苗青 肖文強(qiáng)

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的運(yùn)營管理，對于應(yīng)對我國社會人口老齡化問題具有重要作用，但目前我國在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)作上仍存在較多不合理之處，解決這些問題，對緩解我國因養(yǎng)老保險(xiǎn)而造成的財(cái)政壓力以及滿足日益增長的養(yǎng)老保險(xiǎn)需求具有重要意義，本文分析了我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的構(gòu)成，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)作存在的問題和相關(guān)對策。

養(yǎng)老保險(xiǎn) 基金統(tǒng)籌 投資管理

目前，隨著我國人口老齡化趨勢日益明顯，人口結(jié)構(gòu)問題不斷突出，未來養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的需求壓力必然不斷增大，而受投資范圍限制以及通貨膨脹等因素的影響，我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，特別是占傘部養(yǎng)老保險(xiǎn)基金較大比例的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的實(shí)際收益率很低。完善養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營機(jī)制成為確保我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度可持續(xù)發(fā)展，應(yīng)對老齡化趨勢的必然要求。要想實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，就必須明確我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理中所存在的問題并確定相應(yīng)的對策。

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的構(gòu)成

我國養(yǎng)老基金主要包括三部分。第一，傘國社會保障基金，主要用于應(yīng)對人口老齡化高峰時期的社會保障需要和其他社會保障需要，資金主要來源于中央政府的財(cái)政撥款和國有股減持等。第二，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，這部分是國家依照法律程序，采取強(qiáng)制手段依法籌集的養(yǎng)老保險(xiǎn)資金，來源于用人單位和職工個人的繳費(fèi)。第三，企業(yè)年金，用人單位在依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)卜，基于自愿建立養(yǎng)老補(bǔ)充保險(xiǎn)而積累的基金，由單位和個人共同繳納。

在這三部分養(yǎng)老基金中，傘圍社會保障基金初期主要用于銀行存款和投資國債，自2001年開始逐步將投資擴(kuò)展到了固定收益產(chǎn)品、股票和實(shí)業(yè)投資之中。企業(yè)年金則在2004年之后逐步采取規(guī)范的信托模式，實(shí)現(xiàn)了市場化管理運(yùn)營。而占據(jù)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金大部分的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，一直以來都僅限于投資銀行存款和購買圜債。

我國養(yǎng)老保險(xiǎn)投資存在的問題

（1）投資渠道單一嚴(yán)重制約養(yǎng)老基金的可持續(xù)發(fā)展

基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金具有數(shù)額巨大，資金收入穩(wěn)定和流動性好的優(yōu)勢，但基于安全性的考慮，我國的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金采取保守投資策略，投資范圍受到嚴(yán)格限制，僅限于存入銀行專戶和購買國債，這種情況會降低基本養(yǎng)老基金的投資收益。近年來，存款利率多次下調(diào)，同時通貨膨脹率不斷上升，有些年份甚至出現(xiàn)銀行存款利率低于同期通貨膨脹率的情況，這就使得銀行存款很難實(shí)現(xiàn)保值和增值，而國債多為3年、5年、10年、20年等中長期國債，如遇大規(guī)模資金需求，須提前兌付，勢必造成基金收益降低。

（2）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理缺乏良好的制度環(huán)境

雖然自上世紀(jì)90年代以來，我國出臺了多部關(guān)于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理的規(guī)定。如《國務(wù)院關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》等，但上述規(guī)定大多停留在行政性和政策性文件層面，法律的約束性不強(qiáng)，也缺乏有關(guān)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營管理以及質(zhì)量評估指標(biāo)體系的具體規(guī)定，而且，這些規(guī)章制度相對滯后，如果投資體制再不改革，增值手段不足，資金必然縮水。據(jù)專家估算，21世紀(jì)以來，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的損失已達(dá)6000至7000億元。

（3）基金統(tǒng)籌層次低，運(yùn)營低效

目前我國社會保險(xiǎn)采用分散管理體制，各類養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余資金雖然數(shù)額巨大，但由于沒有實(shí)行全國統(tǒng)籌，基金由各省、市政府分散管理，而目前我國還沒有針對各類養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理的法規(guī)加以規(guī)范，實(shí)踐中，各地基金被侵占、挪用、浪費(fèi)等現(xiàn)象時有發(fā)生。而且長期以來，我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營受到嚴(yán)格管制，基金需納入單獨(dú)的社會保障基金財(cái)政專戶，基金結(jié)余除根據(jù)財(cái)政和勞動保障部門商定的最高不超過國家規(guī)定預(yù)留的支付費(fèi)用外，全部用于購買國家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國家債券。

實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理健康可持續(xù)發(fā)展的對策

（1）拓寬養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資渠道，參與資本市場運(yùn)作

養(yǎng)老保險(xiǎn)投資應(yīng)在最初限定于投資銀行存款和購買國家債券的基礎(chǔ)上對其他投資領(lǐng)域逐漸放寬，允許投資于股票、私人債券、基金和有形資產(chǎn)等。市場化、多元化、分散化投資已成為主要國家社會保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營的發(fā)展方向，如果說我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的多元化投資已成必然的話，問題的關(guān)鍵在于：如何優(yōu)化投資組合，以防范和控制投資風(fēng)險(xiǎn)，所謂的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金人市并不是指單純的進(jìn)入股市，而是指參與各類資本市場運(yùn)作，如購買國債、企業(yè)債、金融債等。

（2）建立完善的監(jiān)管體系

隨著基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資渠道的多樣化，其風(fēng)險(xiǎn)控制會變得更為復(fù)雜，因此，有必要建立監(jiān)督機(jī)制以防范風(fēng)險(xiǎn)。借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，我國在強(qiáng)化養(yǎng)老保險(xiǎn)基金監(jiān)管方面，可從監(jiān)管體系層面加以推進(jìn)，建立有效的內(nèi)部監(jiān)管體系。政府部門和社會保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)是基金管理的主體，可從健全機(jī)構(gòu)規(guī)章制度、財(cái)務(wù)管理等角度出發(fā)，以養(yǎng)老基金管理質(zhì)量評估指標(biāo)體系為依據(jù)，對基金的投資結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、基金周轉(zhuǎn)、調(diào)劑以及現(xiàn)金流等進(jìn)行全面和綜合監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)對基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的事前、事中和事后傘方位監(jiān)管，建立機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、評價、預(yù)警和防范體系。

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