目前，在上市公司重大資產(chǎn)進(jìn)行重組的過(guò)程中，業(yè)績(jī)承諾的運(yùn)用有一些風(fēng)險(xiǎn)存在，業(yè)績(jī)承諾不能兌現(xiàn)、資產(chǎn)價(jià)值下跌、承諾方?jīng)]達(dá)到目標(biāo)業(yè)績(jī)等情況對(duì)上市公司造成了不同程度的損失?；诖?，本文將對(duì)公司重大資產(chǎn)重組中業(yè)績(jī)承諾的風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行分析與探究，希望為上市公司控制業(yè)績(jī)承諾的風(fēng)險(xiǎn)提供一些幫助。

上市公司 重大資產(chǎn) 資產(chǎn)重組

在上市公司以投資者的身份對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性不確定的企業(yè)進(jìn)行投資，或投資會(huì)影響上市公司以后盈利形勢(shì)和財(cái)務(wù)狀況時(shí)，為了使自身決策的風(fēng)險(xiǎn)降低或?qū)Ω吖苓M(jìn)行激勵(lì)，會(huì)讓標(biāo)的公司按照自身實(shí)際的盈利能力與價(jià)值評(píng)估等情況設(shè)置一個(gè)有時(shí)間期限的業(yè)績(jī)目標(biāo)，這就是業(yè)績(jī)承諾。

公司重大資產(chǎn)重組中業(yè)績(jī)承諾前期階段的風(fēng)險(xiǎn)控制

（1）選取并購(gòu)目標(biāo)

在上市企業(yè)進(jìn)行重組之前，應(yīng)對(duì)并購(gòu)目標(biāo)進(jìn)行謹(jǐn)慎地選取，適和的并購(gòu)目標(biāo)能夠使重組協(xié)同效應(yīng)得到加強(qiáng)，使重組經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低。首先，并購(gòu)目標(biāo)要有一定的核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)于客戶供需與市場(chǎng)環(huán)境的變化可以第一時(shí)間作出調(diào)整與反映。應(yīng)對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的發(fā)展前景進(jìn)行審查，對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行分析，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)技術(shù)、產(chǎn)品銷售渠道、生產(chǎn)成本控制等方面進(jìn)行考察，以全面的了解進(jìn)行科學(xué)的估值。其次，上市公司和并購(gòu)目標(biāo)能夠資源互補(bǔ)[1]。如果上市公司涉及的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、行業(yè)領(lǐng)域與并購(gòu)目標(biāo)有較高的匹配性，就能使兩者的資源彼此互補(bǔ)，增加資產(chǎn)收益。因此，選取并購(gòu)目標(biāo)要考慮資源的互補(bǔ)程度和戰(zhàn)略上的匹配程度。

（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)的收入造成直接影響，上市公司對(duì)標(biāo)的公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)應(yīng)較為謹(jǐn)慎，評(píng)估其能夠完成目標(biāo)業(yè)績(jī)。首先，上市公司應(yīng)科學(xué)判斷標(biāo)的公司行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。其次，應(yīng)科學(xué)判斷標(biāo)的公司依賴供應(yīng)商的程度與客戶集中的程度，若標(biāo)的企業(yè)有較高的客戶集中程度，在關(guān)鍵客戶發(fā)生重要的供需關(guān)系變化時(shí)，會(huì)在一定程度上影響企業(yè)預(yù)期的收益，以其依賴客戶的程度為基礎(chǔ)，對(duì)其新客戶資源拓展能力與風(fēng)險(xiǎn)分散能力進(jìn)行考察。另外，根據(jù)標(biāo)的公司依賴供應(yīng)商程度能夠?qū)τ嘘P(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，如果有較高的依賴程度，替代生產(chǎn)材料的產(chǎn)品就會(huì)很少，在出現(xiàn)供應(yīng)問(wèn)題的時(shí)候，會(huì)對(duì)企業(yè)的銷售與生產(chǎn)造成直接影響，從而達(dá)不到預(yù)期的利潤(rùn)。

公司重大資產(chǎn)重組中業(yè)績(jī)承諾中期階段的風(fēng)險(xiǎn)控制

（1）估值標(biāo)的企業(yè)

對(duì)于標(biāo)的企業(yè)，上市公司進(jìn)行重組的過(guò)程中應(yīng)進(jìn)行科學(xué)估值，對(duì)業(yè)績(jī)目標(biāo)進(jìn)行制定。在具體操作中，很多企業(yè)會(huì)利用權(quán)益法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，大量事實(shí)表明，合理地評(píng)估企業(yè)價(jià)值可以讓制定的承諾業(yè)績(jī)更為合理。

（2）規(guī)劃目標(biāo)業(yè)績(jī)

在規(guī)劃標(biāo)的企業(yè)目標(biāo)業(yè)績(jī)的過(guò)程中，上市公司不但要對(duì)企業(yè)所在行業(yè)的趨勢(shì)進(jìn)行考慮，還要對(duì)標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)的情況進(jìn)行考慮。上市公司不可只將歷史的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為考慮依據(jù)，應(yīng)全面判斷與分析表弟企業(yè)的具體財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀態(tài)等，掌握標(biāo)的企業(yè)盈利能力、債務(wù)償還能力、適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)能力等，根據(jù)這些內(nèi)容來(lái)規(guī)劃目標(biāo)業(yè)績(jī)。相關(guān)研究表明，如果要對(duì)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)的情況進(jìn)行觀察，就要對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金的流量進(jìn)行觀測(cè)，企業(yè)去年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金的流量會(huì)影響今年的凈利潤(rùn)，通過(guò)對(duì)往年的利潤(rùn)進(jìn)行比較，預(yù)測(cè)和分析未來(lái)的利潤(rùn)，而最具有說(shuō)服力的就是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金的流量。

