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        國資積極“買殼”,所為何來?

        2018-05-14 16:47:08周俊生
        證券市場紅周刊 2018年34期
        關(guān)鍵詞:控股權(quán)國資上市

        周俊生

        9月11日晚間,夢網(wǎng)集團、華英農(nóng)業(yè)同時披露,將向其所在地深圳、河南省信陽市政府下屬的國企,轉(zhuǎn)讓部分股份、控股權(quán),或進行股權(quán)合作。前一天的9月10日,怡亞通等3家公司也公告稱,控制權(quán)已變更或可能變更,而接盤方無一例外都是地方國資。

        粗略統(tǒng)計,2018年年初至今,至少已有22家上市公司,向地方國資大比例轉(zhuǎn)讓股份或控股權(quán)。國資在A股市場上頻頻出手“掃貨”的情況前所未有。種種跡象表明,國資通過“買殼”成為上市公司控股大股東的步伐,已在陡然加快。

        民企經(jīng)營困難 “賣殼”求生

        盡管今年以來的股權(quán)重組案中,國企擔當“買殼”者的案例還只占較低比例,但9個月22起這個數(shù)字已經(jīng)創(chuàng)出了新高,這是值得注意的現(xiàn)象。

        從前民企擔任“買殼”主角,原因很好理解。一方面,以前上市的國企,特別是地方國企,大都經(jīng)營困難,上市就是為了圈錢,但由于其存在很多先天不足,這種不足并未隨著上市而克服,上市只能通過出售控股權(quán)來維持上市資格。另一方面,IPO審核制早期偏向于國企,“買殼”給民企提供了進入資本市場的機會。因此,國企和民企一拍即合,使“買殼重組”成為A股市場經(jīng)久不衰的重頭戲。

        但是,隨著審核制不斷嚴格,一些資質(zhì)較差的國企也難以上市圈錢,另外,民企上市已經(jīng)不像早期那么困難。更重要的是,隨著近年來國資國企改革的深入,國有資產(chǎn)面貌出現(xiàn)很大變化,特別是一些國企,多次改革以后,無論是資產(chǎn)質(zhì)量還是帶給股東的回報,都處于較好狀態(tài)。

        此外,隨著改革深入,國有資產(chǎn)已被賦予新的職能,它們一方面要進入某些不適用市場競爭的行業(yè),向民眾輸送應(yīng)該由政府承擔的社會責任,另一方面又需要進入一些競爭性行業(yè),以此推動國資保值升值。因此,挑選合適的上市公司掌握其控股權(quán),享受上市公司成長帶來的紅利,成了國資的選擇。相比之下,一些已在A股上市的民企,由于市場經(jīng)營遭遇困境,甚至像以往的國企一樣面臨難以繼續(xù)在資本市場生存的局面。對這些企業(yè)來說,“賣殼保牌”同樣可算是市場條件下的合理選擇。

        A股上市公司控股權(quán)買賣的變化,是產(chǎn)權(quán)重組的新動向。對于這種新動向,總的來說可以持肯定態(tài)度。各種資本在市場上互相參股、滲透,正體現(xiàn)了我國國有經(jīng)濟和民營經(jīng)濟共同促進、共同發(fā)展的特點,有利于上市公司實現(xiàn)優(yōu)化組合。

        “買殼”應(yīng)提倡場內(nèi)舉牌交易

        當國資積極“買殼”成為A股市場引人注目的現(xiàn)象時,我們還是有必要從這種熱潮中看到一些問題。資本市場是市場化色彩最為鮮明的領(lǐng)域,這種色彩在很多方面與國資所承載的功能是有不同的。按照官方論述,國有資本要加大對公益性企業(yè)的投入,在提供公共服務(wù)方面做出更大貢獻。這就告訴我們,國有資本的主要功能是投資公共服務(wù)性行業(yè)。

        當然,國有資產(chǎn)并非不能進入競爭性行業(yè),這也是目前的國資改革政策所允許的,但在我國目前的市場格局中,國資企業(yè)占很大優(yōu)勢,民營企業(yè)面臨越來越大的困難。越來越多的上市公司開始把控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國資,正是民企艱難在資本市場的反應(yīng),這是一個值得憂慮的問題。

        最近,某財經(jīng)名人發(fā)文表示,私營經(jīng)濟應(yīng)該逐漸離場,這一荒謬的主張受到了輿論普遍批評。但是,這位名人的觀點并非空穴來風,而是反映了目前市場上對民營經(jīng)濟的偏見。因此,輿論批評其錯誤觀點是必須的,但除此之外,國資在市場中如何行使好自己的責任,保護民營資產(chǎn)的合法權(quán)利,更是值得注意的問題。當國資在資本市場上攻城略地,是否構(gòu)成對民營資本的排擠,對此必須嚴肅對待。

        目前國資受讓上市公司控股權(quán),都是通過場外協(xié)議交易完成的。這種大宗交易的目的是為了不影響場內(nèi)交易價,但當國資成為這種交易的主角時,就需要警惕國資利用其強勢地位操縱交易價格的情況發(fā)生。因此,如果國資確實有進入某上市公司擔任控股股東的必要,其應(yīng)該更多地選擇場內(nèi)舉牌的形式,這不僅能夠推動股市的活躍,還可保證交易的公平性。

        各種資本在市場上的地位是平等的,但目前國資在事實上擁有比民資更強大的市場優(yōu)勢,這就需要國資承擔更多的責任。國資在各種所有制的資本中,具有特殊性質(zhì),在資本應(yīng)該履行的社會責任方面,國資也應(yīng)該承擔更多的責任,而不是滿足于對一般資本的要求就可以了。

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