段品品

引言

新的時(shí)代，許多企業(yè)都在蓬勃發(fā)展，發(fā)展的其中一步就是上市，獲得知名度，籌集資金。我們國(guó)內(nèi)有著上海交易所和深圳交易所。有許多企業(yè)在這里上市，并獲得很大的成功。而國(guó)內(nèi)的企業(yè)，并不是每一家都選擇這倆個(gè)交易所上市，而是選擇了更遠(yuǎn)的地方一海外。如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、阿里巴巴、唯品會(huì)等等。那它們都相同的選擇了在國(guó)外上市原因是什么呢？國(guó)外的交易所和國(guó)內(nèi)的交易所的區(qū)別在哪里呢？下文就進(jìn)行進(jìn)一步的研究。

選擇在境外上市的基礎(chǔ)

眾多的企業(yè)選擇在境外上市，但是沒(méi)有下面這些客觀基礎(chǔ)，選擇在境外上市是不可能的。

國(guó)際證券業(yè)的迅速發(fā)展，各國(guó)都放松了自己政策，大都允許企業(yè)選擇在境外上市。國(guó)際的上市標(biāo)準(zhǔn)也都在趨向于國(guó)際化、標(biāo)準(zhǔn)化。同時(shí)國(guó)與國(guó)之間證券市場(chǎng)也相互合作，美交所與加拿大交所的合作，紐交所與倫敦交易所的合作，都使證券交易走向國(guó)際化。

在政策與各國(guó)合作的基礎(chǔ)上，信息技術(shù)也得到了發(fā)展。世界每一個(gè)角落的，每一個(gè)股民都可以利用信息查詢系統(tǒng)和股票分析軟件，掌握國(guó)內(nèi)外股票的行情，經(jīng)過(guò)自己的分析，買賣股票，使得交易更加便捷。同時(shí)創(chuàng)新服務(wù)的發(fā)展，使得投資者可以利用ADR方便地購(gòu)買國(guó)外的股票，并且可以隨時(shí)兌換。股民的生活更加快捷，證券業(yè)的發(fā)展蓬勃才構(gòu)成了國(guó)內(nèi)企業(yè)選擇在境外上市的先決條件。

選擇在境外上市的動(dòng)機(jī)

（1）很多企業(yè)在本質(zhì)上已經(jīng)不是國(guó)內(nèi)企業(yè)

在英國(guó)有一個(gè)地方叫做開曼群島，是英國(guó)在西加勒比群島的一塊海外屬地，這里是第四大離岸金融中心，逃稅的天堂。在這個(gè)地方注冊(cè)公司，有多的優(yōu)惠政策。在公司成立的20年內(nèi)不需要繳納任何稅款，逃掉稅款。而且注冊(cè)的這家公司不屬于任何國(guó)家和任何地區(qū)，也就不受到限制。公司的名稱語(yǔ)言種類也不受限制，中文的可以，只需要提供它的英文譯名就可以，阿里巴巴就是在這里注冊(cè)，但依舊可以擁有一個(gè)中文名字。同樣它的注冊(cè)成本低、程序簡(jiǎn)潔，不像國(guó)內(nèi)一樣如此繁瑣。在這么多優(yōu)惠政策下很多世界聞名的企業(yè)都是在這里或者類似開曼群島的地方注冊(cè)，為自己今后的發(fā)展開啟更好的道路。

阿里巴巴、優(yōu)酷、新浪、人人網(wǎng)等都是在開曼群島的注冊(cè)的。按照中國(guó)的法律，這些公司都是外資公司。由于這些公司本身就是在境外注冊(cè)，雖然主要的運(yùn)作地方依舊是在國(guó)內(nèi)，但他們的資本結(jié)構(gòu)式是海外的，得到的投資資金也是海外的。如果時(shí)機(jī)成熟，他們想到上市，這些資本方也希望他們?cè)诰惩馍鲜小?/p>

（2）為獲得更大的市場(chǎng)，走向國(guó)際化

如果一個(gè)公司只想要在國(guó)內(nèi)發(fā)展，那么在國(guó)內(nèi)上市就可以，我們的國(guó)人了解、熟悉這個(gè)公司就好?？墒巧倘硕际切枰蟮氖袌?chǎng)來(lái)獲取更大的利益的。他們不僅僅滿足在國(guó)內(nèi)的發(fā)展，他們想要自己公司國(guó)際化，與世界接軌，那么選擇在境外上市這就是一個(gè)很好的契機(jī)，選擇一個(gè)實(shí)力強(qiáng)大的證券交易所，在那里獲得更多的資金，為今后更好地的發(fā)展，同時(shí)也在國(guó)際上有一個(gè)很好的知名度。