（3）盈利補(bǔ)償協(xié)議

制定盈利補(bǔ)償協(xié)議會(huì)關(guān)系到業(yè)績(jī)承諾的很多內(nèi)容，每個(gè)內(nèi)容的約定對(duì)業(yè)績(jī)承諾風(fēng)險(xiǎn)有一定影響。首先，應(yīng)使用多元化的補(bǔ)償方法，把多種補(bǔ)償方法進(jìn)行有機(jī)結(jié)合。大量實(shí)踐表明，與現(xiàn)金的補(bǔ)償方法相比，股份的補(bǔ)償方法更有利于上市企業(yè)，這種補(bǔ)償方法能夠在關(guān)聯(lián)交易里有效保護(hù)小中股東利益，而且能較好約束業(yè)績(jī)承諾方。其次，要把激勵(lì)條款添加進(jìn)盈利補(bǔ)償協(xié)議中，適當(dāng)?shù)募?lì)條款可以對(duì)承諾方實(shí)現(xiàn)目標(biāo)業(yè)績(jī)的約定起到激勵(lì)作用。

公司重大資產(chǎn)重組中業(yè)績(jī)承諾后期階段的風(fēng)險(xiǎn)控制

（1）放寬管理權(quán)限

當(dāng)承諾方和上市企業(yè)對(duì)盈利補(bǔ)償協(xié)議進(jìn)行簽訂之后，承諾業(yè)績(jī)的達(dá)標(biāo)情況會(huì)受到標(biāo)的企業(yè)管理經(jīng)營(yíng)的直接影響，因此，上市公司應(yīng)科學(xué)地監(jiān)督與管理標(biāo)的企業(yè)，對(duì)承諾方達(dá)成目標(biāo)業(yè)績(jī)進(jìn)行督促。首先，上市公司應(yīng)增加對(duì)標(biāo)的企業(yè)新客戶源拓展進(jìn)行支持，如果企業(yè)有較高的客戶集中程度，那么容易出現(xiàn)單一客戶風(fēng)險(xiǎn)，因此，重組之后企業(yè)的資源能夠彼此互補(bǔ)，使?jié)撛诳蛻舻玫酵诰颍箻I(yè)務(wù)鏈得以擴(kuò)展，從而使客戶過(guò)于集中帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)大大降低。其次，跨界重組后，應(yīng)給予行業(yè)領(lǐng)域不同的企業(yè)相對(duì)靈活的管理與經(jīng)營(yíng)權(quán)限，合理的整合，不但不會(huì)對(duì)開(kāi)展后續(xù)業(yè)務(wù)產(chǎn)生阻礙，還會(huì)讓標(biāo)的企業(yè)獲得一定的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)限，有利于目標(biāo)業(yè)績(jī)的實(shí)現(xiàn)。

（2）建設(shè)管理隊(duì)伍

企業(yè)進(jìn)行重組之后，應(yīng)建設(shè)好標(biāo)的企業(yè)的管理隊(duì)伍，推動(dòng)標(biāo)的企業(yè)健康、平穩(wěn)的運(yùn)營(yíng)。應(yīng)建立一個(gè)系統(tǒng)、全面培訓(xùn)與培養(yǎng)人才的體制，對(duì)于不同生產(chǎn)管理的部門(mén)應(yīng)提供相對(duì)應(yīng)的人才培育方案。同時(shí)，應(yīng)打造一個(gè)專業(yè)團(tuán)隊(duì)，對(duì)職業(yè)的發(fā)展提供切實(shí)引導(dǎo)。應(yīng)將基層工作人員的福利待遇進(jìn)行完善、增加報(bào)酬與薪資，使其工作的積極性得到提高，通過(guò)建設(shè)管理隊(duì)伍的一系列方法讓企業(yè)達(dá)到理想的業(yè)績(jī)。

結(jié)語(yǔ)

總而言之，公司重大資產(chǎn)重組中對(duì)業(yè)績(jī)承諾進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制具有十分重要的作用。在業(yè)績(jī)承諾前期階段應(yīng)選取并購(gòu)目標(biāo)、評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在業(yè)績(jī)承諾中期階段應(yīng)估值標(biāo)的企業(yè)、規(guī)劃目標(biāo)業(yè)績(jī)、簽訂盈利補(bǔ)償協(xié)議，在業(yè)績(jī)承諾后期階段應(yīng)放寬管理權(quán)限、建設(shè)管理隊(duì)伍，從而使上市公司在重組時(shí)更好地控制業(yè)績(jī)承諾風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)其長(zhǎng)期、穩(wěn)定發(fā)展。

[1]黃希韋.資產(chǎn)公司要始終具有“家國(guó)情懷”——對(duì)話中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理股份有限公司總裁周禮耀[J].當(dāng)代金融家，2018，（08）：23-29+22.

[2]周娟.創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)重組資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題新探——基于2014—2015年創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)并購(gòu)數(shù)據(jù)分析[J].會(huì)計(jì)之友，2018，（16）：42-47.

作者簡(jiǎn)介：程子，1981年4月，女，本科，會(huì)計(jì)師，企業(yè)重大資產(chǎn)重組的風(fēng)險(xiǎn)研究