韓平

近兩年，隨著我國在生育制度上的大幅調(diào)整，二級市場普通預(yù)期以嬰幼兒產(chǎn)品為主導(dǎo)的企業(yè)將迎來春天，因此，在近期市場大幅調(diào)整的情況下，嬰童板塊卻經(jīng)常逆市而起，表明投資者相對看好這一板塊在未來的發(fā)展機(jī)會。但是，這一預(yù)期是否能夠成為現(xiàn)實(shí)，還需要更多的考量。

為什么連續(xù)密集地放開？

事實(shí)上，自2000年開始，我國將全部只生一孩的政策已經(jīng)改為雙獨(dú)可以生2個(gè)了；3年后，即2013年又放開了單獨(dú)生二胎的政策，不到3年時(shí)間，即從2016年1月1日起，又開始施行《人口與計(jì)劃生育法》修正案，提倡一對夫妻生育兩個(gè)子女，這也是我們通常所說的“全面二孩政策”。但是到了2018年，僅僅兩年，就有境外媒體預(yù)測中國可以生三胎了，更有專家聲稱，2019年我國有九成概率將放開三胎。

人口生育政策持續(xù)調(diào)整，一方面說明我們對人口問題的認(rèn)識全面轉(zhuǎn)型；另一方面也表明，在經(jīng)過多年的計(jì)劃生育教育之后，計(jì)劃生育的概念已經(jīng)深入人心，短期內(nèi)沒有見到明顯的效果。

此外，越來越高的撫養(yǎng)成本也在令生育父母遲疑。根據(jù)中國社科院的一項(xiàng)研究成果，中國父母把孩子帶大到16歲的撫養(yǎng)總成本平均25萬元，平均每年的花費(fèi)1.6萬元。而在大城市，一個(gè)好一些的幼兒園，一個(gè)月的托管費(fèi)大概就要1.5萬元以上。再加上高昂的房價(jià)，年輕父母可承擔(dān)的住房相對較小，也制約了二胎的生育。簡言之，就是政策放開生育，不等于生育量會爆增。據(jù)原國家衛(wèi)計(jì)委統(tǒng)計(jì)，2016年全國住院分娩嬰兒活產(chǎn)數(shù)為1846萬，比2013年增加200萬以上，二孩及以上占去年全年出生人口超過45%。2017年，中國全年住院分娩活產(chǎn)數(shù)為1758萬，二孩占比51%。但值得注意的是，與2016年相比，2017年全國出生人口下降了88萬人。也就是說，自2016年全面放開二胎以來，我國新生兒數(shù)量不升反降。

房價(jià)與教育兩大開支擠壓日常消費(fèi)

目前上市公司中，涉及嬰童產(chǎn)業(yè)的，主要是奶粉、母嬰生活用品、玩具、母嬰醫(yī)療及兒童用藥、嬰幼兒教育、兒童服飾等多個(gè)方面，上述相關(guān)行業(yè)的公司均被納入“二胎概念股”。

但是這些消費(fèi)股的盈利前景如何，實(shí)際并不會完全與出生嬰兒數(shù)量成正比：一個(gè)是現(xiàn)在新生兒的祖輩們，都是改革開放后成長起來的，他們比歷史上任何一代祖輩都要有錢，所以在兒童用品上，更支持下一代使用品牌產(chǎn)品；同時(shí)，這一代的年輕父母，也是條件最好的一代獨(dú)生子女，所以哪怕是對日常用品也會精益求精。這意味著，只有具有品牌影響力的中高端產(chǎn)品或許更有市場，而低端產(chǎn)品的市場反而有可能萎縮。此外，目前好的公立學(xué)校嚴(yán)重供應(yīng)不足，導(dǎo)致學(xué)區(qū)房價(jià)格超高。而新出臺的《民促法》修改提案，明確限制了外資以及集團(tuán)化教育機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張，同時(shí)對學(xué)校劃分營利與非營利做出了明確的要求，該提案如果按現(xiàn)有條款通過生效的話，有可能令民辦教育陷入長久的調(diào)整期，帶來優(yōu)質(zhì)民辦教育的價(jià)格再次提升。綜合考慮買房與租房的成本都在上漲的現(xiàn)實(shí)，家長們會選擇少而精的日常消費(fèi)策略。

尤其需要注意的，如果整體嬰兒數(shù)量的增加來源于二胎的話，那么其對消費(fèi)的拉動(dòng)更加有限，比如玩具、生活用品、衣服類，只需要添加部分就可以了，與獨(dú)生子女帶來的消費(fèi)完全不同。上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，二胎在新生兒的出生比重是連續(xù)上升的，且上升速度還比較快，從2016年的45%到2017年的51%。

估值與市值不高

當(dāng)然，如果明年能夠?qū)崿F(xiàn)生育自主的話，那么嬰兒出生數(shù)量還是有可能提高的，同時(shí)隨著生活條件的向好、個(gè)稅的起征點(diǎn)調(diào)高等措施的出臺，家庭對孩子的投入也會加大。所以從長遠(yuǎn)看，這一板塊的未來還是值得期待的。

從目前A股這一板塊的公司來看，目前總共64家公司的平均估值水平不高，只有25倍；但是需要注意的是，這里面包含了不少估值較低的醫(yī)藥類個(gè)股與房地產(chǎn)個(gè)股。同時(shí)絕大部分公司的總市值也較小，目前只有13家公司的市值超過100億元，其中有7家公司的總市值在200億元以下，最大的海瀾之家不到453億元，排名第二的長春高新總市值不足358億元，排名第三的是沃森生物，總市值是313億元。而本周出現(xiàn)過漲停板的創(chuàng)源文化、群興玩具與高樂股份，其總市值均沒有超過50億元。

這一板塊目前來看，還是對游資或是說對喜愛炒作概念的人有較高的吸引力，上述3只本周漲停股要么虧損，要么估值在330倍以上，所以，對價(jià)值投資者而言，進(jìn)場建倉的意義不大。