(gòu)投資者離場(chǎng)的效果。另一方面，作為原先提供層層嵌套的資管通道，機(jī)構(gòu)對(duì)委外定制基金投資受到資管新規(guī)的監(jiān)管影響，也會(huì)出現(xiàn)“退潮效應(yīng)”。

機(jī)構(gòu)中場(chǎng)退出直接導(dǎo)致以機(jī)構(gòu)投資者占大頭的新發(fā)債基面臨“流產(chǎn)”。而近期債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)席卷資本市場(chǎng)，基金公司頻頻踩雷。截至5月20日，年內(nèi)共有20只債券發(fā)生違約，違約規(guī)模超150億元，而去年同期僅有10只違約債券，且違約規(guī)模不到80億元。

針對(duì)此種現(xiàn)象，記者采訪多位基金公司的從業(yè)人員。某“爆款基”基金公司內(nèi)部人士表示，今年債基發(fā)行失敗原因主要在于債券頻頻爆雷，市場(chǎng)氛圍低迷。這個(gè)行業(yè)有句話“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”，意思就是當(dāng)市場(chǎng)特別弱，新發(fā)基金發(fā)行很困難。今年以來(lái)，債基表現(xiàn)不錯(cuò)是相對(duì)權(quán)益類(lèi)基金，因?yàn)楹笳弑憩F(xiàn)實(shí)在一般。債券收益不錯(cuò)，值得看好，但頻頻爆雷使得外部人士比較緊張。債務(wù)違約容易出現(xiàn)連環(huán)雷，2008～2010年，很多公司會(huì)聯(lián)保，即相互之間做擔(dān)保。債務(wù)違約不會(huì)很快結(jié)束，再加上金融去杠桿，因此小公司生存難，資源向大公司集中，市場(chǎng)也更趨成熟理性。

前海開(kāi)源基金經(jīng)理?xiàng)畹慢堃哺嬖V記者，今年以來(lái)多只新發(fā)基金募集失敗，且多為債基。主要因?yàn)閭陙?lái)處于熊市，多數(shù)債券價(jià)格下跌，導(dǎo)致債基收益率大幅下降甚至虧損，因此，投資者對(duì)債基投資熱情降至冰點(diǎn)。

天相投資研究中心負(fù)責(zé)人賈志向記者表示，債市形勢(shì)整體嚴(yán)峻，導(dǎo)致債基發(fā)行受阻;作為債基的主要投資者，由于資管新規(guī)細(xì)則未落地，機(jī)構(gòu)資金較為謹(jǐn)慎。

華南大型基金公司財(cái)富管理人士向記者提到，債基募集失敗主要因?yàn)閭`約，導(dǎo)致債券信譽(yù)度降低，進(jìn)而債基發(fā)行困難。

“爆款基”成因

在市場(chǎng)不確定因素增加的情況下，類(lèi)似興全合宜混基、東方紅配置精選混基等爆款基又是如何“一招制勝”的呢？

上述“爆款基”基金公司內(nèi)部人士告訴記者，爆款基產(chǎn)生的原因是多重的。第一是公司品牌，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好的公司更容易誕生爆款基;第二就是投資者對(duì)基金經(jīng)理的認(rèn)可，比如興全合宜混基基金經(jīng)理謝治宇年年拿金牛獎(jiǎng)。這兩個(gè)都是內(nèi)在原因，外在原因主要是爆款基發(fā)行的時(shí)候市場(chǎng)都是走強(qiáng)的。

楊德龍向記者表示，爆款基成功原因主要是基金公司前期業(yè)績(jī)良好受到投資者青睞以及渠道力量強(qiáng)大。

賈志認(rèn)為，類(lèi)似興全合宜混基這樣的爆款基，主要是多年口碑的累積及釋放。同時(shí)，興全基金新的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)未控制基金產(chǎn)品規(guī)模，作為權(quán)益類(lèi)基金，規(guī)模越大管理難度也越大。

華南大型基金公司財(cái)富管理人士解釋稱(chēng)，權(quán)益類(lèi)基金控制規(guī)模不是因?yàn)轱L(fēng)控難，而是大規(guī)?；饦I(yè)績(jī)難以突破。比如基金規(guī)模大，能選擇的好股票較少，業(yè)績(jī)提不上去;但基金規(guī)模小，船小好掉頭，反而業(yè)績(jī)?nèi)菀滋嵘?/p>

北京某證券公司內(nèi)部人士告訴記者，爆款基產(chǎn)生的原因，一是本身業(yè)績(jī)好，形成良好口碑;二是行情配合，今年多只爆款基都是在一二月藍(lán)籌行情下產(chǎn)生的，這些基金本身也是偏藍(lán)籌的基金;三是優(yōu)質(zhì)渠道。

隨著新發(fā)基金“兩極分化”趨勢(shì)明朗，基金行業(yè)會(huì)有何影響？

上述“爆款基”基金公司內(nèi)部人士認(rèn)為，基金公司募集的資金其實(shí)都是投向上市公司，主要通過(guò)兩種方式，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。當(dāng)部分上市公司發(fā)展受阻，資金有傾向性涌入優(yōu)質(zhì)上市公司成為必然，因此新發(fā)基金募集呈現(xiàn)“兩極分化”實(shí)屬正?，F(xiàn)象。

楊德龍則表示，“兩極分化”對(duì)基金行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在業(yè)績(jī)、投資管理能力以及渠道的差別上。

華南大型基金公司財(cái)富管理人士也告訴記者，新發(fā)基金“兩極分化”態(tài)勢(shì)將不斷顯現(xiàn)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。而爆款基成功的主要原因是好公司、好經(jīng)理和好業(yè)績(jī)，三者缺一不可。因?yàn)楝F(xiàn)在投資者開(kāi)始注重專(zhuān)業(yè)人士的投資，所以容易對(duì)優(yōu)質(zhì)基金公司產(chǎn)生信賴(lài)，行業(yè)優(yōu)勝劣汰加劇。

北京某證券公司內(nèi)部人士稱(chēng)，新發(fā)基金“兩極分化”現(xiàn)象會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重，口碑效應(yīng)將更加明顯，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代如何打造口碑、樹(shù)立品牌也成為擺在基金公司面前的問(wèn)題。