秦洪

近期，漸漸進(jìn)入消費(fèi)旺季的天然氣板塊得到了市場(chǎng)參與者的認(rèn)可，東方環(huán)宇、新疆浩源、新天然氣等個(gè)股均有不俗表現(xiàn)。天然氣板塊在近期跑贏大盤(pán)，說(shuō)明市場(chǎng)中已有實(shí)力資金開(kāi)始積極參與到天然氣板塊的投資行列。在行情預(yù)期回暖下，主流資金或?qū)⒊脽岽蜩F，進(jìn)一步推高天然氣板塊上市公司股價(jià)。

產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁

對(duì)于近期天然氣板塊個(gè)股的持續(xù)活躍，有觀點(diǎn)認(rèn)為這主要是因季節(jié)因素推動(dòng)所致。因?yàn)槟壳皶r(shí)間已進(jìn)入秋季，即將進(jìn)入北方天然氣供暖周期，天然氣供應(yīng)的趨緊可能會(huì)帶動(dòng)“氣荒”到來(lái)預(yù)期，畢竟在去年同一時(shí)間段，因“氣荒”原因，整個(gè)天然氣板塊出現(xiàn)一波持續(xù)活躍行情。或在此預(yù)期下，近期有越來(lái)越多的交易型資金開(kāi)始加倉(cāng)天然氣股，意圖獲取超額收益。

這固然是有著一定的邏輯，但更主要的因素是天然氣產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期旺盛的發(fā)展趨勢(shì)，吸引了越來(lái)越多的主流資金，甚至包括北上資金的關(guān)注。相關(guān)資料顯示，我國(guó)天然氣消費(fèi)從2000年開(kāi)始加速增長(zhǎng)，2000～2013年年均增速達(dá)15.6%，在全球天然氣消費(fèi)占比也從2007年的2.4%（排名第九）增長(zhǎng)到2013年的5.1%（排名第三，僅次于美國(guó)和俄羅斯）。雖然在2014～2016年間，因受我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)回調(diào)的影響，天然氣消費(fèi)需求增速有一定程度的放緩，但隨著2017年工業(yè)制造業(yè)轉(zhuǎn)好，疊加超預(yù)期的“煤改氣”因素，我國(guó)天然氣消費(fèi)重新出現(xiàn)回升。

天然氣是清潔能源，“煤改氣”可以有效改善大氣環(huán)境，這讓很多市場(chǎng)參與者認(rèn)識(shí)到天然氣產(chǎn)業(yè)在我國(guó)未來(lái)廣闊的發(fā)展前景。與此同時(shí)，我國(guó)在近年來(lái)的能源政策導(dǎo)向也是傾向于提升天然氣的使用比重。如我國(guó)能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃中就明確提出，天然氣消費(fèi)比重需從2015年的5.9%提升至2020年的10%，煤炭消費(fèi)比重需從2015年的64%降低至2020年的58%。2017年的數(shù)據(jù)顯示，天然氣消費(fèi)占比已從2016年的5.9%增長(zhǎng)至2017年的6.6%，離完成2020年的10%目標(biāo)仍有較大距離。在此背景下，可以預(yù)期在未來(lái)幾年，我國(guó)仍然會(huì)加大天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的扶持力度，由此也就給天然氣產(chǎn)業(yè)營(yíng)造出較為積極樂(lè)觀的預(yù)期。

產(chǎn)品屬性決定業(yè)績(jī)彈性

從產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)來(lái)看，天然氣產(chǎn)業(yè)屬性較為特殊，在細(xì)分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中，絕大多數(shù)產(chǎn)品屬性具有公用事業(yè)性特征。比如說(shuō)天然氣的運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，主要是液化天然氣（LNG）、管道天然氣（PNG），由于管道天然氣主要是國(guó)家投資，產(chǎn)品價(jià)格由政府決定。而LNG的運(yùn)輸主要是企業(yè)船東為主，因此，有著隨行就市的價(jià)格定價(jià)機(jī)制。比如說(shuō)在2017年“氣荒”過(guò)程中，漲幅最大的就是LNG來(lái)源的天然氣，政府管制的管道天然氣價(jià)格并未上漲。所以，從事LNG運(yùn)輸天然氣的相關(guān)企業(yè)，是能夠在氣價(jià)波動(dòng)中獲得較大業(yè)績(jī)回報(bào)。

與此同時(shí)，在天然氣使用環(huán)節(jié)，比如說(shuō)在城市居民用天然氣領(lǐng)域，因其需求的穩(wěn)定性，每年的增速相對(duì)平緩。但是，在天然氣調(diào)峰用的儲(chǔ)氣庫(kù)、天然氣發(fā)電領(lǐng)域，這些領(lǐng)域的天然氣使用量卻很大，下游需求一旦略有波動(dòng)，就會(huì)影響到這些細(xì)分領(lǐng)域的業(yè)績(jī)彈性。如此也說(shuō)明，對(duì)于涉及城市居民用天然氣領(lǐng)域環(huán)節(jié)的相關(guān)上市公司，其業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕，股息率較高，而擁有調(diào)峰性質(zhì)的儲(chǔ)氣庫(kù)、用量大的天然氣發(fā)電廠業(yè)務(wù)的相關(guān)公司，業(yè)績(jī)爆發(fā)力相對(duì)較強(qiáng)，業(yè)績(jī)彈性相對(duì)于公共事業(yè)領(lǐng)域的上市公司要高一些，估值空間也相對(duì)大一些。

總之，對(duì)于較為激進(jìn)型的市場(chǎng)參與者而言，可以跟蹤彈性大的、工業(yè)屬性明顯的品種，比如說(shuō)擁有氣源的新天然氣、中天能源等。其中，新天然氣收購(gòu)亞美能源，布局天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈。資料顯示，亞美能源主要在山西省沁水盆地的潘莊、馬必兩區(qū)塊的進(jìn)行煤層氣開(kāi)采工作，潘莊區(qū)塊設(shè)計(jì)產(chǎn)能為5億立方米/年，馬必區(qū)塊一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能10億立方米/年。2018年二季度潘莊日均產(chǎn)氣量達(dá)179萬(wàn)立方米，環(huán)比一季度增長(zhǎng)4.5%。但馬必區(qū)塊日均產(chǎn)氣量25萬(wàn)立方米，同比增長(zhǎng)24%，日后兩個(gè)區(qū)塊均有望進(jìn)行大規(guī)模商業(yè)開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)為亞美能源帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?，進(jìn)而促進(jìn)公司合并報(bào)表業(yè)績(jī)提升。而對(duì)于較為穩(wěn)健型的市場(chǎng)參與者，則可關(guān)注城市公用天然氣業(yè)務(wù)、管理運(yùn)輸業(yè)務(wù)的相關(guān)個(gè)股，比如說(shuō)百川能源、深圳燃?xì)?、重慶燃?xì)?、南京中北、陜天然氣、?guó)新能源、新疆浩源等。其中，百川能源的業(yè)績(jī)彈性較強(qiáng)一些，原因就在于其近年來(lái)的并購(gòu)業(yè)務(wù)較多，協(xié)同效應(yīng)有望顯現(xiàn)。