邵陽 賀筱婷 段奇
企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平
(Corporate social responsibility information disclosure level,下文均簡稱CSRDL)是否會對真實(shí)盈余管理活動產(chǎn)生抑制作用是近年來公眾關(guān)注的熱點(diǎn)話題。針對2012年-2015年深滬兩市,A股農(nóng)林牧漁業(yè)上市公司作為本文的研究樣本,探究發(fā)現(xiàn),CSRDL越高,企業(yè)進(jìn)行真實(shí)盈余管理操縱的程度越低;機(jī)構(gòu)投資者持股比例對CSRDL與真實(shí)盈余管理的抑制作用同樣有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)論可以為農(nóng)林牧漁業(yè)企業(yè)監(jiān)管部門改善公司治理結(jié)構(gòu)、降低真實(shí)盈余管理程度提供管理建議。
企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平真實(shí)盈余管理 機(jī)構(gòu)投資者持股
引言
盈余管理是金融市場多年來存在的焦點(diǎn)話題之一,其行為存在的主要原因就是企業(yè)信息不對稱引發(fā)的。信息獲取弱勢一方受到公司管理層利用自身信息優(yōu)勢的便利從而損害相關(guān)利益者的利益。盈余管理的發(fā)生是CSR缺失的一種表征現(xiàn)象,而CSRD作為一項(xiàng)重要的信息傳導(dǎo)機(jī)制,是降低企業(yè)信息不對稱,増加信息透明度的有效途徑之一。那么,CSRDL作為一項(xiàng)重要的非財務(wù)指標(biāo)對公司的真實(shí)盈余管理會導(dǎo)致什么影響呢?CSRDL已成為一項(xiàng)重要的信息傳導(dǎo)與制衡機(jī)制,對于二者的關(guān)系具有一定的現(xiàn)實(shí)與理論研究價值。因此,本研究試圖通過實(shí)證檢驗(yàn)及相關(guān)模型的設(shè)立,深入探析CSRDL對真實(shí)盈余管理的影響。同時,作為公司內(nèi)外部治理結(jié)構(gòu)的核心因素,探究整個農(nóng)林牧漁業(yè)企業(yè)中機(jī)構(gòu)投資者持股比例對上述關(guān)系的調(diào)節(jié)作用,從而豐富了公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)有研究,為農(nóng)林牧漁業(yè)企業(yè)降低公司真實(shí)盈余管理程度提供管理建議。
理論分析與研究假設(shè)
(1)CSRDL對真實(shí)盈余管理的影響
21世紀(jì)以來,伴隨著政府部門對CSR重視程度的不斷加深,僅僅通過企業(yè)是否披露社會責(zé)任,來衡量企業(yè)的社會責(zé)任承擔(dān)情況顯得過于單一。因此,CSRDL逐漸成為了公眾關(guān)心及重視的焦點(diǎn),同時作為判定企業(yè)履行CSR的一個重要標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)意識到CSR的重要性,會提高CSRDL,以此公布企業(yè)更多有價值的信息,來滿足利益相關(guān)者的隱性需求,增強(qiáng)公司的信息透明度從而減少企業(yè)信息的不對稱,獲得利益相關(guān)者的肯定與信賴。黃珺(2015)提到,詳細(xì)披露信息中的許多支持性表述涵蓋了一些私密性、隱蔽性的信息,利益相關(guān)者會表示,這樣的信息披露將有著更高、更全的可信度、與有效性。高水平的CSR報告可以更多的約束經(jīng)理人,避免其利用內(nèi)部信息資源優(yōu)勢,去實(shí)施有損于利益相關(guān)者權(quán)益的真實(shí)盈余管理行為,同時可以將外部人員的監(jiān)督權(quán)得到更多的施展。其次,依據(jù)信號傳遞理論,公司對外披露高水平、高質(zhì)量的社會責(zé)任報告更容易在社會上樹立正面的形象,建立起良好的公司聲譽(yù),這將成為企業(yè)一項(xiàng)重要的無形資產(chǎn)。較強(qiáng)CSR意識的企業(yè)不會為了一己私利背上社會負(fù)面形象的帽子,會盡力去避免進(jìn)行有損企業(yè)未來經(jīng)營績效的盈余操控?;谏鲜龇治?,提出假設(shè):
H1:企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平越高,真實(shí)盈余管理程度越低。
