文/黃靖茹，上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

財(cái)務(wù)報(bào)表為外部投資者提供了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量，是投資者決策的重要依據(jù)。投資決策要從多方面進(jìn)行考慮，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表提供了系統(tǒng)全面的數(shù)據(jù)，降低投資的盲目和風(fēng)險(xiǎn)。本文將從一個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表的外部使用者角度，運(yùn)用上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的相關(guān)理論，分析企業(yè)的投資價(jià)值。

本文選取了上汽集團(tuán)2013年至2015年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)和相關(guān)資料。上汽集團(tuán)在汽車行業(yè)中占據(jù)較大的市場(chǎng)份額，且股票市場(chǎng)表現(xiàn)較好，是國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)中最大的汽車公司。作為優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，其財(cái)務(wù)報(bào)表也有較好的表現(xiàn)，本文將通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表，結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析其償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力，展示如何通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表的綜合表現(xiàn)為投資提供決策依據(jù)。

1 上汽集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1.1 資產(chǎn)部分科目變動(dòng)分析

從2013年至2015年上汽集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表看，上汽集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)占比呈遞減趨勢(shì)，非流動(dòng)資產(chǎn)占比呈遞增趨勢(shì)。影響流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)趨勢(shì)的主要因素是貨幣資金和可供出售金融資產(chǎn)。

貨幣資金：上汽集團(tuán)三年來(lái)貨幣資金一直維持較高的比率，對(duì)公司的債務(wù)人而言意味著還款能力比較強(qiáng)，出現(xiàn)壞賬可能性較低；但上汽集團(tuán)貨幣資金占比從2013年的23.8%下降至2015年的14.2%，總共下降了9.6%，從報(bào)表看出公司利用閑置資金進(jìn)行了投資?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)從2013年占比3.8%，上漲至2015年的12.8%，上漲了9%，與貨幣資金占比下降基本相同。

應(yīng)收票據(jù)：上汽集團(tuán)三年應(yīng)收票據(jù)占比保持相對(duì)穩(wěn)定，且應(yīng)收票據(jù)中以銀行承兌匯票為主 ，發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較小。銀行承兌匯票（單位：萬(wàn)元）2013年為2895657占當(dāng)年匯票總額99.03%，2014年為3065573占當(dāng)年匯票總額98.43%，2015年為3550868占當(dāng)年匯票總額97.89%。

存貨：三年公司存貨占比不高，在2014年達(dá)到峰值，2015年下降。營(yíng)業(yè)收入2014年比2013年增加11%，2015年比2014年增加6%。隨著銷售收入的增長(zhǎng)公司存貨增加，但2015年?duì)I業(yè)收入漲速下降，公司有效控制了庫(kù)存，降低資金的占用。存貨分類如下（單位:萬(wàn)元）：

項(xiàng)目 2015年 2014年 2013年賬面余額 跌價(jià)準(zhǔn)備 賬面價(jià)值 賬面余額 跌價(jià)準(zhǔn)備 賬面價(jià)值 賬面余額 跌價(jià)準(zhǔn)備 賬面價(jià)值原材料 505550 56186 449365 401623 52880 348743 364655 66225 298430在產(chǎn)品 134149 6777 127372 111012 5885 105126 94866 5832 89034庫(kù)存商品 3249800 119341 3130459 3518906 96186 3422720 2791734 87744 2703989開(kāi)發(fā)成本 17149 0 17149 0 0 0 0 0 0合計(jì) 3906648 182304 3724344 4031541 154952 3876589 3251255 159801 3091453

從存貨分類來(lái)看，公司存貨主要體現(xiàn)在庫(kù)存商品上，2014年隨著銷售收入的增加，庫(kù)存商品增加。原材料呈逐年遞增趨勢(shì)，2014年比2013年增加近5億，2015年較2014年增加10億。從存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和利潤(rùn)表中的資產(chǎn)減值損失可以看出，2015年存貨賬面金額達(dá)50億是三年的最大值，而存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和資產(chǎn)減值損失呈下降趨勢(shì)。可能原因是公司預(yù)測(cè)原材料市場(chǎng)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)上漲，隨著公司銷量的增加，公司提前購(gòu)入原材料，降低后期的生產(chǎn)成本。

