鄭良海

本周A股繼續(xù)分化，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)以下跌為主。上證轉(zhuǎn)債漲0.06%，中證轉(zhuǎn)債跌0.12%，深證轉(zhuǎn)債跌0.42%。轉(zhuǎn)債個(gè)券漲少跌多，康泰轉(zhuǎn)債漲11.68%，下跌居前的轉(zhuǎn)債有輝豐轉(zhuǎn)債跌9.77%、航電轉(zhuǎn)債跌4.75%、國(guó)貿(mào)轉(zhuǎn)債跌4.34%等。

一級(jí)市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)顧家家居、華通醫(yī)藥、凱發(fā)電氣、再升科技、新泉股份、湖北廣電、博世科7家上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行；明泰鋁業(yè)、迪森股份、臺(tái)華新材、維格娜絲、長(zhǎng)信科技、司爾特、中天科技、溫州宏豐和瀚藍(lán)環(huán)境9家公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債。中鼎股份控股股東安徽中鼎控股（集團(tuán)）股份有限公司擬發(fā)行20億私募EB。會(huì)稽山可轉(zhuǎn)債發(fā)行未獲通過(guò)。

4月轉(zhuǎn)債市場(chǎng)呈現(xiàn)一定的抗跌性。本月上證綜指跌2.74%、深證成指跌5.01%，而同期上證轉(zhuǎn)債微漲0.25%、深證轉(zhuǎn)債指數(shù)跌1.02%，環(huán)比3月有所改善。從整體走勢(shì)看，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出一定的抗跌性，但在正股市場(chǎng)連續(xù)兩月疲軟的情況下，除了少數(shù)標(biāo)的，轉(zhuǎn)債個(gè)券乏善可陳。

更進(jìn)一步看，隨著轉(zhuǎn)債標(biāo)的增多，分化不斷加大，個(gè)券“雷”越來(lái)越多。例如，新上市的巖土轉(zhuǎn)債，4月25日上市首日開(kāi)盤即報(bào)96.50元，3個(gè)交易日收?qǐng)?bào)95.06元，較100元面值下跌4.94%。中化巖土凈利增速自2016年起出現(xiàn)大幅下滑，直至2017年轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)連續(xù)走弱。而更為跌破眼鏡的則是輝豐轉(zhuǎn)債，最近兩周下跌0.58%、9.77%，對(duì)應(yīng)正股輝豐股份兩周分別下跌14.73%、12.81%。公司除了盈利下滑，更為重要的是長(zhǎng)期偷排有毒有害廢水，涉及重大環(huán)境污染。被舉報(bào)后，環(huán)保部于3月中下旬開(kāi)展專項(xiàng)檢查，但公司并未進(jìn)行相應(yīng)的信息披露，直至3月29日才有媒體進(jìn)行曝光。4月20日，生態(tài)環(huán)境部進(jìn)行通報(bào)，同時(shí)，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)立案調(diào)查，深交所和中上協(xié)發(fā)出問(wèn)詢函，并對(duì)公司及相關(guān)當(dāng)事人啟動(dòng)公開(kāi)譴責(zé)處分程序。評(píng)級(jí)公司4月27日已將公司主體和輝豐轉(zhuǎn)債信用等級(jí)列入信用評(píng)級(jí)觀察名單。

如何進(jìn)行轉(zhuǎn)債排雷，主要是做好個(gè)券基本面和條款深入分析，盡量避免條款博弈不及預(yù)期、上市公司業(yè)績(jī)變臉、以及違法違規(guī)等重大問(wèn)題。同時(shí)關(guān)注正股的走勢(shì)。實(shí)際上，輝豐轉(zhuǎn)債正股股價(jià)在今年2月上旬就連續(xù)大跌兩周，自3月14日開(kāi)始加速暴跌，而相關(guān)轉(zhuǎn)債的下跌明顯滯后。