(2)機(jī)構(gòu)投資者持股比例對CSRDL與真實(shí)盈余管理關(guān)系的影響
伴隨著企業(yè)機(jī)構(gòu)投資者機(jī)制的不斷改革與延伸,機(jī)構(gòu)投資者的存在,已變成西方發(fā)達(dá)國家一項(xiàng)公司治理結(jié)構(gòu)的重要機(jī)制。持股占比較高的機(jī)構(gòu)投資者,用腳決策或投票的行為幾乎不在發(fā)生。因?yàn)樗麄兙哂袕?qiáng)烈的動機(jī),管控和監(jiān)督企業(yè)的運(yùn)營。隨著我國股權(quán)結(jié)構(gòu)的逐漸完善,機(jī)構(gòu)投資者持股作為企業(yè)一項(xiàng)核心的外部治理機(jī)制,對境內(nèi)上市公司的經(jīng)理人或管理層有著積極的監(jiān)察督促作用,督促他們決策出更優(yōu)經(jīng)營方案。機(jī)構(gòu)投資者持股占比越高,其利益與企業(yè)的整體利益相一致。此時,他們將更積極地去監(jiān)督與參與企業(yè)的經(jīng)營管理決策活動,只要發(fā)現(xiàn)公司管理活動存在問題,就會迅速采取相關(guān)的制止措施。機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高,直接加強(qiáng)其對經(jīng)理人的監(jiān)管,CSRDL在抑制企業(yè)真實(shí)盈余管理活動的過程中多了一層信息的保障與完善,所以,提出假設(shè):
H2:企業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高,社會責(zé)任信息披露水平對真實(shí)盈余管理的抑制作用越強(qiáng)。
研究設(shè)計(jì)
(1)研究數(shù)據(jù)
農(nóng)林牧漁業(yè)企業(yè)又是我國財務(wù)事件的多發(fā)地帶之一,其日常經(jīng)營中存在大量的現(xiàn)金交易,且存貨量及成本價格都極易受到市場的波及,為企業(yè)進(jìn)行隱蔽的盈余管理提供了隱性的先決條件。考慮到數(shù)據(jù)的收集與整理,本研究選定發(fā)布2012-2015年CSR報告的滬深兩市A股農(nóng)林牧漁業(yè)上市公司為本研究的初始研究對象。根據(jù)證監(jiān)會在2016年第三季度的行業(yè)分類,農(nóng)林牧漁業(yè)A股上市公司在2012年-2015年間共收集到180個樣本觀測值,剔除了極端異常值、ST(特別處理上市公司)數(shù)據(jù)、*ST(退市預(yù)警上市公司)數(shù)據(jù)、部分不完整數(shù)值樣本后,最終得到140個有效的樣本觀測值。
(2)CSRDL的度量
隨著CSR制度的逐年改善,CSRDL的度量方法現(xiàn)多采用權(quán)威的第三方非政府評價機(jī)構(gòu)。如:潤靈環(huán)球、和訊網(wǎng)、南方周末等獨(dú)立機(jī)構(gòu)。本文借鑒劉益等相關(guān)學(xué)者的研究,選用和訊網(wǎng)的企業(yè)社會責(zé)任報告評級得分作為CSRDL的度量變量,因其專業(yè)的、多維度的打分方式,全方位客觀的評價出CSRDL。
(3)真實(shí)盈余管理的度量
在權(quán)衡企業(yè)真實(shí)盈余管理時,借鑒Roychowdhury的研究方法,并以修正的瓊斯(Jones,1991)模型為計(jì)算依據(jù),建立模型,通過對非正常的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額、非正常的產(chǎn)品成本和非正常的酌量性費(fèi)用的計(jì)算得出最終的真實(shí)盈余管理程度。銷售操控是指恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)點(diǎn)下放寬信用條件從而擴(kuò)大企業(yè)銷售,促進(jìn)公司利潤的增長;異常生產(chǎn)成本,是指擴(kuò)大當(dāng)期生產(chǎn)量,降低單位固定成本,以此增加公司的經(jīng)營利潤;異常費(fèi)用操控,是指支出情況可以由經(jīng)理人控制的項(xiàng)目,如研發(fā)、宣傳費(fèi)等等,由于這部分費(fèi)用面向未來,也就成為了操控盈余最容易、最常用的手段之一。
實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析
(1)描述性統(tǒng)計(jì)分析