其他流動(dòng)資產(chǎn)：2015年比2014年增加264億，占比增加4.4%，增速較快，主要是公司發(fā)放短期貸款所致。2015年公司投資收益較2014年增加18億，其中對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益增加13億。通過(guò)以上數(shù)據(jù)分析，公司通過(guò)發(fā)放短期貸款創(chuàng)造收益，有公司間資金無(wú)息拆借的嫌疑。

流動(dòng)資產(chǎn)：2013年至2015年流動(dòng)資產(chǎn)占比分別為22.7%，57.1%，52.8%。流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重越高，說(shuō)明資產(chǎn)流動(dòng)性越大，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，企業(yè)在遇到特殊情況時(shí)可以用變現(xiàn)能力較強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還債務(wù)。原則上這個(gè)比率越大，企業(yè)的債務(wù)越輕，資產(chǎn)的安全系數(shù)就越大。但是上汽集團(tuán)作為生產(chǎn)制造型企業(yè)，需要投資大量的生產(chǎn)設(shè)備，廠房，倉(cāng)庫(kù)，辦公樓等固定資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)的占比不能過(guò)高，如果這個(gè)比率過(guò)高則說(shuō)明企業(yè)生產(chǎn)制造能力不強(qiáng)。

可供出售金融資產(chǎn)：公司2015年可供出售金融資產(chǎn)有較大增長(zhǎng)，較2014年增加290億。上汽集團(tuán)可供出售金融資產(chǎn)下核算業(yè)務(wù)為基金證券投資業(yè)務(wù)，上汽選擇基金證券投資。從該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~來(lái)分析，該企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比率三年來(lái)均大于1，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量呈上升趨勢(shì)，有利于公司的進(jìn)一步成長(zhǎng)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的質(zhì)量也較好，屬于業(yè)務(wù)推動(dòng)型增長(zhǎng)，公司的業(yè)績(jī)向好，產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，具有最好的穩(wěn)定性和持續(xù)性。結(jié)合2013年至2015年現(xiàn)金流量表的補(bǔ)充資料，該企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)主要源于公司盈利能力的增強(qiáng)，表現(xiàn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增加和盈利質(zhì)量的提高，主要表現(xiàn)為現(xiàn)銷收入比例顯著上升，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金的增長(zhǎng)。

綜上，企業(yè)盈利能力持續(xù)增長(zhǎng)，銷售收入攀升，產(chǎn)生大量經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，企業(yè)利用閑置資金投資基金、證券，以盈利為目的提升企業(yè)的收益?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)公允價(jià)值的變動(dòng)趨勢(shì)基本與上證指數(shù)趨勢(shì)相吻合。

1.2 負(fù)債及所有者權(quán)益科目變動(dòng)分析

2013年至2015年，上汽集團(tuán)負(fù)債占比（總負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)）基本穩(wěn)定，無(wú)重大變化。其中應(yīng)付賬款占比每年呈遞增趨勢(shì)。所有者權(quán)益顯示公司三年處于盈利狀態(tài)，股東收益穩(wěn)定。

應(yīng)付賬款：2015年應(yīng)付賬款比2014年增加330億。主要是應(yīng)付整車款、材料款及配件款等。變化的原因主要有三點(diǎn)，一是本年整車銷售企業(yè)與整車企業(yè)的貨款結(jié)算方式由原來(lái)的預(yù)付款改為應(yīng)付款，影響79億；二是由于本期合并報(bào)表范圍變化增加 36.04 億元；三是由于產(chǎn)銷量增加而增加應(yīng)付供應(yīng)商貨款。

結(jié)合其他流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)看，公司通過(guò)增加應(yīng)付賬款，提高其他流動(dòng)資產(chǎn)中的短期放貸，盤活公司的資金，減少資金壓力，財(cái)務(wù)杠桿提高。

1.3 利潤(rùn)表科目變動(dòng)分析

營(yíng)業(yè)收入分析：三年公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，2015年年底增長(zhǎng)至6614億，較2013年年底數(shù)據(jù)增長(zhǎng)了近1000億，公司成長(zhǎng)性較好，市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

