王磊

俗話說，“好的開始是成功的一半?！睂?duì)于A股而言，尤其如此。一季報(bào)靚麗的股票，其凌厲的走勢(shì)往往能持續(xù)一整年；反過來，一季報(bào)慘不忍睹的股票，往往全年都會(huì)重復(fù)每況愈下的走勢(shì)。截至本周六，2018年的上市公司一季報(bào)全部水落石出，其中蘊(yùn)含著什么機(jī)會(huì)，又藏匿著什么風(fēng)險(xiǎn)？

一季報(bào)的“好”與“不好”

“好”與“不好”是個(gè)主觀的概念，究竟什么樣的一季報(bào)才是好，什么樣的一季報(bào)才是差呢？筆者認(rèn)為，關(guān)鍵看業(yè)績(jī)是否超出預(yù)期。就如一個(gè)通常考100分的孩子，偶爾考了95分也要挨批，而一個(gè)往日不及格的孩子一旦考了60分就舉家歡慶一樣。

以永安藥業(yè)為例，一季報(bào)超過70%的業(yè)績(jī)?cè)龇此坪芎?，但由于市?chǎng)對(duì)其預(yù)期更高，因此永安藥業(yè)自從公布了一季報(bào)預(yù)告之后就跌跌不休，股價(jià)相對(duì)去年高點(diǎn)幾乎“腰斬”。

那么，是不是業(yè)績(jī)超出預(yù)期，就能持續(xù)上漲呢？也并非如此。投資者還得去判斷這個(gè)好的業(yè)績(jī)能否持續(xù)，眾所周知，賣子公司股權(quán)、賣物業(yè)、收到補(bǔ)貼，諸如此類都是一竿子買賣，是無法持續(xù)的。因此，一季報(bào)如果因?yàn)檫@些“意外的收獲”而顯得很美觀，其上漲持續(xù)不了太久，甚至?xí)苯酉碌?/p>

比如，光線傳媒、三安光電、隆基股份等等，一季報(bào)的利潤(rùn)增幅分別達(dá)到了976.95%、40.14%和23.57%，然而其公布一季報(bào)的當(dāng)天，卻分別下跌3.39%、7.98%和2.25%。這是因?yàn)椋饩€傳媒的業(yè)績(jī)主要來自于出售新麗傳媒產(chǎn)生的投資收益，三安光電的很多業(yè)績(jī)來自于政府補(bǔ)貼，隆基股份的部分業(yè)績(jī)則來自于轉(zhuǎn)讓電站，而這些都是不可持續(xù)的。如果簡(jiǎn)單地看到業(yè)績(jī)漂亮就不顧一切地買入，往往會(huì)吃大虧。

一季度的“機(jī)會(huì)”隱現(xiàn)

筆者認(rèn)為，那些困境反轉(zhuǎn)的公司、業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)的公司，蘊(yùn)含著機(jī)會(huì)，而這種機(jī)會(huì)，可以從閱讀和分析一季報(bào)當(dāng)中獲得。

舉例來說，國(guó)內(nèi)心血管POCT領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭公司基蛋生物2017年凈利潤(rùn)增幅是40.21%，而其最近公布了一季報(bào)，歸母凈利潤(rùn)同比增幅高達(dá)62.69%。其利潤(rùn)在傳統(tǒng)淡季一季度的單季收入竟然接近去年四季度的旺季收入，淡季卻耀眼的業(yè)績(jī)迅速引發(fā)了投資者的追捧，股票出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)漲停板。

此外，也有部分公司，在公布一季報(bào)的同時(shí)，“順手”也發(fā)布了半年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，目前已有超過300家公司披露了上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中超過半數(shù)業(yè)績(jī)預(yù)喜。對(duì)于這些不但一季報(bào)出色，并且半年報(bào)持續(xù)高增長(zhǎng)甚至加速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司，也值得關(guān)注，像星網(wǎng)銳捷、帝龍文化等就在此列。

最近一段時(shí)間，一季報(bào)“踩雷”的情況層出不窮，如黃河旋風(fēng)、生益科技、寧波華翔等等，倘若提前知道了半年報(bào)的業(yè)績(jī)范圍，起碼不存在“踩雷”的風(fēng)險(xiǎn)了。

警惕周期股的投資風(fēng)險(xiǎn)

很多周期類股票都亮出了一份優(yōu)異的一季報(bào)，但是投資者對(duì)于周期股的投資需要更加謹(jǐn)慎，因?yàn)橹芷陬惍a(chǎn)品的售價(jià)起伏不定，這個(gè)月還是高價(jià)出售，下個(gè)月就有可能折價(jià)甩賣，特別是存貨多的周期類公司，風(fēng)險(xiǎn)更大。

例如，維生素類公司、鋼鐵類公司、化工類公司，它們的一季報(bào)都是靚麗奪目的，這導(dǎo)致了它們的市盈率非常低。市盈率低是不是一定意味著便宜，意味著可以購(gòu)買？不一定。

我們需要分析的是，此時(shí)此刻是不是它們產(chǎn)品售價(jià)的最高點(diǎn)。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的復(fù)產(chǎn)，未來整體需求的降低，旺季和淡季的轉(zhuǎn)換，這些都會(huì)影響它們接下來幾個(gè)月產(chǎn)品的售價(jià)，進(jìn)而影響其利潤(rùn)。

換句話說，如果此時(shí)就是它們產(chǎn)品售價(jià)的最高點(diǎn)，那這些公司的半年報(bào)、三季報(bào)、年報(bào)將有可能一季不如一季，市盈率也會(huì)從低變高，回過頭來我們才發(fā)現(xiàn)：原來一季報(bào)公布的時(shí)候，有可能就是這些公司股價(jià)的最高點(diǎn)。對(duì)于這一類公司，最應(yīng)該做的反而是在舞會(huì)進(jìn)行到最高潮時(shí)提前退場(chǎng)。

（本文作者系復(fù)利資本創(chuàng)始人，本文涉及個(gè)股僅做舉例，不做推薦）