通過對主要變量描述性統(tǒng)計(jì),發(fā)現(xiàn)真實(shí)盈余管理活動的綜合測量指標(biāo)的均值為正的(0.0582),證明了行業(yè)有真實(shí)盈余管理活動的存在。而CSRDL的極值與均值同其他變量相比,存在較大的差異。
(2)變量Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)。
為本文的Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)。從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出,CSRDL與RM之間的相關(guān)系數(shù)在5%上顯著為負(fù),說明CSRDL的提升來抑制經(jīng)理人真實(shí)盈余管理操縱的行為得到了初步驗(yàn)證。而對于調(diào)節(jié)變量INST在10%水平上負(fù)向顯著,說明在公司治理結(jié)構(gòu)中,這個關(guān)鍵指標(biāo)對RM產(chǎn)生負(fù)向作用提供了檢驗(yàn)證據(jù)。
(3)回歸分析
本文采用多元回歸的方法驗(yàn)證了研究假設(shè),逐次檢驗(yàn)了主效應(yīng)與調(diào)節(jié)效應(yīng)。
1.主效應(yīng)檢驗(yàn)
假設(shè)一提出CSRDL對真實(shí)盈余管理有顯著的抑制影響。為了檢驗(yàn)該假設(shè),首先將RM設(shè)為因變量,依次加入控制變量(企業(yè)規(guī)模、財務(wù)杠桿、成長性、凈資產(chǎn)收益率),同時加入自變量CSRDL進(jìn)行回歸檢驗(yàn),結(jié)果如1所示??煽闯?,CSRDL對企業(yè)真實(shí)盈余管理具有顯著的抑制作用(模型5,β1= -0.171,p<0.05)。所以,假設(shè)一的提出得到了數(shù)據(jù)驗(yàn)證的支持。
2.調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)
假設(shè)二提出,機(jī)構(gòu)投資者持股比例,在CSRDL與真實(shí)盈余管理關(guān)系之間同樣起著正向的調(diào)節(jié)作用。在對假設(shè)三進(jìn)行驗(yàn)證時,同樣先將真實(shí)盈余管理設(shè)為因變量,依次加入控制變量、CSRDL(自變量)及機(jī)構(gòu)投資者持股比例(調(diào)節(jié)變量),最后加入CSRDL與INST的交互乘積項(xiàng)(如模型6所示)。其回歸結(jié)論從表2可以看出,CSRDL與INST的乘積項(xiàng)會對企業(yè)真實(shí)盈余管理產(chǎn)生顯著的正向影響(模型6,β1=0.519,p<0.05)。這表明,INST越高,CSRDL與真實(shí)盈余管理間的負(fù)向影響越顯著。假設(shè)二得到了支持。
研究結(jié)論
(1)主要結(jié)論
本文的研究結(jié)論發(fā)現(xiàn):一是,CSRDL越高,對真實(shí)盈余管理活動的抑制作用越強(qiáng)。二是,實(shí)證檢驗(yàn)表明機(jī)構(gòu)投資者持股比例對CSRDL與真實(shí)盈余管理的關(guān)系有正向的調(diào)節(jié)作用。機(jī)構(gòu)投資者持股比例被看作是關(guān)鍵的外部治理機(jī)制之一,為改善公司治理結(jié)構(gòu)及經(jīng)營業(yè)績的提升提供有效的手段。
(2)管理啟示
真實(shí)盈余管理影響的是企業(yè)的長期經(jīng)營業(yè)績,損害企業(yè)未來的利益即價值,通過對企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動進(jìn)行惡意更改從而實(shí)現(xiàn)管理層所期望的盈余目標(biāo),亟待解決。首先,CSRDL制度不斷完善與改革,為公司真實(shí)盈余管理活動行為的抑制起到了不同層次的指導(dǎo)作用,可以從CSR角度進(jìn)行多元化、多維度的治理。其次,機(jī)構(gòu)投資者持股在監(jiān)察部門大力推進(jìn)與支持下為利益相關(guān)者、投資者及債權(quán)債務(wù)人都能提供一定的指導(dǎo)建議,能夠更加充分的了解企業(yè)的成長與籌劃。最后,因真實(shí)盈余管理在目前國內(nèi)實(shí)務(wù)界的應(yīng)用還未處于巔峰狀態(tài),在CSRDL的不斷提高及后期各相關(guān)部門的協(xié)調(diào)與配合下,營造更加和諧的資本市場。
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