張俊鳴

有人辭官歸故里，有人星夜趕科場(chǎng)。就在上周三家公司被宣布退市之后，本周有兩家退市到老三板交易多年的公司宣布申請(qǐng)重新上市，其中創(chuàng)智5的前身創(chuàng)智科技在A股停止交易已經(jīng)超過11年，而長(zhǎng)油5的前身長(zhǎng)航油運(yùn)也已經(jīng)超過4年。以往，退市股尚無重新上市的先例，這兩家退市股申請(qǐng)重新上市一旦獲批，將對(duì)沉寂已久的炒殼、炒重組現(xiàn)象形成正面刺激。不過，即使這兩家公司成功回歸A股，也很難形成大面積“死灰復(fù)燃”的現(xiàn)象，投資者重倉參與退市股的博弈依然存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

重新上市“第一股”呼之欲出

早在2016年，創(chuàng)智5曾向深交所提交恢復(fù)上市申請(qǐng)，此后因?yàn)槲茨馨磿r(shí)提交回饋意見回復(fù)等相關(guān)文件而被“中止審核”。經(jīng)過兩年的準(zhǔn)備，創(chuàng)智5再度卷土重來，向深交所提出“恢復(fù)審核”的申請(qǐng)。而另一家長(zhǎng)油5，則是向上交所提交“重新上市”的申請(qǐng)，二者略有差異。如果創(chuàng)智5的“恢復(fù)審核”被受理，則意味著其適用的是新老劃斷前的2012年版重新上市辦法，恢復(fù)上市的門檻比較低。

但創(chuàng)智5的恢復(fù)上市能否實(shí)現(xiàn)也存在隱憂，主要在于其借殼主體天瓏移動(dòng)的內(nèi)生性盈利能力受到關(guān)注。天瓏移動(dòng)在2012年沖擊IPO未果，被否的原因正是其嚴(yán)重依賴稅收優(yōu)惠，2018年一季報(bào)創(chuàng)智5也同樣存在類似的問題。而反觀長(zhǎng)油5，雖然適用2015年版門檻較高的重新上市新規(guī)，包括凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、現(xiàn)金流、主營(yíng)業(yè)務(wù)、高管、實(shí)際控制人等都有較高要求，但基本都已實(shí)現(xiàn)。如果再考慮到其央企背景和油運(yùn)行業(yè)的龍頭地位，不出意外的話，長(zhǎng)油5將會(huì)成為重新上市的“第一股”。

退市股難大面積復(fù)活

盡管長(zhǎng)油5甚至創(chuàng)智5可望今年在A股市場(chǎng)復(fù)活，但考慮到目前嚴(yán)苛的條件和審查，退市股要大面積死灰復(fù)燃并不現(xiàn)實(shí)。單單凈利潤(rùn)一項(xiàng)，要求連續(xù)三年均盈利且累計(jì)凈利潤(rùn)超過3000萬元，就已將大部分退市股擋在門外，除了長(zhǎng)油5和創(chuàng)智5之外，只有8家老三板公司達(dá)標(biāo)，分別是天創(chuàng)5、大通5、中浩A5、國(guó)瓷5、斯達(dá)5、粵金曼5、南洋5、華圣5。而絕大部分實(shí)現(xiàn)盈利的退市股和長(zhǎng)油5不同，大多是通過債務(wù)重組、變更主營(yíng)業(yè)務(wù)和實(shí)際控制人實(shí)現(xiàn)，本身的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和盈利水平，還需要經(jīng)過時(shí)間的進(jìn)一步檢驗(yàn)。因此，在目前嚴(yán)格的審核機(jī)制下，想要渾水摸魚過關(guān)，可能性微乎其微。

這些連續(xù)三年盈利的退市股，估值水平并不低，甚至已經(jīng)和A股同類公司接軌。在此情形下，即使能在A股恢復(fù)上市，也很難有持續(xù)上漲的機(jī)會(huì)，更大的可能是短炒一波換一批人套牢而已。以目前恢復(fù)上市希望最大的長(zhǎng)油5為例，停牌前的最新價(jià)格是4.31元，以2017年報(bào)每股收益0.0817元計(jì)算，市盈率高達(dá)52.75倍，而行業(yè)相近的長(zhǎng)航鳳凰同期市盈率為68倍左右，招商輪船為33倍左右。而從總市值的角度看，長(zhǎng)油5目前已經(jīng)高達(dá)216億元，屬于典型的大盤股。高估值加上大市值，長(zhǎng)油5的股價(jià)已經(jīng)提前和A股市場(chǎng)接軌，如果恢復(fù)上市之后大漲，一步到位、套人在高位的可能性較大。

退市股恢復(fù)上市應(yīng)嚴(yán)格監(jiān)管

現(xiàn)在看到新聞報(bào)道才想買入的投資者已經(jīng)是晚了一步，前面所說的這些有希望恢復(fù)上市的退市股大多處于停牌狀態(tài)，只有南洋5一只還屬于可交易的品種，但日成交金額一般也只有數(shù)十萬元，普通投資者買不到多少股份，其價(jià)格漲跌對(duì)于賬戶整體收益率的影響并不大。而真正值得關(guān)注的是恢復(fù)上市之后的股價(jià)表現(xiàn)，如果過度高開將會(huì)造成股指泡沫，導(dǎo)致股價(jià)陷入長(zhǎng)期陰跌，成為二級(jí)市場(chǎng)投資者的噩夢(mèng)。類似的案例在以往暫停上市股恢復(fù)上市首日屢見不鮮，和長(zhǎng)油5行業(yè)類似的長(zhǎng)航鳳凰，2015年12月停牌兩年之后恢復(fù)上市首日暴漲11倍，此后股價(jià)連續(xù)調(diào)整，今年最低價(jià)3.01元比當(dāng)時(shí)的高位已經(jīng)跌去86%。因此，筆者建議，在退市股恢復(fù)上市首日，就應(yīng)當(dāng)以其在三板最后一個(gè)交易日的成交價(jià)為基準(zhǔn)價(jià)，設(shè)立漲跌停板，避免股價(jià)一步到位暴漲的負(fù)面影響。

由于退市股大多是“問題股”出身，不少公司即使實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，其持續(xù)盈利能力也不容樂觀。在此情形下，對(duì)于這些公司恢復(fù)上市之后的再融資應(yīng)比照新股上市對(duì)待，在恢復(fù)上市18個(gè)月之內(nèi)不得進(jìn)行定增、配股等再融資，讓二級(jí)市場(chǎng)投資者有更多時(shí)間充分考察公司的盈利能力。惟有如此，才能將炒殼、倒殼的資本玩家擋在門外，讓有真正盈利能力的公司在股市上獲得合理的定價(jià)。