張卉 邱張媛

當今時代，，企業(yè)的股利分配狀況對經(jīng)營業(yè)績有著一定程度的影響。本文通過研究2012-2016年29家生物醫(yī)藥上市公司的股利分配狀況，對其與經(jīng)營業(yè)績之間的相關性進行了實證研究。

一、引言

上市公司法現(xiàn)金股利的多少主要受其經(jīng)營業(yè)績好壞狀況的影響；同時，股利分配成果也在某種程度上也作用于公司經(jīng)營業(yè)績，本文具體研究股利分配對牛物醫(yī)藥公司經(jīng)營業(yè)績的影響。

二、理論分析與研究假設

假設1：生物醫(yī)藥公司當年的股利分配于經(jīng)營業(yè)績正相關

假設2：企業(yè)股利分配對經(jīng)營業(yè)績具有滯后性的影響

三、研究設計

3.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文搜集了29家大型上市牛物醫(yī)藥公司2012-2016的年報數(shù)據(jù)，本文數(shù)據(jù)來源于國泰安。

3.2變量定義和模型構(gòu)建

3.2.1被解釋變量

被解釋變量，即股利支付率。其計算公式如下：股利支付率（PAYOUT）=每股股利/每股收益

3.2.2解釋變量

解釋變量，即經(jīng)營業(yè)績，本文選擇企業(yè)的主營業(yè)務利潤，凈資產(chǎn)收益率以及市盈率作為衡量盈利能力的指標。使用公式如下：

主營業(yè)務利潤率（Q）=主營業(yè)務利潤/主營業(yè)務收入

凈資產(chǎn)收益率（ROE）=凈利潤/平均凈資產(chǎn)

市盈率（PER）=股價/每股稅后利潤

3.2.3控制變量

本文引入了資產(chǎn)規(guī)模（ SIZE）作為控制變量。

SIZE：資產(chǎn)規(guī)模=LN（資產(chǎn)）

3.2.4計量模型

PAYOUT=alROE+a2PER+a3Q+a4SIZE+e

e：殘差

四、實證分析

4.1描述性統(tǒng)計

29家樣本公司2012—2016年的股利支付率的相關數(shù)據(jù)如表一所示，極大值在2012-2014年呈現(xiàn)一個遞減的趨勢，最大值出現(xiàn)在2012年；均值在近五年均未超過0.4，變化不大；標準差的變化趨勢與極大值類似，峰值還是出現(xiàn)在2012年。

4.2回歸分析

根據(jù)表2，可以看出在股利支付當年，股利支付率與公司的市盈率與主營業(yè)務利潤率成正比，與凈資產(chǎn)收盜率成反比，從而證明假設1。根據(jù)表3，可以看出生物醫(yī)藥公司上一年的股利支付率會直接降低下一年公司的市盈率、凈資產(chǎn)收益率以及主營業(yè)務利潤率。根據(jù)表4，可以看出企業(yè)的股利支付會在兩年后顯著提高公司的利潤、市盈率以及凈資產(chǎn)收益率，從而證明假設2。

本文通過建立線性回歸模型考察上市公司研發(fā)支出與股利分配的關系，得出以下結(jié)論：（1）在股利支付當年，股利支付率與公司市盈率與主營業(yè)務利潤率成正比，與凈資產(chǎn)收益率成反比。（2）上一年的股利支付率會直接降低下一年公司的市盈率、凈資產(chǎn)收益率以及主營業(yè)務利潤率。（3）企業(yè)的股利支付會在兩年后顯著提高公司的利潤、市盈率以及凈資產(chǎn)收益率，具有兩年的滯后性影響。