王驊

長假來臨，資金閑置對投資者無疑是一種損失，選擇將錢存入貨幣基金享受假期收益是越來越被認(rèn)同的做法。而從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，通常長假期間貨基收益率會有一波上行；但是今年以來，在貨幣市場整體流動性寬松的情況下，貨基收益率有回落的趨勢，那么投資貨幣基金需要注意什么呢？

流動性持續(xù)寬松，收益率上行動力不大

下半年以來，央行在定向降準(zhǔn)之外還進(jìn)行了較多的公開市場操作，意在通過政策手段緩解銀行資本金約束和促進(jìn)信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這使得貨幣市場整體流動性寬松，貨幣工具的利率也不斷下行。

同時，去年實(shí)施的流動性新規(guī)要求貨幣基金投向周期短、收益低、流動性更好、風(fēng)險更分散的資產(chǎn)，例如新規(guī)禁止投AA+以下的存單，則相當(dāng)于阻斷了通過配置低評級銀行存單獲取較高收益的機(jī)會。從半年報(bào)上看，目前貨幣基金的底層資產(chǎn)為短期的同業(yè)存單、逆回購等，其收益率也在寬松的市場環(huán)境中不斷下降，9月13日，貨幣基金平均7日年化收益率今年以來首次跌破3%。

在資產(chǎn)配置方面，貨幣基金的資產(chǎn)主要集中于債券和現(xiàn)金資產(chǎn)，表現(xiàn)出流動性和收益性的特征。從債券配置情況來看，今年因?yàn)閾?dān)心企業(yè)債違約問題，貨幣基金對企業(yè)短融債券的配置比例有所減少，目前同業(yè)存單在債券組合當(dāng)中占比較高，從收益率的變化來看，貨幣基金收益率也與3個月同業(yè)存單收益率存在較大的相關(guān)性，同業(yè)存單收益率下行將帶動貨幣基金收益率下行。半年報(bào)披露，貨幣基金平均剩余期限約為84天，隨著配置資產(chǎn)的更替，貨幣基金的資產(chǎn)將逐漸由目前利率中樞為2.8%左右的同業(yè)存單組成，因此未來貨幣基金的收益率趨勢下行是大勢所趨。

有投資者認(rèn)為，在季末、國慶節(jié)等流動性階段性緊張節(jié)點(diǎn)，貨基收益率仍有脈沖式上漲的可能。但是從去年國慶前后貨幣基金收益率的表現(xiàn)看，長假期間收益率保持平穩(wěn)，少數(shù)產(chǎn)品如景順長城景益貨幣等收益率短暫增長后也并未持續(xù)。此外，長假前機(jī)構(gòu)資金的大量涌入也可能導(dǎo)致收益被攤薄，因此投資者更應(yīng)該從現(xiàn)金管理的角度看待近期貨幣基金的投資機(jī)會，對收益率不應(yīng)報(bào)過大期待。

關(guān)注萬份收益的穩(wěn)定性和申購情況

銷售機(jī)構(gòu)通常用七日年化收益率作為標(biāo)簽進(jìn)行營銷，七日年化收益率是一個用來平滑表示貨幣基金收益率的指標(biāo)，但是該指標(biāo)也存在弊端：當(dāng)日的七日年化收益率會受到前幾日該基金已實(shí)現(xiàn)收益的影響。

2017年國慶之前，英大現(xiàn)金寶、嘉合貨幣等產(chǎn)品的七日年化收益一度超過5%，但是在假日期間收益率又回到了4%以下。之所以會出現(xiàn)這種情況，主要是因?yàn)樨泿攀袌龌鸬钠呷漳昊找媛蕰艿竭^去7天中某天的日萬份收益的影響，其代表的是過去7天的平均收益率，并不代表貨幣市場基金當(dāng)前組合的真實(shí)收益狀況，英大現(xiàn)金寶和嘉合貨幣就是在去年9月25日分別達(dá)到了2.1596和2.9734的每日萬份收益，從而拉高了七日年化收益率。

理論上說，貨幣基金投資收益率上升主要有兩種可能：一種可能是基金管理者大幅兌現(xiàn)債券投資所產(chǎn)生的浮盈，這種情況下，高收益率則不可持續(xù)，雖然此時的收益率會很高（比如超過5%），但是一段時間后，七日年化收益率又會回到原來的水平，投資者真實(shí)享受到的收益并沒有七日年化收益率所顯示的那么高；另一種可能是貨幣市場基金的再投資收益率上升，比如擇時投資了利率較高的債券產(chǎn)品，在這種情況下，收益率增長是可以持續(xù)的，但受總體規(guī)模限制，收益率并不會提升很多。因此，投資者可以通過每日萬份收益的穩(wěn)定性觀察基金當(dāng)前組合的收益情況，因?yàn)楣?jié)假日基金管理者無法對持倉進(jìn)行調(diào)整，如果基金能在節(jié)前保持每日萬份收益穩(wěn)定的話，在節(jié)假日期間也很可能保持相似水平。

由于貨幣基金自申購后的下一工作日才享受收益分配權(quán)，而在贖回后的下一工作日才不享受收益分配權(quán)，在投資時點(diǎn)臨近節(jié)假日時，投資者應(yīng)盡量在節(jié)假日前的第二個工作日之前提交申購申請，具體來說，投資者申購最晚應(yīng)在周四進(jìn)行，這樣可以享受到周五和周末的收益，加上長假共計(jì)息10天。此外，每逢假期，各家基金公司為防止機(jī)構(gòu)資金攤薄持有人收益和規(guī)模短期波動引發(fā)流動性風(fēng)險，大部分貨幣基金都會提前暫停大額申購或者直接暫停申購。因此，如果投資者想在假期也享受到貨幣基金的收益，就需要提前申購。