同樣還有一些企業(yè)本身在境外的業(yè)務(wù)就很多，他們自然需要在境外上市。比如說(shuō)香港交易所，在這里可以更好的與世界接軌，同時(shí)地理位置很近，而且我們的文化是最接近的。如果選擇在香港交易所所上市，那豈不是更好。騰訊等就選擇在香港交易所上市。

我們國(guó)家進(jìn)入WTO組織之后，就一直尋求著向國(guó)際化發(fā)展。企業(yè)通過(guò)境外上市，這就是在主動(dòng)地使自己國(guó)際化。當(dāng)阿里巴巴在紐交所上市之后，轟動(dòng)了整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)。整個(gè)世界都了解到中國(guó)還有一個(gè)阿里巴巴，了解到中國(guó)企業(yè)的運(yùn)作模式，了解中國(guó)的企業(yè)文化。這打響課中國(guó)企業(yè)的知名度。同時(shí)阿里巴巴也在上市之后熟悉國(guó)外的運(yùn)作。這樣彼此之間，世界了解我們，我們了解世界。

（3）政策原因

國(guó)內(nèi)的金融發(fā)展雖然已經(jīng)有了很大的進(jìn)步、但是相比較美國(guó)和香港等等還是有大的上升空間。在國(guó)內(nèi)上市，往往要求的條件非常多，國(guó)內(nèi)的A股上市有很多的限制，要求連續(xù)三年盈利，許多新發(fā)展起來(lái)的公司，是達(dá)不到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的，但他們又渴求可以上市籌集資金等，國(guó)內(nèi)不成功，就只能選擇在國(guó)外。例如優(yōu)酷，現(xiàn)在還是未能盈利。優(yōu)酷作為中國(guó)領(lǐng)先的視頻分享網(wǎng)站，有著強(qiáng)大的客戶，對(duì)于未來(lái)的發(fā)展前景是非常好的，而中國(guó)的交易所是不看這些的，他們只看現(xiàn)在的這些條條框框。而在紐交所，他們更看重未來(lái)的發(fā)展方向，對(duì)于這些新型的互聯(lián)網(wǎng)公司很是看好，所以在紐交所是可以上市的。優(yōu)酷為了自己今后更好的發(fā)展，必然選擇在紐交所上市，而不是國(guó)內(nèi)，否則也許今天它都不能上市，獲得更多的融資。海外特別看重中國(guó)企業(yè)的增長(zhǎng)性，許許多多的新型企業(yè)拔地而起，而他們的業(yè)績(jī)也證明，他們?cè)谖磥?lái)有實(shí)力可以在自己的本行業(yè)站穩(wěn)腳跟?？粗吧鲜械男聳|方，現(xiàn)在是教育行業(yè)的領(lǐng)頭老大。在看正在發(fā)展的優(yōu)酷?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的邊際成本幾乎為零，有著很大的利潤(rùn)，這種互聯(lián)網(wǎng)的新型產(chǎn)業(yè)，正是投資者所喜愛(ài)的。如果只是單純的局限在國(guó)內(nèi)，那很多的新型企業(yè)就會(huì)止步不前。當(dāng)然國(guó)內(nèi)的市盈率是很多地方不可能達(dá)到的，但這是在很多條條框框限制下造就的，如果這個(gè)企業(yè)不達(dá)標(biāo)，當(dāng)然要放棄，而作為一個(gè)新型的企業(yè)，選擇在美國(guó)上市，也是可以達(dá)到相同的市盈率。

（4）成本問(wèn)題

在國(guó)內(nèi)上市的需要一年的輔導(dǎo)期，之后再將上交材料，上發(fā)審會(huì)，排隊(duì)等候。這漫長(zhǎng)的時(shí)間，對(duì)于一家發(fā)展中的新型企業(yè)來(lái)說(shuō)，是非常不易的。要長(zhǎng)時(shí)間的承受不確定性，承擔(dān)高額的時(shí)間成本。如果選擇在境外上市，整個(gè)上市周期就很短，一般需要六個(gè)月到一年的時(shí)間，并且沒(méi)有輔導(dǎo)期。對(duì)于那些迫切需要上市的公司來(lái)說(shuō)，選擇境外上市是不二的選擇。

雖然在境外的上市成本是很大的，但是如果在國(guó)內(nèi)上市會(huì)產(chǎn)生更大的隱形成本。如果在境外上市需要更好的會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師的審批報(bào)告，還要支付管理費(fèi)、專業(yè)咨詢費(fèi)等。而且國(guó)內(nèi)為的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、語(yǔ)言等都是不一樣的，這也是成本的支出。在國(guó)內(nèi)的話也許就不需要這么多的資金。

