劉增祿

3月中旬以來，上市A股2017年年報披露明顯提速。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月16日至3月29日期間，滬深兩市披露年報的A股公司合計達609家，而在1月19日至3月15日期間，完成年報披露的還僅有236家。

隨著披露年報公司的增多，越來越多的機構(gòu)投資者身影浮現(xiàn)在上市公司前十大流通股東名單中，其最新持倉比重的增減，基本能夠反映出機構(gòu)當(dāng)期的態(tài)度。機構(gòu)最新持倉和調(diào)研情況顯示，其在上一季度還積極加倉藍籌股，可轉(zhuǎn)身又開始密集調(diào)研中小創(chuàng)公司。

銀行股增速創(chuàng)近3年新高

銀行股是藍籌股的典型代表，自2016年初以來一直呈現(xiàn)慢牛走勢。近期，以工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行為代表的銀行股相繼完成2017年年報業(yè)績披露工作。從他們十大流通股東中機構(gòu)持倉變化看，銀行股在2017年四季度時仍是機構(gòu)投資者的重點布局且增倉所在。

身為A股市場權(quán)重最高的行業(yè)，截至3月29日，26只銀行股中已有10家公司完成2017年的年報披露工作，從分類看，國有銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行均有所涉獵。觀察銀行股2017年的業(yè)績增長情況，目前10家公司中的寧波銀行、招商銀行、張家港行凈利潤同比增速超過了兩位數(shù)。相比之下，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等國有大型銀行則僅實現(xiàn)個位數(shù)的利潤增長。僅從業(yè)績增速看，城商行、股份制銀行的業(yè)績增長能力是要優(yōu)于國有大型銀行的。

在已公布年報的10只銀行股中，除了平安銀行外，其余9家銀行2017年的凈利潤同比增速均創(chuàng)出了近3年的高點。銀行股的向好使得機構(gòu)不僅在去年四季度發(fā)布研報大力看多，且在實操中也在做多，今年1月份，申萬銀行指數(shù)月度上漲了12.74%。持倉比重變化上，除了農(nóng)業(yè)銀行持倉比重環(huán)比出現(xiàn)小幅下降0.02%外，余下9家銀行的機構(gòu)持股比例在去年四季度末均相較三季度末有所抬升。其中，建設(shè)銀行的機構(gòu)持股比例目前提升幅度最大，四季度末47.46%的機構(gòu)持有比重相較三季度末的44.84%抬升了2.62%；緊隨其后的是光大銀行，四季度末的機構(gòu)持倉比重較三季度末抬升了2.26%。此外，平安銀行、寧波銀行的機構(gòu)持股比重也均較上一報告期末抬升1個百分點以上。

值得注意的是，相較基本面的向好，銀行板塊在今年1月份走出一波強勢上漲行情后，2月7日以來整體出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，截至3月29日，板塊整體累計跌幅已超過14%。對于銀行股出現(xiàn)的持續(xù)回調(diào)，特別是近期的表現(xiàn)不佳，天風(fēng)證券分析師廖志明認為，這主要受累于商品期貨價格顯著下跌、中美貿(mào)易戰(zhàn)升溫，市場對經(jīng)濟的預(yù)期變得悲觀，影響了銀行股估值提升。對于銀行股未來業(yè)績的表現(xiàn)，廖志明進一步表示，目前銀行股的基本面是積極向好的，其凈息差平穩(wěn)向上而不良率有所下降，意味著業(yè)績?nèi)蕴幵谏仙A段。

機構(gòu)四季度積極加倉藍籌

除銀行股外，目前市場中還有其它多家白馬藍籌股公司也發(fā)布了2017年度業(yè)績。以藍籌股扎堆的滬深300成份股作為統(tǒng)計標(biāo)的，其中完成年報披露的公司有103家，統(tǒng)計這103家公司2017年四季度機構(gòu)持股情況，發(fā)現(xiàn)有86家公司的機構(gòu)持股比例均較三季度末有所抬升，顯示出至少在去年四季度末時，機構(gòu)對藍籌股仍是高度認可的。

從機構(gòu)對個股持倉力度看，濰柴動力、金風(fēng)科技、招商蛇口等9家公司四季度末的機構(gòu)持股比例較三季度末相繼提升幅度超過了5個百分點。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上市公司基本面的優(yōu)劣是機構(gòu)投資者選股重要的考量之一。在86家四季度被機構(gòu)投資者增持的公司中，有67家公司全年凈利潤實現(xiàn)同比增長，占比77.91%。例如，因國家加大供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度、實施嚴格的環(huán)境保護政策，及公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、持續(xù)降本增效，使得公司主營產(chǎn)品毛利較去年同期大幅增加進而凈利潤快速增長274.16%的中國鋁業(yè)，在去年四季度時就被公募基金、社?；?、陽光私募等3大機構(gòu)同時重倉持有，其中公募基金對其持倉比重提升了2.07%。觀察四季度被機構(gòu)增持幅度超過5個百分點的9家公司，可以發(fā)現(xiàn)其中有8家公司凈利潤實現(xiàn)了正增長，濰柴動力的利潤增幅高達178.89%，新城控股則實現(xiàn)99.68%的利潤同比增長。

