曹井雪

股市的牛短熊長(zhǎng)也讓公募基金公司變得頗為現(xiàn)實(shí)，部分中小基金公司選擇在固收領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)力，新華基金就是這樣一例。

9月14日，新華安享多裕定開發(fā)布了基金合同生效公告，該基金此前曾兩度延長(zhǎng)募集期，較最初的截止日期延長(zhǎng)了一個(gè)多月，但最終的募集份額也僅為2.02億元，勉強(qiáng)邁過成立門檻。

新基金發(fā)行舉步維艱只是新華權(quán)益類產(chǎn)品流年不利的一個(gè)縮影。屋漏偏逢連陰雨，今年以來，新華旗下欒江偉和路文韜兩位明星基金經(jīng)理相繼離職，這令新華本就單薄的基金經(jīng)理隊(duì)伍更顯得人員捉襟見肘，資歷最老的投資總監(jiān)崔建波幾成權(quán)益陣營(yíng)中唯一的王牌。

隨著權(quán)益類基金日漸式微，固收類基金在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比逐漸增加，數(shù)據(jù)顯示，13只固收類基金最新的規(guī)模約為257.42億元，占比約為75%，權(quán)益類的占比約為25%。對(duì)此，天相投顧基金評(píng)價(jià)中心負(fù)責(zé)人賈志對(duì)《紅周刊》記者表示：“發(fā)力固收可能會(huì)導(dǎo)致權(quán)益類基金的研究投入不足，讓部分表現(xiàn)較差的權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)一直處于同類可比基金的尾部，進(jìn)入惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致這些基金的清盤?！钡?，在A股市場(chǎng)牛短熊長(zhǎng)的背景下，對(duì)于生存艱難的中小基金公司來說，這或許也是一種無奈的選擇。

明星基金經(jīng)理

路文韜、欒江偉揮手作別

受A股市場(chǎng)低迷影響，近期公募圈中基金經(jīng)理離職頻繁，中小基金公司更是首當(dāng)其沖，例如辦公地址位于北京的新華基金，今年也出現(xiàn)了兩位基金經(jīng)理離任。8月初，新華高端制造和新華行業(yè)周期輪換均發(fā)布了基金經(jīng)理變更公告，基金經(jīng)理路文韜由于個(gè)人原因離任，上述兩只基金分別由劉曉晨和蔡春紅繼續(xù)管理。

天天基金網(wǎng)顯示，路文韜曾經(jīng)在華夏基金擔(dān)任策略分析師，加入新華基金后，其先后擔(dān)任了新華行業(yè)周期輪換、新華優(yōu)選分紅和新華高端制造的基金經(jīng)理，而且其在2015年還獲得了金牛基金獎(jiǎng)。但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，路文韜在崗期間，管理的3只基金的任職回報(bào)率均為負(fù)。

以路文韜管理時(shí)間最久的新華行業(yè)周期輪換為例，他管理該基金的任職回報(bào)率僅為-8.21%。值得注意的是，去年市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市，權(quán)益類基金百花齊放，但新華行業(yè)周期輪換的凈值增長(zhǎng)率也僅為1.85%；而今年市場(chǎng)表現(xiàn)蕭條，新華行業(yè)周期輪換的表現(xiàn)也隨之不濟(jì)，截至路文韜離任，今年以來該基金的凈值增長(zhǎng)率為-12.42%。

究其業(yè)績(jī)不佳的原因，基金經(jīng)理選股不利自然是難以回避掉的問題。記者查閱該基金逐季的季報(bào)發(fā)現(xiàn)，錯(cuò)愛軍工股是其中頗為重要的一點(diǎn)原因。從去年二季度開始，該基金的前十大重倉股中就頻繁出現(xiàn)了軍工股的身影，不過彼時(shí)該基金重倉的中航沈飛、四創(chuàng)電子等股票的股價(jià)均在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)下跌。但基金經(jīng)理對(duì)軍工股的熱情一直延續(xù)到今年，2018年前兩個(gè)季度，該基金重倉軍工股的數(shù)量均為7只；而年初至今，申萬國(guó)防軍工指數(shù)的跌幅已經(jīng)接近20%，毋庸置疑，重倉軍工股拖累了該基金的凈值表現(xiàn)。二季報(bào)顯示，該基金重倉的7只軍工股分別為中航飛機(jī)、中航沈飛、中航機(jī)電、內(nèi)蒙一機(jī)、航天電力、航發(fā)動(dòng)力和中直股份，除了重倉順序外，其與一季度重倉的軍工股完全一致。