但是上市后，我們更看重的是之后的成本，未來(lái)的發(fā)展道路還很長(zhǎng)，只要我們今后的成本有所降低，那就是值得的。而在境外上市之后，成本的確是有所降低的。在境外的信息披露時(shí)比較透明的，而且市場(chǎng)監(jiān)管力度大，可以承受更大的風(fēng)險(xiǎn)。

（5）成熟的市場(chǎng)機(jī)制

雖然國(guó)內(nèi)已經(jīng)有倆個(gè)交易所，而且也已經(jīng)有很多企業(yè)在里上市。但比較起海外的一些發(fā)達(dá)國(guó)家，我們的起步還是晚的。我們的發(fā)展雖然很快，但是無(wú)法趕上海外成熟的步伐。國(guó)內(nèi)的一些體制、法律、監(jiān)管等等都還是在摸索的階段，所以就會(huì)導(dǎo)致一些市場(chǎng)的混亂和體制化。

如果選擇在海外上市，可以獲得一個(gè)相對(duì)公平是市場(chǎng)。不好的公司會(huì)被清退出市場(chǎng)，使得投資者的資金更好的利用。在國(guó)內(nèi)，政府的干涉作用是非常大的，制度的不完善使得上市的企業(yè)會(huì)投機(jī)的發(fā)布虛假信息，誤導(dǎo)投資者。作為一個(gè)普通的投資者無(wú)法辨別信息的真假，而且沒(méi)有法律保護(hù)他們的權(quán)益。這就會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的混亂，以及投資者的盲投。而在境外，這一現(xiàn)象是絕不允許發(fā)生的。海外的證券市場(chǎng)監(jiān)管嚴(yán)格，若有不符合規(guī)定的現(xiàn)象，就必須做出回應(yīng)，面臨賠償和退市的風(fēng)險(xiǎn)。

在這樣一個(gè)嚴(yán)格成熟的市場(chǎng)中，企業(yè)也會(huì)督促自身的發(fā)展，不會(huì)投機(jī)取巧，不會(huì)放松懈怠。能夠?yàn)槠髽I(yè)今后更好的發(fā)展，起到推動(dòng)作用。境外的政策對(duì)企業(yè)的管理、監(jiān)管等問(wèn)題都進(jìn)行嚴(yán)格的控制，所以使國(guó)內(nèi)的企業(yè)，更加嚴(yán)格的控制自己，避免國(guó)內(nèi)企業(yè)的一些通病，使自己的治理等水平更上一層樓。這些企業(yè)可以茁長(zhǎng)成長(zhǎng)。

（6）希望改善資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)在上市之后，需要籌集大量的資金，這一點(diǎn)毋庸置疑，但有些企業(yè)更希望自己本公司的資本結(jié)構(gòu)得到改善。在企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程中，不僅自身不斷擴(kuò)大，也伴隨了大量的負(fù)債。通過(guò)在境外上市之后，降低自己的負(fù)債，擴(kuò)充資本金，改善資本結(jié)構(gòu)。青島啤酒選擇境外上市，不僅獲得了大量資金，還減輕了公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

一些大型的國(guó)有企業(yè)，國(guó)有比重過(guò)大。國(guó)家在這個(gè)企業(yè)當(dāng)中占據(jù)著重要的位置，這就會(huì)使股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)比較集中，一些中小型的投資者就會(huì)受到不公平的待遇。在我國(guó)資本市場(chǎng)不健全的市場(chǎng)下，一些企業(yè)欺騙投資者，惡意圈錢，弱化資本結(jié)構(gòu)和公司治理的情況。這樣的情況在國(guó)內(nèi)有很多，所以現(xiàn)狀需要改變。在全球內(nèi)尋找、利用最適合自己和最有效的資金來(lái)源和融資方式，使融資成本壓到最低，保持增強(qiáng)自己的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。境外上市，改善了我國(guó)股權(quán)和所有權(quán)不合理的現(xiàn)象，提高了流通性。不局限在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，增加海外市場(chǎng)，可以提高股票的流動(dòng)性和股權(quán)的分散度。

結(jié)論

綜合以上分析，未獲得更大的市場(chǎng)、政策及成本問(wèn)題等就是很多國(guó)內(nèi)企業(yè)選擇在境外上市的動(dòng)機(jī)。在境外上市，更加合理的成長(zhǎng)，獲得融資，使企業(yè)未來(lái)的道路更加順暢。但是機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，企業(yè)選擇在境外上市時(shí)，也一定要做好充足的準(zhǔn)備，分析各種情況，避免盲從，使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。