鄧聯(lián)秋

從金融業(yè)誕生之日起，金融風(fēng)險(xiǎn)管理就產(chǎn)生了。金融危機(jī)更有可能發(fā)生在自由化的金融系統(tǒng)，隨著自由化程度的不斷提升，各國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)隨之加劇。金融自由化可以說(shuō)是一把“雙刃劍”，它一方面給市場(chǎng)以活力，另一方面也會(huì)增加金融系統(tǒng)的脆弱性，甚至?xí)?dǎo)致金融危機(jī)，給市場(chǎng)以極大的破壞力。目前我國(guó)應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎對(duì)待金融自由化，面對(duì)新形勢(shì)新問(wèn)題新業(yè)態(tài)做出相應(yīng)改革和調(diào)整，進(jìn)一步完善金融監(jiān)管體系。與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)在從事金融業(yè)務(wù)的時(shí)候，不能脫離對(duì)資本的約束，在技術(shù)創(chuàng)新的同時(shí)不能脫離對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，利用金融科技把握和防范風(fēng)險(xiǎn)，以期能夠?qū)崿F(xiàn)金融行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，更好的服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步做出貢獻(xiàn)。

自由化 風(fēng)險(xiǎn)管理

引言

過(guò)去的四十年來(lái)，很多發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家已接近金融體系自由。這些國(guó)家放寬或取消銀行利率上限，降低了強(qiáng)制法定準(zhǔn)備金和進(jìn)入壁壘，減少政府對(duì)信貸分配決策的干擾，許多銀行和金融機(jī)構(gòu)私有化。此外，部分國(guó)家積極推動(dòng)本地證券市場(chǎng)的發(fā)展，紛紛采取措施鼓勵(lì)外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入。

一般來(lái)說(shuō)，金融自由化趨向于減少政府在經(jīng)濟(jì)中的直接干預(yù)。然而在一些發(fā)展中國(guó)家，金融自由主義者故意地遠(yuǎn)離“金融抑制”，將其作為一項(xiàng)在政府財(cái)政失衡下，資助和補(bǔ)貼相關(guān)部門(mén)的政策，這一政策得到了一些有影響力的學(xué)者的主張與支持。據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)我們知道，通過(guò)金融自由化，發(fā)展中國(guó)家可以刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，減少對(duì)外國(guó)資本的過(guò)度依賴。

金融發(fā)展往往通過(guò)刺激生產(chǎn)率的提高來(lái)加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而不是通過(guò)增加儲(chǔ)蓄能力。然而20世紀(jì)80年代到90年代，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家都經(jīng)歷了金融脆弱性后，金融自由化這一積極的觀點(diǎn)在某種程度上受到了質(zhì)疑。特別是，世界各地的許多銀行遭受了大量風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，其中不乏系統(tǒng)性的危機(jī)，這些曾作為案例被大量研究。在許多情況下，銀行的問(wèn)題暴露不久，就會(huì)出現(xiàn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的管制。這些經(jīng)驗(yàn)表明，必須在金融自由化的好處和金融脆弱性增加帶來(lái)的成本之間進(jìn)行權(quán)衡，盡管在政策討論的過(guò)程中有各種不同的聲音，但是事實(shí)是，一定程度的金融監(jiān)管比不成熟的自由化更可取。在金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的討論中已經(jīng)有大量學(xué)者做過(guò)研究，在當(dāng)前金融監(jiān)管逐漸加強(qiáng)的背景下，有必要對(duì)自由化與金融監(jiān)管的關(guān)系進(jìn)行討論，因此，本文試圖分析自由化與金融風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系。

