翁開松

2018年是改革開放40周年。40年來(lái)，中國(guó)從物質(zhì)貧乏時(shí)代走進(jìn)物美價(jià)廉的時(shí)代。物美是指企業(yè)需要不斷加大研發(fā)，提升產(chǎn)品品質(zhì)，讓消費(fèi)者滿意;價(jià)廉是指在全球供應(yīng)鏈下，企業(yè)能夠不斷控制成本，讓消費(fèi)者從滿意消費(fèi)過渡到愿意消費(fèi)。

可以預(yù)料，社會(huì)對(duì)低價(jià)高質(zhì)和高價(jià)高質(zhì)——以低價(jià)高質(zhì)為主的追求將是未來(lái)的大趨勢(shì)。2019年，只有適應(yīng)物美價(jià)廉的新消費(fèi)模式的企業(yè)，才能夠成為中國(guó)資本市場(chǎng)的新脊梁。

這類企業(yè)的直觀特征包括，企業(yè)擴(kuò)張、產(chǎn)品漲價(jià)、員工漲薪、招收新人、預(yù)收賬款增加等。這類企業(yè)都有誰(shuí)呢？

貨幣資金、預(yù)收款和利潤(rùn)高增長(zhǎng)公司

當(dāng)大多數(shù)企業(yè)都是打降價(jià)牌以至業(yè)績(jī)縮水的時(shí)候，那些預(yù)收賬款、貨幣資金不斷增加，并且貨幣資金遠(yuǎn)好于利潤(rùn)增長(zhǎng)的企業(yè)，自然演變?yōu)樾袠I(yè)龍頭。我們都知道，好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)得好的直接體現(xiàn)。

截至到2018年三季度，預(yù)收賬款和貨幣資金都不斷增加的龍頭公司有三一重工、寧德時(shí)代、視源股份、永輝超市、?？低?、大秦鐵路、海瀾之家、深信服、安琪酵母等。具體來(lái)看，三一重工預(yù)收款從2015年的9.2億增長(zhǎng)到2018年3季度的21.3億，貨幣資金從68億增長(zhǎng)到111億，歸母凈利潤(rùn)從1.38億增長(zhǎng)到48億。這樣的業(yè)績(jī)背書是能讓投資者在指數(shù)恐慌中保持從容的。

視源股份沒有銀行貸款，基本上沒有應(yīng)收賬款，而預(yù)收賬款2015年的2.3億增長(zhǎng)到2018年三季度的9.3億，貨幣資金從8.1億增長(zhǎng)到29億。該公司讓東方紅基金打破了上市公司不到1年半不買的鐵律。

總體來(lái)看，以上這些公司今年以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)都比較好。

逆勢(shì)擴(kuò)張、產(chǎn)品漲價(jià)、大規(guī)模招人的公司

許多公司在喊“活下去”，可也有公司在努力“把錢花出去”。券商們大多在“度寒冬”，裁人、壓縮規(guī)模等，但中信證券卻逆勢(shì)收購(gòu)廣州證券，同時(shí)也在招人。像中信證券這樣做的還有視源股份，其2017年初有員工2000人，到2018年三季度已達(dá)3700人，目前還在招兵買馬。

在業(yè)務(wù)擴(kuò)張的公司里，福耀玻璃在美國(guó)的工廠實(shí)現(xiàn)盈利后又要到歐洲建廠，真正在做全球化布局。福耀的“后繼者”中國(guó)巨石，也到了美國(guó)點(diǎn)火建廠。

產(chǎn)品漲價(jià)方面，涪陵榨菜、片仔癀是少數(shù)還在進(jìn)行產(chǎn)品提價(jià)的公司。這是因?yàn)楫a(chǎn)品好、需求旺和公司有提價(jià)權(quán)的三大因素疊加，上市公司的估值也是一樣，只有少數(shù)高品質(zhì)企業(yè)能享受到高估值。

研發(fā)力度強(qiáng)的公司

研發(fā)投入是持續(xù)性的一件事，對(duì)龍頭來(lái)說(shuō)研發(fā)投入是持續(xù)增多的一件事。在汽車領(lǐng)域，上汽是唯一一個(gè)研發(fā)費(fèi)用過百億的公司，也是唯一一家市值過3000億的公司，而且研發(fā)人員2.2萬(wàn)余人。緊隨其后的是比亞迪，比亞迪每年研發(fā)費(fèi)用60多億，研發(fā)人員2.4萬(wàn)人，這樣的研發(fā)能力使得比亞迪在電池、IGBT、電動(dòng)車、云軌等領(lǐng)域占據(jù)一席之地。濰柴動(dòng)力在發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域的研發(fā)費(fèi)用56.47億——僅次于上汽和比亞迪，公司研發(fā)的WP13發(fā)動(dòng)機(jī)在高端市場(chǎng)占有率高達(dá)40%。

在醫(yī)療領(lǐng)域，恒瑞今年前三季度17億的研發(fā)費(fèi)用直接計(jì)入費(fèi)用，公司有2000多研發(fā)人才和600多項(xiàng)專利。恒瑞是醫(yī)療領(lǐng)域唯一一家市值近2000億的公司。

在造紙行業(yè)，太陽(yáng)紙業(yè)每年5億左右的研發(fā)，研發(fā)市值比例接近4%，也因此才有其溶解漿以及世界上第一張無(wú)添加的生活用紙。

現(xiàn)金復(fù)利“機(jī)器”

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，長(zhǎng)期分紅率很高的企業(yè)會(huì)越發(fā)稀缺。那些商業(yè)模式簡(jiǎn)單，分紅率很高的企業(yè)，是現(xiàn)金復(fù)利的源泉之一。2018年，大秦鐵路、長(zhǎng)江電力、上海機(jī)場(chǎng)等一批分紅穩(wěn)健的公司越來(lái)越受到資本的青睞。

茅臺(tái)有著千億的貨幣資金，還有百億的預(yù)收款。如果茅臺(tái)接受“低增長(zhǎng)分紅王”的定位，資本市場(chǎng)反而能接受其穩(wěn)定的估值，而不是波動(dòng)的業(yè)績(jī)預(yù)期和波動(dòng)的估值。

當(dāng)高增長(zhǎng)的公司步入平穩(wěn)增長(zhǎng)的時(shí)代，分紅就是市場(chǎng)關(guān)注的新焦點(diǎn)。

目前，在近3600家上市公司中，100億市值的公司有700家左右，150億的有400家左右，千億級(jí)的有70家左右。其中，前100名市值的公司市值總計(jì)24萬(wàn)億左右，占A股總市值的48%左右。資本市場(chǎng)從二八法則向一九法則延伸，頭部效應(yīng)將更加明顯。

如果你持有的公司有成為2019年脊梁的趨勢(shì)，那就不必糾結(jié)，因?yàn)槭袌?chǎng)終將給予你合理的回報(bào)。