除路文韜外，稍早前，基金經(jīng)理欒江偉也離開了新華基金。天天基金網(wǎng)顯示，早在2008年7月，欒江偉就加入了新華基金，這位在公司耕耘10余年的老將，先后管理過行業(yè)輪換配置、策略精選、泛資源優(yōu)勢(shì)和健康生活主題等產(chǎn)品，且均在任職期間取得了正回報(bào)。

尤其在是2015年8月至2018年5月管轄泛資源優(yōu)勢(shì)期間，他的任職回報(bào)率為66.99%，在546只同類基金中排在了第9名。從各年的凈值回報(bào)來看，該基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為穩(wěn)定，2015年、2016年和2017年的凈值增長(zhǎng)率分別為51.25%、6.67%和20.41%，在各年的同類基金排名中均處于前列。

對(duì)此，某基金研究員分析：“欒江偉一向擅長(zhǎng)挖掘小市值成長(zhǎng)股，即使在去年大盤藍(lán)籌股迎來價(jià)值盛宴的背景下，去年二季度他依舊挖掘出諸如金牌櫥柜等小市值潛力股，而這些股票在二級(jí)市場(chǎng)也表現(xiàn)不俗，金牌櫥柜在報(bào)告期內(nèi)的漲幅高達(dá)64.84%?！?/p>

清盤陰云籠罩難去？

接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，諾亞財(cái)富派研究部經(jīng)理李懿哲指出：“或許是考核機(jī)制較為嚴(yán)厲，新華基金近年來流失了不少明星基金經(jīng)理，但新人的提拔和培養(yǎng)并非一時(shí)之功，種種因素疊加，導(dǎo)致權(quán)益類基金規(guī)模和業(yè)績(jī)愈加走低?！狈叛坌氯A旗下的權(quán)益類基金，截至9月13日收盤，在31只主動(dòng)型權(quán)益類基金中，年初迄今凈值增長(zhǎng)率為負(fù)的多達(dá)29只。

其中，由美女基金經(jīng)理張霖獨(dú)自擔(dān)綱的新華戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)凈值回撤最為嚴(yán)重，年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率僅為-27.81%，在2580只同類基金中僅排在第2520名。查閱該基金一季度和二季度的重倉股，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，重倉半導(dǎo)體、通信設(shè)備等科技股很可能重創(chuàng)了該基金的業(yè)績(jī)，例如二季度重倉的中環(huán)股份、華微電子、光環(huán)新網(wǎng)和兆易創(chuàng)新的股價(jià)在報(bào)告期內(nèi)的跌幅均超過了20%。在該基金凈值表現(xiàn)不佳的情況下，今年二季度末基金規(guī)模僅余1.8億元，與去年末相比，減少了0.8億元。

而規(guī)模在受業(yè)績(jī)影響的同時(shí)，兩者也互為因果，某種程度上也會(huì)反作用于基金的業(yè)績(jī)。業(yè)內(nèi)人士向記者坦言，投資者一旦大規(guī)模贖回，在流動(dòng)資金有限的情況下，基金經(jīng)理將面臨被動(dòng)減倉的局面；尤其是迷你基金，由于規(guī)模過小，會(huì)對(duì)基金經(jīng)理的發(fā)揮空間造成很大的影響，因此基金經(jīng)理不敢重配股票。

統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，去年新華旗下資產(chǎn)凈值低于5000萬元的基金只有健康生活主題、靈活主題、新華鑫利和新華鑫動(dòng)力（A類、C類合并統(tǒng)計(jì)）4只，今年以來，紅利回報(bào)、新華鑫泰、新華鑫回報(bào)和科技創(chuàng)新主題也步入袖珍基金之列。