毛利率分析：2013年至2015年汽車制造業(yè)毛利率分別為13%（營(yíng)業(yè)收入5633.46億，營(yíng)業(yè)成本4909.88億），12%（營(yíng)業(yè)收入6267.12億，營(yíng)業(yè)成本5492.36億），11%（營(yíng)業(yè)收入6613.74億，營(yíng)業(yè)成本5858.33億）；金融業(yè)毛利率分別為71%（營(yíng)業(yè)收入24.61億，營(yíng)業(yè)成本7.23億），72%（營(yíng)業(yè)收入32.89億，營(yíng)業(yè)成本9.10億），74%（營(yíng)業(yè)收入90.74億，營(yíng)業(yè)成本23.93億）。三年公司整體業(yè)務(wù)毛利率維持在1%以上，盈利性較好。但是汽車制造業(yè)務(wù)毛利率的持續(xù)降低，主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)利性變差。

期間費(fèi)用: 2013年至2015年期間費(fèi)用分別為528.2，592.18，59 5.82億元，期間費(fèi)用率分別為9.38%，9.45%，9.01%，三年來(lái)公司期間費(fèi)用率保持在9%-9.5%，2015年略有降低。

研發(fā)投入分析：2013年至2015年費(fèi)用化研發(fā)支出分別為52.87，68.32，83.71億元；研發(fā)支出總額占凈資產(chǎn)比例分別為3.24%，3.69%，3.97%；研發(fā)支出總額占營(yíng)業(yè)收入比例分別為0.94%，1.09%，1.25%，三年來(lái)公司研發(fā)投入穩(wěn)步增長(zhǎng)，顯示企業(yè)創(chuàng)新較強(qiáng)，未來(lái)市場(chǎng)廣闊。

1.4 現(xiàn)金流量表科目變動(dòng)分析

2013年到2015年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量?jī)纛~分別為206.0 3，232.84，259.93億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量?jī)纛~為227.10，-52.93，-137.37億元，籌資產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量?jī)纛~分別為-156.82，-201.85，-223.57億元。三年來(lái)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額表現(xiàn)較好，公司創(chuàng)現(xiàn)能力較強(qiáng)，應(yīng)收賬款管理較好，凈利潤(rùn)質(zhì)量高。2014年、2015年公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)，說(shuō)明兩年來(lái)公司加大了對(duì)外投資金額。2014年公司可供出售金融資產(chǎn)為364.48億，2015年增加至654.95億，公司增加基金、證券投資。三年來(lái)公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)，主要是分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付導(dǎo)致，同時(shí)籌資活動(dòng)流出的現(xiàn)金主要來(lái)源于公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，投資價(jià)值更大。

1.5 財(cái)務(wù)效益狀況分析

從凈資產(chǎn)收益率出發(fā),分析公司財(cái)務(wù)效益狀況。凈資產(chǎn)收益率（ROE）是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，指標(biāo)數(shù)值越高，說(shuō)明投資所帶來(lái)的收益相應(yīng)越高。反應(yīng)企業(yè)自有資本盈利能力。上汽集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率三年指標(biāo)逐年降低，2013年19.07%，2014年18.97%，到2015年降低至17.91%，該指標(biāo)降低的主要影響因素是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。2013年上汽集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.63，2015年該指標(biāo)為1.45，降低了0.18，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率在下降?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低的影響因素為非流動(dòng)資產(chǎn)的增加。2013年上汽集團(tuán)非流動(dòng)資產(chǎn)為1415億，2015年非流動(dòng)資產(chǎn)達(dá)到2417億，增加1002億。其中可供出售金融資產(chǎn)增加513億，發(fā)放貸款及墊款增加260.9億，固定資產(chǎn)增加112億，遞延所得稅資產(chǎn)增加53億。三年公司權(quán)益乘數(shù)始終維持在2.2至2.43，變化不大，公司資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定。

綜上所述，上汽集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)合理，財(cái)務(wù)各項(xiàng)指標(biāo)優(yōu)良，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和利用效率較好，公司保持長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利，資金得到充分利用，償債能力較強(qiáng)，投資風(fēng)險(xiǎn)較小，投資價(jià)值較大。由于篇幅限制，分析較為簡(jiǎn)單，指標(biāo)分析沒(méi)有展開(kāi)更多內(nèi)容。