仲貴華

6月6日晚，證監(jiān)會發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》等文件，對存托憑證發(fā)行、上市、交易、信息披露等機制作出了具體安排，標志著中國存托憑證（CDR）正式落地。而同日早上，南方、華夏、易方達、嘉實、匯添富、招商六大基金公司的“3年封閉運作戰(zhàn)略配售靈活配置混合型證券投資基金”全部獲得批文，這6只基金的投資方向均為戰(zhàn)略配售以CDR形式回歸A股的獨角獸企業(yè)，募集資金約在數(shù)千億左右。管理層通過資本市場大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的決心和意圖可見一斑。CDR試行后，將會對A股市場產(chǎn)生怎樣的影響？將會給投資者帶來哪些新的投資機會？CDR獨角獸能誕生中國的“漂亮50”嗎？下面筆者談些個人看法和思考。

CDR試行標準比較嚴格，例如規(guī)定：公司上市當(dāng)年就虧損的，保薦機構(gòu)將被暫停保薦資格3個月，并撤銷保薦人資格。首批試點企業(yè)都是經(jīng)過嚴格把關(guān)篩選的，其中不乏像BAT、小米這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭和獨角獸企業(yè)。這些優(yōu)秀企業(yè)回歸后將提高A股市場上市公司的質(zhì)量，同時能讓投資者享受到這些優(yōu)秀企業(yè)的發(fā)展成果，這將對我國資本市場的發(fā)展有積極而深遠的意義。

CDR試點的股票質(zhì)地優(yōu)良，那么怎樣才能做好CDR獨角獸股票的投資呢？筆者認為首先要認真閱讀招股說明書，通過招股說明書了解公司的行業(yè)、戰(zhàn)略、產(chǎn)品等基本信息，并和同行業(yè)已上市公司對比分析。例如：獨角獸寧德時代是動力電池銷量世界排名第一位，公司的專利數(shù)是國內(nèi)行業(yè)第一位，研發(fā)投入更是遙遙領(lǐng)先同行業(yè)公司，公司的競爭優(yōu)勢非常明顯。只有認真閱讀公司招股說明書，然后與同類型上市公司作對比，才能明白公司為什么是行業(yè)獨角獸，競爭優(yōu)勢是什么，優(yōu)勢有多大，能不能保持這種優(yōu)勢。這樣投資者才能更全面地了解公司，并作出正確的投資決策。

其次，投資獨角獸要注意估值和成長性的匹配，在估值相對合理的情況下投資獨角獸，不可盲目追高，也不要片面尋求低價，畢竟A股市場優(yōu)秀公司稀缺。有些投資者沒有時間和精力選股，可以投資上面介紹的6只戰(zhàn)略配售基金。由于參與戰(zhàn)略配售，基金的持股成本比較低，而新股上市后一般都會暴漲，長時間處于高溢價狀態(tài)。再加上CDR試點公司質(zhì)地優(yōu)良，成長性好，基金的組合投資方式能有效降低風(fēng)險，提高收益。

CDR試行后可能將會對同行業(yè)同類型存量股票產(chǎn)生一定的沖擊，由于過去我國資本市場上市制度的規(guī)定，類似于BAT等優(yōu)秀企業(yè)無法在國內(nèi)上市，只能尋求在海外上市。國內(nèi)上市的一些互聯(lián)網(wǎng)公司無論是規(guī)模還是質(zhì)量與BAT等海外上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有明顯的差距。目前A股互聯(lián)網(wǎng)上市公司平均市盈率在70倍左右，但新上市公司發(fā)行市盈率一般不超過23倍，優(yōu)秀的龍頭企業(yè)有一定的溢價。在目前的存量博弈市場，有些機構(gòu)投資者會拋售質(zhì)地較差的老股票，然后配置質(zhì)地較好估值相對便宜的新股票。例如去年華大基因上市后一枝獨秀不斷上漲，而其他老基因股則跌跌不休，這應(yīng)引起投資者的注意。

上世紀60、70年代美國資本市場誕生一系列成長性好、業(yè)績增長穩(wěn)定的股票，其中有50只藍籌股備受市場追捧，被人稱之為“漂亮50”。直到今天“漂亮50”中的許多公司仍然是美國著名的藍籌股，比如巴菲特青睞的可口可樂、美國運通、通用電氣等股票。甚至有研究機構(gòu)認為在過去幾十年里任何時候買入“漂亮50”持有到現(xiàn)在都穩(wěn)賺不賠。那么，在CDR獨角獸中能誕生中國的“漂亮50”嗎？以前由于A股市場的相關(guān)規(guī)定，一些股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊但業(yè)績非常優(yōu)秀的公司只能到海外上市，CDR試點解決這了個難題，將使本土最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司和獨角獸企業(yè)能夠在國內(nèi)A股上市。如果百度、阿里巴巴、騰訊、小米等這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭和獨角獸企業(yè)通過CDR回歸A股，相信在這些CDR獨角獸中也會誕生中國的“漂亮50”。