放松監(jiān)管可能會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)脆弱性的機(jī)制

在嚴(yán)格控制的金融體系中，銀行貸款利率通常是受限制的，這使得銀行收取更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。然而，在金融自由化過(guò)程中，天花板被取消了，高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)項(xiàng)目能夠得到必要的融資。如果貸款的特殊風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是通過(guò)持有多元化的投資組合，那么這樣情況下的風(fēng)險(xiǎn)基本不會(huì)導(dǎo)致銀行破產(chǎn)，在總體水平上，系統(tǒng)性銀行危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也沒(méi)有。然而，再高明的風(fēng)險(xiǎn)貸款組合，即使是充分多元化，仍然易受整體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊，在宏觀經(jīng)濟(jì)衰退的情況下尤其明顯。還有，管理銀行風(fēng)險(xiǎn)貸款組合是一項(xiàng)復(fù)雜的任務(wù)，即使是在訓(xùn)練有素的情況下，仍然會(huì)有許多風(fēng)險(xiǎn)控制層面的失誤，更何況許多銀行和其他金融結(jié)構(gòu)的職員很多都沒(méi)有足夠的技能和經(jīng)驗(yàn)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估、對(duì)借款者在貸款期限內(nèi)的行為進(jìn)行監(jiān)督也需要技能，也許向政府和以抵押品為基礎(chǔ)的私人貸款是許多金融機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)，但是對(duì)整體風(fēng)險(xiǎn)的管控仍然需要許多技能。此外，在許多國(guó)家，金融自由化過(guò)程會(huì)伴隨著減少或取消對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的管制。這個(gè)過(guò)程開(kāi)辟了金融自由化當(dāng)中的另一種風(fēng)險(xiǎn)一一外匯風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)在國(guó)際市場(chǎng)上籌集外匯資金，并將其貸款給當(dāng)?shù)氐慕杩钊?，或通過(guò)外幣借款對(duì)沖國(guó)內(nèi)借款人，都會(huì)使貨幣風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為信貸風(fēng)險(xiǎn)。

所有這些都會(huì)增加金融系統(tǒng)的脆弱性，并且在互聯(lián)網(wǎng)金融等新興業(yè)態(tài)如此興盛的今天，各類(lèi)金融衍生產(chǎn)品層出不窮，金融脆弱性只會(huì)更強(qiáng)。當(dāng)自由化發(fā)生在一個(gè)發(fā)達(dá)的金融體系當(dāng)中，銀行等金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)發(fā)生很難處理的臨時(shí)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，除非央行及時(shí)介人。由個(gè)別銀行流動(dòng)性問(wèn)題引發(fā)的危機(jī)可能會(huì)蔓延到其他銀行及其他金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)市場(chǎng)不完全獲悉信息的情況下將導(dǎo)致恐慌，形成全面的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)論和措施

金融自由化一方面給銀行和其他金融中介機(jī)構(gòu)提供更多的自由空間，另一方面也增加了金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。自由化往往會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)管理的難度，但它對(duì)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)不一定是壞事，因?yàn)樗鼘?duì)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資項(xiàng)目是一種激勵(lì)。然而，由于有限責(zé)任與其他形式的隱性和顯性的擔(dān)保復(fù)合，金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于社會(huì)的期望。如果審慎監(jiān)督無(wú)法有效的控制金融機(jī)構(gòu)的行為，那么自由化帶來(lái)的金融管控的難度會(huì)遠(yuǎn)高于社會(huì)的期望。此外，在某種程度上，篩選和監(jiān)控高風(fēng)險(xiǎn)借款人、管理高風(fēng)險(xiǎn)貸款組合的技能，以及執(zhí)行有效監(jiān)督的技能只能通過(guò)“邊干邊學(xué)”，新的開(kāi)放系統(tǒng)中的銀行很可能會(huì)面臨嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。

管控金融風(fēng)險(xiǎn)，需要更好地完善金融市場(chǎng)環(huán)境，具體來(lái)說(shuō)：一，要構(gòu)建一整套金融法規(guī)體系，并形成一些開(kāi)放性的金融危機(jī)處理機(jī)制，并且學(xué)習(xí)國(guó)外成熟的管理制度和理念；二，加強(qiáng)銀行業(yè)本身風(fēng)險(xiǎn)管控能力，加大對(duì)金融科技的投入，培養(yǎng)既懂技術(shù)又懂業(yè)務(wù)的專(zhuān)門(mén)人才，讓這些人才成為行業(yè)中堅(jiān)，為金融風(fēng)險(xiǎn)管理提供技術(shù)與人才保障；在金融調(diào)控制度方面，要進(jìn)一步確保中央銀行的獨(dú)立地位，強(qiáng)化央行金融監(jiān)管職能，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，在混業(yè)經(jīng)營(yíng)下建立央行主導(dǎo)的、統(tǒng)籌審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管的綜合監(jiān)管框架；四，加強(qiáng)對(duì)影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等新生事物和新興業(yè)態(tài)的監(jiān)管，堅(jiān)決打擊違法違規(guī)行為，以進(jìn)一步規(guī)范金融體系；五，在外匯市場(chǎng)上，在人民幣加入SDR后，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)管控外匯風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)際合作，從而達(dá)到全面有效監(jiān)管的目的。

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