胡東輝

一度淡出市場視線的險資卷土重來，近期先后有華安保險舉牌精達股份、國壽資產(chǎn)舉牌通威股份、華夏人壽舉牌凱撒旅游。不過物是人非，如今已不見險資三猛龍前海人壽、恒大人壽和安邦保險的身影，而且此舉牌非彼舉牌，此次屬于紓困性質(zhì)的被動舉牌，險資入市的資金量也今非昔比，因此沒有激起市場任何浪花。

此輪舉牌是紓困性被動舉牌

華安保險舉牌精達股份就是紓困性質(zhì)的被動舉牌，華安保險通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式一舉受讓17595萬股精達股份，每股轉(zhuǎn)讓價3.20元，加上原本持有的1944.5729萬股，合計持有精達股份9.99%。精達股份大股東股權(quán)質(zhì)押比例高達約83%，在控股股東地位不發(fā)生變更的情況下，通過引入華安保險，尋求戰(zhàn)略合作的紓困方式，解除了部分高比例質(zhì)押股權(quán)，化解精達股份股票質(zhì)押平倉風(fēng)險。華安保險明確表示，未來12個月內(nèi)無繼續(xù)增持精達股份股票的計劃。這樣的舉牌自然無法激起市場的熱情，股價短暫回升后又回落到前期低點附近，目前華安保險已產(chǎn)生賬面浮虧。

華夏人壽也是通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式舉牌凱撒旅游，協(xié)議約定凱撒世嘉、新余佳慶、新余杭坤擬將其持有的合計4018.78萬股凱撒旅游（占其總股本的5%）以6.45元/股轉(zhuǎn)讓給華夏人壽。國壽資產(chǎn)則是通過紓困專項產(chǎn)品受讓通威股份，其發(fā)行并管理的“國壽資產(chǎn)-鳳凰系列專項產(chǎn)品”賬戶通過大宗交易平臺增持通威股份非限售流通股7397.63萬股，約占其總股本的1.91%。增持之前，國壽資產(chǎn)管理的“國壽資產(chǎn)-滬深300”賬戶、國壽資產(chǎn)受托管理的“中國人壽-股份分紅”賬戶，已持有通威股份的股票。增持后，國壽資產(chǎn)所管理的賬戶合計持有通威股份1.94億股，占其總股本的5%。

顯而易見，此輪險資舉牌上市公司都不是在二級市場直接買進，帶有鮮明的紓困特征，實際上都是被動舉牌。舉牌并不是目的，而是被動接盤的結(jié)果，是無奈之舉。這與前度險資直接在二級市場買買買是完全不一樣的。相比之下，此輪險資買進股票的資金量更是微不足道，無怪乎市場幾乎沒有什么反應(yīng)。投資公眾的眼睛是雪亮的，盡管也有媒體歡呼險資卷土重來，但大多數(shù)投資者都不為所動，原因就在于此舉牌非彼舉牌，兩者之間有著天壤之別。

明確規(guī)則解除險資后顧之憂

回顧2015年下半年，在救市使命的感召下，險資豪擲1339億元舉牌26家上市公司，其中富德生命人壽613億元，前海人壽395億元，安邦保險162億元，人保103億元，國華人壽39億元，陽光保險16億元。在不到半年時間內(nèi)，被險資舉牌的上市公司股票平均漲幅為42.5%，最高漲幅達127%，險資浮盈達230億元，平均收益率達17.7%。

進入2016年，險資再接再厲，舉牌套路更多。寶能系通過旗下的鉅盛華公司和前海人壽共斥資約451億元不斷增持萬科A，頻頻舉牌，累計買入萬科A25.4%的股份。寶能系及其前海人壽一戰(zhàn)成名，變成了響當(dāng)當(dāng)?shù)摹百Y本大鱷”。前海人壽及其一致行動人還大舉買入南玻A，一路買到25.05%的持股比例，從而完全掌握了南玻A的實際控制權(quán)。

恒大系及其恒大人壽也不甘落后，斥資200多億元增持萬科A15.53億股，占萬科已發(fā)行股本總額的14.07%。與此同時還不斷舉牌廊坊發(fā)展、嘉凱城等上市公司。安邦保險除了舉牌萬科A，還五度舉牌金融街，并創(chuàng)下一周內(nèi)兩度舉牌中國建筑的紀(jì)錄。另外還有國華人壽四度舉牌天宸股份，陽光保險舉牌伊利股份、吉林敖東，不勝枚舉。通過上述舉牌案例可以看出，那個時候的險資幾乎成了A股市場的主導(dǎo)力量。

應(yīng)該說那個時候險資發(fā)力過猛，最終一批激進型的險資被當(dāng)成野蠻人逐出市場。現(xiàn)在回過頭來就可以看得很清楚，當(dāng)初險資是增量資金的代表，當(dāng)大部分險資離去后，A股市場也就失去了一支生力軍，所以后來A股市場跌跌不休也就不奇怪了。

當(dāng)初市場人士對險資頻頻舉牌上市公司的舉動有一種解釋，叫“資產(chǎn)配置荒”。現(xiàn)在回過頭來發(fā)現(xiàn)這種解釋是多么離譜，僅僅不過兩年的時間，資產(chǎn)已經(jīng)比那時便宜了很多，可以隨便配置，還是現(xiàn)金為王。就從剛發(fā)生不久的三起險資被動舉牌案例來看，都是被紓困公司有求于險資，險資并沒有主動配置的需求，并且明確表示沒有進一步配置的計劃。原來被逐出市場的險資短期內(nèi)很難回歸，現(xiàn)在這些險資是十年怕井繩的心態(tài)，這需要進一步明確市場規(guī)則，解除險資入市的后顧之憂。