王驊

2018年至今，黃金價(jià)格震蕩向上，截至3月26日，漲幅為4.16%，而股票基金在此期間跌幅為-3.36%。近期受歐美與俄關(guān)系緊張、美聯(lián)儲(chǔ)加息不及預(yù)期以及中美貿(mào)易爭(zhēng)端引發(fā)的避險(xiǎn)需求，黃金價(jià)格大幅反彈。

黃金具有貨幣和商品的雙重屬性；作為一種資本，在投資市場(chǎng)中，因其特殊的保值避險(xiǎn)功能而受到投資者的青睞。2017年年初，黃金又再次開啟反彈走勢(shì)，至今漲幅為18%。盡管前期黃金已經(jīng)有了一定的漲幅，美國(guó)也進(jìn)入了加息周期，但根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況及通脹的實(shí)際水平，實(shí)際利率短期并不會(huì)扭轉(zhuǎn)，疊加還存在中期的不確定事件，對(duì)于偏長(zhǎng)期、對(duì)穩(wěn)定性要求較高的投資者而言，仍可以適當(dāng)配置黃金的投資品，對(duì)沖今年潛在的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

通過基金配置黃金資產(chǎn)

我國(guó)配置黃金的途徑經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)形成了較為成熟的體系，目前比較常見的投資工具包括：實(shí)物黃金、紙黃金、黃金期貨、黃金延期交收合約、黃金基金、黃金股票以及銀行與金價(jià)掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品等。各種產(chǎn)品都有明顯的特點(diǎn)。

對(duì)普通投資者來說，實(shí)物黃金、紙黃金、黃金期貨等途徑等因?yàn)槌杀尽L(fēng)險(xiǎn)、交易門檻等原因并不合適，黃金股票和理財(cái)產(chǎn)品因?yàn)楦櫫Χ炔粡?qiáng)也不建議選擇，黃金基金是較為合適的選擇。

國(guó)內(nèi)黃金基金分類

我國(guó)黃金基金主要分為三類：

黃金ETF及其聯(lián)接基金，是一種以黃金為基礎(chǔ)資產(chǎn)，追蹤現(xiàn)貨黃金價(jià)格波動(dòng)的金融衍生產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)黃金ETF一般通過將大部分資產(chǎn)投資并持有上海黃金交易所掛牌交易的黃金現(xiàn)貨合約，來實(shí)現(xiàn)跟蹤國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)的目標(biāo)。黃金ETF基金交易方式分為場(chǎng)外申購(gòu)贖回和證券交易所場(chǎng)內(nèi)交易，場(chǎng)內(nèi)交易更加適合個(gè)人投資者，基金份額直接在二級(jí)市場(chǎng)交易，門檻低、費(fèi)率低、跟蹤金價(jià)變化能力強(qiáng)。黃金ETF聯(lián)接基金則投向相應(yīng)黃金ETF基金份額，收益特征對(duì)應(yīng)ETF基金，申贖方式和普通開放式基金一樣，但僅在場(chǎng)外交易。

現(xiàn)存黃金ETF基金有四只，分別為華安、博時(shí)、易方達(dá)、國(guó)泰旗下產(chǎn)品，均為被動(dòng)型產(chǎn)品，投資于上海黃金交易所AU99.99，比例不低于基金資產(chǎn)的90%。從績(jī)效角度看，四家產(chǎn)品收益率和波動(dòng)性均差異較小。從金價(jià)跟蹤能力上看，博時(shí)、華安平均跟蹤偏離度最小，但四只產(chǎn)品差別不大。2015年底，華安黃金ETF獲準(zhǔn)納入ETF融資融券標(biāo)的，場(chǎng)內(nèi)基金管理規(guī)模在2017年末超過50億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他產(chǎn)品。與華安策略不同，博時(shí)主要發(fā)力場(chǎng)外份額的規(guī)模，尤其是連接存金寶的博時(shí)黃金ETFI類份額在去年底獲得了大規(guī)模申購(gòu)，目前來看形成了兩家獨(dú)大的情況。

黃金QDII基金主要通過投資境外ETF和境外黃金權(quán)益基金完成對(duì)國(guó)際金價(jià)的追蹤。相比黃金ETF，其門檻較低，但費(fèi)用率較高。黃金QDII基金因?yàn)樽粉檱?guó)際金價(jià)，涉及匯率波動(dòng)，跟蹤誤差較大，但在美元走強(qiáng)階段可以享受到美元上漲的匯率收益。目前市場(chǎng)上有四只以黃金為主要標(biāo)的的QDII，分別是匯添富黃金和貴金屬、諾安全球黃金、嘉實(shí)黃金和易方達(dá)黃金主題。

例如，易方達(dá)黃金主題投資于海外市場(chǎng)基金產(chǎn)品的資產(chǎn)合計(jì)不低于該基金資產(chǎn)凈值的60%，其中不低于80%投資于黃金基金，因此，其投資于黃金基金的資產(chǎn)凈值的比例最低可至48%，基金在去年四季度除了配置了黃金ETF外，還配置了不少美國(guó)金融銀行股票，近期受美國(guó)股市調(diào)整的影響，基金也并沒有其他黃金基金那樣明顯反彈。

黃金主題基金主要配置黃金主題相關(guān)股票，例如前海開源金銀珠寶。基金成立后恰逢2016年黑天鵝事件多發(fā)，動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境加劇了投資者對(duì)黃金的配置，其重倉(cāng)配置的黃金主題股票收益頗豐。去年，黃金概念股整體表現(xiàn)下滑，這也直接重挫了黃金基金的凈值?；鹬饕渲玫氖屈S金相關(guān)的標(biāo)的，該黃金概念股除了跟隨金價(jià)漲跌外，本身也屬于有色金屬、采掘等行業(yè)，行業(yè)周期、需求等因素對(duì)其影響也很大。同時(shí)，由于基金在凈值回撤過程中遭遇大幅贖回，可能被動(dòng)地調(diào)整了對(duì)黃金概念股的投資比例，在去年三季報(bào)中出現(xiàn)了不少稀有金屬的股票。

投資者仍需理性購(gòu)買

整體來看，受美元走弱的影響，QDII的表現(xiàn)普遍弱于黃金ETF，投資者選擇此類基金時(shí)也需同時(shí)考慮匯率的影響。值得注意的是，易方達(dá)黃金主題和匯添富黃金及貴金屬的投資范圍較大，理論上基金經(jīng)理主動(dòng)操作的空間更大，選擇時(shí)不能一味地看現(xiàn)在的業(yè)績(jī)，應(yīng)當(dāng)充分了解當(dāng)前基金的結(jié)構(gòu)。

受到短期避險(xiǎn)情緒和美國(guó)長(zhǎng)期利率上行趨緩的支撐，黃金有溫和上行的可能。在大類資產(chǎn)配置日漸重要的背景下，在組合中配置黃金這類另類資產(chǎn)能夠幫助投資者有效降低對(duì)傳統(tǒng)有價(jià)證券的依賴程度，構(gòu)建真正多元化的投資組合，進(jìn)一步降低投資組合業(yè)績(jī)的波動(dòng)性，更大概率通過復(fù)利積累長(zhǎng)期穩(wěn)健收益。而在黃金投資工具的選擇上，更建議普通投資者選擇黃金基金，建議投資流動(dòng)性強(qiáng)、跟蹤誤差小的ETF品種。