以新華鑫泰為例，今年二季度末，該基金的規(guī)模為0.42億元，較去年末縮水了1.31億元，而今年以來，該基金的凈值增長(zhǎng)率也僅為-15.55%。結(jié)合該基金持有人戶數(shù)及結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)，《紅周刊》記者分析發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者的撤出成為了該基金規(guī)?？s水最主要的原因。去年末，機(jī)構(gòu)投資者持有該基金的份額為9999.9萬份，占總份額的比例為57.15%，而今年二季度末，機(jī)構(gòu)投資者不再持有該基金的份額，而個(gè)人投資者的持有份額也從7498.29萬份減少至4775.85萬份。

權(quán)益類產(chǎn)品日漸沒落

在各種因素的影響下，新華權(quán)益類基金日漸式微。Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度末，新華旗下權(quán)益類基金的規(guī)模僅為84.49億元，約占公司總資產(chǎn)的25%，較今年一季度末縮水了8.04億元。而固收類基金二季度末的規(guī)模為257.42億元，較一季度末增加了20.24億元，近年來固收類產(chǎn)品的規(guī)模占公司總資產(chǎn)的比例也呈現(xiàn)出加重的趨勢(shì)。

對(duì)此，李懿哲評(píng)價(jià)：“不論是絕對(duì)值還是相對(duì)值，2015年之后，新華基金明顯在債券領(lǐng)域的布局逐漸增強(qiáng)。這背后對(duì)應(yīng)的是銀行委外的發(fā)展，很大一部分基金公司在2015年-2017年對(duì)于委外業(yè)務(wù)非常重視，而委外產(chǎn)品大多是固定收益類基金。但是，如今委外模式已經(jīng)被資管新規(guī)卡住，這在新華今年債基縮水的數(shù)據(jù)上已經(jīng)可見一斑?！崩?，高度疑似委外基金的新華恒穩(wěn)添利今年遭到了機(jī)構(gòu)的大額贖回，去年末機(jī)構(gòu)持有份額還為10.98億份，今年二季度末迅速縮水至6.11億份。

而賈志也對(duì)《紅周刊》記者表示：“現(xiàn)在新華權(quán)益類基金規(guī)模不斷萎縮，是由于部分基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳導(dǎo)致投資者失去了信心，不斷贖回持有的基金份額造成的。新華基金在固收類產(chǎn)品做出的成績(jī)目前已經(jīng)得到了一定的市場(chǎng)認(rèn)可，在固收領(lǐng)域發(fā)力有助于在股市低迷時(shí)維持公司的整體收入?！?/p>

短期來看，權(quán)益類明星基金經(jīng)理暫時(shí)難尋或許也從一個(gè)側(cè)面加劇了這種不平衡。從公司基金經(jīng)理的構(gòu)成來看，公司僅剩的元老級(jí)基金經(jīng)理是投資總監(jiān)崔建波。除去剛剛募集完成的新華安享多裕定開，他目前共管理了8只基金（A類、C類合并統(tǒng)計(jì)）。截至9月13日，他管轄的產(chǎn)品今年以來的平均凈值增長(zhǎng)率僅約為-10.16%。

當(dāng)然，也有新面孔出現(xiàn)在新華權(quán)益類團(tuán)隊(duì)中，基金經(jīng)理劉曉晨就是今年新加入的一員。他被公司委以重任，成為了管理高端制造、優(yōu)選消費(fèi)和新華鑫弘3只基金的基金經(jīng)理，其中高端制造由他一人獨(dú)自擔(dān)綱。

雖然他已經(jīng)有近6年的基金管理經(jīng)驗(yàn)，但是從他的履歷來看，此前他在華商基金任職期間管轄過現(xiàn)金增利、信用增強(qiáng)債券、雙債豐利債券、豐利增強(qiáng)定開等基金，這些產(chǎn)品均屬于固收類基金。而如今掌舵多只混合型基金，一方面固然有公司希望其發(fā)揮債券特長(zhǎng)的本意；但不可否認(rèn)的是，其股票的短板在未來的實(shí)戰(zhàn)操作中還是會(huì)成為潛在的隱患。