陶丹

在中秋節(jié)前A股出現(xiàn)年內(nèi)罕見的強(qiáng)力反彈之后，“最不賺錢新股”卻在不經(jīng)意間來臨。在本周二（9月25日），中秋小長(zhǎng)假歸來的首個(gè)交易日，上市僅四個(gè)交易日的鄭州銀行便結(jié)束連續(xù)漲停的走勢(shì)，略微高開之后便快速大跌，收盤時(shí)重挫6.50%。如果以當(dāng)天的成交均價(jià)7.58元計(jì)算，每中一簽鄭州銀行盈利不到1500元，創(chuàng)下2016年以來新股中簽盈利最低紀(jì)錄。無獨(dú)有偶，和鄭州銀行同屬銀行股的長(zhǎng)沙銀行本周上市也表現(xiàn)平淡，本周四（9月27日）上市第二天便放量開板，創(chuàng)下最快開板紀(jì)錄。

兩家次新銀行股的表現(xiàn)讓打新中簽的投資者失望，但也是情理之中的事情。從行業(yè)估值對(duì)比，兩只股票本周開板的價(jià)格并不算低估，反而是有高估之嫌。以鄭州銀行而言，開板當(dāng)天基于2018年中報(bào)的市盈率為9倍多，在27只上市銀行股中排名第四；從市凈率來看，鄭州銀行更是僅次于招商銀行排名第二，長(zhǎng)沙銀行的估值也大體和鄭州銀行接近。在AH股溢價(jià)率方面，鄭州銀行周二收盤價(jià)比同期H股高出將近一倍，在103家“A+H”股中排名第18位，也是所有“A+H”的銀行股中，A股相對(duì)H股溢價(jià)最高的。正因?yàn)橛羞@些估值因素的制約，兩家次新銀行股上市之后面臨股價(jià)的“天花板”，也就不足為奇了。

次新銀行股的表現(xiàn)相對(duì)低迷早有“前科”，同屬銀行板塊的張家港行，在2017年1月上市時(shí)，第五個(gè)交易日便打開漲停，表現(xiàn)僅比如今的鄭州銀行略好，但開板當(dāng)天張家港行卻依然以漲停報(bào)收，和鄭州銀行形成鮮明對(duì)比。不止鄭州銀行，近期上市的新股普遍出現(xiàn)漲停板數(shù)量減少的現(xiàn)象，鵬鼎控股上市第四個(gè)交易日便由升轉(zhuǎn)跌，全天高開低走大跌6.54%，永新光學(xué)、豐山集團(tuán)也都止步于五連板，和七、八月份新股的大漲形成巨大反差。

很顯然，近期新股的表現(xiàn)熱度下降，顯示市場(chǎng)熱錢對(duì)新股的熱情有所降溫。雖然A股素有“弱市炒新”的說法，但在此前市場(chǎng)持續(xù)下行過程中，新股也無法獨(dú)善其身，在上市之初短期沖高之后便走上價(jià)值回歸之路，開板之后買入的話，持有時(shí)間稍長(zhǎng)便會(huì)出現(xiàn)巨大虧損，不利于吸引中長(zhǎng)線資金參與。另一方面，近期超跌低價(jià)股的活躍，也在一定程度上分流了炒新熱錢。而講求長(zhǎng)期投資價(jià)值的外資，也不太可能在估值較高的情形下參與次新股，因此滯留在次新股的資金水位下降變成不可避免。

此外，近期一些體量較大的次新股陸續(xù)發(fā)行上市，也造成炒新資金的相對(duì)謹(jǐn)慎。除了鄭州銀行、長(zhǎng)沙銀行實(shí)現(xiàn)上市之外，“十一”長(zhǎng)假之后更有長(zhǎng)城證券、天風(fēng)證券兩只券商股現(xiàn)身。在弱市中這些市值較大的新股，在估值不具優(yōu)勢(shì)的情況下如果強(qiáng)行炒高，未來價(jià)值回歸的殺傷力將十分巨大。以今年6月上市的工業(yè)富聯(lián)而言，前期最低價(jià)14.05元距離發(fā)行價(jià)13.77元已經(jīng)差距甚微，在26元上方買入者更已經(jīng)接近腰斬。因此，在面對(duì)市值較大的金融股密集上市的時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)新股熱情下降，自然也是可以理解的事情了。

這樣的相對(duì)謹(jǐn)慎，對(duì)中簽者來說少了盈利的空間，但對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的投資者來說卻增加了盈利的可能性。以開板時(shí)盈利金額僅高于鄭州銀行的張家港行而言，開板之后股價(jià)又繼續(xù)上行，最高價(jià)比開板價(jià)暴漲了將近三倍；排名第三的華能水電，開板之后股價(jià)又出現(xiàn)短線快速拔高，四個(gè)交易日內(nèi)大漲34%。這也是市場(chǎng)上一些不甘寂寞的熱錢，利用上市之后一年限售股才能流通的時(shí)間差，在流通市值相對(duì)較小的時(shí)候進(jìn)行炒作。對(duì)于喜好快進(jìn)快出、參與短線搏殺的投資者來說，在較低位置開板的次新股無疑增加了炒作的機(jī)會(huì)。

但從更長(zhǎng)期的角度來看，隨著上市時(shí)間的推移，次新股自身有利于炒作的因素不可避免走向衰退，比如限售股的解禁流通、上市后業(yè)績(jī)經(jīng)受更嚴(yán)格的檢視等，如果沒有基本面和估值強(qiáng)有力的支持，次新股以價(jià)格下跌來完成價(jià)值回歸也是不可避免的結(jié)局。因此，投資者應(yīng)當(dāng)從波段操作的角度來尋找次新股操作的機(jī)會(huì)，不可在基本面不支持估值高企的情況下持有太久。在布局次新股機(jī)會(huì)的時(shí)候，不妨可參考深次新股指數(shù)（399678）的中線波段機(jī)會(huì)，2016年11月以來，該指數(shù)在波段下跌35%以上且日成交金額低于80億元時(shí)，很容易出現(xiàn)波段底部并帶來一輪次新股開板之后的炒作。如果投資者能夠把握這一量?jī)r(jià)規(guī)律，尋找估值相對(duì)合理、具有獨(dú)特題材的次新股，無疑勝算會(huì)大大增加（見附圖）。

近期，深次新股指數(shù)再次出現(xiàn)充分調(diào)整之后的量能低谷，又一次新的輪回正在醞釀中，其中“十一”長(zhǎng)假后發(fā)行的天風(fēng)證券發(fā)行價(jià)僅1.79元，從近年來的情況看，發(fā)行價(jià)在2元以下的次新股，如果開板絕對(duì)價(jià)不是太高，很容易吸引炒新熱錢的參與，未來相關(guān)的短線機(jī)會(huì)值得關(guān)注。