3月27日晚間，A股第一高價股貴州茅臺也正式發(fā)布了2017年年報，61.97%的凈利潤增速超出了此前的市場預(yù)期，同時公司還公布了每10股派發(fā)現(xiàn)金109.99元的超級“大紅包”，其分紅力度無論在全部A股還是與自身相比都再度刷新了高度。相較其全年270.79億元凈利潤額，138.17億元分紅占其凈利潤一半以上。值得一提的是，在靚麗財報公布后，貴州茅臺的股價出現(xiàn)了下跌，而與其股價形成反差的是，包括中金公司、安信證券、高盛等國內(nèi)外機構(gòu)卻一致看好貴州茅臺，紛紛給出高價，其中，中金公司最高價給出了925元/股的目標(biāo)價。對于貴州茅臺的表現(xiàn)，博澤資產(chǎn)投資部負責(zé)人周胤認為，茅臺出現(xiàn)調(diào)整是因前期漲幅過大，部分資金有落袋為安的需求，短期內(nèi)，貴州茅臺可能會延續(xù)調(diào)整格局，但從中長期看，其未來走勢仍值得看好。

一面是券商研究機構(gòu)大力唱多，而另一面卻是機構(gòu)資金的退潮。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示， 貴州茅臺在去年四季度時是遭遇到機構(gòu)大力減倉的，尤其是QFII和社?；饻p倉動作最為明顯。其中在QFII中，新加坡政府、興元資產(chǎn)管理兩家QFII四季度對貴州茅臺實施了清倉，奧本海默基金對其減倉82萬股，只有易方達資產(chǎn)管理（香港）持股比重沒有變化。與QFII資金做法類似，長期穩(wěn)定投資的社保基金也從茅臺前十大流通股東中消失，要知道在三季度末時，社保101組合還持有了471.85萬股的茅臺股份，此次消失或反映出在茅臺目前價位上，社?；鹗浅种斏鲬B(tài)度的。當(dāng)然，關(guān)于機構(gòu)對茅臺的持倉態(tài)度，目前明顯滯后的年報數(shù)據(jù)已經(jīng)不能真實反映出機構(gòu)在其上的持倉情況，而茅臺即將到來的一季報數(shù)據(jù)中機構(gòu)持倉數(shù)據(jù)的最新變化，或是決定茅臺股價何處去的關(guān)鍵。

中小創(chuàng)公司一季度獲機構(gòu)密集調(diào)研

盡管從年報數(shù)據(jù)看，機構(gòu)去年四季度仍青睞權(quán)重藍籌，但從2018年以來的機構(gòu)調(diào)研情況看，其風(fēng)向有所改變，中小創(chuàng)公司正成為機構(gòu)的重點關(guān)注對象。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一季度期間被機構(gòu)調(diào)研的672家公司中，有506家公司來自中小板或創(chuàng)業(yè)板，占比高達75.3%。

從機構(gòu)一季度調(diào)研公司所處行業(yè)特點看，化工股的關(guān)注度最高，期間共有64家公司被不同機構(gòu)圍觀調(diào)研。3月中旬以來，化工產(chǎn)業(yè)鏈下游的企業(yè)陸續(xù)開工，國內(nèi)春耕啟動，相關(guān)產(chǎn)品需求旺盛。在化工股中，中小板公司閏土股份共接待了129家機構(gòu)的13次調(diào)研，其中王亞偉旗下的明星私募千合資本也現(xiàn)身于公司的調(diào)研名單中。在調(diào)研活動中， 閏土股份詳細闡述了染料行業(yè)未來的發(fā)展趨勢，在環(huán)保趨嚴和趨緊的情況下，現(xiàn)在開始收獲環(huán)保紅利。與之類似的，恒逸石化今年以來也得到了39家機構(gòu)投資者的集中關(guān)注，前后合計被調(diào)研了6次，在參與公司調(diào)研的機構(gòu)名單中，同樣出現(xiàn)了千合資本的身影，與此同時，也不乏有南山人壽保險、富邦人壽保險等多家境外險資機構(gòu)現(xiàn)身其中。在針對恒逸石化的調(diào)研中，調(diào)研者與公司的交流重點主要集中在PTA價格上漲對公司帶來的影響上。對此，恒逸石化表示，所處的行業(yè)已進入快速回暖的新周期。

除了千和資本在行動，私募基金中，淡水泉調(diào)研了中泰化學(xué)、康泰生物，星石投資調(diào)研了千禾味業(yè)、中航光電、星網(wǎng)宇達，重陽投資調(diào)研了萬華化學(xué)等；公募基金中，博時調(diào)研了萬華化學(xué)、閏土股份，嘉實調(diào)研了濱江集團、恒華科技、星網(wǎng)宇達等，而易方達則調(diào)研了海達股份；海外機構(gòu)中，德意志銀行調(diào)研了中航光電，荷寶投資調(diào)研了濱江集團、閏土股份，瑞銀資產(chǎn)調(diào)研了杭州銀行，野村證券則對埃斯頓進行了調(diào)研。

機構(gòu)在一季度的調(diào)研雖然只是其投資決策前端的環(huán)節(jié)，并不能完全反映機構(gòu)最終的投資路線，但卻可以在一定程度上反映機構(gòu)當(dāng)前的投資思路，就目前市場表現(xiàn)來看，中小創(chuàng)公司春節(jié)后的明顯向好表現(xiàn)還是反映出機構(gòu)積極在小盤上調(diào)研的成果。