張俊鳴

本周，A股持續(xù)低氣壓，除了上證50和上證180指數(shù)外，A股其它主要指數(shù)都繼續(xù)創(chuàng)出年內(nèi)新低。盡管周四出現(xiàn)反彈，但整體上的弱勢(shì)卻一時(shí)難以扭轉(zhuǎn)。這樣的走勢(shì)雖然令人失望，但對(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富的老手來(lái)說(shuō)則并不意外。每個(gè)市場(chǎng)的重要底部，往往充斥著恐慌和絕望，無(wú)視低估值的安全邊際和各路利好的逐步積累。按照美國(guó)投資大師彼得·林奇的“雞尾酒會(huì)理論”，目前的市場(chǎng)氣氛正處于人氣極度低迷的第一階段，酒會(huì)上談股色變，“人們寧可談?wù)撗例X保健也不愿意討論股市投資”。用比較具體的指標(biāo)就是成交持續(xù)低迷，無(wú)論是周二和周三滬市連續(xù)兩天日成交低于1000億元，還是兩市融資余額逼近兩年前的低點(diǎn)，都說(shuō)明了市場(chǎng)的底部特征已經(jīng)越來(lái)越明顯。

雖然當(dāng)下市場(chǎng)氣氛和歷史上每一次底部一樣驚人相似，但抄底者依然寥寥無(wú)幾。對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)，目前大部分已經(jīng)成為套牢一族，少數(shù)還有活動(dòng)資金的，也大多被持續(xù)的調(diào)整影響了投資信心?？梢哉f(shuō)，底部從來(lái)不是“歲月靜好”，而是需要每一個(gè)參與者“負(fù)重前行”。這里的負(fù)重，更多是要承受外界看空情緒的干擾，正所謂“破山中賊易、破心中賊難”，敢買更要敢拿，才能成功走出底部，迎來(lái)牛市的曙光。

2016年初底部到來(lái)前，股市在半年多的時(shí)間里經(jīng)歷了三輪大跌;2014年牛市啟動(dòng)前，股市在2000點(diǎn)上下打磨了將近三年;2008年的見(jiàn)底回升，更經(jīng)歷了國(guó)際金融海嘯的洗禮，一年內(nèi)從大牛到大熊，下跌超過(guò)七成;2005年的牛市前夜，上證指數(shù)經(jīng)歷四年的反復(fù)下跌，最大跌幅超過(guò)55%。沒(méi)有人能隨隨便便成功，即使股市交易只要?jiǎng)觿?dòng)手指就可以完成，但說(shuō)服自己“買定離手”，需要資金，更需要勇氣和信心，還需要有看透股市背后人心起伏的大智慧。

在調(diào)整的尾聲，往往伴隨著超跌和補(bǔ)跌。以超跌而言，月線級(jí)別的強(qiáng)弱指標(biāo)RSI是很有力的一個(gè)指標(biāo)。從歷史上來(lái)看，上證指數(shù)月線級(jí)別的RSI指標(biāo)低于20只有四次，除了目前以外，前三次分別是1994年7月、2002年1月和2008年10月。在此前三次中，1994年7月和2008年10月對(duì)應(yīng)都是歷史知名的大底部，而2002年1月雖然不是熊市的終點(diǎn)，但此后也收出月線三連陽(yáng)，在第四個(gè)月調(diào)整之后，第五個(gè)月伴隨當(dāng)年知名的“6·24”脈沖行情再度擴(kuò)大戰(zhàn)果，反彈周期接近五個(gè)月，幅度接近30%，也算是熊市中一次極具操作性的波段反彈行情。而在今年8月收盤的時(shí)候，上證指數(shù)的月RSI再度跌破20，本周最低更已經(jīng)跌破18，接近歷史上最低的水平，堪稱“十年等一回”。如果本月沒(méi)有出現(xiàn)強(qiáng)力反彈將RSI拉到20以上，那么將成為有史以來(lái)上證指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月的RSI低于20，超跌程度創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，孕育更加深厚的反彈動(dòng)力（見(jiàn)圖1）。

除了上證指數(shù)之外，不少A股主要指數(shù)的月RSI也已經(jīng)跌破20，其中深成指、深綜指、中證1000、中證500、中小板、創(chuàng)業(yè)板都已經(jīng)打穿歷史最低值，只有上證50指數(shù)還挺在30附近。同時(shí)，上證50也是主要指數(shù)中距離前期低點(diǎn)最遠(yuǎn)的指數(shù)。因此，在上證50指數(shù)在9月份完成補(bǔ)跌，打穿7月份低點(diǎn)之后，大盤將有望復(fù)制前三次歷史，走出一波較有力度的上升行情。屆時(shí)能否從反彈演繹成反轉(zhuǎn)，還需要更多的細(xì)節(jié)和變化來(lái)觀察。

另一個(gè)可以佐證的指針，則是平均股價(jià)指數(shù)。目前這一指數(shù)已經(jīng)跌到12附近，比2015年的高位跌去63%，又一次回到了2012年1月和2014年6月的位置，對(duì)應(yīng)的點(diǎn)位是2000～2200點(diǎn)，正好是當(dāng)時(shí)四年磨底的底部區(qū)間（見(jiàn)圖2）。換言之，從平均股價(jià)的角度看，現(xiàn)在的上證指數(shù)相當(dāng)于2012年1月的2200點(diǎn)和2014年6月的2000點(diǎn)。而這樣的位置，正是2015年牛市高峰時(shí)，很多人夢(mèng)想回到的最初底部的位置。如今底部特征和當(dāng)年驚人相似，唯有不忘初心，才能再一次把握“市場(chǎng)先生”給出的機(jī)會(huì)。

價(jià)值只會(huì)遲到，卻不會(huì)缺席。在超跌之后，我們可以確定的是，每一天都距離牛市到來(lái)更近了一天;不確定的則是，這一天具體在什么時(shí)候到來(lái)。盡管底部從來(lái)不是“歲月靜好”，但如果從較長(zhǎng)的時(shí)間周期出發(fā)，在補(bǔ)跌完成之后選擇價(jià)值型品種和指數(shù)參與，未來(lái)數(shù)年取得超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的成績(jī)，將不是難事。