行業(yè)競爭趨緩，啤酒行業(yè)進(jìn)入盈利提速期

龍頭領(lǐng)先于行業(yè)恢復(fù)，更加關(guān)注盈利能力的提升。截至2017年年底，全國國內(nèi)啤酒產(chǎn)量同比-2.3%，但華潤、青島的銷量分別同比增長0.9%、0.6%，龍頭企業(yè)相較行業(yè)的率先復(fù)蘇，地方小企業(yè)生存空間進(jìn)一步受到擠壓，市場份額向龍頭進(jìn)一步聚攏。龍頭企業(yè)在熬過行業(yè)冰凍期后，CR5的整體優(yōu)勢更為明顯，在“大魚吃小魚”時代已過去，改善自身盈利能力成為各大巨頭發(fā)展的主題。

提價：直接提價及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級路徑依然暢通。此次巨頭集體提價主要源于成本推動。啤酒成本中包裝物成本占50%左右，受環(huán)保政策影響主要包裝物漲幅較大;同時交通部超載新規(guī)也對費用端形成一定壓力。除了成本端壓力外，競爭格局相對穩(wěn)定是提價基礎(chǔ)，在整體區(qū)域、價格格局相對穩(wěn)定的情況下，龍頭企業(yè)開始在優(yōu)勢區(qū)域試水提價，提價從優(yōu)勢區(qū)域擴(kuò)散至全國范圍。

關(guān)廠：供應(yīng)端的自我收縮，淘汰落后產(chǎn)能提高利用率。前些年啤酒行業(yè)產(chǎn)能無序擴(kuò)張是近年行業(yè)產(chǎn)能利用率快速下滑的主要原因。2010年-2016年供給擴(kuò)產(chǎn)超兩千萬千升，但同期銷量僅增加23萬千升，供需嚴(yán)重不匹配。近年來百威、華潤等大商關(guān)小廠開大廠的趨勢非常明顯，均意在提升產(chǎn)能效率、擴(kuò)大輻射范圍，有助于降本增效。如果啤酒廠商開始集體縮減產(chǎn)能，自我收縮，產(chǎn)能利用率逐步上升，將降低惡性價格戰(zhàn)的風(fēng)險，有利于啤酒品牌利潤率的提升。

重點推薦華潤啤酒、燕京啤酒、青島啤酒。（國金證券）