華彥涵

川普發(fā)起中美貿易戰(zhàn)，全球股市普跌。此次提高關稅主要是針對中國制造2025的企業(yè)，旨在遏制有創(chuàng)新制造能力的中國企業(yè)之崛起，減少貿易逆差。這是近期最大的市場風險，其他諸如白馬股業(yè)績不及預期，獨角獸概念引發(fā)的炒作風險等均沒有此事件影響大。而市場每次深度調整，都是估值重塑的過程，隨著年報和分紅行情的到來，好的投資機會不容錯過。

說起廚電這個細分行業(yè)，相關上市公司大部分都是對內銷售，受貿易戰(zhàn)影響較小，主要上市公司包括九陽股份、蘇泊爾、老板電器、華帝股份等廚電龍頭。隨著智能家居時代的來臨，人們越來越注重提高生活品質，消費升級成為主旋律，而家用電器的升級則帶來全新的消費體驗。年輕消費者的偏好在不斷影響著競爭格局，產品的不斷推陳出新，線上線下銷售渠道競爭使得企業(yè)在這個行業(yè)里持續(xù)領跑非常難，因此留下來的都是精品。下面我將從財務基本面的角度簡要對比分析不同企業(yè)的競爭力。

老板電器的股價閃崩和投資者對上市公司業(yè)績高增長預期有很大關系，這是近期藍籌股可能面臨的一個風險。特別是前期漲幅較大，業(yè)績增長低于往年的個股，極有可能被短期拋售，這就好比說一家企業(yè)年利潤增長率由個位數到十位數的過程中股價一直上漲，當利潤增長率保持兩位數以上，就成了一種習慣，一旦減少就會引起恐慌，導致拋售。

但是投資人不能心亂，你看好的品種雖然業(yè)績不及預期，但其成長性和分紅貢獻度是不是發(fā)生了根本性的改變？公司的市場占有率和口碑是不是極度萎縮？行業(yè)龍頭的地位是不是受到了嚴重挑戰(zhàn)？公司內部治理是不是發(fā)生了問題？這些都是我們要考察的。如果基本面沒有發(fā)生太大變化，那么股價遭遇拋售是不是給了投資人一次上車的機會？我們是不是應當適當降低股價增長預期？帶著這些問題，我們做一些分析。

我將廚房小家電分成兩大類，一類是灶臺抽油煙機類，一類是廚具類。先來看看灶具三劍客：老板電器、華帝股份、萬和電氣，三家公司產品覆蓋了灶具的所有品類。雖然廚電產品價格近年來年漲幅超過了白色家電，但由于和置業(yè)裝修相關，消費頻率本就不高，因此知名品牌產品線下價格提價對于消費者來說并沒有那么敏感。但是老板電器去年線上大幅提價卻適得其反，因為消費者對線上消費相對敏感，較高的價格使得線上消費的優(yōu)勢被削弱，因此銷售策略調整也是當務之急。下面我分別從凈資產收益率、銷售毛利率、凈利潤增長率的角度對這三家公司進行分析對比。

從凈資產收益率角度看，老板電器有較強優(yōu)勢，當然這和其產品市場占有率較高使得產品有一定定價權有關，而這種優(yōu)勢保持了多年，也反映在股價上。我關注了三家公司的2017年業(yè)績快報，其中華帝股份凈資產收益率25.42%，較上一年增長了5%以上，老板電器是31.25%較上年略微下降，萬和電氣是12.98%，也有所下降，橫向比較，老板電器凈資產收益率最高，但華帝的凈資產收益率增長優(yōu)勢也是不爭的事實。

從毛利率水平上看，三家公司都保持了小幅度增長，當然這可能和產品提價相關，其中以老板電器的毛利率最高，這與其產品定位較高有一定關系。

從以上數據來看，三劍客中在已知的凈利潤增長上老板電器是最穩(wěn)定的。而2017年業(yè)績快報顯示，華帝股份保持了凈利潤增長，老板電器凈利潤增長下滑，這已經充分反映在股價調整中，老板電器作為目前23倍左右動態(tài)市盈率的一只行業(yè)龍頭股，從長期投資看，股價已具有吸引力。萬和電氣凈利潤負增長，其中與境外產品布局、匯率損失有關，而此次中美貿易戰(zhàn)對于出口占比較大的企業(yè)或將受到一些影響，但股價快速調整將帶來一定的短線反彈機會。

再來說說廚具類小家電，最典型的就是九陽股份、蘇泊爾、新寶股份。九陽股份主打產品是豆?jié){機，蘇泊爾是各種炒鍋、電飯煲，新寶股份主打面包機、烤箱、榨汁機、咖啡機等。以上廚具基本涵蓋了從早餐到晚餐的所有用具。由于整體價格較低、產品不斷推陳出新、方便實用、廣告投放力度大等特點，這幾家公司的品牌價值不斷提升，營業(yè)收入和凈利潤也在同行業(yè)上市公司中排名較為靠前。然而從股價上看，這三只股票的走勢卻是不溫不火。下面我分別從凈資產收益率、銷售毛利率、凈利潤增長率的角度對這三家進行分析對比。

蘇泊爾凈資產收益率長年高于九陽股份和新寶股份，2017年業(yè)績快報顯示，蘇泊爾凈資產收益率是正增長，另兩家有所下降，這代表了蘇泊爾有更穩(wěn)定的盈利能力。自2007年引入法國SEB通過要約收購等方式拿下蘇泊爾52.47%的股份，成為控股股東，蘇泊爾成了巨頭SEB的代工廠，同時也引進了質量更好、款式更新穎的產品線，從其行業(yè)內最高的營業(yè)收入也可以看出市場對其品牌的認可度。

從毛利率比較上看，蘇泊爾和九陽明顯較高，新寶股份的產品總體價格略低于后兩家公司的核心產品，因此毛利率低點也沒有太大問題。三家公司的銷售毛利率近幾年都沒有太大的波動，原材料價格上漲也沒有對利潤產生太大沖擊，這是成熟企業(yè)成本控制的最好體現。

數據顯示，新寶股份去年三季度凈利潤增速大幅下降，聰明的投資人應該已經注意到了。而2017年業(yè)績快報顯示，新寶股份凈利潤增長為負，主要受人民幣升值的影響產生了一定匯兌損失，該公司海外業(yè)務占比較大。九陽股份凈利潤增速從去年二季度開始下滑，2017年業(yè)績快報已經呈現負增長，需要引起投資人注意。蘇泊爾海外業(yè)務占比比九陽股份要大，但遠小于新寶股份，從2017年業(yè)績快報來看，蘇泊爾凈利潤增速保持高速增長，這個是非常好的現象。對于一家市盈率24倍左右的成長白馬股，市場調整將帶來較好的投資機遇。

（文中涉及股票，只做舉例，不做買入推薦。且作者承諾未持有文中提及股票）